Организация: Hash Global
Недавно основатель Hash Global KK и генеральный директор Noah Olive Global г-жа Пэн Цзин на ежегодной встрече клиентов Noah Black Diamond обсудили этапы развития Web3, ценность экосистемы BNB и распределение цифровых активов. Содержание следующее:
Цзин: Hash Global с 2018 года занимается инвестициями в Web3, инвестируя как в ранние проекты, так и на вторичный рынок; являясь ранним узлом BNB Chain и выпустив криптофонд для институциональных инвесторов и семейных офисов, можно сказать, что прошли «полный цикл и всю цепочку» в этой отрасли. Оглядываясь назад с 2018 года по сегодняшний день, что в криптоиндустрии действительно оказалось несостоятельным, а в каких долгосрочных направлениях вы становитесь всё более уверенными?
KK: Что действительно оказалось несостоятельным, так это чрезмерное строительство, оторванное от реальных потребностей, осуществляемое только ради видения. В Web3 много всего, что делается по принципу «мне кажется, что метавселенной нужно, поэтому я строю», эта инфраструктура будет заброшена, как чрезмерно проложенные подводные кабели на заре интернета. За эти годы в индустрии Web3 было много очень значимых попыток: socialfi, gamefi и т.д., которые пока не увенчались успехом. Я считаю, что они оказались несостоятельными на данном этапе, но верю, что в будущем будет новая волна, и ещё одна, и, возможно, третья волна уже получится. Многое, что раньше не работало и не было зрелым, когда коммерческая среда и политика будут готовы, когда появится достаточно настоящих пользователей продуктов Web3, естественным образом станет зрелым и осуществимым. На мой взгляд, технологии уже есть, сейчас нужно найти слабые места существующих бизнес-моделей и настоящие болевые точки первого уровня, и чтобы подходящие команды создали новые модели. В индустрии ИИ то же самое, развитие происходит по спирали, многое, что временно «опровергнуто», возможно, просто было сделано слишком рано. Если бы вы сделали Yahoo в 90-м или Google в 96-м, у вас бы не получилось, какая бы сильная команда ни была, это объективный закон развития вещей.
Мы все эти годы наблюдали, что хотя в отрасли периодически бывают пузыри и обман, она каждый год реально движется вперёд, каждый год есть много прогресса. Я часто говорю, что индустрия Web3 слишком близка к «деньгам», предприниматели легко «отвлекаются», в отличие от предпринимателей в сфере ИИ, которые очень сосредоточены. Некоторые бывшие предприниматели, возможно, уже покинули отрасль, но больше людей приходит. Недавно я слышал от друзей, что на шанхайский саммит Wan Xiang в этом году пришло очень много людей, такого не видели годами, даже оживлённее, чем на гонконгской биткоин-конференции. Команда Wan Xiang Blockchain и г-н Сяо Фэн постоянно и долгосрочно продвигают всю отрасль по спирали вверх.
Технология Web3 уже продемонстрировала огромную мощь в сфере финансов и платежей, но как инфраструктура следующего поколения интернета, ещё не вышли массовые приложения. Даже некоторые друзья в отрасли спрашивают, не является ли Web3 всего лишь Fintech? Мы считаем, что коммерческое значение Web3 на самом деле такое же, как у биткоина для финансов. Изменилась технология базового учёта, изменятся и финансы, и коммерция. Просто сейчас людей в Web3 ещё слишком мало, ещё не сформировался сетевой эффект. Web3 — это сетевая технология, ей нужно преодолеть определённый порог численности пользователей, это не точечная технология, как ИИ. ИИ — это производительная сила, она явная, а Web3 — это технология производственных отношений, когда она взорвётся, это будет тихо и незаметно. Наши родители уже пользуются, на самом деле они и не узнают.
Приложения Web3 сейчас должны быть сосредоточены на решении бизнес-проблем. Мы уже видим некоторые проекты, которые используют технологию Web3 для реального повышения операционной эффективности интернет-продуктов. Одновременно с снижением затрат и повышением эффективности появляются совершенно новые бизнес-модели. Например: фанаты и создатели связываются через технологию Web3 для проверки и распределения выгод. Поскольку это коммерчески оправдано, мы уверены в долгосрочной перспективе, вопрос только в том, кто сделает первым и кто сделает крупнее.
