Численное отображение реальной картины использования стейблкоинов: более 170 миллионов держателей по всему миру, свыше 90% направляются в DEX и CEX

marsbitОпубликовано 2026-02-28Обновлено 2026-02-28

Введение

Анализ Dune и Steakhouse Financial показывает, что общая рыночная капитализация стейблкоинов достигла $304 млрд, при этом USDT и USDC доминируют с 89% долей. Количество держателей превысило 172 млн, но распределение активов крайне неравномерно: в то время как крупнейшие стейблкоины относительно децентрализованы, новые эмитенты демонстрируют высокую концентрацию — до 99% запасов контролируются топ-10 кошельками. 90% транзакций связаны с DEX и CEX, что подчеркивает их роль как инфраструктуры для торговли и ликвидности. Ежемесячный объем переводов составил $10,3 трлн, при этом USDC проявляет значительно более высокую скорость обращения, особенно в сетях L2 и Solana. Также растет разнообразие стейблкоинов, номинированных в других валютах, таких как евро и бразильский реал, хотя их доля пока невелика ($1,2 млрд). Данные отражают углубление институционального внедрения и расширение функциональности стейблкоинов за пределы простого хранения стоимости.

Автор: Dune

Компиляция: Felix, PANews

Недавно Dune совместно с Steakhouse Financial представили набор данных о стейблкоинах. Этот набор данных охватывает состав держателей, направления потоков средств, классификацию поведения в блокчейне и скорость обращения, что может служить основой для институционального анализа, исследовательских отчетов, мониторинга соответствия требованиям и принятия решений на высоком уровне. Проанализировав данные, Dune опубликовали статью, раскрывающую некоторые реальные аспекты рынка стейблкоинов. Далее подробности.

Все ссылаются на данные об объеме предложения стейблкоинов. Они повсюду: в каждом отчете, каждом телефонном разговоре о финансовых результатах, каждом слушании по вопросам политики. Но что мы действительно знаем о стейблкоинах, кроме цифры «более 3000 миллиардов долларов в обращении»?

Кто их держит? Насколько высока концентрация владения? Какова скорость их обращения? На каких блокчейнах они работают? Каково их фактическое использование? Это ликвидность в DeFi, платежи или просто бездействующий капитал?

Поскольку Meta объявила о планах интеграции платежей сторонними стейблкоинами на своей платформе; Bridge получил разрешение от Управления контролера денежного обращения США (OCC) на создание национального трастового банка; Payoneer открыла функционал стейблкоинов для 2 миллионов продавцов; Anchorage Digital запустила услуги по обеспечению соответствия стейблкоинов для неамериканских банков. Институты и регуляторы активно выходят на рынок, и им нужны ответы, гораздо более глубокие, чем просто цифра объема предложения.

Мы используем новый набор данных о стейблкоинах, выпущенный Dune, чтобы ответить на эти вопросы. Вот что показывают данные:

Обзор предложения

По состоянию на январь 2026 года, полностью разводненный объем предложения 15 крупнейших стейблкоинов в EVM-совместимых блокчейнах, Solana и Tron достиг 3040 миллиардов долларов, что на 49% больше, чем годом ранее. USDT от Tether (1970 миллиардов долларов) и USDC от Circle (730 миллиардов долларов) по-прежнему занимают 89% рыночной доли.

По блокчейнам: Ethereum — 1760 миллиардов долларов (58%); Tron — 840 миллиардов долларов (28%); Solana — 150 миллиардов долларов (5%); BNB Chain — 130 миллиардов долларов (4%). Несмотря на то, что общий объем предложения почти удвоился, распределение предложения по блокчейнам за последний год практически не изменилось.

Источник: Dune

Но помимо двух основных стейблкоинов, 2025 год стал «годом претендентов». Рыночная капитализация USDS (Sky Ecosystem) выросла на 376%, достигнув 6,3 миллиарда долларов. Рыночная капитализация PYUSD (PayPal) выросла на 753%, достигнув 2,8 миллиарда долларов. Рыночная капитализация RLUSD (Ripple) взлетела с 58 миллионов долларов до 1,1 миллиарда долларов, увеличившись на 1803%. Рыночная капитализация USDG выросла в 52 раза. А рыночная капитализация USD1 подскочила с нуля до 5,1 миллиарда долларов.

