Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | jk
Что это за ETF?
8 апреля Morgan Stanley официально запустил Morgan Stanley Bitcoin Trust (тикер: MSBT) на платформе NYSE Arca, принадлежащей Нью-Йоркской фондовой бирже, став первым в истории США спотовым биткоин-ETF, выпущенным крупным коммерческим банком от своего имени.
Криптокастодианом фонда выступает Coinbase, а Bank of New York Mellon отвечает за денежные средства и административное управление. Ключевое конкурентное преимущество заключается в годовой комиссии в размере 0,14%. Это самая низкая ставка среди всех спотовых биткоин-ETF на американском рынке, ниже, чем 0,25% у iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock, 0,15% у Grayscale Mini BTC и 0,20% у Bitwise Bitcoin ETF (BITB).
Кратко о Morgan Stanley: это один из ведущих инвестиционных банков и финансовых услуг США, основанный в Нью-Йорке в 1935 году; его рыночная капитализация составляет около $1,8 трлн, он входит в число глобальных системно важных банков (G-SIB), наряду с Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Bank of America, являясь ведущим учреждением Уолл-стрит; занимает лидирующие позиции в мире (часто в top-3) по андеррайтингу IPO, консультациям по слияниям и поглощениям, брокерским услугам на рынке акций.
Данные о притоках и оттоках за первую неделю
В первый день листинга (8 апреля) MSBT зафиксировал чистый приток в размере 30,6 млн долларов, объем торгов составил около 34 млн долларов, было обменено более 1,6 млн паев. Примечательно, что в тот день общий чистый отток со всего рынка биткоин-ETF составил 93,9 млн долларов, Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) и ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) значительно обескровлились, и только IBIT от BlackRock и MSBT показали положительный приток на фоне общего спада. Другими словами, этот ETF привлек средства вопреки тенденции на фоне общего оттока на рынке. 9 апреля, на фоне улучшения рыночных настроений из-за новостей о переговорах о перемирии между США и Ираном, общий чистый приток на рынок биткоин-ETF сменился на положительный и составил 304 млн долларов. MSBT продолжил показывать чистый приток в 14,9 млн долларов, заняв третье место в тот день среди всех ETF, уступив только IBIT от BlackRock ($269,3 млн) и FBTC от Fidelity ($53,3 млн).
На следующей неделе (в понедельник, 13 апреля) рынок снова ослаб, и общий рынок биткоин-ETF вернулся к состоянию чистого оттока. Во вторник, 14 апреля, ситуация была схожей: однодневный отток из FBTC от Fidelity достиг 229,2 млн долларов, общий чистый отток с рынка составил 291 млн долларов, в то время как MSBT зафиксировал положительный приток в 6,28 млн долларов, став одним из всего трех основных биткоин-ETF (наряду с IBIT от BlackRock и BITB от Bitwise), сохранивших чистый приток в тот день.
Совокупные данные: С момента создания累计чистый приток составил 37,5 млн долларов, совокупные активы под управлением (AUM) фонда составляют около 63,84 млн долларов (по данным Morgan Stanley), данные SoSoValue показывают 70,12 млн долларов, в портфеле около 960 BTC, рыночная цена торгуется с премией в 0,57% к чистой стоимости активов (NAV), доходность с момента создания по рыночной цене составила +6,86%, а по NAV +6,24%.
За данными стоит накопление позиций институтами на медвежьем рынке
Данные о притоках в MSBT в текущем рыночном контексте посылают очень четкий сигнал.
Биткоин значительно откатился после достижения исторического максимума в $126,198 в октябре 2025 года и в настоящее время колеблется в диапазоне $70,000-$75,000, отступив примерно на 44% от пика. В первые несколько месяцев 2026 года американские спотовые биткоин-ETF пережили четыре месяца подряд чистого оттока, рыночные настроения были подавленными, розничные инвесторы уходили.
Но чем занимаются институты? Данные MSBT предоставляют хороший пример.