Цзин: Какова роль BNB во всей экосистеме Binance? Со стороны все знают, что у Binance есть биржа, цепь, Launchpad, экосистемные проекты, но не обязательно понимают, какую роль на самом деле играет BNB в этой всей системе? Каков долгосрочный «якорь стоимости» BNB? В ближайшие 3–5 лет, куда будет смещаться фокус BNB в экосистеме?
KK: BNB — это экосистемный токен, выпущенный Binance, ключевой носитель стоимости экосистемы BNB. Если быть внимательным, мы обычно не говорим об экосистеме Binance и не говорим об экосистеме币安(бинанс), а говорим об экосистеме BNB.
Как понять BNB, приведу пример. Если бы Tesla ещё не выпустила акции на Nasdaq, я уверен, Elon Musk выпустил бы токен Tesla в链上(на блокчейне), чтобы владельцы Tesla могли использовать токен Tesla для получения скидки на зарядных станциях по всему миру. Elon мог бы использовать токен Tesla, чтобы связать интересы акционеров, пользователей, менеджмента,上下游 и всех участников экосистемы, а также использовать в экосистеме братских предприятий, таких как SpaceX. В мире Web2 интеграционные баллы между предприятиями трудно объединить; а интеграционные баллы или токены Web3, поскольку находятся в одной книге учёта (цепи),天然就通的(естественным образом объединены). Токен Tesla также может выйти за пределы бизнес-империи Маска. Это совершенно новая организационная модель, которая сама по себе не требует полной децентрализации, чтобы стимулировать огромный экономический прирост и эмоциональную ценность пользователей. Как только акции (данные) Tesla выйдут за пределы базы данных Nasdaq и DTC (Прим.: Депозитарная трастовая компания США) и станут токеном в链上(на блокчейне), всевозможные бизнес-структуры по всему миру смогут обмениваться ценностями с бизнес-системой Маска через токен Tesla, одновременно достигая проверяемой коммерческой взаимодоверия. Для сравнения, акции Tesla могут связать в лучшем случае менеджмент и акционеров, вот в чём ценность технологии Web3. Как Web3 может быть всего лишь Fintech? А BNB — это экосистемный токен币安(бинанс), этот BNB уже实践跑了(практически работает) 8 лет, наш образец уже там.
Hash Global определяет такие токены, как BNB, которые既有价值输入支撑(имеют поддержку входящей стоимости),又有各种功能性(и имеют различные функции), как ценностно-функциональные токены. Мы预计(прогнозируем), что в ближайшие три года количество функциональных токенов взорвётся. У нас недавно вышел несколько академический отчёт, обсуждающий万物上链(все вещи в цепи) и ценностно-функциональные токены. Мы ещё попросили председателя правления Ноя г-на Вана написать комментарий к нашему отчёту, все могут найти его в интернете. Токен IDOL лидера развлекательной индустрии Meet48, в которого мы инвестировали, также является ценностно-функциональным токеном, мы鼓励(поощряем) проектные стороны参照(ссылаться на) BNB при разработке своих экосистемных токенов. Чтобы токен имел ценность,首先(во-первых), бизнес-модель, на которой он основан, должна быть здоровой и устойчивой.
Якорь стоимости BNB имеет как минимум два аспекта: 1) Различная utility(полезность) экосистемы; 2) Ценностная поддержка,提供提供的(предоставляемая) BNB Chain и биржей币安(бинанс). Ядро(Ядро) экосистемы BNB — это BNB,经过(после) 8 лет поисков и практики,币安(бинанс) эффективно сконцентрировала различные экосистемные выгоды и наделила их силой в BNB; а повышение стоимости ключевого двигателя всей экосистемы — BNB, способствует привлечению большего числа пользователей, выпуску и交易(торговле)更多高质量资产(более качественных активов), что также привлечёт больше разработчиков для строительства. Этот двигатель уже有机地(органически) и эффективно связан с различными частями экосистемы BNB. На наш взгляд, эффективность и сила этого двигателя являются единственными в отрасли.
