Автор: Azuma
Оригинальное название: Circle приобретает Axelar, вызывая споры: гиганту нужны люди, а не монеты
16 декабря в ранние часы гигант стейблкоинов Circle официально объявил о завершении подписания соглашения о приобретении ключевых талантов и технологий команды разработчиков Interop Labs, первоначальной команды разработки межсетевого протокола Axelar Network. Это позволит продвинуть стратегию межсетевой инфраструктуры Circle и поможет достичь бесшовной и масштабируемой интероперабельности в ключевых продуктах Circle, таких как Arc и CCTP.
Это казалось бы еще одним типичным случаем поглощения качественной команды отраслевым гигантом, и все выглядело вполне радужно. Однако ключевой момент заключается в том, что Circle в своем объявлении о приобретении четко указала, что сделка касается только команды Interop Labs и ее интеллектуальной собственности, в то время как Axelar Network, фонд Axelar и токен AXL продолжат独立но работать под управлением сообщества. Другая команда проекта, Common Prefix, возьмет на себя деятельность, ранее осуществляемую Interop Labs.
Проще говоря, Circle забрала первоначальную команду разработчиков Axelar Network, но открыто отказалась от самого проекта Axelar Network и его токена AXL.
Под влиянием этой внезапной новости цена AXL резко упала. На момент написания статьи, около 10:00 утра, она составляла $0,115, снизившись на 15% за 24 часа.
В то же время особые обстоятельства сделки «нужны люди, а не монеты» и вытекающая из них проблема «акции против токенов» вызвали множество дискуссий в сообществе, где сторонники и противники такой модели приобретения спорят друг с другом.
Мнение противников: Скрытый RUG, Circle поступает безответственно, страдают только держатели токенов......
Основной силой оппозиции являются некоторые венчурные капиталисты (VC), что неудивительно — «Я реально инвестировал в токены проекта, у меня на руках куча монет, а теперь ты забираешь разработчиков, нафиг мне тогда эти токены?»
Основатель Moonrock Capital Саймон Дедик прокомментировал это: «Еще одно приобретение, еще один RUG. То, что Circle приобретает Axelar, но четко исключает фонд и токен AXL, является просто преступлением. Даже если это не нарушает закон, это противоречит морали. Если вы основатель, желающий выпустить токен: либо относитесь к нему как к акции, либо убирайтесь прочь.»
Сооснователь The Block и основатель 6MV Майк Дудас прокомментировал: «Всем, кто считает, что это проблема "токены против акций", я могу четко сказать, что это полностью вина Circle. Ходят слухи, что вице-президент по развитию бизнеса Circle сказал одному из соучредителей Axelar: "Мне плевать на твоих инвесторов", и "купил" CEO и ИС у инвесторов, не заплатив им никакой компенсации, в то время как эта ИС и команда были crucial для запуска Arc.»
Основатель Lombard Finance, разместив график AXL, предсказал: «Основная команда Axelar куплена Circle, AXL теперь, вероятно, ничего не стоит. С момента выпуска токена прошло более трех лет, права команды уже полностью реализованы. Но такой результат вызывает дискомфорт: команда и/или инвесторы продают токены с прибылью, а держатели токенов могут только надеяться на далекую мечту.»
Знаковый представитель сообщества ChainLink Зак Райнс заявил: «Это вновь обнажает конфликт интересов между токенами и акциями, который преследует криптоиндустрию. Команда разработчиков, стоящая за протоколом, успешно приобретена, а держатели токенов, которые финансировали эту команду, не получают ничего. Так называемая независимая работа под управлением сообщества无异ет тому, что команда разработчиков бросает пользователей в поисках лучших перспектив. Если мы хотим привлечь реальный капитал, это именно та первостепенная проблема, которую необходимо решить.»
Руководитель экосистемы SOAR Николас Венцель сказал: «Токен Axelar движется к нулю, спасибо всем за участие. Это еще один случай приобретения, где держатели токенов не получают ничего, а держатели акций получают солидную прибыль.»
Мнение сторонников: Нормальное рыночное поведение, токены изначально находятся в самом низу структуры капитала
Если оппозиция больше фокусируется на несправедливом отношении к держателям токенов, то сторона поддержки больше сосредоточена на правилах финансирования и слияний и поглощений.
Главный инвестиционный директор Arca Джефф Дорман считает, что действия Circle правильны, и подробно объяснил структуру капитала корпоративного финансирования и天然но невыгодное положение токенов.
Компании привлекают финансирование через различные уровни структуры капитала, и эти уровни сами по себе имеют четкий порядок приоритета, некоторые уровни天然но优先ствуют другим — обеспеченный долг > необеспеченный приоритетный долг > субординированный долг > привилегированные акции > обыкновенные акции > токены.
История знает бесчисленное количество случаев, когда выгода одного типа инвесторов достигалась за счет ущерба для другого типа инвесторов.
-
При банкротстве и ликвидации кредиторы выигрывают за счет инвесторов в акции;
-
При выкупе с leveraged buyout (LBO) держатели акций часто получают выгоду за счет кредиторов;
-
При невыгодном поглощении (take-under) кредиторы обычно имеют приоритет перед держателями акций;
-
При стратегическом приобретении обычно выигрывают и кредиторы, и держатели акций (но не всегда);
-
А токены часто находятся в самом низу структуры капитала......
Это не означает, что токены не имеют ценности, и не означает, что токены обязательно нуждаются в каком-то «механизме защиты», но рынок должен осознавать реальность: когда кто-то приобретает компанию, стоимость которой изначально невысока, и выпущенные ею токены также почти ничего не стоят, держатели токенов не получат волшебным образом «магического дивиденда». В такой ситуации выгода от акций часто реализуется за счет ущерба для токенов.
Соучредитель Electric Capital Авичал Гарг также прокомментировал: «Это нормально. Если вся будущая стоимость создается командой, то ни одна компания не захочет платить回报 инвесторам.»
Ключевое противоречие: Что такое токен на самом деле?
Вокруг скандала с приобретением Axelar компанией Circle по схеме «нужны люди, а не монеты» обе стороны спора, кажется, по-своему правы.
Гнев оппозиции реален: держатели токенов брали на себя риски в самое трудное для проекта время, когда迫切需要 ликвидность и поддержку нарратива, но в ключевой момент реализации стоимости они были полностью исключены из процесса. По результату, ключевая команда и интеллектуальная собственность реализовали свою стоимость, а токены остались в вакуумном нарративе «управления сообществом». Рынок самым прямым образом проголосовал ценой, что действительно глубоко разочарует всех, кто верил в ценность токенов.
Суждение сторонников также разумно в реалистичном смысле: с точки зрения строгой структуры капитала, токены не являются ни долгом, ни акциями и в контексте слияний и поглощений天然но не обладают приоритетом. Circle не нарушила существующие商业ственные правила, она просто冷静地 выбрала наиболее ценные для себя активы.
Истинное ядро противоречия заключается не в том,道德ственно ли поступила Circle, а в проблеме, которую индустрия долгое время刻意 избегала: чем юридически и экономически является токен?
Когда перспективы радужны, токены молчаливо считаются «квази-акциями», им приписывается право на будущий успех; но в реалистичных сценариях, таких как слияния и поглощения, банкротства, ликвидации, они быстро возвращаются к своей исходной форме «сертификата без прав». Именно это — нарративная акционизация при структурной нахождении в самом низу — является корнем反复出现的 конфликтов.
Случай с приобретением Axelar, возможно, не станет последним подобным спором, но хочется надеяться, что он станет поводом для дальнейшего размышления индустрии о позиционировании и смысле токенов — токены не обладают правами по天然, только институционализированные, структурированные права будут признаны в关键时刻, а конкретные формы их реализации仍需所有从业者 совместно исследовать и практиковать.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Telegram-группа比推:https://t.me/BitPushCommunity
Telegram-канал比推: https://t.me/bitpush
