В настоящее время основное внимание сосредоточено на решении ФРС по ставке по федеральным фондам, которое будет принято 16 сентября. Инструмент Fedwatch от CME, который преобразует динамику торговли фьючерсами на ставку по федеральным фондам в предполагаемую вероятность принятия того или иного решения, оценивает вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в 57%, что поднимет целевой диапазон до 3,75%–4%. Вероятность сохранения текущего диапазона 3,5%–3,75% оценивается всего в 43%. В настоящее время наблюдается высокая степень неопределенности, и прогнозы относительно решения FOMC ничем не отличаются от жеребьевки.
Fedwatch меняет прогноз на фоне растущих ставок на повышение ставок в сентябре
Этот шаг становится все труднее игнорировать, если сравнить с позицией трейдеров всего неделю назад. По данным CME, 21 августа вероятность повышения ставок составляла всего 39,9%. Конечно, к 28 августа, после выступления в Джексон-Хоуле, она подскочила до 57%, в то время как ставки на снижение ставки в сентябре практически исчезли с рынка.
Рынки прогнозов не полностью поддержали «ястребиную» позицию. По состоянию на этот уик-энд трейдеры Polymarket оценивают вероятность того, что ФРС оставит ставку без изменений, в 52%, а вероятность повышения на 25 базисных пунктов — в 48%. На эту конкретную ставку было поставлено более 66,6 млн долларов, в то время как некогда привычная ставка на снижение ставки теперь оценивается с коэффициентом всего в 1%.
На прогнозном рынке Kalshi трейдеры сталкиваются с практически такими же шансами, как при подбрасывании монеты. На рынке прогнозов по сентябрьскому заседанию ФРС, объем торгов на котором превышает 23,8 млн долларов, вероятность сохранения ставки на прежнем уровне оценивается в 52%, а вероятность повышения на четверть пункта — в 48%.
С другой стороны, другой договор ставок на Kalshi оценивает вероятность повышения ФФР ФРС до 2027 года в 67%.
Уорш вновь ставит упорную инфляцию в центр внимания
Все эти данные резко изменились после выступления Варша с основным докладом на Симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоул, где он тщательно избегал обещаний о повышении ставок в сентябре, при этом неоднократно возвращаясь к теме упорной инфляции и ответственности ФРС за приведение цен под контроль.
«Не должно быть никаких недоразумений: цель ФРС по обеспечению ценовой стабильности на уровне 2 процентов, измеряемая индексом цен на личные потребительские расходы (PCE), является твердой и фиксированной», — подчеркнул Уорш. Он также ясно дал понять, что краткосрочные процентные ставки остаются главным инструментом ФРС для достижения этой цели.
Приведённые Уоршем цифры объясняют, почему трейдеры уловили в его выступлении «ястребиный» посыл. Предпочтительный для ФРС 12-месячный показатель инфляции по PCE находится на высоком уровне в 3,7%, а шестимесячный показатель демонстрирует ещё более высокий рост — 4,1%. Ни один из этих показателей даже отдаленно не соответствует установленному центральным банком целевому уровню в 2%. Хотя некоторые критики ФРС считают, что целевой показатель в 2% больше никогда не будет достигнут.
Варш также описал экономическую ситуацию, которая не дает ФРС оснований для паники по поводу повышения ставок. Бизнес-инвестиции стремительно растут, особенно в секторе искусственного интеллекта (ИИ), прибыль компаний из индекса S&P 500 за последний год выросла более чем на 20%, а реальные потребительские расходы за четыре квартала увеличились более чем на 2%. Между тем уровень безработицы остается на отметке 4,1%.
Рынки ожидают «броска монеты» в сентябре
Именно это сочетание факторов делает сентябрь неудобным для сторонников мягкой политики в отношении ставки по федеральным фондам. Повышение ставки по федеральным фондам сдерживает спрос и инфляцию, а экономика, по-прежнему демонстрирующая устойчивый рост и высокий уровень занятости, дает политикам значительно больше пространства для маневра при ужесточении политики, не нанося при этом немедленного ущерба рынку труда.
Уорш по-прежнему отказывался закреплять за собой решение о повышении ставок, заявив:
«Сегодня я стою здесь, приверженный дисциплине, а не конкретному решению».
Этот сигнал был намеренным: рынки могут как угодно прогнозировать ход событий в сентябре, но ФРС не намерена давать трейдерам ответ за несколько недель до заседания. Для инвесторов сентябрь превратился в настоящий «бросок монеты» — шансы равны 50 на 50, и за обеими сторонами стоят реальные деньги. Фьючерсы CME склоняются к повышению ставок, в то время как прогнозные рынки Polymarket и Kalshi с небольшим перевесом делают ставку на сохранение ставок на прежнем уровне.
Отчеты по инфляции и рынку труда теперь имеют еще большее значение, и любой из них может склонить чашу весов в нужную сторону до того, как чиновники ФРС соберутся в середине сентября.
end-content