Но не все претенденты показали рост. USD0 упал на 66%, а USDe от Ethena, достигнув пика в октябре (почти утроившись), завершил год с ростом на 23%. Тем не менее, группа конкурентов под USDT и USDC значительно расширилась.

Кто держит стейблкоины

Большинство наборов данных о стейблкоинах могут рассказать вам только об общем объеме предложения. Поскольку наш набор данных отслеживает балансы на уровне кошельков, а также метки адресов, он может рассказать, кто держит эти стейблкоины.

Источник: Dune

В EVM и Solana CEX являются крупнейшей известной категорией держателей, объемом 800 миллиардов долларов (в прошлом году — 580 миллиардов долларов). Основная функция стейблкоинов по-прежнему заключается в обеспечении инфраструктуры для торговли и расчетов на биржах. Кит-кошельки держат 390 миллиардов долларов. Объем в протоколах получения дохода почти удвоился, достигнув 9,3 миллиарда долларов, что отражает рост стратегий получения дохода в ончейне. Адреса эмитентов (казначейства и контракты на выпуск/сжигание) подскочили в 4,6 раза с 2,2 миллиарда долларов до 10,2 миллиарда долларов, что напрямую отражает масштабы поступления нового предложения на рынок.

О качестве меток: только 23% объема предложения находится на полностью неидентифицированных адресах. Для ончейн-данных это чрезвычайно высокий уровень идентификации. И это крайне важно для понимания реальных источников риска стейблкоинов.

Количество держателей достигло 172 миллионов, но концентрация крайне высока

По состоянию на февраль 2026 года насчитывается 172 миллиона уникальных адресов, которые держат по крайней мере один из этих 15 стейблкоинов. Из них USDT — 136 миллионов, USDC — 36 миллионов, DAI — 4,7 миллиона. Распределение этих трех стейблкоинов очень широкое: их топ-10 кошельков держат только 23-26% объема предложения, HHI (Индекс Херфиндаля-Хиршмана, стандартный показатель экономической концентрации, где 0 означает полную децентрализацию, а 1,0 — одного держателя) ниже 0,03.

Источник: Dune

Однако с другими стейблкоинами ситуация совершенно иная. Топ-10 кошельков держат 60-99% объема предложения. USDS, несмотря на объем обращения в 6,9 миллиарда долларов, на 90% сконцентрирован в 10 кошельках (HHI 0,48); USDF на 99% сконцентрирован в топ-10 (HHI 0,54); USD0 самый экстремальный — 99% сконцентрирован в топ-10 (HHI 0,84), что означает, что даже среди этих крупных держателей предложение контролируется одним или двумя кошельками.

Источник: Dune

Это не означает, что с этими стейблкоинами что-то не так, некоторые из них новее, некоторые предназначены для институционального использования. Но это означает, что их данные об объеме предложения следует рассматривать иначе, чем данные USDT или USDC. Концентрация влияет на риск отвязки от курса, глубину ликвидности и на то, отражает ли объем предложения естественный спрос или спрос нескольких крупных участников. Такой анализ возможен только при наличии балансов всех держателей, а не только агрегированных данных о событиях выпуска/сжигания.

Объем переводов в январе достиг 10,3 триллиона долларов

Объем транзакций со стейблкоинами в EVM, Solana и Tron в январе достиг 10,3 триллиона долларов, что более чем в два раза превышает показатель января 2025 года. Распределение объема транзакций по блокчейнам показательно и сильно отличается от доли в предложении: Base с объемом предложения всего 4,4 миллиарда долларов лидирует с объемом транзакций 5,9 триллиона долларов; Ethereum — 2,4 триллиона долларов; Tron — 682 миллиарда долларов; Solana — 544 миллиарда долларов; BNB Chain — 406 миллиардов долларов.

Источник: Dune

По токенам доминирует USDC с 8,3 триллиона долларов, что почти в 5 раз больше, чем у USDT (1,7 триллиона долларов), несмотря на то, что его предложение в 2,7 раза меньше, чем у USDT. Скорость и частота переводов USDC явно намного выше, чем у USDT. Объем транзакций DAI составляет 138 миллиардов долларов, USDS — 92 миллиарда долларов, USD1 — 43 миллиарда долларов.

