Оригинал:Blockworks Research
Перевод: Golem, Odaily Planet Daily
Ключевые выводы:
- Цена биткойна в настоящее время упала на 50% с исторического максимума, медвежий рынок длится уже более 40 недель. Ряд долгосрочных циклических индикаторов указывает на то, что рынок, возможно, находится на или вблизи ценового и временного минимума цикла;
- В этом месяце пара биткойн/индекс Nasdaq достигла исторически максимального уровня перепроданности, а в феврале этого года пара биткойн/золото также достигла исторически максимального уровня перепроданности. Ранее приближение к этим экстремальным уровням обычно сигнализировало о появлении долгосрочных циклических минимумов и предвещало выдающуюся эффективность биткойна и положительную доходность в течение следующих 1-3 лет;
- Реализованная цена биткойна (общая валовая стоимость находящихся в обращении биткойнов на основе блокчейна) в настоящее время составляет $53,000, что на 18% ниже спотовой цены. На каждом историческом дне медвежьего рынка цена биткойна была ниже реализованной. Только в 12% истории ценовой торговли биткойна его цена была ниже реализованной. Начиная с этого момента, биткойн демонстрировал значительную доходность в течение 1-3 лет;
- Исторические медвежьи циклы обычно достигали дна примерно на 60-й неделе после исторического максимума, что означает, что дно текущего медвежьего цикла может сформироваться в конце ноября 2026 года;
- В совокупности нынешнее сочетание факторов указывает на то, что период с настоящего момента до декабря 2026 года может быть чрезвычайно привлекательным временем для долгосрочного накопления биткойна.
Убывающая доходность и необходимость условного инвестирования
С марта 2021 года цена биткойна оставалась стабильной; с ноября 2017 года пара биткойн/индекс Nasdaq также оставалась стабильной, охватывая период почти девять лет. При текущем временном горизонте производительность биткойна по сравнению с фондовыми индексами довольно ровная, хотя его волатильность значительно выше. С поправкой на риск, производительность биткойна уступает фондовым индексам.
Этот контекст имеет решающее значение для того, как удерживать биткойн. По мере того как цена биткойна растет и падает, его предельная прибыль убывает. Пассивная, постоянно лонговая стратегия, которая приносила прибыль держателям в прошлых циклах, теперь терпит неудачу, поэтому получение альфа-доходности все больше требует возможности увеличивать или уменьшать позиции в биткойне в нужное время.
Чтобы найти эти окна возможностей, представленные в этой статье индикаторы являются условными сигналами, которые остаются «спящими» в течение большей части истории, а их самые сильные сигналы появляются в хвостовых событиях, лишь несколько раз за десятилетие.
В настоящее время эти сигналы появились одновременно и указывают на один и тот же вывод: биткойн, возможно, находится на или вблизи долгосрочного циклического ценового минимума.
Индикатор 1: Сигнал относительной силы Nasdaq/Биткойн
Первый сигнал основан на соотношении индекса Nasdaq 100 и биткойна, построенном на еженедельных закрытиях за последние 875 периодов. Мы рассчитываем 14-периодный индекс относительной силы (RSI) для этого соотношения и сглаживаем его с помощью 14-периодной простой скользящей средней.
Рост RSI указывает на перекупленность Nasdaq по отношению к биткойну; снижение RSI указывает на обратное. Этот индикатор не является внутридневным техническим инструментом. Это 14-недельная скользящая средняя 14-недельного осциллятора, чьи состояния перекупленности и перепроданности переключаются на протяжении многолетних рыночных циклов, а не дней или недель.
Nasdaq/BTC RSI
Относительная перекупленность Nasdaq является редким событием. Скользящая средняя RSI находилась выше 65 только в 5.78% времени своей истории и выше 70 только в 0.35% времени. Эти пороги превышались только в четыре периода: февраль 2015 года, февраль 2019 года, август 2022 года и период, начавшийся в конце января 2026 года и продолжающийся до сих пор.
Текущее значение требует анализа с трех сторон:
- Во-первых, текущий уровень 72.6 является историческим пиком, на 4.1 пункта выше предыдущего пика в 68.5, установленного в сентябре 2022 года, и все наблюдения выше 70 произошли в течение последнего месяца;
- Во-вторых, текущий цикл длится 24 недели, что является исторически самым длинным сроком, значительно превышающим 11 недель в 2015 году, 4 недели в 2019 году и 10 недель в 2022 году;
- В-третьих, это происходило всего четыре раза за последние 16 лет, и текущая ситуация является одним из самых редких явлений для этого индикатора. По этой мере, это самая сильная перекупленность Nasdaq по отношению к биткойну за всю историю, или, наоборот, если рассматривать эту валютную пару и ее RSI в обратном направлении, с более долгосрочной точки зрения, это самая сильная перепроданность биткойна по отношению к Nasdaq за всю историю.
Индикатор 2: Долгосрочная ожидаемая доходность
Обрамленные каждым случаем, когда RSI Nasdaq/биткойн превышал 66, кривые ожидаемой доходности для BTC/USD и BTC/NAS100 в трех появившихся циклах демонстрировали восходящую асимметрию, но только на более длительных временных горизонтах.