币安(Binance) недавно только что получила полную лицензию ADGM в Абу-Даби. У биржи币安(бинанс) по всему миру уже более 300 миллионов пользователей, а во всей экосистеме BNB, включая пользователей BNB Chain, уже свыше 500 миллионов пользователей, это настоящая и на данный момент единственная интернет-подобная финансовая инфраструктура. CZ, Хэ И и управленческая команда币安(бинанс)经过(после) 8 лет тяжелой борьбы создали огромный финансовый авианосец, который может提供提供(предоставлять) всесторонние услуги для наступающей цифровой экономики, поддерживаемой технологиями ИИ. Когда она浮现(проявляется), неизбежно возникают各种碰撞(различные столкновения) со старой финансовой структурой и институтами. В этом процессе команда币安(бинанс) также承受了(выдержала) много давления,甚至(даже) мы видим некоторые несправедливые обращения к отдельным лицам. Мы должны благодарить основателей и команду币安(бинанс), их вклад в развитие всей финансовой системы Web3 и экосистемы превышает вклад всех других платформ. Именно потому, что этот путь на самом деле очень тяжёл, процесс полон неопределённостей и давления, которое一般人是难以承受的(обычному человеку трудно вынести),还需要(а также需要) постоянные инновации, поддержание боевого духа, мы считаем, что её путь роста也很难再被复制(тоже трудно будет воспроизвести).
В будущем все активы будут выпускаться и торговаться в链上(на блокчейне). Эти слова сказал не я, а председатель SEC США Paul Atkins. Я добавлю, что не только финансовые активы, но и все нефинансовые активы и многие currently(в настоящее время) ещё не поддающиеся资产化(активизации) «активы» также будут выпускаться и торговаться в链上(на блокчейне). Вы, возможно, не знаете, что уже сейчас можно买卖(покупать и продавать)许多代币化的(многие токенизированные)美股(американские акции) в链上(на блокчейне), причём более половины мирового объёма交易(торговли) происходит на BNB Chain. BNB уже фактически стал第一定价工具(первым инструментом ценообразования) для многих оцифрованных активов, а не стейблкоины. А новый стейблкоин, чтобы получить ликвидность, достичь роста масштаба, также должен получить поддержку币安(бинанс). В ближайшие 3-5 лет, в эту новую эпоху万物上链(всех вещей в цепи), мы считаем, что экосистема BNB станет最大的收益者(крупнейшим бенефициаром), все активы будут стремиться получить поддержку ликвидности от экосистемы BNB. BNB является не только двигателем экосистемы BNB, но и двигателем всей экосистемы Web3 и цифровой экономики.
Цзин: Как семейным офисам и клиентам с высоким уровнем собственного капитала следует «впервые сесть в поезд»? В глобальном мульти-активном портфеле, каков разумный диапазон доли для Web3 / Crypto в целом?
KK: Я считаю, что после того, как инвестор распределит低风险保底性资产(низкорисковые защитные активы), такие как страхование, золото, облигации, недвижимость и т.д., следует распределить一定比例的(определённую долю)成长类资产(активов роста). Среди активов роста мы больше всего看好(看好) ИИ и Web3. Профессор Цзэн Мин говорил, что в будущем верхним уровнем интеллектуального бизнеса будет производительность, приносимая ИИ, а底层(нижним уровнем)大规模协调网络(крупномасштабной координирующей сети) может быть только Web3. На мой взгляд, ИИ и Web3 — это две стороны одной медали цифровой экономики. Приведу пример для объяснения: все看好(одобряют) будущий взрывной рост агентов, а обмен ценностями между агентами невозможен через банковские счета, только через链上地址(адреса в блокчейне),提供提供的(предоставляемые) Web3. Мы только что во время币安区块链周(Недели блокчейна Binance) в Дубае вместе с командой котирующейся на Nasdaq компании Robo.AI и ведущего проекта Web3 в области машинной экономики Arkreen провели форум по машинной экономике. Обмен ценностями между машинами также может осуществляться только через Web3. Поэтому я建议(рекомендую) в активах роста一半配(половину распределить на) ИИ,一半配(половину на) Web3.
Цзин: С точки зрения 2025 года, если смотреть глазами семейного офиса и клиентов с высоким уровнем собственного капитала, какими тремя основными направлениями вы概括ните(обобщите) основные возможности и основные риски инвестиций на ближайшие 3–5 лет?