Важно, что эти данные объективны и нейтральны. Набор данных не предварительно фильтрует переводы на основе фиксированной интерпретации «реальной» экономической активности, поэтому общий объем может включать потоки, связанные с арбитражем, ботами, внутренней маршрутизацией или другой автоматизированной деятельностью. Наша цель — представить объективную полную картину активности в блокчейне, предоставив пользователям гибкость в применении своих собственных критериев фильтрации. Например, удаление объема транзакций, driven ботами, выделение естественного использования или определение более реалистичных мер транзакционной активности.

Что на самом деле делают стейблкоины?

Переводы в этом наборе данных не только помечены как «объем транзакций», но и классифицированы по конкретной активности в блокчейне:

Детализация за январь:

1. Рыночная инфраструктура (торговля на DEX и ликвидность):

Предоставление и изъятие ликвидности на DEX: 5,9 триллиона долларов. Это крупнейший вариант использования, отражающий роль стейблкоинов как базового актора для ончейн-маркетмейкинга.

Обмен на DEX (свопы): 376 миллиардов долларов. Прямая торговая активность через автоматизированные маркетмейкеры.

Вместе эти две категории данных показывают, что стейблкоины в основном функционируют как торговая обеспечение и инфраструктура ликвидности. Примечательно, что объем транзакций сосредоточен на активности, driven стимулами (такими как фарминг доходности и активная оптимизация капитала), а не на чистой торговой потребности.

2. Кредитное плечо и эффективность капитала (кредитование + флеш-кредиты)

Флеш-кредиты (заимствование и погашение): 1,3 триллиона долларов. Автоматизированные циклы арбитража и ликвидации.

Кредитная активность: предоставление, заимствование, погашение, снятие, 137 миллиардов долларов. Представляет собой краткосрочную эффективность капитала и структурированный кредит в ончейне.

3. Каналы доступа (CEX и мосты)

Потоки CEX: пополнение (224 миллиарда долларов), вывод (224 миллиарда долларов), внутренние переводы (151 миллиард долларов), итого 599 миллиардов долларов.

Пополнение и вывод через кросc-чейн мосты: 28 миллиардов долларов. Эти потоки указывают на важную роль стейблкоинов в расчетах между CEX и при кросc-чейн операциях.

4. Эмиссионный уровень (денежные операции)

Операции эмитентов: выпуск (28 миллиардов долларов), сжигание (20 миллиардов долларов), регулирование отвязки (23 миллиарда долларов), прочая активность, итого 106 миллиардов долларов. Почти в 5 раз больше, чем 42 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года.

5. Протоколы получения дохода

Активность в протоколах получения дохода: 2,7 миллиарда долларов. Это меньшая, но структурно важная часть, тесно связанная со структурированными стратегиями и ончейн-управлением активами.

В целом, 90% объема переводов проходят через идентифицированные категории активности, что позволяет детально понять, как стейблкоины перемещаются на каждом уровне ончейн-стека.

Скорость обращения: один токен, разные миры

Коэффициент ежедневного оборота (объем переводов, деленный на объем предложения), возможно, самый недооцененный показатель в анализе стейблкоинов. Он отражает, насколько активен стейблкоин как средство обмена, а не просто как актив для хранения.

Среди проанализированных нами токенов снова выделяются USDC и USDT, хотя между ними есть различия.

Источник: Dune

USDC на L2 и Solana имеет самую высокую скорость обращения. На Base ежедневная скорость обращения USDC достигает 14 раз, что в основном обусловлено высокочастотной торговой активностью в DeFi. На Solana и Polygon она составляет около 1 раза; на Ethereum также достигает 0,9 раза, то есть почти весь его объем предложения торгуется ежедневно.

USDT быстрее всего на BNB и Tron. Ежедневная скорость обращения на BNB Chain составляет 1,4 раза, что отражает его активную торговую деятельность; на Tron ежедневная скорость обращения составляет 0,3 раза, объем транзакций ниже, но необычно стабилен, что соответствует его роли основного канала для кросс-граничных платежей. А на Ethereum ежедневная скорость обращения USDT составляет всего 0,2 раза, и более 1000 миллиардов долларов предложения в основном находятся в бездействии.

