Автор: Вань Чжоу, Wall Street CN
Ожидания мощного Эль-Ниньо в 2026 году продолжают набирать силу, погодные аномалии уже начали влиять на основные сельскохозяйственные регионы, такие как Юго-Восточная Азия и Индия, однако исторический опыт показывает, что сильное Эль-Ниньо не обязательно ведет к повсеместному сокращению производства основных зерновых.
Что действительно заслуживает внимания, так это то, что конъюнктура на рынке удобрений уже начала оживляться раньше цен на зерно: на мочевину влияют экспорт и высокие цены за рубежом, на фосфорные удобрения — ограничения ресурсов, серы и логистики, поставки калийных удобрений становятся все более напряженными.
Если в 2027 году погодные шоки приведут к дальнейшему росту цен на зерно и доходности растениеводства, не перейдет ли нынешняя конъюнктура на удобрения, вызванная факторами предложения, во вторую стадию, определяемую совместным воздействием спроса и предложения?
Что произошло? — Эль-Ниньо усиливается, а удобрения уже рванули вперед
1. Приближается супер-Эль-Ниньо, но его влияние на сельское хозяйство сначала проявится как «структурное сокращение производства»
Эль-Ниньо в 2026 году уже перешел из метеорологических прогнозов в стадию реального воздействия. С июня температура поверхности моря в центральной и восточной экваториальной части Тихого океана продолжает повышаться, ожидания рынка относительно перехода к сильному или супер-сильному Эль-Ниньо в четвертом квартале явно усиливаются, окно сильного воздействия с высокой вероятностью придется на осень-зиму 2026 года и затронет начало 2027 года.
Уже наблюдаются такие аномальные погодные явления, как слабый муссон в Индии, недостаток осадков в некоторых частях Юго-Восточной Азии, жара в Европе и проливные дожди на юге Китая, климатические риски постепенно передаются от показателей температуры моря к производству сельскохозяйственных культур.
Однако между «супер-Эль-Ниньо» и «глобальной нехваткой продовольствия» все еще существуют три буфера: распределение культур, запасы и политика.
Историческая статистика показывает, что такие культуры, как натуральный каучук, пальмовое масло, какао и другие, которые сильно сконцентрированы в определенных регионах производства и чувствительны к условиям влажности, более подвержены устойчивому шоку предложения; такие глобально распространенные культуры, как соя и кукуруза, имеют возможности для межрегионального замещения, при этом в некоторых регионах Южной Америки даже может наблюдаться рост производства из-за улучшения осадков. Китай имеет высокий уровень самообеспеченности кукурузой и пшеницей, а их цены также подвержены влиянию политики, запасов и регулирования внутреннего спроса и предложения.
Поэтому в данный момент ситуация ближе к структурной сельскохозяйственной инфляции: культуры, чувствительные к погоде, первыми получают премию за риск, в то время как основные зерновые все еще ждут подтверждения фактической урожайности, запасов и данных о торговле.
Это различие является ключевым, поскольку оно означает, что нынешнюю конъюнктуру на рынке удобрений нельзя просто объяснить схемой «Эль-Ниньо → резкий рост цен на зерно → рост цен на удобрения».
2. Цены на зерно не выросли повсеместно, а у удобрений уже начался собственный цикл
Мочевина лучше всего отражает этот разрыв.
В первой половине 2026 года видимый спрос на мочевину вырос примерно на 7,2%, в период с января по апрель рост составил 7,8%; с учетом скрытых запасов и других факторов фактический рост спроса в какой-то момент мог достигнуть 8-10%. Во время весенней посевной кампании складские запасы предприятий к середине мая снизились примерно до 570 тыс. тонн. Преимущество в соотношении цен мочевины к фосфорным и калийным удобрениям, а также улучшение ожиданий по ценам на зерно совместно усилили активность фермеров во внесении удобрений.
Во второй половине года ситуация изменилась. Сельскохозяйственный спрос вошел в сезонный спад, производство высокоазотных комплексных удобрений заметно сместилось на более ранний период, промышленный спрос также вряд ли обеспечит новую эластичность; при этом во второй половине года ожидается ввод в эксплуатацию новых мощностей по производству мочевины общей мощностью около 5,11 млн тонн в год, годовой прирост мощностей оценивается примерно в 6,45 млн тонн, а объем производства за год прогнозируется на уровне около 78,1 млн тонн, что на 7,86% больше, чем в прошлом году.