KK: 1) Во-первых, я думаю, что в ближайшие 3-5 лет риск для传统投资人(традиционных инвесторов), одновременно и возможность, может заключаться в低配了(недостаточном распределении на) Web3,高配了(завышенном распределении на) ИИ. Учитывая высокую степень консенсуса в индустрии ИИ и多噪音(много шума),低关注度(низкое внимание) в индустрии Web3 или цифровых активов, я считаю, что следует сознательно调整(скорректировать) распределение в сторону увеличения доли цифровых активов.
2) Во-вторых, инвесторы могут过度关注(чрезмерно сосредотачиваться) на поиске Alpha,忽视(игнорируя) Beta. На самом деле, в индустрии Web3 инвестировать, чтобы обогнать BTC, обогнать BNB, очень трудно,就像(точно так же), как в индустрии ИИ инвестировать, чтобы обогнать NVIDIA и Google, трудно. Поэтому инвесторам一定要首先抓住(обязательно нужно сначала抓住) Beta, избегать риска упустить активы龙头型(лидерского типа). Посмотрите на лидеров интернет-эпохи, к эпохе мобильного интернета, даже к эпохе ИИ, они всё ещё лидеры. Во сколько раз они выросли!? Они заняли лидирующее положение и в полной мере пользуются红利ом(дивидендами) technological development and era progress(технологического развития и прогресса эпохи): Google, Microsoft, Amazon, Alibaba, Tencent и т.д. Web3 тоже一样(такой же), нужно сначала抓住(схватить) лидеров и核心稀缺性资产(активы с ключевой дефицитностью),抓住(sхватив) не отпускать. Это активы на дне сундука, их важность(важность), по моему личному мнению, даже превышает недвижимость и другие активы.
Третья возможность и риск: недостаточное внимание к индустрии Web3. Все знают, что配置什么(распределять на что) в индустрии ИИ. Возможно, вас ежедневно окружают各种研报(различные исследовательские отчёты), вы, возможно, можете счёт по пальцам перечислить данные отчётности NVIDIA и Microsoft, но你真的(вам действительно) важно обдумывать这么多运营数据(столько операционных данных)? Это дело можно поручить профессиональной команде Ноя для отслеживания. Вы можете腾出点时间(выкроить немного времени), чтобы поучиться Web3. Вы купили BTC, вы真的懂(действительно поняли) BTC了吗? Если вы действительно认真学习了(серьёзно поучились), возможно, больше не будете спрашивать меня: «Можно ли покупать BTC по этой цене?»
Друзья, следящие за индустрией Web3, иногда спрашивают меня, как я смотрю на акции Coinbase и Circle? Я говорю, что不太了解(не очень знаком), но должно быть неплохо. Я на самом деле думаю, почему никто никогда не спрашивает меня, как я смотрю на такие лидерские цифровые активы, как BNB. Я建议(рекомендую) всем немного потратить усилия, поучиться и понять такие цифровые активы, как BNB, можно в интернете найти исследовательский отчёт YZi Labs о BNB,还有(а также) наш研报(исследовательский отчёт) «Метод оценки ценностно-функциональных токенов». Поверьте мне,大家可能不一定能搞懂(все возможно, не обязательно смогут понять) ценность BTC, но если вы можете прочитать研报(исследовательский отчёт) Coinbase, вы一定能读懂(сможете прочитать) аналитический отчёт о BNB. Для меня разница между покупкой акций Coinbase и покупкой BNB, возможно,就像(точно как) разница между акциями Suning и долей в Alibaba в 09 году: одна — традиционное предприятие, использующее интернет-технологии, другое — нативное интернет-предприятие. Это не одно维度的事物(мерные вещи),模式要有价值得多(модель создания стоимости нативных новых технологий имеет гораздо большую ценность). Coinbase очень хороша, вам следует инвестировать, но既然(раз уж) вы看好(одобряете) Web3 и цифровые активы, следует尽量挑(стараться выбирать) нативные активы Web3.