USDe и USDS имеют более низкую скорость транзакций, и это сделано намеренно. Ежедневная скорость обращения USDe на Ethereum составляет всего 0,09 раза, а у USDS — 0,5 раза. Оба разработаны как стейблкоины для получения дохода: USDe обычно стейкуется в sUSDe для получения доходности от дельта-нейтральной стратегии Ethena; а USDS депозитируется в Sky Savings Rate для получения доходности, финансируемой протоколом. Таким образом, значительная часть предложения остается бездействующей в сберегательных контрактах, кредитных рынках, таких как Aave, или структурированных циклах получения дохода. Низкая скорость обращения — это не недостаток, а преимущество: эти активы предназначены для накопления дохода, а не для обращения.

Блокчейн важнее токена. Ежедневная скорость обращения PYUSD на Solana составляет 0,6 раза, что в четыре раза выше скорости обращения на Ethereum (0,1 раза). Один и тот же токен в разных экосистемах имеет совершенно разные модели использования.

Объем предложения и объем транзакций рассказывают лишь часть истории. Скорость обращения связывает их вместе, измеряя одним показателем, функционирует ли стейблкоин в конкретном блокчейне как активная инфраструктура или существует как бездействующий капитал.

За пределами доллара

Данный анализ был сосредоточен на 15 долларовых стейблкоинах, но полный набор данных охватывает больше. Он отслеживает более 200 стейблкоинов, представляющих более 20 валют: евро (17 токенов, объем предложения 990 миллионов долларов), бразильский реал (141 миллион долларов), иена (13 миллионов долларов), а также токены, номинированные в нигерийской найре, кенийском шиллинге, южноафриканском ранде, турецкой лире, индонезийской рупии, сингапурском долларе и других.

Источник: Dune

Объем предложения недолларовых стейблкоинов в настоящее время составляет всего 1,2 миллиарда долларов, но уже 59 токенов распространены по шести континентам, что составляет почти 30% от общего количества токенов в наборе данных. Инфраструктура для локальных стейблкоинов строится в ончейне, и данные для отслеживания их развития уже готовы.

Читайте по теме: Скрытая война behind стейблкоинов: кто станет «крупнейшим победителем» — эмитенты, приложения или пользователи?

Связанные с этим вопросы

QКаков общий объем разводненной эмиссии 15 крупнейших стейблкоинов по состоянию на январь 2026 года и какие две монеты доминируют на рынке?

AОбщий объем разводненной эмиссии 15 крупнейших стейблкоинов на январь 2026 года составил 3040 миллиардов долларов, что на 49% больше, чем годом ранее. Доминирующее положение на рынке занимают USDT от Tether (1970 миллиардов долларов) и USDC от Circle (730 миллиардов долларов), совокупная доля которых составляет 89%.

QСколько уникальных адресов владели стейблкоинами по данным на февраль 2026 года и насколько высока концентрация владения у новых стейблкоинов?

AПо состоянию на февраль 2026 года насчитывалось 172 миллиона уникальных адресов, владевших по крайней мере одним из 15 анализируемых стейблкоинов. В то время как распределение USDT, USDC и DAI было относительно широким, новые стейблкоины демонстрировали крайне высокую концентрацию. Например, 90%供应量 USDS было сконцентрировано в 10 кошельках, а для USD0 этот показатель достигал 99%.

QКакой был общий объем транзакций со стейблкоинами в январе и на каком блокчейне был зафиксирован наибольший объем, несмотря на меньшую долю в общем предложении?

AВ январе общий объем транзакций со стейблкоинами в сетях EVM, Solana и Tron достиг 10,3 триллиона долларов. Наибольший объем транзакций был зафиксирован в сети Base — 5,9 триллиона долларов, несмотря на то, что доля ее предложения составляла лишь 44 миллиарда долларов. Это объясняется ее ключевой ролью в инфраструктуре высокочастотной торговли в DeFi.

QКаковы были основные категории использования стейблкоинов в соответствии с классификацией их ончейн-активности?