Таким образом, главное противоречие для мочевины в настоящее время сместилось с внутреннего сельскохозяйственного спроса на возможность экспорта поглотить новые объемы предложения. В конце июля суточный объем производства мочевины в Китае составлял около 215,6 тыс. тонн, а складские запасы предприятий выросли до уровня, близкого к 76-му процентилю за последние три года; в тот же период цена на мелкогранулированную мочевину в Персидском заливе составляла около 445 долларов США за тонну, что примерно эквивалентно 3021 юаню за тонну, в то время как средняя внутренняя цена составляла около 1747 юаней за тонну — теоретическая разница в ценах превышала 1200 юаней за тонну, что создает значительное потенциальное пространство для экспорта.
Проблема в том, что разница в ценах не равна реализуемой прибыли. В 2025 году экспорт мочевины из Китая составил 4,89 млн тонн, а в период с января по июнь 2026 года — всего 503,6 тыс. тонн. Квоты на экспорт, ориентировочные цены, объемы тендеров в Индии и реальная способность зарубежного рынка к поглощению определят, будет ли конъюнктура на мочевину кратковременным всплеском или устойчивым восстановлением.
Почему это важно? — Удобрения переходят от логики предложения к тройному драйверу: «ресурсы, торговля, погода»
1. Фосфорные удобрения вступают в редкий цикл, определяемый «дефицитом товара»
По сравнению с мочевиной, среднесрочная логика фосфорных удобрений выглядит более основательной.
Нынешняя напряженность на мировом рынке фосфорных удобрений выходит за рамки простого роста издержек. Такие компании, как Vinachem из Вьетнама и Lifosa из Литвы, планируют сократить производство фосфатов из-за нехватки серы; риски судоходства в Красном море и на Ближнем Востоке дополнительно снижают эффективное предложение — доставка диаммонийфосфата из Янбу (Саудовская Аравия) в Индию в обход Африки обходится примерно на 50 долларов США за тонну дороже, чем по традиционному маршруту.
Даже если Ормузский пролив восстановит навигацию, снижение загрузки производственных мощностей, вызванное нехваткой сырья, нельзя будет немедленно исправить, и рынок начинает переходить от «ценообразования на основе издержек» к «ценообразованию на основе наличия товара».
Китай занимает ключевую позицию в глобальной системе поставок фосфорных удобрений. В первой половине 2026 года экспорт моноаммонийфосфата и диаммонийфосфата из Китая составил всего 112,6 тыс. тонн и 73,9 тыс. тонн соответственно, что на 56,2% и 87,7% меньше, чем годом ранее; экспорт суперфосфата составил 291,4 тыс. тонн, снизившись лишь на 3,1%.
Сокращение экспорта в основном связано с политикой обеспечения внутренних поставок в Китае. По мере завершения весеннего сева и до начала зимнего запаса, внутренний спрос находится на сезонном минимуме, и маржинальные изменения экспортной политики начинают становиться наиболее прямым катализатором прибыли.
Здесь присутствует логика разницы цен, которую легко недооценить: за рубежом наблюдается дефицит, Китай обладает производственными мощностями, но экспорт ограничен. Как только менее чувствительные к обеспечению поставок мелкие продукты, такие как суперфосфат, получат экспортную эластичность, интегрированные предприятия, обладающие ресурсами фосфоритов, обеспеченностью серной кислотой и зарубежными каналами сбыта, могут получить значительно более высокую эластичность прибыли по сравнению с обычными производственными предприятиями. Таким образом, фосфорные удобрения обладают двойными свойствами — как ресурсного товара, так и сельскохозяйственного продукта.
2. Калийные удобрения ближе к классическому ресурсному циклу, краткосрочная слабость и среднесрочная сила могут сосуществовать
Ограничения предложения калийных удобрений носят еще более чистый характер.