На прошлой неделе на Ближнем Востоке я общался с двумя крупными инвестиционными институтами, консенсус был в том, что BNB — это слон в комнате, the elephant in the house. Все一定要重视(обязательно должны придавать значение) BNB. Я также работал в традиционной индустрии управления активами более десяти лет. Я считаю, что в индустрии цифровых активов наиболее недооцененным, и в то же время相对最容易能被(относительно легче всего может быть) понят и принят传统投资人(традиционными инвесторами) является BNB. Баффетт говорит, что биткоин — это крысиный яд, но если бы была возможность, я有一定把握(имею некоторую уверенность)说服他(убедить его) купить BNB. Все в будущем十年一定不要错失(десятилетие обязательно не должны упустить) этот актив.
Я считаю, что нынешний BNB就像(похож на) акции Maotai в 04 году. До 04 года только喝茅台的散户(розничные инвесторы, пьющие Maotai) знали, насколько ароматен Maotai, после 04 года机构才开始(институты才开始)认真学习和研究(серьёзно учиться и исследовать) Maotai,开始建仓(начать создавать позиции). Сейчас только люди в индустрии Web3 знают, насколько ароматно持有(держать) BNB, люди вне круга не чувствуют, и не осознают核心地位(ключевое положение) BNB в отрасли. Я говорю вам, сейчас институты开始看了(начали смотреть), американская крупная资产公司(активная компания) VanEck недавно только что подала заявку на продукт BNB ETF в США. Такой актив с высоким ростом, высокой доходностью и монопольный, вы инвестировали, просто держите его不动就好了(не двигая, хорошо), держите десять лет, двадцать лет. Сейчас доля институционального владения BTC составляет 12%, ETH — 9%, BNB — всего 0.4%. Все могут посмотреть на走势 цен(тренд цен) акций Maotai после 04 года, за 4 года выросли более чем в десять раз, часть роста была due to(из-за) роста собственных результатов, больший рост实际上来自于(на самом деле произошёл из-за) институционального консенсуса. Мнение институтов заразительно.
Цзин: Внутри Crypto, как大致应该(примерно следует)分层和搭配(стратифицировать и сочетать) BTC / ETH / BNB и другие активы?
KK: Мы говорим много лет, что BTC, ETH и BNB — это три «one of its kind» (уникальных в своём роде) asset(актива) в индустрии цифровых активов. В их respective(соответствующих) категориях есть только они одни. Долгосрочная стоимость всех трёх активов очень высока, они на самом деле совершенно разные вещи. В конкретных пропорциях я建议(рекомендовал) бы распределить BTC 40%, ETH 20%, BNB 40%. Я建议(рекомендую)高配(завышенное распределение) BNB, в основном потому, что холдинг токена может принести лучшие экосистемные收益(доходы), и скорость и эффективность развития экосистемы BNB также much higher(намного выше). Я считаю, что в среднесрочной перспективе BNB完全可以超过(полностью может превысить) стоимость ETH. Стоимость Ethereum需要(нуждается) в том, чтобы экосистема Web3 полностью развернулась, возможно, через десять лет? Тогда все увидят, насколько нам действительно需要(нужны) полностью децентрализованная инфраструктура для развёртывания. Здесь есть вопрос очерёдности, и ещё есть неопределённость. Должен声明(заявить), что я очень看好(одобряю) ETH, мы также持有(держим) ETH. Просто на商业端(бизнес-стороне) часто тот, кто может лучше提供提供服务(предоставлять услуги), лучше解决现实问题(решать реальные проблемы), тот и更有价值(имеет большую ценность).
Экосистемный доход от持有(холдинга) BNB в настоящее время составляет 10%+, ежегодно ещё销毁уется(сжигается) 3-4%, вместе почти 15%左右(около 15%). Этот доход происходит от核心地位(ключевого положения) экосистемы BNB в индустрии Web3, это ключевое положение正如(точно как) NVIDIA в индустрии ИИ. Все знают, что в индустрии ИИ есть NVIDIA, я говорю вам, в индустрии Web3 тоже есть NVIDIA. Все只要(только)稍微多花点时间(немного потратят больше времени) на учёбу,就能找到(смогут найти) этот超大 Beta(сверхбольшой Beta) на следующие десять лет, а最美丽的一点(самая прекрасная деталь) заключается в том, что传统大机构(традиционные крупные институты)也才刚开始学习理解(только начали учиться и понимать),就像(точно как) институты, которые только начали смотреть на Maotai в 04 году, а те управляющие фондами раньше не пили Maotai.
