Автор: Чжао Ин, Wall Street Insights
Текущая атмосфера на рынке США «идеальна», но исторические данные неутешительны.
Главный технический рыночный стратег BTIG в последнем отчете предупредил, что рынок вступает в самый опасный сезонный период года — с августа по октябрь в год промежуточных выборов — с рекордными максимумами и крайне низкой волатильностью. Он прямо заявил, что сейчас чрезвычайно удачный момент для инвесторов, чтобы сократить риски или хеджировать широкие позиции по акциям.
Индекс S&P 500 с равным весом (SPW) с начала года вырос примерно на 16%, все сектора показали положительную доходность, и «расширение ширины» рынка уже произошло. Однако исторические данные показывают, что с 1990 года индекс S&P в период с 18 августа по 11 октября в годы промежуточных выборов, за исключением 2006 года, ежегодно испытывал коррекцию как минимум на 7%. Текущий рынок вступает в этот период на исторических максимумах, индекс VIX находится на минимумах года, защитные потребности почти отсутствуют, и несколько технических сигналов одновременно подают предупреждение.
Сезонная закономерность: «Окно проклятия» в год промежуточных выборов
Данные BTIG показывают, что с 1990 года SPW в годы промежуточных выборов в среднем достигал пика около 18 августа, после чего вступал в довольно сложный нисходящий тренд до середины октября.
В 1990, 1998, 2002, 2010, 2014, 2018 и 2022 годах коррекция как минимум на 7% происходила в период с августа по октябрь. В 1994 году падение составило 5%, но к декабю того же года увеличилось до 8%. Единственным исключением был 2006 год, но в том году уже с мая по июль было зафиксировано падение на 9%, что в некотором смысле лишь сместило время коррекции.
Примечательно, что сами промежуточные выборы не всегда являются прямой причиной волатильности. BTIG отмечает, что часто именно какое-то неизвестное заранее внешнее событие запускает падение — например, вторжение в Кувейт в 1990 году, кризис Long-Term Capital Management (LTCM) в 1998 году или вспышка Эболы в 2014 году. Это означает, что потенциальные риски, с которыми сталкивается текущий рынок, также трудно предсказать.
Технический анализ: Несколько индикаторов одновременно сигнализируют о желтом свете
Помимо сезонных закономерностей, текущие технические индикаторы также указывают на возрастающую уязвимость рынка.
С момента коррекции в марте максимальная просадка RSP (ETF S&P 500 с равным весом) не превышала 2,25%, и сама эта ненормальная спокойность является сигналом накопления рисков. В то же время, текущая цена RSP примерно на 11% превышает 200-дневную скользящую среднюю. BTIG отмечает, что за исключением особых условий после пандемии COVID-19, отклонение RSP от 200-дневной скользящей средней обычно не превышает текущего уровня. Хотя тренд сильный, степень растяжения уже находится в историческом верхнем диапазоне.
Отсутствие сигналов нисходящего объема также вызывает беспокойство. С начала года на NYSE не было ни одного «дня с 80% нисходящим объемом» — дня, когда объемы продаж составляли 80% или более от общего объема торгов. Исторический средний показатель составляет 21 такой день в год, и с момента начала записей в 1996 году никогда не было менее 5 дней. BTIG отмечает, что текущий период является самым длинным непрерывным периодом без «дней с 80% нисходящим объемом» за всю историю наблюдений, и разрыв значительный.
Настроения рынка: Потребность в защите снизилась до крайне низкого уровня
Пренебрежение инвесторов к рискам падения также отражается на рынке опционов. 10-дневная скользящая средняя общего коэффициента пут/колл CBOE снизилась до 0,82, находясь в нижнем диапазоне за последние несколько лет, что свидетельствует о почти полном отсутствии защиты от потенциальной коррекции среди участников рынка.
BTIG рассматривает это явление в совокупности с историческими максимумами рынка и минимумом VIX в году, полагая, что эти три фактора вместе создают полную картину текущей высокой самоуспокоенности на рынке.
Аномалии долгосрочных ставок: Рынок облигаций подает сигналы расхождения
На макроуровне также появились тревожные расхождения. Несмотря на то, что данные по занятости (Nonfarm), CPI, PPI и розничным продажам за прошедшую неделю имели в целом «голубиный» характер, доходность долгосрочных казначейских облигаций США оказалась около максимального уровня текущего цикла.
Такое движение «ставок, игнорирующих положительные данные», явно противоречит текущему оптимистичному ценообразованию на фондовом рынке, что еще больше увеличивает неопределенность на рынке.
В плане секторальной конфигурации BTIG отмечает, что исторические данные показывают относительно устойчивые показатели сектора здравоохранения в период с августа по октябрь в годы промежуточных выборов, что может представлять определенную защитную ценность.
Что касается полупроводников, то ETF Philadelphia Semiconductor (SOXX) столкнулся с точным сопротивлением на 50-дневной скользящей средней. BTIG считает, что это соответствует первоначальному отскоку после формирования вершины «бум/крах» и ожидает, что в течение года дно все же будет найдено на уровне 200-дневной скользящей средней. Хотя энергетический сектор продемонстрировал прорыв в течение нескольких месяцев, BTIG проявляет осторожность в отношении покупок на росте, считая, что одна новость может развернуть тренд, и не рекомендует активно добавляться.
Стратег BTIG Краински резюмирует, что сейчас отличное время для сокращения рисков или хеджирования широкого портфеля акций, «часы тикают».
