Крупнейшие крипто-венчурные фонды сократились: AUM a16z crypto упал на 40%, Multicoin — вдвое

marsbitОпубликовано 2026-04-18Обновлено 2026-04-18

Введение

Криптовалютные венчурные фонды, включая лидеров отрасли, такие как a16z crypto, Paradigm, Pantera Capital и Multicoin, столкнулись со значительным сокращением активов под управлением (AUM) в 2025 году, согласно данным SEC, полученным Fortune. AUM a16z crypto упал почти на 40% до $9,5 млрд, что частично с возвратом средств инвесторам на пике рынка. Multicoin сократил активы более чем вдвое до ~$2,7 млрд из-за высокой волатильности крипторынка. Pantera также показал снижение AUM, но отчасти из-за успешных выходов, включая IPO пяти портфельных компаний. Единственным исключением стала Haun Ventures, чьи активы выросли на 30% благодаря удачным инвестициям, таким как продажа BVNK Mastercard. Несмотря на сокращение AUM, многие фонды, включая Paradigm и a16z, активно привлекают новые средства, готовясь к следующему рыночному циклу.

Автор: Ben Weiss

Перевод: Deep Chao TechFlow

Введение: Журналист Fortune получил от SEC ранее не публиковавшиеся финансовые отчеты крипто-венчурных фондов. Данные показывают, что объемы активов под управлением (AUM) ведущих компаний, таких как Paradigm, Pantera, a16z crypto и Multicoin, в 2025 году сократились. Однако сокращение не всегда плохо — a16z crypto вернула деньги LP на рыночном пике, а ее первый фонд показал DPI в 5,4 раза. Единственной компанией, показавшей рост, стала Haun Ventures, которая сделала ставку на стейблкоины после приобретения BVNK компанией Mastercard.

Крупнейшие игроки крипто-венчурного рынка не смогли избежать обвала 2025 года.

Журналист Fortune Ben Weiss получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) пакет ранее не публиковавшихся финансовых отчетов инвестиционных советников. Данные очевидны: AUM таких ведущих компаний, как Paradigm и Pantera Capital, в 2025 году сократились.

Подпись: Изменение объема активов под управлением (AUM) ведущих крипто-венчурных фондов в 2021-2025 гг.

Графика: Ben Weiss / Fortune

Но прежде чем перейти к цифрам, важно понять: AUM — не лучший показатель успеха венчурного фонда. Он не отражает новые раунды финансирования, выплаты LP или капитальные взносы. Цены на криптоактивы сами по себе сильно колеблются — один твит эмоционально неустойчивого человека может от Маска, Трампа или Чжао Чанпэна) может отправить их на американских горках. Опытные крипто-венчурные фонды пережили взлет активов во время бума NFT в 2021 году и последующее падение во время «криптозимы».

Автор Ben Weiss также подчеркивает: истинные топ-инвесторы в конечном итоге возвращают деньги LP. Краткосрочные изменения AUM не равны результативности.

Уяснив это, перейдем к конкретным данным.

a16z crypto: AUM сократился почти на 40%, но деньги вернули LP

Совокупный AUM четырех криптофондов a16z crypto с 2024 года рухнул почти на 40%, до $9,5 млрд. За тот же период AUM материнской компании Andreessen Horowitz вырос до более чем $100 млрд.

Частично причиной сокращения стало то, что компания начала распределять доходы от первых трех фондов среди LP. По данным осведомленных источников, a16z crypto намеренно выбрала для распределения пик крипторынка в 2025 году.

Какой был результат? Согласно данным Newcomer, чистый DPI (коэффициент распределения к оплаченному капиталу) первого криптофонда a16z достиг 5,4x. По сравнению с другими венчурными фондами, собранными в 2018 году на платформе Carta, эта доходность выглядит весьма впечатляюще.

Другими словами, сокращение AUM в случае a16z crypto — это скорее результат «заработать деньги и вернуть их LP», а не «обвала портфеля».

Multicoin: AUM сократился вдвое до $2.7 млрд

Судьба Multicoin Capital тесно связана с крипторынком. Во время бума 2021 года ее AUM почти утроился за год, приблизившись к $9 млрд. После краха FTX он резко упал, а затем в течение двух лет постепенно восстанавливался.

Но падение 2025 года снова отбросило его назад. С 2024 по 2025 год AUM Multicoin сократился более чем вдвое, до примерно $2.7 млрд. С октября 2025 года, когда BTC начал падать, криптоактивы отступили по всем фронтам, и структура Multicoin, которая одновременно управляет хедж-фондом и венчурным фондом, пострадала одной из первых.