Плановые ремонтные работы «Уралкалия» в третьем квартале, как ожидается, приведут к сокращению производства гранулированного хлористого калия на 300-400 тыс. тонн, «Беларуськалий» прогнозирует снижение производства во второй половине года на 500 тыс. тонн по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, общее воздействие этих двух факторов составляет около 800-900 тыс. тонн. Распределение мировых ресурсов калия крайне концентрировано, цикл разработки новых месторождений длительный, а изменения в качестве руды и графики технического обслуживания существующих рудников напрямую влияют на мировое маржинальное предложение.
В то же время, в июле внутренний рынок хлористого калия в Китае все еще находился в состоянии «сильного предложения при слабом спросе», сделки по высоким ценам заключались с трудом, держатели товаров активно шли на уступки в ценах для сокращения запасов.
Краткосрочная слабость спотового рынка и среднесрочное сокращение мирового предложения не противоречат друг другу: первое отражает сезонность и уровень запасов, второе определяет среднесрочный ценовой ориентир ресурсного товара. Если Эль-Ниньо дополнительно подтолкнет вверх цены на такие высокодоходные культуры, как пальмовое масло, сахар и другие, то эластичность спроса на калийные удобрения может оказаться даже более прямой, чем у основных зерновых.
3. Эль-Ниньо действительно меняет хвостовую вероятность спроса в 2027 году
Прямой вклад Эль-Ниньо в текущую конъюнктуру на рынке удобрений ограничен, однако он может существенно изменить распределение спроса в 2027 году.
Спрос на удобрения связан с посевными площадями, целевыми показателями урожайности и доходностью растениеводства. При росте цен на сельхозпродукцию потенциальная доходность от дополнительной единицы удобрений, выраженная в увеличении урожая, возрастает; экстремальные погодные условия также усиливают стремление «сохранить урожайность» за счет увеличения затрат. Таким образом, погодные шоки могут передаваться по цепочке «цены на сельхозпродукцию → доходность растениеводства → готовность вносить удобрения → пополнение запасов в каналах сбыта» к средствам производства для сельского хозяйства.
Еще более тревожной является двусторонняя обратная связь: рост цен на удобрения и энергию увеличивает себестоимость растениеводства, и если фермеры сократят внесение удобрений, это может дополнительно снизить урожайность; рост цен на зерно, в свою очередь, вновь стимулирует спрос на удобрения.
Реальная ситуация, которая может перевести конъюнктуру во вторую стадию, — это одновременное возникновение устойчивых экстремальных погодных условий, снижение запасов зерна, высоких затрат на энергию и напряженного предложения удобрений. Тогда текущая конъюнктура, в большей степени ориентированная на предложение, получит шанс перерасти в подлинный резонанс спроса и предложения.
Что будет дальше? — Продовольственная безопасность повышает стратегический статус, ресурсы фосфора/калия и экспортная эластичность определяют наклон кривой прибыли
Если понимать нынешнюю конъюнктуру на рынке удобрений исключительно как движимую Эль-Ниньо, легко переоценить объяснительную силу погоды в отношении краткосрочных цен на удобрения. Более важным среднесрочным изменением, заслуживающим внимания, является то, что продовольственная безопасность заново определяет отраслевые свойства удобрений.
Для политиков удобрения являются как статьей затрат в производстве сельхозпродукции, так и незаменимым средством производства для поддержания стабильной урожайности; поэтому целью политики никогда не было достижение высоких цен на удобрения, а обеспечение контроля над ключевыми ресурсами, стабильности внутреннего предложения и динамическая регулировка соотношения между обеспечением внутреннего рынка и экспортом.
Значительное сокращение экспорта фосфорных удобрений и регулирование темпов экспорта мочевины в первой половине 2026 года уже отражают этот приоритет политики.
Исходя из этого, будущая инвестиционная логика для удобрений может быть разделена на три уровня: продовольственная безопасность определяет стратегический статус отрасли и политический базис; глобальные ресурсы и структура предложения определяют ориентир прибыли; а Эль-Ниньо и рост цен на сельхозпродукцию определяют эластичность циклического подъема.
Положение различных видов удобрений различается: фосфорные и калийные удобрения обладают более выраженными свойствами ресурсной безопасности, тогда как мочевина в большей степени зависит от внутреннего цикла мощностей и экспортного регулирования.
