Автор: Max.S
Всего 24 часа назад финансовая история Японии была переписана. Индекс Nikkei 225 резко вырос более чем на 2700 пунктов, достигнув исторического максимума в 57 000 пунктов. Это не просто прорыв цифрового значения, но и прямая оценка результатов выборов в Палату представителей с самым коротким сроком подготовки со времен окончания Второй мировой войны (16 дней) — правящая коалиция Либерально-демократической партии и «Японской ассамблеи обновления» получила абсолютное большинство в две трети мест в Палате представителей.
Однако, в то время как трейдеры акциями открывали шампанское, трейдеры облигаций были в состоянии повышенной готовности. Японские государственные облигации (JGB) столкнулись с мощной волной распродаж, доходность 30-летних облигаций взлетела до 3,615%, что в такой стране с долгосрочно низкими процентными ставками, как Япония, можно назвать цунами.
Как финансовые специалисты, мы должны сквозь внешнюю сторону графиков разобрать логику, стоящую за этой «Песнью льда и пламени»: глобальные рынки торгуют новой «японской нарратив», и этот нарратив, вместе с отскоком акций технологических компаний США, отметкой в 5000 долларов за золото и сигналами о продаже Китаем американских облигаций, вместе складывается в сложную макроэкономическую картину.
Основной движущей силой резкого роста 9 февраля были только одни: ожидания фискального расширения, вызванные политической определенностью.
Согласно последним результатам подсчета голосов, ЛДП получила 316 мест, а вместе с 36 местами «Ассамблеи обновления» правящая коалиция заняла доминирующее положение в 465 местах. Это дает правительству беспрецедентную способность проводить законы, включая спорные вопросы изменения конституции, и что более важно — радикальную политику фискального стимулирования.
Логическая цепочка этой сделки очень ясна:
- Политическая поддержка: Абсолютное большинство мест означает, что сдерживающая сила оппозиционных партий (таких как Конституционно-демократическая партия) упала до минимума.
- Ожидания политики: «Временное снижение налога с продаж на продукты питания», хотя министр финансов Цутаму Хаяси объяснил это как «только на два года и без reliance на займы», рынок явно оценивает более долгосрочное фискальное смягчение.
- Промышленная политика: Оборона и промышленность являются ядром политики Такаичи. Это также объясняет, почему акции оборонной концепции, такие как Mitsubishi Heavy Industries, лидировали в росте, а рост SoftBank Group на 8% стал прямой реакцией на смягчение ликвидности и улучшение среды для технологических инвестиций.
Для количественных фондов вчерашняя стратегия была очень простой: покупать Nikkei, продавать иену, продавать японские облигации. Это типичная модель сделки «Рефляции» (Reflation).
Если фондовый рынок торгует «ростом», то рынок облигаций торгует прелюдией к «риску дефолта» — или, по крайней мере, ухудшением фискальной устойчивости.
Распродажи на рынке JGB (японских государственных облигаций) возникли не внезапно. Еще в январе глобальные макрофонды, включая Schroders Plc и JPMorgan Asset Management, уже начали сокращать holdings сверхдолгосрочных японских облигаций. Вчера доходность 10-летних облигаций выросла на 4.5 базисных пункта до 2.28%, 30-летних — на 6.5 базисных пункта до 3.615%.
Это передает опасный сигнал: Премия за срок (Term Premium) возвращается.
Инвесторы опасаются, что политика снижения налогов в сочетании с уже тяжелым долговым бременем вынудит японское правительство увеличить объем выпуска облигаций. Хотя чиновники пытаются успокоить рынок, заявляя, что снижение налогов не будет финансироваться за счет дефицита, на рынке JGB с истощенной ликвидностью любое дуновение ветра усиливается.
Это также создает огромную проблему для Банка Японии (BOJ). Данные overnight index swap (OIS) показывают, что в настоящее время рынок оценивает вероятность повышения ставки BOJ на 25 базисных пунктов на апрельском заседании в 75%, а некоторые трейдеры даже начали делать ставки на повышение в марте.
Почему ставки на повышение в марте? Потому что если иена будет неупорядоченно обесцениваться из-за ухудшения фискальной ситуации (вчера она一度 упала ниже 157.76), центральный банк должен повысить ставки для защиты курса, даже если это усугубит стоимость обслуживания долга. Это классическая дилемма «фискального доминирования». Старший экономист по рыночной экономике Mizuho Bank Юсуке Мацуо предупредил, что необходимо внимательно следить за ястребиными заявлениями членов правления центрального банка, которые могут быть устным вмешательством для предотвращения обвала иены.