Во-первых, что касается времени выхода на рынок, Morgan Stanley готовил этот продукт около 18 месяцев и в конечном итоге выбрал для запуска момент, когда биткоин находился примерно на полпути к своему историческому максимуму, а на рынке царили повсеместные пессимистичные настроения, вместо того чтобы входить на рынок на пике бычьего тренда. Во-вторых, этот ETF показал непрерывный приток средств вопреки общей рыночной тенденции в момент всеобщего пессимизма. 13 и 14 апреля, когда общий рынок биткоин-ETF показал значительный чистый отток (14 апреля однодневный отток достиг $291 млн), MSBT по-прежнему сохранял положительный приток.
Это означает, что средства, поступающие в MSBT, — это не "горячие деньги", перетекающие из других ETF из-за более низкой комиссии.
В-третьих, внутренняя рекомендуемая доля в портфеле от Morgan Stanley достигает 4%. Ранее банк уже рекомендовал клиентам устанавливать allocation биткоина в диапазоне от 0% до 4%. С запуском MSBT у советников появился прямой инструмент с самой низкой внутренней комиссией. Если примерно 16 000 wealth-советников Morgan Stanley активно продвигают аллокацию среди состоятельных клиентов, то даже незначительное перераспределение крошечной доли от управляемых активов клиентов в $7 трлн приведет к устойчивым притокам в размере миллиардов долларов. Аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас даже прогнозирует, что AUM MSBT может достичь $5 млрд в течение года.
Goldman Sachs тоже готовится войти на рынок
Наконец, всего через шесть дней после листинга MSBT, 14 апреля Goldman Sachs объявил о подаче заявки на выпуск своего первого в истории собственного биткоин-ETF, став следующей крупной американской банковской структурой, вышедшей на рынок вслед за Morgan Stanley.
Но продукт Goldman кардинально отличается от MSBT. Этот фонд под названием "Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF" использует стратегию покрытого опциона колл (Covered Call), целью которой является получение постоянного премиального дохода от продажи опционов при сохранении экспозиции к биткоину. Согласно процессу подачи заявки, ожидается, что он正式выйдет на рынок в конце июня - начале июля 2026 года.
Фонд будет инвестировать не менее 80% своих чистых активов в инструменты, привязанные к биткоину, включая спотовые биткоин-ETP, связанные с ними опционы и опционы на индексы биткоин-ETP, одновременно применяя стратегию покрытого колл для генерации ежемесячного дохода. Конкретный механизм: доля продаваемых фондом опционов динамически调整уется в диапазоне от 40% до 100% экспозиции к биткоину — этот диапазон позволяет фонду постоянно собирать опционные премии на боковом или умеренно растущем рынке, но в случае резкого роста биткоина, поскольку потенциал роста ограничен, результаты фонда будут отставать от результатов чистого спотового ETF.
Проще говоря, это структура, "обменивающая часть потенциала роста на стабильный денежный поток" — регулярно распределяющая опционные премии среди держателей паев, что подходит инвесторам, которые хотят участвовать в narrative биткоина, но ценят стабильный денежный поток больше, чем полный прирост цены. Аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас поэтому в шутку назвал его "Boomer Candy" (конфетка для бумеров), созданной специально для тех традиционных институциональных инвесторов, которые хотят получить выгоду от биткоина, но не выносят резких колебаний.
Выход Goldman Sachs сразу же привел к общему однодневному притоку на рынок в размере 411,5 млн долларов. Другими словами, нет необходимости паниковать на медвежьем рынке, ведущие учреждения Уолл-стрит уже начали коллективно занимать позиции.
Заключение
Первая неделя листинга MSBT на первый взгляд не выглядит особенно выдающейся. Накопленный приток в 37,5 млн долларов кажется незначительным на фоне объема IBIT от BlackRock в 55 млрд долларов. Но то, что столетнее учреждение, управляющее 7 трлн долларов благосостояния, выходит на рынок с самой низкой в истории комиссией в условиях, когда биткоин откатился на 44%, а рыночные настроения крайне пессимистичны, и опирается на 16 000 советников для постоянного продвижения аллокации среди состоятельных клиентов, — этот сигнал сам по себе очень важен. Для читателей, следящих за действиями институтов, еженедельные данные о притоках в MSBT в дальнейшем станут важным окном для наблюдения за реальным настроением Уолл-стрит.
