Автор: Oluwapelumi Adejumo, Cryptoslate
Перевод: Deep Wave TechFlow
Оригинальное название: Активные адреса Bitcoin сократились на 30%, ETF потеряли 4,5 миллиарда: что будет в ближайшие 3 месяца?
Ключевые моменты: Объем торгов не рухнул, но количество активных адресов продолжает сокращаться в течение шести месяцев, достигнув пятилетнего минимума. Это расхождение между "внешним процветанием и внутренней пустотой" является противоположным сигналом структурного здоровья бычьего рынка.
В статье используются три набора данных от Glassnode, Santiment и CryptoQuant для перекрестной проверки, предлагаются три сценария будущего, подходящие в качестве ориентира для оценки текущей динамики BTC.
Полный текст:
Активность сети Bitcoin продолжает снижаться в течение шести месяцев подряд, но эта тенденция не отражается в ключевых показателях, на которые трейдеры обращают внимание в первую очередь.
Более четкий сигнал — не объем торгов (который в основном остается стабильным), а широта участия. Даже если сеть продолжает обрабатывать схожее количество транзакций, количество активных адресов в блокчейне продолжает снижаться.
На рынке, где определение цены все больше происходит через ETF и деривативы, это разделение крайне важно. Оно означает: ончейн-присутствие Bitcoin сужается, в то время как рыночная активность продолжается в других местах.
По мере продолжения медвежьего тренда эту тенденцию становится все труднее игнорировать.
Данные Glassnode показывают, что в середине августа 2025 года скользящее среднее за 8 дней количества активных адресов Bitcoin составляло около 778 680. По состоянию на 23 февраля это число снизилось примерно до 535 942, что составляет падение на 31%.
CryptoQuant также в течение шести месяцев подряд отмечает низкую сетевую активность, описывая текущую фазу как период устойчивой слабости ончейн-участия.
Динамика активных адресов Bitcoin, Источник: CryptoQuant
В последний раз рынок демонстрировал подобную картину в 2024 году — после этого Bitcoin пережил коррекцию примерно на 30%.
Это не означает, что сейчас это обязательно повторится, но это подтверждает историческую закономерность: длительная слабость сети часто совпадает с фазами ослабления рыночного доверия.
Широта снижается, но пропускная способность не рухнула
Количество транзакций Bitcoin не снизилось синхронно с количеством активных адресов.
В середине августа 2025 года среднесуточное количество транзакций составляло около 444 тысяч. Данные Blockchain.com показывают, что за последние 30 дней в среднем было около 439 тысяч транзакций.
Внутридневные данные все еще колеблются — от примерно 289 тысяч до 702 тысяч транзакций, — но общий тренд пропускной способности не обрушился.
Это расхождение является ключом к пониманию текущей ситуации.
Если объем транзакций остается стабильным, а количество активных адресов уменьшается, это означает, что меньшее количество субъектов обрабатывает тот же объем ончейн-активности.
У этого есть несколько причин, и ни одна из них не требует притока розничных инвесторов. Биржи и кастодиальные службы могут обрабатывать выводы партиями; крупные держатели (киты) могут консолидировать переводы; институциональные потоки могут обрабатываться через меньшее количество кошельков; операционная активность также может вызывать кратковременные всплески количества транзакций, не означая реального возврата пользователей.
Результат: блокчейн по-прежнему выглядит оживленным, но базовое количество участников сокращается.
Вот почему снижение широты участия говорит о ситуации больше, чем сырая пропускная способность. Стабильное количество транзакций может маскировать рынок, где активность все больше концентрируется среди повторяющихся трейдеров, крупных институтов и операционных денежных потоков.
В такой конфигурации блокчейн Bitcoin по-прежнему функционирует нормально, но та широта пользовательского участия, которую он представляет, становится менее реальной.
Аналитическая компания Santiment дает более прямолинейное описание с более долгосрочной перспективы.
Организация сообщает, что с февраля 2021 года количество уникальных адресов, инициирующих транзакции Bitcoin, сократилось на 42%, а количество новых создаваемых адресов уменьшилось на 47%.
Santiment не квалифицирует это как доказательство смерти криптовалют или заблокированного многолетнего медвежьего рынка, но это действительно описывает медвежье расхождение, сохранявшееся в течение 2025 года — рыночная капитализация росла, в то время как показатели полезности Bitcoin ослабевали.
Это напряжение теперь воплощается в шестимесячном тренде. Цена и рыночный нарратив могут продолжать поддерживаться, но сам блокчейн становится все тише.
Низкие комиссии указывают на сокращение спроса на блок-пространство
Данные о комиссиях дополнительно подтверждают, что Bitcoin Layer 1 находится в состоянии слабого спроса.
Данные mempool.space показывают, что недавняя средняя комиссия за транзакцию в сети составляла около $0,24, что эквивалентно примерно 1,8 сат/вБ.
Для сети, которая в пиковые периоды прошлых циклов переживала постоянную конкуренцию за блок-пространство, это низкий уровень. При текущем темпе транзакций этот уровень комиссий означает, что ежедневный доход сети от комиссий составляет менее 100 000 долларов.
Для сравнения, субсидия за блок все еще составляет около 450 BTC в день, доля дохода от комиссий крайне мала.
Средние комиссии за блок Bitcoin, Источник: Mempool.space
Это не является проблемой безопасности в ближайшей перспективе и не означает, что модель безопасности Bitcoin сталкивается с непосредственным давлением.
Это связано с тем, что субсидия за блок по-прежнему составляет основу дохода майнеров. Но это действительно указывает на долгосрочную реальность, с которой Bitcoin на данном этапе этого цикла еще не был вынужден столкнуться.
Тема перехода к модели безопасности, основанной на комиссиях, возвращается каждый цикл, но в текущих условиях этот переход не испытывается — потому что сам спрос на комиссии слаб.
Практически, спокойный рынок комиссий позволяет отложить это обсуждение.
Сеть не сталкивается с постоянным давлением перегрузки, и пользователи не ведут ожесточенных торгов за место в блоке. Это может быстро измениться во время волатильных событий, спекулятивных волн или новых冲击ов спроса, но пока этого не произошло.
В настоящее время использование блок-пространства явно низкое по сравнению с прошлыми бычьими фазами, что согласуется с общим фоном снижения широты участия.
Пустой мемпул Bitcoin, Источник: Mononaut
Вывод CryptoQuant также соответствует этой среде с низкими комиссиями — низкая сетевая активность обычно связана со снижением интереса рынка к активу и периодами普遍ых убытков.
Когда интерес ослабевает, новых участников становится меньше, самостоятельно инициируемых переводов меньше, давление комиссий ослабевает.
Bitcoin как финансовый актив может оставаться активно торгуемым, но сам блокчейн больше не отражает широкого пользовательского участия.
Макросреда и потоки ETF меняют способ торговли Bitcoin
Макрофон помогает объяснить, почему эта тенденция сохраняется.
Bitcoin все больше похож на макрочувствительный актив с высокой бета, особенно выделяющийся в периоды избегания риска.
За последний год инфляция в США несколько снизилась, в январе 2026 года показатель CPI в годовом исчислении составил 2,4%; целевой диапазон процентных ставок ФРС на конец января указывался как 3,50%–3,75%.
В более простой рыночной среде снижение инфляции могло бы поддержать более четкий отскок рисковых активов.
Однако внимание рынка сосредоточено на нескольких катализаторах волатильности — включая неопределенность тарифной политики. Этот фактор вызвал резкие колебания процентных ставок и доллара, сохраняя общие аппетиты к риску нестабильными.
В такой среде и розничные, и институциональные инвесторы往往 сокращают частоту операций. Участие розницы снижается, трейдеры реже совершают сделки. Институты могут сохранять экспозицию, но предпочитают корректировать позиции через продукты, не требующие ончейн-перемещения монет.
Именно поэтому спотовые Bitcoin ETF стали главными героями нарратива.
Данные Coinperps показывают, что американские Bitcoin ETF в течение нескольких недель подряд демонстрируют чистый отток, за последние пять недель累计ный отток составил около 3,8 миллиарда долларов, с начала года отток составляет около 4,5 миллиарда долларов.
Ежедневные потоки средств американских Bitcoin ETF в 2026 году, Источник: Coinperps
Это перемещает активность с кошельков самохранения на брокерские счета.
Это также объясняет, почему рынок может оставаться активным, в то время как блокчейн становится все тише. Экспозиция продолжает переходить из рук в руки, но большая часть этого оборота происходит вне блокчейна.
Это важное изменение роли Bitcoin. Он все больше похож на финансовый продукт в институциональной оболочке, в то время как Layer 1 используется более избирательно для расчетов, хранения и периодических переводов.
Между тем, повседневная торговая энергия в криптопространстве все больше концентрируется и流向 в других местах, особенно в стейблкоинах.
Coin Metrics называет стейблкоины ключевым драйвером ончейн-активности, в настоящее время общий объем предложения стейблкоинов приближается к 3 триллионам долларов, а объем торгов продолжает расти.
Если стейблкоин-треки на других блокчейнах берут на себя больше повседневных расчетных потребностей, Layer 1 Bitcoin по функциональности естественным образом становится более специализированным.
Само по себе это не ослабляет инвестиционную логику Bitcoin, но действительно меняет его форму.
Три сценария на следующие три-шесть месяцев
Текущее шестимесячное снижение сетевой широты выстраивает три возможных пути для будущей динамики Bitcoin.
Первый — продолжение апатии, что выглядит как базовый сценарий в условиях избегания риска.
В этом сценарии активные адреса остаются на низком уровне (диапазон 450–600 тысяч), количество транзакций колеблется, но не обрушивается, комиссии остаются низкими, потоки ETF продолжают быть平稳或略有负值.
Здесь Bitcoin все еще может сильно колебаться из-за макрозаголовков, но ончейн-участие не подтверждает широкого восстановления. Логика торговли активом больше похожа на макроинструмент, а не на сеть, вступающую в новую фазу экспансии.
Второй — разморозка ликвидности, более оптимистичный путь.
Если инфляция продолжит снижаться, а ожидания смягчения政策 стабилизируют аппетиты к риску, потоки ETF могут превратиться из чистого оттока в устойчивый чистый приток. В такой среде рост активных адресов станет ключевым подтверждающим сигналом.
Восстановление до 650–800 тысяч активных адресов будет означать, что широта участия восстанавливается, а не просто возвращается ценовой импульс. Это будет больше похоже на классическое циклическое восстановление — рост цены, поддерживаемый ростом ончейн-участия пользователей.
Третий — сценарий структурной замены, пожалуй, самый值得关注的.
В этом сценарии цена Bitcoin растет, но ончейн-широта продолжает оставаться вялой. ETF, деривативы и кастодиальные расчеты продолжают доминировать, а стейблкоины на других участках криптопространства берут на себя больше торговых потребностей.
Здесь Bitcoin все больше становится похож на цифровой макроактив и расчетный слой, а не на блокчейн с широкой повседневной активностью розницы.
Этот сценарий ознаменует эволюцию роли Bitcoin, отражая глубокие изменения, которые произошли с ним по сравнению с多年前.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