AОсновная часть активности (90% объема транзакций) была классифицирована. Крупнейшей категорией стала рыночная инфраструктура (DEX): предоставление и изъятие ликвидности, а также свопы, совокупный объем которых составил 6,276 триллиона долларов. Другие значимые категории включали кредитование и flash-кредиты (1,437 трлн долларов), потоки на централизованные биржи и через мосты (6,27 млрд долларов), а также операции эмитентов (1,06 млрд долларов).

QЧто показывает показатель ежедневной скорости обращения (velocity) стейблкоинов и как он различается для USDC и USDT в разных сетях?

AЕжедневная скорость обращения показывает, насколько активно стейблкоин используется в качестве средства обмена, а не просто хранится. USDC демонстрирует самую высокую скорость: в сети Base она достигает 14 оборотов в день, в то время как USDT в той же сети имеет скорость 1,4 оборота. В сети Tron, которая является ключевым каналом для трансграничных платежей, скорость обращения USDT стабильно составляет 0,3 оборота в день. Низкая скорость таких стейблкоинов, как USDe и USDS, является их особенностью, так как они предназначены для получения дохода, а не для активного обращения.

Похожее

Может ли модель генерации обучаться end-to-end? В основе — простой цикл for

В статье представлен новый подход к обучению генеративных моделей под названием Explorative Modeling (XM), который позволяет осуществлять сквозное (end-to-end) обучение. Традиционные генеративные модели, такие как диффузионные или авторегрессионные, страдают от «смешения мод» (mode blurring), когда модель усредняет множество возможных правильных ответов, что приводит к размытым или нереалистичным результатам. Это также вызывает «смещение экспозиции» (exposure bias), когда ошибки накапливаются во время вывода. Ключевая идея XM проста: на каждом шаге обучения модель генерирует K кандидатов, а для обратного распространения градиента выбирает только того кандидата, который наиболее близок к реальным данным. Этот цикл, реализованный в несколько строк кода, повышает «генеративную выразительность» модели, позволяя ей охватывать несколько мод распределения данных, а не усреднять их. Авторы показывают, что «исследование» (exploration) становится третьей осью масштабирования наряду с увеличением параметров и данных. Эксперименты с изображениями, видео и текстом демонстрируют монотонное улучшение качества: при увеличении масштаба данных выгода от исследования возрастает с 7% до 36%, а эффективность использования вычислений (FLOP) повышается в 4.1 раза. В задачах управления роботами сквозная модель XM с одним проходом вперед достигает результатов, сравнимых с диффузионными моделями, требующими сотни проходов. Таким образом, Explorative Modeling предлагает путь к truly end-to-end генеративным моделям, перенося сложность с этапа вывода на этап обучения, что открывает потенциал для более эффективных и мощных систем.

marsbit7 мин. назад

Может ли модель генерации обучаться end-to-end? В основе — простой цикл for

marsbit7 мин. назад

Upbit проводит ребалансировку 864 млрд SHIB при перемещении между внутренними кошельками

Корейская биржа Upbit провела внутреннюю ребалансировку 864 миллиардов токенов SHIB между своими кошельками. Движение активов на сумму около 4 миллионов долларов произошло после роста стоимости SHIB на 36%, что привлекло внимание трейдеров. Однако анализ помеченных адресов показывает, что это была стандартная операция по перераспределению средств между "горячими" и другими внутренними кошельками биржи, а не вывод средств или подготовка к продаже. Общий объем перемещений включал 384 миллиарда SHIB, отправленных с основного горячего кошелька, и 480 миллиардов SHIB, возвращенных обратно. Этот случай подчеркивает важность проверки контекста и меток кошельков при интерпретации крупных ончейн-транзакций, чтобы избежать ошибочных выводов о продаже или давлении на рынок.

bitcoinist7 мин. назад

Upbit проводит ребалансировку 864 млрд SHIB при перемещении между внутренними кошельками

bitcoinist7 мин. назад

Максимум 20 статей на человека? Исследователи DeepMind «просят» снять ограничения ICLR