Дополнительный контекст: соучредитель Multicoin Кайл Самани покинул компанию в феврале этого года, переключившись на инвестиции в другие направления технологического сектора.

Pantera: Пять портфельных компаний провели IPO, капитал вернулся к LP

AUM Pantera Capital также сократился, но, как и в случае с a16z, частично это связано с активным распределением выплат LP.

По данным осведомленных источников, в 2025 году пять портфельных компаний Pantera провели IPO, включая Circle и BitGo. Эти выходы принесли значительный приток денежных средств.

Haun Ventures: Единственный рост на фоне спада, AUM вырос более чем на 30%

Среди всеобщего сокращения Haun Ventures стала единственным исключением.

AUM компании, основанной бывшим партнером a16z crypto Кэти Хан, вырос в годовом исчислении более чем на 30%, приблизившись к $2.5 млрд. С одной стороны, это связано с правильной ставкой на направление — инвестированная ею компания стейблкоинов BVNK была приобретена Mastercard за сумму до $1.8 млрд. С другой стороны, сам Haun Ventures в 2025 году также привлек новый фонд в $1 млрд.

Новый раунд сбора средств уже начался

Несмотря на сокращение AUM, ведущие компании не останавливаются:

Paradigm собирает новый фонд размером до $1.5 млрд. a16z crypto собирает до $2 млрд. Dragonfly только что закрыла свой четвертый фонд размером $650 млн. После публикации статьи Fortune добавила уточнение: представитель Dragonfly фактически дал ответ, подтвердив, что данные «точны», и заявив, что «мы активно размещаем капитал».

Представители Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin и Haun Ventures отказались от комментариев.

Циклическая судьба крипто-венчура

Оригинальная статья на этом заканчивается, но стоит добавить несколько фоновых деталей.

Крипто-венчур фундаментально отличается от традиционного технологического венчура. Традиционный VC инвестирует в доли, выход — через IPO или слияния и поглощения. У многих крипто-стартапов есть собственные токены, и портфель VC напрямую подвержен колебаниям их цен.

Multicoin — самый яркий пример: согласно предыдущему отчету Fortune, с 2017 по 2021 год его активы выросли на 20,287%, а в 2022 году откатились на 90%. Такая амплитуда немыслима в традиционном венчурном пространстве.

Согласно прогнозному отчету Pantera Capital в начале этого года, общая рыночная капитализация криптовалют (за исключением BTC, ETH и стейблкоинов) с пика в конце 2024 года упала примерно на 44%. Но по историческим меркам, медвежий рынок — это также окно возможностей для покупок на дне. Несколько ведущих компаний сейчас активно привлекают средства, делая ставку на следующий цикл.

Согласно эксклюзивному предыдущему отчету Fortune, пятый фонд a16z crypto планирует завершить сбор средств в первой половине 2026 года под руководством Криса Диксона и продолжит делать ставку на блокчейн. Новый фонд Paradigm, согласно The Wall Street Journal, расширится до сферы ИИ и робототехники. Различие в стратегиях очевидно: a16z продолжает идти ва-банк в crypto, а Paradigm выбирает хеджирование跨 через различные сектора.

Связанные с этим вопросы

QКаковы основные причины сокращения активов под управлением (AUM) ведущих криптовалютных венчурных фондов, таких как a16z crypto и Multicoin, в 2025 году?

AСокращение AUM было вызвано сочетанием двух основных факторов: общим падением рынка криптовалют в 2025 году и стратегическим распределением средств обратно инвесторам (LP) на пике рынка. Например, a16z crypto намеренно вернула средства LP из своих первых трех фондов, что привело к сокращению AUM, но при этом ее первый фонд показал DPI в 5,4 раза. Multicoin, чьи активы сильно привязаны к волатильности крипторынка, пострадала от резкого падения цен на активы.

QКакая криптовалютная венчурная компания стала исключением и показала рост AUM в 2025 году, и благодаря чему?

AЕдинственной компанией, показавшей рост AUM более чем на 30% (до почти $25 млрд), стала Haun Ventures. Этот рост был обусловлен двумя факторами: успешным выходом из инвестиции в стабильную монету BVNK, которая была приобретена Mastercard за сумму до $1,8 млрд, и привлечением нового фонда размером $1 млрд в 2025 году.

QКакова принципиальная разница между криптовалютными VC и традиционными венчурными фондами с точки зрения рисков и доходности?

AКлючевое отличие заключается в характере активов. Традиционные VC инвестируют в доли компаний (акции), а выход происходит через IPO или поглощения. Криптовалютные VC часто инвестируют в токены проектов, стоимость которых напрямую зависит от крайне волатильного рынка криптовалют. Это приводит к гораздо большим колебаниям стоимости активов под управлением (AUM). Например, Multicoin пережила рост активов на 20 287% с 2017 по 2021 год, а затем падение на 90% в 2022 году, что немыслимо в традиционном венчуре.