1. Фосфорные удобрения: от циклического товара к стратегическому ресурсу, экспортная эластичность может стать ближайшим катализатором
Среди трех основных простых удобрений среднесрочная логика для фосфорных удобрений по-прежнему выглядит наиболее целостной, и в рамках концепции продовольственной безопасности их ресурсная ценность заслуживает большего внимания, чем просто рост цен на удобрения.
Цикл разработки месторождений фосфоритов длительный, ограничения, связанные с выдачей новых лицензий, безопасностью, охраной окружающей среды и контролем за ресурсами, довольно жесткие; на мировом рынке фосфорных удобрений также ощущается влияние нехватки серы, сокращения производства на предприятиях и логистических сбоев на Ближнем Востоке. В то же время, в первой половине 2026 года экспорт моноаммонийфосфата и диаммонийфосфата из Китая составил всего 112,6 тыс. тонн и 73,9 тыс. тонн соответственно, снизившись на 56,2% и 87,7% — очевиден приоритет обеспечения внутреннего рынка над экспортом.
Продовольственная безопасность создает здесь особое «двойное ограничение»: с одной стороны, внутри страны необходимо поддерживать достаточное предложение фосфорных удобрений и разумные цены, что определяет невозможность полностью рыночного экспорта; с другой стороны, Китай является важным мировым поставщиком фосфорных удобрений, и в случае устойчивого дефицита за рубежом разрыв между внутренними и внешними ценами будет накапливаться, и ослабление регулирования может высвободить значительную эластичность прибыли.
По мере завершения весеннего сева и до начала зимнего запаса, внутренний спрос на фосфорные удобрения вступает в сезонный минимум, давление по обеспечению поставок заметно снизилось по сравнению с весенним периодом. По сравнению с ключевыми продуктами для обеспечения поставок, такими как моноаммонийфосфат и диаммонийфосфат, мелкие продукты с относительно низкой долей внутреннего потребления, такие как суперфосфат, менее чувствительны к политике и могут первыми проявить экспортную эластичность.
В более долгосрочной перспективе ценность предприятий по производству фосфорных удобрений уже нельзя измерять просто как «цена фосфорных удобрений × объем продаж». Предприятия, обладающие ресурсами фосфоритов, собственным производством серной кислоты и синтетического аммиака, мощностями по производству фосфорных удобрений, а также возможностями для производства новых материалов, одновременно связывают продовольственную безопасность, ресурсную безопасность и спрос на новые материалы; интегрированные ресурсные предприятия с большей вероятностью получат более высокую стабильность прибыли по сравнению с обычными циклическими товарами.
2. Калийные удобрения: один из самых чистых ресурсных товаров с точки зрения логики продовольственной безопасности
Атрибут продовольственной безопасности у калийных удобрений даже более прямой, чем у фосфорных.
Китай может полностью обеспечить себя мочевиной, также обладает прочной ресурсной базой фосфоритов, однако ресурсы калийных солей крайне концентрированы в мире, цикл разработки новых месторождений длительный, а внутренние ресурсы ограничены. Поэтому калийные удобрения являются одновременно критически важным средством производства для сельского хозяйства и товаром с явными свойствами ресурсной безопасности. Для Китая повышение уровня самообеспеченности внутренними ресурсами калия и расширение прав на зарубежные ресурсы калия сами по себе являются частью системы продовольственной безопасности.
На стороне предложения уже произошли новые маржинальные изменения. Плановые ремонтные работы «Уралкалия» в третьем квартале, как ожидается, приведут к сокращению производства гранулированного хлористого калия на 300-400 тыс. тонн, «Беларуськалий» прогнозирует снижение производства во второй половине года на 500 тыс. тонн по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, общее воздействие этих двух факторов составляет около 800-900 тыс. тонн. Высокая концентрация мирового предложения калийных удобрений означает, что сокращение такого масштаба оказывает существенное влияние на маржинальные цены.
На внутреннем рынке по-прежнему существуют сезонные давления, связанные с запасами, сделки по высоким ценам затруднены, но это не противоречит среднесрочной ресурсной логике. Ценовое дно для калийных удобрений в большей степени определяется глобальной концентрацией предложения и редкостью ресурсов, а аграрная конъюнктура определяет потенциал роста.
Если Эль-Ниньо дополнительно подтолкнет вверх цены на пальмовое масло, сахар, каучук и даже некоторые зерновые, то после улучшения доходности от выращивания высокодоходных культур платежеспособность и готовность фермеров вносить калийные удобрения могут синхронно возрасти.
Таким образом, калийные удобрения можно понимать как актив, для которого «продовольственная безопасность обеспечивает долгосрочную логику, ресурсные ограничения — ценовое дно, а аграрная конъюнктура — опцион на рост».
Ключевыми показателями являются объем ресурсов, низкая себестоимость и способность реализовать новые производственные мощности.
3. Мочевина: атрибут обеспечения поставок сильнее, чем редкость ресурсов, краткосрочная доходность зависит от реализации экспорта
Мочевина также относится к важнейшим базовым материалам для обеспечения продовольственной безопасности, однако ее инвестиционная логика заметно отличается от фосфорных и калийных удобрений: китайская система угольной химии обеспечивает мочевине высокую способность к самообеспечению, поэтому ее стратегическая ценность проявляется скорее в стабилизации внутреннего предложения и регулировании мирового рынка, а не в редкости ресурсов.
В первой половине 2026 года спрос на мочевину был сильным, видимый спрос вырос примерно на 7,2%, в период с января по апрель рост составил 7,8%, с учетом скрытых запасов фактический рост мог достигнуть 8-10%; однако это включает в себя смещение спроса на весенний сев на более ранний период, преимущество в соотношении цен мочевины к фосфорным и калийным удобрениям, экспорт меламина и некоторые формы неявного экспорта.
Во второй половине года ожидается противоположное давление. По прогнозам Dongzheng Futures, годовой рост спроса на мочевину замедлится примерно до 5%, что ниже ожидаемого роста производства на 7,86%.
Таким образом, ключевой переменной для мочевины по-прежнему остается экспорт. Международные цены существенно выше внутренних, Индия сохраняет высокий импортный спрос; если экспортные квоты и фактическая скорость отгрузок увеличатся, это может эффективно смягчить внутренний избыток и позволить китайским предприятиям по производству мочевины из угля, находящимся в левой части глобальной кривой издержек, воспользоваться высокими ценами на внешнем рынке.
Однако продовольственная безопасность означает, что экспортная политика всегда должна находить баланс между прибылью предприятий, состоянием мирового рынка и обеспечением внутренних поставок, поэтому экспортный потенциал не будет просто равен теоретической разнице в ценах.
Это также определяет, что мочевина больше подходит в качестве инструмента с высокой эластичностью, а не как наиболее устойчивое среднесрочное направление для инвестиций среди трех основных видов удобрений.
Заключение
В целом, продовольственная безопасность может стать более устойчивой среднесрочной инвестиционной темой для индустрии удобрений в ближайшие годы, чем Эль-Ниньо.
Она усиливает стратегический статус таких ключевых ресурсов, как фосфориты и калийные соли, а также делает внутреннее обеспечение поставок, экспортную политику и вертикальную интеграцию цепочек создания стоимости важными переменными, влияющими на прибыль предприятий.
В 2026 году отрасль в первую очередь будет торговать ограничениями ресурсов, геополитическими конфликтами, мировым предложением и разрывом между внутренними и внешними ценами; Эль-Ниньо же определит, сможет ли сторона спроса перехватить эстафету в 2027 году.
Если в ближайшие полгода цены на сельхозпродукцию в большей степени отразят риски сокращения производства из-за погоды, в индустрии удобрений может произойти второй сдвиг в логике: фосфорные удобрения перейдут от «ресурсы + экспорт» к одновременному ужесточению спроса и предложения, калийные удобрения — от ресурсного цикла к резонансу с аграрной конъюнктурой, а для мочевины потребуется наблюдать, сможет ли улучшение спроса компенсировать новые производственные мощности.
Тогда более полной основой для понимания текущего агрохимического цикла может стать следующая схема: продовольственная безопасность обеспечивает фундамент для оценки, ресурсные ограничения определяют ориентир прибыли, а Эль-Ниньо и цены на зерно определяют потенциал роста.