Новая политика конференции ICLR 2027 ограничивает количество подаваемых одним автором работ до 20. По мнению организаторов, это необходимо для снижения нагрузки на рецензентов, учитывая рекордный рост числа заявок — на 68% за год. В ответ на это исследователь Google DeepMind Дэн Рой иронично запустил «петицию» против лимита, заявив, что он замедлит прогресс в ИИ, особенно в эпоху, когда агенты ИИ могут генерировать множество статей, а рецензии часто пишутся с помощью больших языковых моделей (по некоторым данным, до 21% рецензий на ICLR 2026 могли быть полностью сгенерированы ИИ). Его сатирический пост поднимает серьёзный вопрос о целесообразности простого ограничения количества работ вместо решения системных проблем, связанных с массовым производством статей и автоматизацией рецензирования в современной академической среде.

marsbit12 мин. назад

Максимум 20 статей на человека? Исследователи DeepMind «просят» снять ограничения ICLR

marsbit12 мин. назад

Уязвимость Coldcard привела к краже $89 млн и вызвала самую масштабную миграцию средств в блокчейне после краха FTX

Уязвимость в аппаратном кошельке Coldcard привела к краже 1367,05 BTC (около 89 млн долларов) с 4585 адресов. Инцидент, связанный с ошибкой в генерации сид-фраз в определенной прошивке, вызвал массовую миграцию средств пользователей на новые безопасные адреса. Это привело к аномальному всплеску активности в сети Биткоин, исказив ключевые ончейн-индикаторы, такие как активность долгосрочных держателей и объем мелких транзакций. Активность и рыночные настроения достигли уровня, сравнимого с периодом после краха FTX. Расследование столкнулось с трудностями из-за ограничений коммерческих ИИ-моделей (например, в США), которые блокируют анализ вредоносных данных даже для целей защиты. Следователи были вынуждены использовать открытые модели, такие как китайский GLM 5.2, для отслеживания украденных средств. Этот случай высветил проблему асимметрии: злоумышленники используют неограниченные ИИ-инструменты, в то время как защитники сталкиваются с барьерами коммерческих систем безопасности, что критично в сфере криптовалют, где скорость отслеживания средств крайне важна.

marsbit57 мин. назад

Уязвимость Coldcard привела к краже $89 млн и вызвала самую масштабную миграцию средств в блокчейне после краха FTX

marsbit57 мин. назад

Заработок в миллион на электриках: Meta спешно открывает собственное ПТУ

Новый этап конкуренции в сфере искусственного интеллекта столкнулся с неожиданным препятствием — острой нехваткой квалифицированных технических специалистов, особенно электриков и строителей, для возведения сверхмощных центров обработки данных. В США, согласно прогнозам, к 2030 году для инфраструктуры ИИ потребуется дополнительно 130 000 электриков и 240 000 строителей, однако ежегодно остается незаполненными около 80 000 вакансий электриков. Компании, такие как OpenAI (проект "Stargate" стоимостью $160 млрд), Meta и Microsoft, сталкиваются с огромными убытками из-за задержек строительства. Например, задержка ввода центра мощностью 60 МВт может обернуться потерей $14,2 млн в месяц. Причина спроса — беспрецедентная сложность строительства ИИ-центров. Они потребляют колоссальную энергию (сотни мегаватт), требуют уникальных систем электроснабжения и охлаждения (жидкостное или иммерсионное), что делает работу высококвалифицированных монтажников, сантехников и инженеров незаменимой. Для решения проблемы кадрового голода ИИ-гиганты начали масштабные программы обучения. Meta инвестировала $115 млн в создание собственной школы строителей с бесплатным обучением и стипендией, а OpenAI сотрудничает с профсоюзами. Активная вербовка ведется даже среди старшеклассников. Потребление энергии ИИ-центрами растет экспоненциально, опережая общий рост энергопотребления в 16 раз и увеличивая счета за электричество для потребителей. Однако строительство таких объектов носит проектный характер: для возведения центра "Stargate" требуется 6400 рабочих, а для его обслуживания — всего 100-1000. Это создает риск перенасыщения рынка труда после завершения строительного бума, что может привести к падению зарплат в отрасли.

marsbit1 ч. назад

Заработок в миллион на электриках: Meta спешно открывает собственное ПТУ

marsbit1 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow