На этой неделе золото показало худшее еженедельное падение за 43 года, и эхо истории заставляет рынок содрогнуться.

На этой неделе золото зафиксировало самое значительное еженедельное падение с марта 1983 года, при этом спот-цена на золото снижалась восемь торговых дней подряд, что стало самым длинным периодом падения с октября 2023 года. В то же время серебро на этой неделе подешевело более чем на 15%, а палладий и платина также снизились.

Спусковым крючком этого обвала стало обострение ближневосточного конфликта, которое подтолкнуло вверх цены на энергоносители и, в свою очередь, подавило ожидания снижения процентных ставок. Ставки рынка на повышение ФРС выросли до 50%, что усилило волну распродаж драгоценных металлов.

Что еще больше насторожило рынок, так это то, что текущая ситуация сильно напоминает исторический крах марта 1983 года, вызванный массовой продажей золота ближневосточными странами-нефтеэкспортерами — тогда страны ОПЕК, столкнувшиеся с резким падением нефтяных доходов, были вынуждены продавать золотые резервы для получения наличности, и цена на золото упала более чем на сто долларов за несколько дней.

Примечательно, что, согласно историческим данным, падение золота на этой неделе стало самым сильным со времен того «шторма по продаже золота для финансирования» 43 года назад.

Крах ожиданий по снижению ставок: логика золота как убежища не сработала

С тех пор как США и Израиль нанесли удар по Ирану в прошлом месяце, золото падает уже несколько недель подряд, что резко контрастирует с его традиционной ролью «актива-убежища».

Причина в том, что война приносит не ожидания смягчения, а инфляционное давление. В настоящее время рыночные прогнозы относительно пути политики ФРС кардинально изменились.

Трейдеры сейчас оценивают вероятность повышения ставок ФРС до октября в 50%. Высокие цены на энергоносители подталкивают вверх инфляционные ожидания, а золото как актив, не приносящий дохода, становится значительно менее привлекательным в условиях роста реальных процентных ставок.

В то же время на рынке появились признаки ужесточения долларовой ликвидности. Свопы кросс-валютного базиса (cross-currency basis swaps) на этой неделе начали заметно расширяться, демонстрируя определенное давление на долларовое финансирование.

Это явление, возможно, объясняет更深нюю логику продаж золота — когда долларовая ликвидность ужесточается, золото часто становится одним из первых активов, которые инвесторы стремятся конвертировать в наличные.

Примечательно, что наиболее резкое падение на рынке металлов на этой неделе пришлось на азиатские и европейские торговые сессии, что соответствует закономерности первоначального проявления давления нехватки долларов на офшорных рынках.

Срабатывание стоп-лоссов по техническим показателям, самоусиление продаж

В условиях продолжающегося падения технические показатели золота значительно ухудшились, 14-дневный индекс относительной силы (RSI) упал ниже 30, войдя в зону, которую некоторые трейдеры считают зоной перепроданности.

Аналитик StoneX Financial Рона О'Коннелл указала, что эта коррекция золота является результатом фиксации прибыли и ликвидации позиций для повышения ликвидности. Она отметила, что ранее цены на золото выше $5200 привлекли значительный объем покупок, что сделало рынок уязвимым для коррекции.

Как только цены начали снижаться, стоп-приказы множества инвесторов были автоматически активированы, и продажи быстро сформировали самоусиливающуюся спираль. Технические сигналы, такие как скользящие средние, further усилили нисходящее давление.

В то же время падение фондового рынка и вызванные им пассивные продажи также затронули золото.

О'Коннелл отметила, что принудительное закрытие позиций, связанное с акциями, могло оказать давление на цены золота, а замедление темпов покупок центральными банками и продолжающийся отток средств из золотых ETF further подавили настроения рынка.Согласно данным Bloomberg, золотые ETF уже третью неделю подряд фиксируют чистый отток средств, а за три недели совокупные активы сократились более чем на 60 тонн.

Призрак ближневосточного «золотого финансирования» 1983 года

Текущая ситуация заставляет участников рынка невольно вспомнить тот крах золота, вызванный нефтяным кризисом 43 года назад.

Исторические данные показывают, что примерно 21 февраля 1983 года британские и норвежские нефтепроизводители первыми снизили цены, оказав давление на ОПЕК следовать их примеру, что резко усугубило ситуацию глобального переизбытка на нефтяном рынке. Столкнувшись с резким сокращением нефтяных доходов, ближневосточные страны-нефтеэкспортеры (в основном члены ОПЕК) были вынуждены массово продавать золотые резервы для привлечения наличности, что вызвало обвал цен на золото.

Публикации в The New York Times того времени подтверждают эту точку зрения. Согласно отчету The New York Times от 1 марта 1983 года, трейдеры четко заявили, что продажи золота ближневосточными нефтеэкспортерами стали непосредственным спусковым крючком резкого падения цен, и предупредили, что если нефтяные доходы продолжат снижаться, эти арабские страны могут продать еще больше золота. В то время цена золота упала более чем на $105 с highs менее чем за неделю, при этом максимальное дневное падение составило $42.5, что стало худшим показателем за почти три года.

Согласно отчету The New York Times того времени, вырученные от продаж средства с Ближнего Востока немедленно потекли в евродоллары и другие краткосрочные инвестиционные инструменты, что привело к ослаблению краткосрочных ставок и, в свою очередь, послало предупредительный сигнал на глобальный золотой рынок. Поскольку 21 февраля совпало с праздником Дня президентов в США, нью-йоркские рынки были закрыты, и удар проявился в полной мере только на следующей неделе, вызвав затем каскадное принудительное закрытие позиций, от которого пострадали также рынки меди, зерновых, соевых бобов, сахара и других товаров.

ZeroHedge отмечает, что тот обвал золота в 1983 году ознаменовал вход нефтяного рынка в многолетний медвежий цикл — дисциплина ОПЕК ослабла, доля рынка продолжала сокращаться, и цены на нефть оставались под давлением на протяжении всех 1980-х годов.

Нависли ли стагфляционные тучи? Сможет ли золото стабилизироваться?

Несмотря на тяжелые потери на этой неделе, с начала года золото все еще shows рост примерно на 4%. В конце января этого года цена золота достигла исторического максимума near $5600 за унцию, тогда поддержанная энтузиазмом инвесторов, волной покупок центральными банками и опасениями рынка по поводу возможного вмешательства Трампа в независимость ФРС.

Однако текущая макросреда значительно ухудшилась. Согласно отчету Bloomberg, экономист Goldman Sachs Джозеф Бриггс预计,рост цен на энергоносители в течение следующего года снизит глобальный ВВП на 0.3 процентных пункта и поднитет общую инфляцию на 0.5–0.6 процентных пункта. Рост рисков стагфляции серьезно ограничивает пространство для маневра политики центральных банков.

Аналитик Goldman Sachs Крис Хасси指出, блокада Ормузского пролива продолжается уже четвертую неделю, и надежды на быстрое разрешение конфликта тают. Если боевые действия продолжатся, чем дольше цены на нефть остаются высокими, тем сложнее будет поддерживать нарратив фондового и облигационного рынков о «преодолении краткосрочной боли», и уязвимость глобальных активов further обнажится.

Для золота ключевой переменной будет динамика реальных процентных ставок. Если конфликт затянется, инфляционные ожидания продолжат расти, а путь ФРС к повышению ставок станет все более清晰, давление на золото может продолжиться; а как только появятся сигналы разрядки геополитической напряженности, сможет ли подавленный спрос на убежище высвободиться вновь, остается главной загадкой рынка.