1/ В прошлом месяце рынок вовсю торговался на ожиданиях: с одной стороны, играл на возобновлении инфляции из-за повреждения глобальных цепочек поставок, с другой — на повышении процентных ставок, будь то на фактическом уровне или в ожиданиях, связанных с Уоршем. Эти два фактора, подобные льду и огню, вызывали постоянные колебания цен на товары и большинство фондовых активов. Однако технологии, на которые одновременно воздействуют оба этих фактора, тем не менее выигрывали от краткосрочной концентрации ликвидности.
2/ Фактически, как мы и анализировали ранее в контексте ситуации в Ормузском проливе, глубинные структурные проблемы баланса ФРС США вышли за рамки, которые может решить один лишь председатель Федрезерва. Все предположения Уорша могут осуществиться только в том случае, если ИИ изменит производственные отношения в обществе. А до того дня большинство стран мира, не являющихся лидерами в области ИИ (практически все, кроме Китая и США), первыми столкнутся с крахом бюджетной и денежно-кредитной политики. К тому моменту вопрос о том, кто будет председателем ФРС, уже не будет иметь значения.
3/ С точки зрения торговли, криптоактивы пока не видят возможностей во всех вышеупомянутых нарративах. Мы также видим, что 200-дневная скользящая средняя по-прежнему оказывает сильное давление на ценовые движения активов. Даже если тенденция "anything but AI" распространится на "anything but mines", вряд ли это изменит ситуацию. На данном этапе для кремния и углерода нет места для криптовалют, но в будущем оно обязательно появится — будьте уверены.
Обзор и комментарий к общей рыночной ситуации и трендам
На крипторынке, помимо хайпа, не о чем особо говорить. Низкие объемы торгов и нехватка инноваций стали уже избитой темой, технические факторы также оказывают явное давление. По сути, криптоактивы могут быть хорошим инструментом для хеджирования глобальных рисков ликвидности. В настоящий момент практически ни один из фокусов внимания рынка напрямую не связан с криптосферой. Инфляция/стагфляция из-за повреждения цепочек поставок также имеет более очевидные цели для размещения крупных капиталов, такие как золото и другие металлы, нефтехимия и продовольствие. С точки зрения структуры владения, биткоину также требуется больше времени для консолидации и очистки. Созревание этой переменной имеет решающее значение. Мы ожидаем, что этот период коррекции продлится как минимум до четвертого квартала 2026 года.
В перспективе мы считаем, что три события последовательно станут основными драйверами будущей рыночной волатильности:
1. В краткосрочной перспективе рынок будет пристально следить за тем, повторит ли Уорш ошибку Бессента и Маска, превратив свою позицию в очередной "План 333".
2. Серьезность фактического ущерба для большого количества глобальных цепочек поставок и время, необходимое для их будущего восстановления, явно недооценены рынком. В среднесрочной перспективе рынок, наконец, осознает, что нехватка локальных ресурсов и ценовые колебания значительно превысят самые первоначальные ожидания, как это было во время пандемии.
3. В таких странах, как Великобритания и Япония, которые не получают выгоды от ИИ и первыми падут под натиском инфляции, будут возникать серьезные кризисы бюджетной и денежно-кредитной политики. Нам следует молиться, чтобы замена ИИ не происходила слишком быстро, иначе существующие кредитные системы и системы государственного социального обеспечения быстро рухнут.
Однажды рынок может понять, что лопнувший пузырь ИИ может привести к цепной реакции суверенных долговых кризисов, и меры денежно-кредитного и бюджетного реагирования на тот момент могут стать лучшим детонатором для финального бычьего ралли биткоина.