QКакие ведущие фонды в настоящее время проводят новые раунды финансирования, несмотря на падение рынка?

AНесмотря на сокращение AUM, ведущие фонды активно привлекают новый капитал для инвестиций в следующий рыночный цикл. Paradigm собирает новый фонд размером до $1,5 млрд. a16z crypto также находится в процессе привлечения до $2 млрд для своего пятого криптофонда. Dragonfly недавно закрыла свой четвертый фонд на $650 млн.

QПочему показатель AUM (активы под управлением) не является идеальным показателем для оценки успеха венчурного фонда в криптоиндустрии?

AAUM — это несовершенный показатель, потому что он не отражает ключевые аспекты деятельности VC. Он не учитывает распределение средств обратно инвесторам (LP), что является конечной целью и признаком успеха (как в случае с a16z). Он не показывает новые раунды финансирования или капитальные взносы. Кроме того, стоимость криптоактивов чрезвычайно волатильна и может резко меняться из-за внешних факторов, не связанных с качеством инвестиций фонда, что искажает реальную картину эффективности.

Похожее

Роботы-«Телепузики» приходят убираться домой за 200 рублей в час. Настоящий человеко-автомат

Американский стартап Tau Robotics представил услугу по уборке домов с помощью человекоподобных роботов по цене $30 в час. Роботы под именами Chelsea, Elon и Tony выполняют различные задачи: уборку кухни и ванной, регулярное обслуживание и глубокую чистку. Ключевая особенность — все действия в демонстрационных видео выполняются в реальном времени, без ускорения, что редкость для подобных демо. Однако выяснилось, что роботы в текущей версии не автономны, а управляются оператором дистанционно (так называемый «teleoperation»). Основатели объясняют этот подход как стратегический: он позволяет собирать данные в реальных домашних условиях для последующего обучения автономного ИИ, аналогично «режиму тени» в беспилотных автомобилях. В статье обсуждается сложность внедрения человекоподобных роботов в домашние условия. Автор отмечает, что, несмотря на критику «дистанционного управления», такой подход может быть практичным первым шагом для сбора данных. Также подчёркивается, что человекоподобная форма упрощает дистанционное управление, так как оператору интуитивно понятны движения, и она обладает значительной эмоциональной ценностью для пользователя. Услуга в настоящее время доступна по приглашению в Сан-Франциско.

marsbit3 мин. назад

Роботы-«Телепузики» приходят убираться домой за 200 рублей в час. Настоящий человеко-автомат

marsbit3 мин. назад

Из Кореи в США: благодаря ИИ рабочие профессии становятся всё востребованнее

Искусственный интеллект меняет структуру рынка труда, повышая спрос и зарплаты квалифицированных рабочих специальностей, в то время как традиционное высшее образование теряет привлекательность. Данные из США показывают, что доходы профессиональных училищ выросли на 11.4% в 2025 году, а число увольнений из-за внедрения ИИ достигло рекордных 38 579 в мае. Молодое поколение всё чаще выбирает рабочие профессии, считая их более стабильными в эпоху автоматизации. В США зарплаты таких специалистов, как электрики и сантехники, уже сравнялись или превзошли доходы многих офисных работников. В Корее выпускники профильных школ, например, полупроводниковой, практически гарантированно получают работу в таких компаниях, как Samsung. Дефицит кадров усугубляется массовым выходом на пенсию старшего поколения и бумом строительства инфраструктуры, в том числе для дата-центров. Крупные компании, такие как Meta и JPMorgan, инвестируют миллионы в программы обучения. Несмотря на растущий интерес, преодоление стереотипов о "непрестижности" рабочих профессий остаётся ключевой задачей для полного удовлетворения рыночного спроса.

marsbit47 мин. назад

Из Кореи в США: благодаря ИИ рабочие профессии становятся всё востребованнее

marsbit47 мин. назад

От TPU к самосовершенствующимся агентам: как Джефф Дин видит следующий шаг в развитии ИИ

В статье на основе выступления Джеффа Дина на YC Startup School обсуждается эволюция ИИ от больших моделей к системам с долгосрочными агентами. Дин подчеркивает, что следующий этап ИИ — не просто более умные модели, а создание систем, способных к продолжительной автономной работе, самообучению и автоматизированным экспериментам. Ключевые темы включают смещение фокуса с размера моделей на организацию интеллекта, важность контекстной инженерии, аппаратной эффективности (особенно для вывода), а также возможности для стартапов в нишевых областях, где большие модели слабы. Он отмечает, что по мере удешевления генерации кода возрастает ценность четких спецификаций, правильной постановки задач и "вкуса" в выборе направлений. В итоге, главным становится не ответ модели, а создание надежных систем, способных выполнять сложные, многошаговые задачи.

marsbit50 мин. назад

От TPU к самосовершенствующимся агентам: как Джефф Дин видит следующий шаг в развитии ИИ

marsbit50 мин. назад

Qualcomm: спад ажиотажа вокруг ИИ. Когда наступит выздоровление на рынке смартфонов?

