Автор: Хлоя, ChainCatcher
26 февраля 2026 года он-лайн детектив ZachXBT официально раскрыл правду о деле об инсайдерской торговле на Axiom Exchange: старший бизнес-разработчик в течение десяти месяцев злоупотреблял правами бэкенда, отслеживая личные кошельки KOL для заблаговременного размещения и незаконно получив прибыль более 400 тысяч долларов. Этот отчет не только положил конец делу, но и завершил прогнозную игру на Polymarket с объемом ставок в 40 миллионов долларов, которая заставила весь рынок затаить дыхание.
Однако за истиной все еще есть последствия. До раскрытия расследования рынок единогласно указывал на Meteora, чья подразумеваемая вероятность достигла 43%. Это не было беспочвенным предположением. Согласно данным платформы данных об加密активах RootData, за Meteora стоит сингапурско-малайзийская стартап-команда с Meow и Ben Chow в ядре. Они поднялись из руин Mercurial Finance и построили в экосистеме Solana полноценную матрицу, охватывающую вход трафика, агрегацию транзакций и объекты ликвидности.
В прошлом, от споров LIBRA, скандала с аирдропом MET до скандала с новостями о листинге на Upbit, история развития Meteora всегда находилась в серой зоне «арбитража асимметричной информации». Хотя ZachXBT в конечном итоге нацелился на Axiom, различные подозрения относительно Meteora, кажется, так и не получили настоящего ответа.
От Mercurial до «системы Jupiter», базовые связи всегда связаны
Все началось в 2021 году,когда под псевдонимами Meow и Ben Chow на Solana был основан Mercurial Finance, позиционируемый как протокол управления активами стейблкоинов на Solana, с целью стать аналогом Curve на Solana. В тот период бычьего рынка с澎湃ликвидностью Mercurial не только получил поддержку от Alameda Research, но и завершил IEO (первоначальное предложение на бирже) на платформе FTX при личной поддержке SBF. В то время TVL一度занимал 10% экосистемы Solana, можно сказать, это был период славы.
В 2022 году империя FTX рухнула, и Mercurial получил серьезный удар. Однако два основателя не выбрали ликвидацию и уход, а начали путь восстановления, названный «Проектом Феникс»: разделение бизнеса на две части. Meow возглавил Jupiter, aiming to решить проблему фрагментации ликвидности Solana, определяя оптимальные цены через алгоритмы маршрутизации; Ben Chow взял на себя управление Meteora, сосредоточившись на разработке модели динамического маркет-мейкера ликвидности (DLMM) с высокой капитальной эффективностью. Это разделение表面上являетсяфокусировкойбизнеса, нофактическиформируетдвенезависимыебрендовыекомplementary飞轮, но в структуре акционеров и базовой логике связи всегда остаются связанными.
На стороне трафика Jupiter采用了агрессивнуюстратегию. Согласно данным платформы данных об加密активах RootData, в январе 2025 годаJupiter приобрел Moonshot, успешно打通了путьдлярозничныхпользователейпокупкимемкоиновнапрямуючерез Apple Pay иликредитнуюкарту, снизиввсегдавысокиепорогивхожденияв加密индустриидопотребительскогоуровня.
Эта布局在热潮中 TRUMP 代币转化为了实际ную变现力: когда大量散户流量通过 Moonshot 涌入, эти买盘精准地撞上了初始льнуюликвидность, созданнуюкомандой TRUMP в Meteora. Этот闭环 «переднийконецзахватываеттрафик, заднийконецобрабатываетсделки» позволил Meteora достичь объема交易в 76 миллиардовдолларовзаодиндень, чтосоставляет 20% от所有госъемногообъема DEX в Solana.
Междутем, флагманскийагрегатор DEX Jupiter эволюционировалвкраеугольныйкаменьэкосистемы Solana. Онбольшенеограничиваетсяобменомтокенов, авнедряет perpetual контракты, рынкикредитования, прогнозныерынкиипостоянноитерируемыепродукты. Кэтомувремени Moonshot, Jupiter и Meteora построилиполнуюзамкнутуюэкосистемуотвводафиатныхденег, фронтендтрафика, маршрутизациисделок, многофункциональныхпродуктовдоавтоматизированногомаркет-мейкинга, завершивпереходот «проектнойстороны» к «контролеруэкосистемы».
Споры вокруг аирдропа Meteora и подозрения относительно листинга на Upbit
Хотя вертикальнаямонополияпринеслаэффективность, последовавшиезанейасимметрияинформациииподозрениявзлоупотреблениивластьювсегдависелинадсистемой Jupiter, средикоторыхраспределениеаирдропа Meteora (MET) ибуряиз-завыходана Upbit заставиливнешниймирусомневаться, чтоэтоне «сообществовприоритете».
23 октября 2025 года у Meteora состоялся TGE. В то время общее предложение токенов составляло 1 миллиард штук, 48% от общего предложения (то есть 480 миллионов штук) токенов были полностью разблокированы и поступили в обращение. Команда заявила, что это было сделано намеренно, чтобы добиться «реального price discovery», но рынок дал极其惨烈ответ: в течение нескольких часов после открытия MET упал с 0,90 доллара до 0,51 доллара, снизившись более чем на 55% за один день.
Согласноанализуданных链上наначальномэтапе TGE, всправедливостираспределенияаирдропасуществовалиогромныепробелы. Первые 4 адреса получения забрали около 45,94 миллиона токенов, что составляет 28,5% от общего количества полученных. Поведенческие траектории этих адресов были аномальными:
-
1-й подозрительный адрес (3vAau...ae): получил 12,15 миллиона MET (стоимостью 6,31 миллиона долларов на тот момент). Этот адрес не только получал аирдроп Mercurial (MER) в прошлом, но и продал на биржи более 30 миллионов JUP, та же методика продаж была перенесена на MET.
-
2-й и 3-й связанные адреса: эти два адреса показали极高的同步性, их суммы переводов JUP多次точнофиксировалисьнаконкретнойсумме 2,622,632.41, ивремяактивностиполностьюсовпадало, возможно, принадлежалогруппе, контролируемойоднимитемжелицом.
-
4-й адрес: получил 10 миллионов MET. Странно, что этот адрес был создан только после времени снапшота и никогда не участвовал в каких-либо действиях по добавлению ликвидности или стейкингу. Такое получение «из ничего» полностью脱离ло逻辑机制ма积分.
Еслираспределениеаирдропа—этопроявлениема腐败и滥用власти, тоутечкаинформацииолистингенабиржахкасаетсясеройзоныиндустрии. 18 ноября 2025 года Meteora официально вышла на Upbit, но задолго до официального объявления осведомленные источники声称ужеузналиэтуинформациюиполучилиприбыльчерезутечкувнутреннейинформации. Хотяпрямыхдоказательств, указывающихнаядро Jupiter иликоманду Meteora, нет, в结合есоскандаломаирдропа MET, этоужезаставилосообществоповеситьнанихярлыкнедоверия.
Скандал Libra: отставка Ben Chow и роман ответственности
Вернемсявфевраль 2025 года, когда支持нныйаргентинскимпрезидентом Javier Milei токен LIBRA появилсяизниоткуда, егорыночнаякапитализациявзлетеладо 4,6 миллиардадоллароввсегозанесколькочасов, азатемпочтиобнулилась, чтопривелокпотерямболее 280 миллионовдолларовдесяткамитысячинвесторов. Огонь舆论быстронаправилсянакоманду Meteora и Jupiter,внешниеобвиненияутверждали, чтокоманда, зная, чтозапусктокенаимелместоученые抢跑и行为洗盘, всеравнопредоставила LIBRA标识 «проверено» иподдержкуликвидности. Хотякоманданастаивала, чтопроверкабылатолькодлязащитыотфейков, анедляодобрения, общественностьявнонепринялаэто.
