На этой неделе золото пережило самое резкое еженедельное падение за 43 года, и эхо прошлого заставляет рынок содрогаться.
На этой неделе падение золота стало самым значительным с марта 1983 года, при этом спот-цена на золото снижалась восемь торговых дней подряд, что стало самым длинным периодом падения с октября 2023 года. В то же время серебро за неделю подешевело более чем на 15%, а палладий и платина также снизились.
Спусковым крючком этого обвала стало обострение конфликта на Ближнем Востоке, которое привело к росту цен на энергоносители и, как следствие, подавило ожидания снижения процентных ставок. Ставки рынка на повышение ФРС выросли до 50%, что усугубило волну распродаж драгоценных металлов.
Что еще больше насторожило рынок, так это то, что текущая ситуация поразительно похожа на исторический крах марта 1983 года, вызванный массовой продажей золота странами Ближнего Востока — тогда члены ОПЕК, столкнувшиеся с резким падением нефтяных доходов, были вынуждены продавать золотые резервы для получения наличности, и цена на золото рухнула на сотни долларов за несколько дней.
Примечательно, что, согласно историческим данным, падение золота на этой неделе стало самым сильным со времен того шторма «продажи золота для финансирования» 43 года назад.
Крах ожиданий снижения ставок: логика золота как убежища не сработала
С тех пор, как США и Израиль нанесли удар по Ирану в прошлом месяце, золото падает уже несколько недель подряд, что резко контрастирует с его традиционной ролью «актива-убежища».
Причина в том, что война принесла не ожидания смягчения, а инфляционное давление. В настоящее время предсказания рынка относительно пути политики ФРС кардинально изменились.
Трейдеры сейчас оценивают вероятность повышения ставок ФРС к октябрю в 50%. Высокие цены на энергоносители подстегивают инфляционные ожидания, а золото как актив, не приносящий дохода, становится гораздо менее привлекательным в условиях роста реальных процентных ставок.
В то же время на рынке появились признаки ужесточения долларовой ликвидности. Свопы кросс-валютного базиса (cross-currency basis swaps) на этой неделе начали заметно расширяться, что свидетельствует о некотором давлении на долларовое финансирование.
Это явление может объяснить更深нюю логику продаж золота — когда долларовая ликвидность ужесточается, золото часто является одним из первых активов, которые инвесторы спешат конвертировать в наличные.
Примечательно, что наиболее резкие падения на рынке металлов на этой неделе пришлись на азиатские и европейские торговые сессии, что соответствует закономерности, когда давление долларового дефицита首先 проявляется на офшорных рынках.
Срабатывание стоп-лоссов и самоусиление распродаж
В условиях продолжающегося падения технические показатели золота значительно ухудшились: 14-дневный индекс относительной силы (RSI) упал ниже 30, войдя в зону, которую некоторые трейдеры считают перепроданной.
Аналитик StoneX Financial Рона О'Коннелл указала, что эта коррекция золота является результатом фиксации прибыли и ликвидации позиций для повышения ликвидности. Она отметила, что ранее цена золота выше $5200 привлекла значительный объем покупок, что сделало рынок уязвимым для коррекции.
Как только цена начала снижаться, стоп-ордера大量 инвесторов были автоматически активированы, и продажи быстро сформировали самоусиливающуюся спираль. Технические сигналы, такие как скользящие средние, further усугубили давление на понижение.
В то же время падение фондового рынка и вызванные им вынужденные продажи также затронули золото.
О'Коннелл отметила, что принудительное закрытие позиций, связанных с акциями, могло оказать давление на цену золота, в то время как замедление темпов покупок центральными банками и continued отток средств из золотых ETF further подавили настроения рынка. По данным Bloomberg, золотые ETF фиксируют отток средств уже третью неделю подряд, а их совокупные активы сократились более чем на 60 тонн за три недели.
Призрак «продажи золота для финансирования» на Ближнем Востоке в 1983 году
Текущая ситуация невольно заставляет участников рынка вспомнить обвал золота, вызванный нефтяным кризисом 43 года назад.
Исторические данные показывают, что около 21 февраля 1983 года британские и норвежские нефтепроизводители率先 снизили цены, вынудив ОПЕК последовать их примеру, что резко усугубило ситуацию глобального переизбытка на нефтяном рынке. Столкнувшись с резким сокращением нефтяных доходов, страны Ближнего Востока — в основном члены ОПЕК — были вынуждены массово продавать золотые резервы для привлечения наличности, что вызвало лавинообразное падение цен на золото.
Статья в The New York Times того времени подтверждает эту точку зрения. Согласно报道 The New York Times от 1 марта 1983 года, трейдеры четко заявили, что продажи золота странами Ближнего Востока стали непосредственным спусковым крючком резкого падения цен, и предупредили, что если нефтяные доходы будут further снижаться, эти арабские страны могут продать еще больше золота. В то время цена золота упала более чем на $105 с пика менее чем за неделю, при этом максимальное однодневное падение составило $42.5, что стало самым большим падением за почти три года.
Согласно报道 The New York Times того времени, вырученные от продаж на Ближнем Востоке средства немедленно потекли в евродоллары и другие краткосрочные инвестиционные инструменты, что привело к ослаблению краткосрочных процентных ставок и, в свою очередь, послало предупредительный сигнал на global золотой рынок. Поскольку 21 февраля пришлось на День президентов США, рынок Нью-Йорка был закрыт, и удар проявился в полной мере только на следующей неделе, вызвав затем каскадное принудительное закрытие позиций, от которого также пострадали рынки других сырьевых товаров, таких как медь, зерно, соя и сахар.
ZeroHedge отмечает, что тот обвал золота в 1983 году ознаменовал вступление нефтяного рынка в многолетний медвежий цикл — дисциплина ОПЕК ослабла, доля рынка продолжала сокращаться, и цены на нефть оставались под давлением в течение всех 1980-х годов.
Нависли тучи стагфляции: сможет ли цена золота стабилизироваться?
Несмотря на тяжелые потери на этой неделе, с начала года золото все еще shows рост примерно на 4%. В конце января этого года цена золота достигла исторического максимума near $5600 за унцию, тогда поддержку ей оказывали энтузиазм инвесторов, волна покупок центральными банками и опасения рынка по поводу возможного вмешательства Трампа в независимость ФРС.
Однако текущая макросреда значительно ухудшилась. Согласно报道 Bloomberg, экономист Goldman Sachs Джозеф Бриггс预计, что рост цен на энергоносители в течение следующего года снизит global ВВП на 0.3 процентного пункта и поднижет общую инфляцию на 0.5–0.6 процентного пункта. Рост рисков стагфляции серьезно ограничивает пространство для маневра политики центральных банков.
Аналитик Goldman Sachs Крис Хасси指出, что блокада Ормузского пролива продолжается уже четвертую неделю, и надежды на быстрое разрешение конфликта тают. Если боевые действия продлятся, то чем дольше цены на нефть остаются высокими, тем труднее будет поддерживать нарратив фондового и债券ного рынков о «преодолении краткосрочной боли», и уязвимость global активов further обнажится.
Для золота ключевой переменной будет динамика реальных процентных ставок. Если конфликт затянется, инфляционные ожидания будут продолжать расти, а путь ФРС к повышению ставок станет все более清晰, давление на золото может продолжиться; а一旦 появятся сигналы о смягчении геополитической ситуации, останется ли最大的 загадкой для рынка, сможет ли подавленный спрос на убежище высвободиться вновь.