Сравнение кривых ожидаемой доходности для BTC/USD и BTC/NAS100
Ожидаемая доходность для Nasdaq/BTC RSI
Эта таблица имеет две важные особенности:
- Во-первых, это временной горизонт. Краткосрочная ожидаемая доходность практически не имеет значения, поскольку доходность за 30-120 дней невелика и разнонаправлена, например, в 2022 году владение биткойном привело к снижению на 29.1% за 120 дней, но к росту на 397% через три года. Сигнал относительной силы мало что говорит о направлении в течение следующих одного-трех лет.
- Во-вторых, это затухание величины доходности. Трехлетняя доходность биткойна в каждом цикле составляла примерно от одной четверти до одной трети от предыдущего цикла, что соответствует закону убывающей предельной доходности, обсуждаемому выше. Во всех наблюдениях биткойн значительно опережал Nasdaq в следующие три года.
Индикатор 3: Сигнал относительной силы Золото/Биткойн
Если Nasdaq представляет статус биткойна как рискового актива, то золото представляет его статус как средства сбережения денежной стоимости.
Построив аналогичный индикатор на паре золото/биткойн, мы наблюдаем аналогичные данные: значения выше 66 встречаются редко, имеют свойство возврата к среднему и сосредоточены около экстремумов. Согласно этому индикатору, февраль 2026 года был исторически самым перекупленным периодом для пары золото/биткойн.
Золото/Биткойн RSI
Повышение показаний RSI для этой валютной пары совпадает с долгосрочными циклическими ценовыми минимумами биткойна, что является характерным признаком. Кривая ожидаемой доходности этого индикатора аналогична результатам, полученным для Nasdaq выше, показывая, что в течение 1-3 лет с таких экстремальных уровней RSI историческая производительность биткойна превосходила золото и доллар.
Сравнение кривых ожидаемой доходности для BTC/USD и XAU/BTC
Индикатор 4: Реализованная цена биткойна (базовая стоимость на блокчейне)
Реализованная цена биткойна оценивает общую базовую стоимость на блокчейне для всех находящихся в обращении биткойнов. В отличие от спотовой цены, которая отражает текущую рыночную стоимость биткойна, реализованная цена измеряет среднюю цену последнего перемещения в блокчейне существующего предложения, тем самым оценивая стоимость на блокчейне. Исторически реализованная цена представляет глубокую стоимость биткойна.
Реализованная цена биткойна на блокчейне
Реализованная цена является ориентиром, а не дном. В настоящее время реализованная цена биткойна составляет $53,000, что на 18% ниже спотовой цены, и лишь в 12% ценовой истории биткойна его спотовая цена была ниже реализованной.
Как и с индикаторами RSI, упомянутыми выше, эта ситуация является хвостовым сигналом цикла. Каждое историческое дно медвежьего рынка цены биткойна было ниже реализованной цены, и исторически после входа в эту зону цена обычно снижалась еще до того, как достичь дна. Таким образом, падение до или ниже $53,000 соответствует исторической модели, а не противоречит ей.
Начиная с входа в эту зону, долгосрочная ожидаемая доходность была значительной.
Ценовое движение после того, как спотовая цена биткойна опускалась ниже реализованной
Начиная с первой еженедельной цены закрытия ниже реализованной в каждом цикле, исторические данные показывают значительную положительную доходность в течение следующих 150 недель. Величина этих цифр снижалась от цикла к циклу, что соответствует тенденции затухания индикаторов RSI, но направление было одинаковым.
Исторически первое закрытие цены биткойна ниже реализованной знаменовало собой финальную стадию медвежьего рынка, а не его начало или середину. Тем не менее, мультипликатор спотовой цены биткойна к реализованной значительно снизился с предыдущих высоких уровней 2025 года, что указывает на снижение рыночного риска.
Индикатор 5: Циклические часы
Последний индикатор самый простой; он показывает историческую структуру медвежьих рынков биткойна, измеряя их по цене и времени.
Продолжительность медвежьих рынков биткойна
В циклах 2013, 2017 и 2021 годов ценовые минимумы биткойна обычно наступали примерно на 60-й неделе после исторического максимума. Текущий цикл находится на 40-й неделе с откатом на 50%, что в основном соответствует траектории трех предыдущих циклов. Если паттерн 60-й недели сохранится, то минимум биткойна сформируется в конце ноября 2026 года.
Несмотря на то, что RSI индексы Nasdaq 100/биткойн и золото/биткойн достигли экстремальных значений, откат в этом цикле все еще соответствует историческим траекториям откатов.
Временное измерение также сжимает интервалы между циклами, каждый цикл возвращался к новым историческим максимумам за все более короткое время. Другими словами, время, необходимое для возврата к предыдущему пику, было короче, чем в предыдущем цикле. Если эта тенденция сохранится, то новые исторические максимумы должны появиться в течение 120 недель после предыдущего пика, что означает новые максимумы до февраля 2028 года.