Японский рынок не является изолированным. Если мы расширим视野 до глобального масштаба, то обнаружим, что ситуация 9 февраля является частью возвращения глобальных аппетитов к риску, но также сопровождается глубокими структурными трещинами.
- Китайский рынок:Это самая интересная макроновость вчера: китайские регуляторы рекомендовали финансовым учреждениям контролировать объем持有ния американских казначейских облигаций, ссылаясь на «риск концентрации и рыночную волатильность». Хотя официальные формулировки были осторожны, подчеркивая, что это не связано с геополитикой, на фоне ужесточения глобальной ликвидности это действие второго по величине держателя американских облигаций, несомненно, оказало upward давление на доходность американских облигаций (падение цен). Это также одна из причин, по которой вчера доходность американских облигаций росла вслед за японскими. Это фактически говорит рынку: якорь глобального суверенного кредита ослабевает.
- Американский рынок:В пятницу反弹 возглавил полупроводниковый сектор, акции Nvidia, AMD и Broadcom выросли более чем на 7%. Этот настрой напрямую передался в Азию, полупроводниковые гиганты, такие как Tokyo Electron и Advantest, стали основной силой прорыва индекса Nikkei. История капитальных затрат (Capex) на строительство инфраструктуры ИИ продолжается, и хотя огромные расходы Amazon вызвали опасения по поводу рентабельности, пока спрос на GPU NVIDIA не уменьшается, логика аппаратного цикла остается в силе.
- Рынок драгоценных металлов:Цена на золото после сильных колебаний вновь поднялась выше 5000 долларов за унцию. Это не бегство от риска, это «хеджирование кредита». Когда Япония занимается фискальным расширением, проблемы с потолком долга США продолжаются, а Китай диверсифицирует резервы, золото становится единственной «надсуверенной валютой». Министр финансов США Скотт Бессент обвинил китайских трейдеров в влиянии на волатильность цен на золото, что само по себе выявляет тревогу Министерства финансов США по поводу права定价 доллара.
Столкнувшись с таким расколотым рынком — ликование на фондовом рынке против обвала на рынке облигаций, как инвесторы должны реагировать?
- Фондовый рынок:Покупка волатильности (Long Volatility) Несмотря на то, что Nikkei обновил максимум, отступление индекса VIX может быть лишь затишьем перед бурей. Ключевыми переменными станут данные по рынку труда США в среду и данные по инфляции (ИПЦ) в пятницу. Если американская инфляция反弹, в сочетании с ястребиным разворотом Банка Японии, глобальная ликвидность столкнется с двойным ужесточением.
В это время, наряду с持有нием основных акций роста (таких как полупроводники, японские торговые компании), разумно配置 опционы пут для защиты. Текущие данные Skew показывают, что опционы пут все еще дороги, что означает, что институты не полностью расслабили警惕.
- Валютный рынок:Тактическое восстановление иены У иены на уровне 157 существует чрезвычайно высокий риск интервенции. Министр финансов Японии Цутаму Хаяси ясно заявил о поддержании тесных контактов с министром финансов США, что означает, что возможность совместной интервенции нельзя исключать. Если BOJ подтвердит повышение ставки в марте или апреле, иена может迎来 быструю волну short covering. Для трейдеров, занимающихся кэрри-трейдом, сейчас время постепенно фиксировать прибыль.
- Альтернативные активы:Внимание к «твердым активам» В эпоху动摇ния信用法定тных валют (будь то фискальные опасения по иене или долговые опасения по доллару), золото, серебро и некоторые криптовалюты, стабилизировавшиеся в этой коррекции (Bitcoin > $70k), обладают долгосрочной стоимостью для配置. Особенно серебро, после резкой коррекции на 50%, нехватка физических запасов может спровоцировать новую волну short squeeze.
9 февраля 2026 года, индекс Nikkei 57 000 пунктов является вехой и водоразделом. Это знаменует собой окончательный выход Японии из эпохи дефляции и вступление в «новую нормальность» с высоким ростом, высокой инфляцией и высокой волатильностью процентных ставок. Абсолютное большинство мест Такаичи — это палка о двух концах: она может поднять цены акций с помощью радикальной политики, но также может разрушить доверие к рынку облигаций из-за失控ного бюджетного дефицита.
Для финансовых специалистов мягкая эпоха «бычьего рынка акций и облигаций» закончилась. Нам нужно адаптироваться к экстремальным сценариям, когда отрицательная корреляция между акциями и облигациями нарушается, или даже к двойному обвалу акций и облигаций. В эту новую эпоху, возможно, важнее следить за балансом центрального банка, чем за отчетом о прибылях и убытках компаний.