Компания Qualcomm (QCOM.O) опубликовала финансовый отчёт за третий квартал 2026 финансового года (по состоянию на июнь 2026 года). Выручка составила 9,95 млрд долларов США, что на 4% меньше, чем годом ранее, но превысило рыночные ожидания. Однако маржинальность снизилась до 53,1%, не достигнув прогнозируемых 54,6%, главным образом из-за роста себестоимости, включая затраты на производство и память. Основное давление на выручку оказал сегмент мобильных устройств, который упал на 19,6% до 5,09 млрд долларов. Это связано со снижением глобальных поставок смартфонов (кроме Apple) на 11%, а также с тенденцией производителей использовать старые платформы для снижения затрат. В то же время автомобильный бизнес продемонстрировал рост на 61% до 1,59 млрд долларов, а сегмент IoT вырос на 9% до 1,83 млрд. Чистая прибыль составила 2 млрд долларов, однако операционная прибыль снизилась на 41% из-за падения маржинальности и роста расходов. Прогноз на следующий квартал по выручке (97-105 млрд долларов) соответствует ожиданиям, но прогноз по прибыли на акцию оказался ниже рыночных оценок. На фоне слабости основного бизнеса Qualcomm активно развивает направление центров обработки данных (ЦОД) в сфере ИИ, представив четыре продуктовые линии: ускорители ИИ, коммерческие CPU, индивидуальные чипы и решения для подключения. Компания сотрудничает с Microsoft и Meta и ставит амбициозную цель по выручке от этого направления в 15 млрд долларов к 2029 финансовому году. Однако, поскольку данный бизнес ещё не вносит существенного вклада в выручку, а ожидания рынка в отношении ИИ снижаются, акции компании откатились с пиков, достигнутых на волне энтузиазма по поводу ИИ. В краткосрочной перспективе производительность компании по-прежнему зависит от восстановления рынка смартфонов и снижения цен на компоненты, такие как память.

marsbit51 мин. назад

Qualcomm: спад ажиотажа вокруг ИИ. Когда наступит выздоровление на рынке смартфонов?

marsbit51 мин. назад

Эксплойт Coldcard вызывает исход биткойнов, «бычья» консолидация крипторынка: Дайджест Ходлера, 2 августа

После утечки средств из кошельков Coldcard на сумму около $90 млн в биткойнах, мелкие держатели стали активно переводить средства на централизованные биржи. Объём переводов менее 1 BTC достиг максимума с 2022 года. По данным Galaxy Research, в результате трёх волн атак было скомпрометировано более 4500 адресов. Эксплойт использовал уязвимость в процессе генерации сида кошелька. В США обсуждение "Закона о ясности" (Clarity Act) зашло в тупик из-за разногласий по этическим нормам для политиков и регулированию стейблкоинов. Вероятность принятия закона до истечения срока крайне мала. Отчётность компаний за второй квартал показала снижение доходов: Coinbase сообщила о чистых убытках, а доход Robinhood от криптовалютных операций упал на 38%. При этом аналитик ARK Invest заявил, что индустрия вступает в фазу крупнейшей консолидации, что, по его мнению, является бычьим сигналом. Чемпионат мира по футболу 2026 года принёс $20 млрд объёма на блокчейн-рынках прогнозов. За неделю Bitcoin и Ether потеряли около 3% стоимости. Среди альткоинов лучше всего себя показали Cardano (ADA) и Uniswap (UNI). Аналитики Grayscale предположили, что дно рынка Bitcoin, возможно, уже достигнуто раньше традиционного четырёхлетнего цикла. В разделе FUD: основатель Telegram Павел Дуров объявлен в розыск в России, платформа Pump.fun уволила сотрудников перед получением ими токенов на миллионы долларов, а сотрудник Белого дома покинул пост на фоне обвинений в использовании инсайдерской информации для ставок на прогнозных рынках.

cointelegraph1 ч. назад

Эксплойт Coldcard вызывает исход биткойнов, «бычья» консолидация крипторынка: Дайджест Ходлера, 2 августа

cointelegraph1 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow