Автор: Sandy Kaul
Компиляция: Цзяхуань, ChainCatcher
С ростом нормативной ясности повышается и доверие к базовой криптографической технологии. Тенденция использования блокчейн-токенов для представления инвестиционных активов набирает обороты.
Такая токенизация нацелена на активы, включая: акции, облигации, фонды, ETF, товары, частный акционерный капитал, частный кредит, недвижимость и другие типы частных фондов. В отрасли их обычно объединяют под названием "реальные мировые активы" или RWA.
Это название используется для отличия от нативных криптовалют или альткойнов — последние инвестируют в проекты и протоколы внутри криптоэкосистемы, а не в активы реального мира.
Данные начала 2026 года показывают взрывной рост токенизации RWA. С 2023 года预估 выросла в 5 раз, а только с 2025 по 2026 год выросла в 3 раза.(1)
Стартовав с约 50 миллиардов долларов в 2023 году, стоимость в блокчейне сейчас превышает 250 миллиардов долларов. Частный кредит, казначейские продукты и недвижимость занимают подавляющую часть.(2)
Рост ускоряется. Прогнозы показывают, что к 2030 году общий объем токенизированных RWA может достичь от 4 до 16 триллионов долларов, а некоторые прогнозы предполагают, что к 2033 году он превысит 30 триллионов долларов.(3)
Независимо от конкретных цифр,密集 анонсы ключевых участников отрасли о планах токенизации提供了有力 поддержку этим прогнозам.
Первопроходцы прорываются
Токенизация реальных мировых активов — не новость.Franklin Templeton еще в апреле 2021 года запустила первый токенизированный фонд денежного рынка, который работает без остановок 7×24 часа, а общий объем на технологической платформе Benji接近 1,5 миллиарда долларов.
Настоящей точкой перелома, привлекшей внимание рынка, стало распространение токенизации с государственных облигаций и фондов денежного рынка на акции. Ранние участники разожгли этот огонь и ускорили весь процесс токенизации RWA.
Robinhood в июне 2025 года первой объявила о предложении клиентам в ЕС более 200 токенизированных американских акций. Ее CEO Vlad Tenev сказал: "Токенизация похожа на товарный поезд, ее не остановить, в конечном итоге она поглотит всю финансовую систему."(4)
Криптобиржа Kraken随即跟进, в том же июне запустив xStocks на Ethereum и Solana для инвесторов за пределами США, Великобритании и других ограниченных регионов. За последующие девять месяцев xStocks зафиксировала 3,6 миллиарда долларов объема в блокчейне,约 25 миллиардов долларов общего объема торгов,近 80 тысяч кошельков持有约 225 миллионов долларов токенизированных активов.(5)
Ondo Global Markets в сентябре 2025 года推出 200多种 токенизированных акций. За первые шесть месяцев после запуска платформы общая стоимость превысила 500 миллионов долларов,累计交易额超过 70 миллиардов долларов. Вместе с逾 20 миллиардами долларов, заблокированными в токенизированных казначейских продуктах Ondo Finance,其总规模持续领先.(6)
Вход традиционных американских институтов
Действия новых платформ уже достаточно привлекли внимание. Но真正让全行业意识到"新时代来了"的,是顶级传统机构随后发布的一系列公告.
Предвещаемые этими анонсами изменения станут самым значительным обновлением способа функционирования ценных бумаг с момента внедрения системы бухгалтерского учета в начале 1970-х годов.
DTCC в декабре 2025 года получила от SEC письмо о неприменении мер (no-action letter),为其 с下半极速飞艇开奖直播-官网и 2026 года提供托管ных DTC токенизированных RWA铺平了道路.(7)
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) объявила о разработке платформы для торговли токенизированными ценными бумагами и расчетов в блокчейне, с поддержкой работы 7×24 часа, мгновенных расчетов, orders in USD и stablecoin funding.(8)
Nasdaq达成合作 с материнской компанией Kraken,将面向上市公司推出股权代币设计,支持可编程投资者互动及 автоматические корпоративные действия, такие как代理投票、 выплата дивидендов,预计在 начале 2027 года上线)(9)
Три пути токенизации
Ажиотаж вокруг токенизации продолжает расти, но чтобы真正 понять, как она изменит финансовую отрасль,还需要厘清几个概念. В ближайшие几个月 на рынке могут появиться три типа токенизированных продуктов:
Цифровые нативные токенизированные продукты
Прямое владение базовым активом (акции, облигации, товары или фонды). Держатели токенов享有完整的所有权和相关保护,所有权记录在单一的链上账本中,不存在链下记录.
После проверки сделки средства и активы немедленно обмениваются атомарно. Токенизированный фонд денежного рынка Franklin Templeton относится к этой категории.
Токены синтетических активов
Также цифровые нативные продукты, но не прямое владение базовым активом. Это больше похоже на своп-соглашение, передающее держателю экономический доход, генерируемый базовым активом.
Держатель токена фактически владеет долей в специальном целевом предприятии (SPV), которое持有底层资产.这类产品也称为"包装"或"资产支持"投资. После проверки сделки оплата и токен обмениваются мгновенно и синхронно. Токенизированные акции Robinhood, Kraken и Ondo относятся к этой категории.
Цифровые зеркальные токены
Не прямое владение参考资产. Владение активом记录 в традиционной链下 форме (например, доля有限 партнера), токен служит лишь "распиской", подтверждающей, что держатель владеет этим链下 активом.
这类产品需要两套账本:链下遗留系统记录实际所有权(通常需隔夜批处理更新),链上账本单独追踪代币. Позиция создается и проверяется в链下 системе, после чего токен чеканится; после закрытия позиции токен уничтожается. Подвержены традиционным циклам расчетов T+1 или更长. Планируемые выпуски DTCC, NYSE и NASDAQ относятся к этой категории.
Беспермиссивные vs Пермиссивные токены
Все три модели требуют от transfer agent выполнения нового типа合规流程 — "了解你的代币" (KYT). Этот процесс проверяет адреса кошельков, покупающих/продающих токены, и отслеживает недавнюю историю передачи токенов. Сам блокчейн配合这一审查 через白名单认证, подтверждая, что кошелек не входит в какие-либо списки ограничений и держатель прошел проверку соответствия.
Токены синтетических активов, кроме KYT, не требуют дополнительной проверки, поэтому являютсябеспермиссивными токенами. Если кошелек прошел проверку KYT и соответствует условиям владения, сделка может проводиться напрямую.
Цифровые нативные продукты и цифровые зеркальные токены являютсяпермиссивными токенами. Одной KYT недостаточно, держатель还必须 пройти полную проверку KYC/AML (了解你的客户/反洗钱).
Различия в полезности трех моделей
Токены синтетических активов имеют最广 полезность в крипто-экосистеме, но提供最为有限的保护 прав инвесторов.
Эти токены могут свободно передаваться между любыми кошельками, соответствующими условиям KYT, могут быть внесены в протоколы DeFi в качестве актива или залога, позволяя держателям искать ликвидность 7×24 часа и иметь возможность зарабатывать дополнительный доход.
Но платой является: у держателей нет права голоса, экономический доход (доходность, дивиденды) передается косвенно, а не выплачивается напрямую, и в большинстве случаев нет права требования к эмитенту базового актива.
Цифровые нативные токены RWA имеют次之 полезность, но на них наложено больше ограничений. Токены можно передавать между кошельками, но только между кошельками, прошедшими как KYT, так и KYC/AML проверку. Держатель является официальным владельцем RWA,享有完整投票权和 прямым экономическим интересом.
Эти токены难以用于 DeFi — токены, внесенные в протокол,混合入资金池, не могут быть привязаны к конкретному кошельку. Но用作融资安排和衍生品交易的抵押品,效率极高.
Поскольку记录 владения обновляются в блокчейне每秒,其优势在传统模型中无法实现. На примере токенизированного фонда денежного рынка Franklin Templeton: инвесторы开始 accruing interest в момент открытия позиции, доход每天 выплачивается напрямую в кошелек в виде инкрементных новых токенов — цифровая зеркальная модель做不到这一点.
Цифровые зеркальные токены是三种模型中效用最低的. Управление правами и利益 осуществляется链下遗留系统, распределение происходит через фиат в традиционные инвестиционные счета, выплаты производятся с фиксированной периодичностью (например, фонды денежного рынка выплачивают доход в конце месяца). Токен привязан к特定链下 позиции, не может передаваться между кошельками, чеканится при подписке и уничтожается при погашении.
即便如此,数字镜像代币仍有其价值: токен находится напрямую в кошельке инвестора, а не является записью в базе данных посредника, прозрачность выше. Токенизированная форма также поддерживает торговлю 7×24 часа,即使链下所有权记录存在更新滞后,链上代币记录仍可实时刷新.
Движение в правильном направлении
По сравнению с традиционными методами, которые доминировали в обработке ценных бумаг и фондов в течение последних 50 лет, все три модели токенизации RWA имеют свои уникальные преимущества и новую полезность.
Все пути основаны на новейших блокчейн-технологиях, токены могут служить "умными" оболочками, в которые встроены и автоматически выполняются операционные процессы. Каждая модель повышает прозрачность владения, облегчает использование активов в качестве залога, а некоторые модели даже开创了全新的收益机会.
最重要的是, токенизация RWA推动整个金融行业,无论是加密原生机构还是传统金融参与者,走向共同的基础设施.
Кошелек,核心金融接口 для individuals и institutions. А сегодняшняя волна токенизации RWA — это мост к тому будущему.
Источники
-
Coindesk, "Рынок токенизации RWA вырос почти в пять раз за три года, достигнув 24 миллиардов долларов" 26 июня 2025 г.
-
Brikken, "Токенизация реальных мировых активов 2025: лидеры рынка, тренды активов и будущие перспективы", 2025 г.
-
同上
-
CNBC, "Токенизация активов — это товарный поезд, идущий на рынок: CEO Robinhood", 2 октября 2025 г.
-
Trading View News, "Kraken запускает движок xChange для обеспечения торговли токенизированными акциями"
-
Ondo Finance, "Ondo становится крупнейшим поставщиком как токенизированных казначейских облигаций, так и акций, с общей заблокированной стоимостью, превышающей 2,5 миллиарда долларов"
-
DTCC, "Paving the Way for Tokenization of DTC-Eligible Assets" ("Прокладывая путь для токенизации активов, имеющих право на DTC")
-
Intercontinental Exchange, "Нью-Йоркская фондовая биржа разрабатывает платформу для токенизированных ценных бумаг"
-
Nasdaq, "Nasdaq Introduces Equity Token Design Putting Issuers at the Core of Tokenization" ("Nasdaq представляет дизайн токена акционерного капитала, ставя эмитентов в центр токенизации")