Поддавлением舆论, ключевойлидер Meteora Ben Chow объявилоботставкеинанялюридическуюфирму Fenwick & West дляпроведениянезависимогорасследования. Однакоэтотшаг, наоборот, спровоцировалвторичныйкризис: Fenwick & West былаглубогововлеченавколлективныйиск, вызванныйкрахом FTX, внешниеобвиненияутверждали, чтоэтаюридическаяфирмапомогла SBF размытьграницымеждуфондами FTX и Alameda Research.
Реакциясообществабылапочтиединодушнопрохладной, использоватьюридическогоконсультантабывшего FTX, самогоопутанногосудебнымиразбирательствами, для «независимогорасследования» моральныхпроблемпроектабывшего FTX, такойспособ «разрешенияспоровспорами» заставилвнешниймирещебольшесомневаться, действительнолисистема Jupiter хочетдвигатьсякпрозрачности. Хотя Meow вконцеконцовподдавлением舆论заявил, чтопересмотритвыборюридическихконсультантов, нопоследующихпоясненийнепоследовало.
Двустороннее влияние вертикальной монополии на экосистему DeFi
Дляобычногопользователявертикальнаямонополияозначаеткрайнююэффективность. Когдавыиспользуете Moonshot длявводаденег, проходитечерез Jupiter дляпоискамаршрутаи, вконцеконцов, завершаетесделкувпуле Meteora, посколькувесьпутьоптимизируетсякомандойоднойитойжесистемы, частотаотказовсделокиизносопытасведеныкминимуму. Кроме того, посколькукомандаконтролируетоба конца—трафикиликвидность, онимогутбыстроподдерживатьтакиетокены, как TRUMP, обладающиефеноменальнымпотенциалом, темсамымподдерживаяажиотажиактивностьв链上 Solana.
Нодлявсейэкосистемытакаявысокаяконцентрацияивысокийрискпочтиравнозначны. Когдаоднакомандаодновременноконтролируетфронтендтрафик, весмаршрутизациисделок, рынкикредитованияипулыликвидности, в случаепроблембезопасностисекретныхключейядраиливынужденнойостановкиключевыхсотрудниковиз-заюридическихспоров, ликвидностьможетподвергнутьсясерьезномуударувкратчайшиесроки.
Более值得关注的是 «монополия на инновации». Jupiter контролирует большую часть потока ордеров на Solana, новые DEX, если не интегрируются в экосистему Jupiter,几乎теряют基本условияполучениятрафика. Этаолигопольнаяструктуранауровнемаршрутизациипо своейсутиужеобразуетневидимыйрыночныйпорог—некачествопродуктаопределяетпобедителя, аблизостьотношенийс Jupiter. Болеетревожнымявляетсято, что Jupiter самчерез Meteora участвуетвбизнеселиквидности, между «определениемнаправленияпотокатрафика» и «самявляясь受益者трафика» существуеточевидныйконфликтинтересов.
Заключение: Тень системы Jupiter и ответы, которые рынок еще не получил
ZachXBT в конечном итоге разоблачил Axiom, но это не означает, что Meteora или вся система Jupiter невиновны, это может лишь означать, что на этот раз объем расследования ZachXBT не покрыл эту область, или прямых доказательств было недостаточно.
Споры вокруг Meteora никогда не были черно-белым юридическим вопросом, это была серия наложений серых зон: использование асимметрии информации, споры вокруг аирдропа, выбор юридических консультантов и даже一次又一次 однотипные отговорки «мы всего лишь предоставляем инфраструктуру» после крахов высокоизвестных токенов.
Эта стартап-команда из Сингапура и Малайзии за последние три года действительно показала рынку свою продуктивную исполнительность, но они также в каждой серой зоне регулирования в полной мере использовали свою бизнес-логику для арбитража. Доверие в加密индустрии никогда не было таким легким, когда вход в экосистему, исполнение сделок и ликвидность контролируются одним и тем же сообществом интересов,其成本最终都由散户承担.
Ставка на Polymarket已经结束, но относительно Jupiter и Meteora рынок еще не получил ответов.