Эти два наблюдения сами по себе не содержат никакого механизма; они являются лишь эмпирическими закономерностями на основе нескольких циклов. Они служат временными привязками, накладываясь на упомянутые выше условные сигналы и ограничивая оставшееся пространство для падения биткойна. Если историческая структура сохранится, то биткойн находится примерно в 20 неделях от своего минимума, а возможно, уже достиг дна.
Будущая траектория цены биткойна
В свете текущих обстоятельств следующий сценарий объединяет ранее описанный контекст и исторические результаты, чтобы изобразить набор возможных путей, по которым может пойти цена биткойна в течение следующих трех лет. Это не прогноз или утверждение о возможных результатах, а скорее попытка ответить на вопрос: если текущая ситуация разрешится так же, как разрешались подобные ситуации в прошлом, куда пойдет цена?
Предполагая убывающую предельную доходность роста и падения, сохраняющийся дисконт к реализованной цене и ссылаясь на исторические траектории откатов по цене и времени, мы построили возможности траекторий цены биткойна при этих условиях. Каждая возможность взята из трехлетнего ценового движения биткойна после появления определенного сигнала и масштабирована с различной интенсивностью от 0.33 до 0.80 в соответствии с циклическим сжатием доходности. Диапазоны на графике отмечают границы исторического распределения при сниженной интенсивности, а не границы возможных колебаний рынка.
Затененные полосы показывают диапазон этих возможностей.
Прогноз будущей цены биткойна
Эти затененные полосы представляют собой пропорционально уменьшенное воспроизведение исторических путей после подачи сигналов индикаторами. Все эти возможные результаты являются удовлетворительными; они описывают возможные сценарии исторического повторения, а не все возможные результаты, и не включают сценарии, когда сигналы не сработали.
Хотя ожидаемая доходность к концу 2026 года варьируется, к 2027 и 2028 годам распределение доходности явно смещается в сторону положительной и асимметричной тенденции роста. Учитывая текущую рыночную среду и прогнозируемые пути, следующие несколько кварталов могут предоставить чрезвычайно привлекательную возможность для долгосрочных инвестиций в биткойн.
Прогноз цены биткойна на следующие 3 года
Риски и ограничения
Каждый индикатор должен оцениваться и взвешиваться по его собственной ценности. Эти индикаторы не следует интерпретировать как механизмы и причинно-следственные связи циклических минимумов биткойна, а скорее как проявления, которые совпадали с наблюдаемыми в истории долгосрочными циклическими минимумами и обладали соответствующими характеристиками.
Кроме того, перечисленные индикаторы не являются исчерпывающими для приближения к долгосрочным циклическим ценовым минимумам. Анализ основан на небольшом объеме выборки: скользящая средняя RSI показывает четыре независимых цикла в качестве действенной выборки, один из которых еще не завершен; исследование реализованной цены основано на четырех циклах, а анализ симметрии цикла — на трех предыдущих завершенных циклах. При таком небольшом объеме выборки историческое распределение ожидаемой доходности может описывать историческое движение, но отклонение в одном цикле значительно ослабит все представленные взаимосвязи.
Кроме того, представленные сигналы не следует рассматривать как независимые подтверждения. Индикаторы RSI, приближение к реализованной цене и положение циклических часов в значительной степени являются измерением одного и того же факта: биткойн значительно откатился от максимума и продолжал снижаться. В любом глубоком и продолжительном откате каждый индикатор должен стремиться к экстремумам, поэтому их одновременное появление больше похоже на одно и то же наблюдение, измеренное разными способами, а не на несколько независимых и уникальных наблюдений.
Структурные изменения могут привести к тому, что этот цикл в конечном итоге отклонится. Текущий цикл является первым, в котором существуют ETF, значительные корпоративные холдинги и более сложная торговля деривативами, такими как опционы и бессрочные фьючерсы. Четырехлетняя циклическая структура в конечном итоге может оказаться лишь описанием четырех наблюдений, а не постоянной характеристикой этого актива.
Наконец, сигналы индикаторов RSI являются относительными. Опережение биткойном Nasdaq или золота может означать, что оба актива растут или что они падают с разной скоростью. Даже если сигналы RSI благоприятны для биткойна, его номинальная цена может быть снижена, если цены на акции или золото упадут с текущих высоких уровней. Сигналы, представленные здесь, имеют небольшую прогностическую ценность для движения до ноября, отражая лишь асимметрию ценового движения в течение следующих 1-3 лет.
Заключение
Но при рассмотрении вышеупомянутых индикаторов мы приходим к выводу, что биткойн, возможно, находится на или вблизи циклического минимума, который может сформироваться до конца года, после чего возобновится восходящий тренд.
Каждый сигнал появляется на исторически редких экстремальных уровнях, и каждый из них ранее предвещал значительную доходность биткойна и его опережение акциями в последующие годы. Если минимум еще не достигнут, то период между настоящим моментом и минимумом, скорее всего, является чрезвычайно привлекательным интервалом для долгосрочного повторного накопления биткойна. Эти сигналы оставались «спящими» в течение большей части истории, но теперь они подают «сигнал к движению».
