一、Макроэкономика и традиционные финансовые рынки
1 Данные о занятости в США и влияние ИИ на рынок труда
Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США в апреле составило 115 тыс., что на первый взгляд выше ожиданий, но качество данных вызывает у рынка сомнения. Рост занятости в высокой степени зависит от сферы здравоохранения, которая за последний год создала около 618 тыс. рабочих мест, тогда как в остальных отраслях совокупно сократилось около 367 тыс. рабочих мест. Занятость в обрабатывающей промышленности также впервые в этом году стала отрицательной, что указывает на усиление структурного расслоения на рынке труда.
Относительно сильные показатели занятости в апреле в значительной степени обусловлены влиянием модели «рождения / смерти предприятий». В апреле эта модель дала положительную корректировку примерно в 391 тыс. человек, что означает, что часть новых рабочих мест является скорее результатом статистической оценки модели, а не реального опроса. Для сравнения, обследование домохозяйств показало, что фактическое число занятых в апреле сократилось примерно на 226 тыс. человек. Очевидное расхождение между этими двумя показателями усиливает сомнения рынка в надежности данных о занятости.
Начинает привлекать внимание влияние ИИ на занятость. В апреле количество рабочих мест в информационном секторе сократилось примерно на 30 тыс., причем с начала года наблюдается устойчивое снижение, что вызвало дискуссии о «вытеснении рабочих мест ИИ». Однако уровень безработицы в США остается в районе 4,3%, и пока трудно сделать вывод о том, что ИИ уже оказал системное воздействие на рынок труда в целом. В дальнейшем необходимо наблюдать, сможет ли новый спрос поглотить замещённую рабочую силу.
2 Нефтяной рынок и геополитика
В последнее время цены на нефть держатся в районе 100 долларов за баррель. Глобальные буферные запасы доступной сырой нефти составляют около 800 млн баррелей, из которых к концу апреля было израсходовано около 300 млн баррелей, что оказывает поддержку ценам со стороны запасов. Однако высокие цены также явно подавляют спрос: в марте и апреле мировой суточный спрос на нефть сократился примерно на 2,8 млн и 4,3 млн баррелей соответственно.
Китай играет роль «стабилизатора» в текущей динамике цен на нефть. В настоящее время стратегические запасы нефти Китая составляют около 1,4 млрд баррелей. В апреле Китай значительно сократил объем импорта сырой нефти — среднесуточный импорт упал примерно на 3,5 млн баррелей, достигнув минимума с начала 2024 года. Приостановка или замедление пополнения запасов Китаем в определенной степени смягчила глобальное напряжение на рынке нефти и сдержало дальнейший рост цен.
В отношениях США и Ирана в этом месяце высока вероятность достижения поэтапного меморандума о договорённости. Основными пунктами, вероятно, станут сохранение открытым Ормузского пролива, снижение рисков эскалации и сдерживание роста цен на нефть. Краткосрочное поддержание контролируемой ситуации и предотвращение выхода цен из-под контроля отвечает интересам обеих сторон.
3 Кратко-, средне- и долгосрочные перспективы AI-акций
В краткосрочной перспективе на AI-акции влияют как бычьи, так и медвежьи факторы. К положительным факторам относится возможное смягчение американо-китайских торгово-экономических отношений, а также улучшение аппетита к риску на рынке в случае достижения США и Ираном поэтапного соглашения. К негативным факторам относится потенциальное давление из-за пересмотра весов в индексах. Если SpaceX проведёт IPO в июне и будет включена в индекс Nasdaq 100, пассивным фондам, возможно, придется продавать акции таких технологических гигантов, как NVIDIA, Microsoft и другие, входящие в пятёрку крупнейших по весу в индексе, чтобы освободить место, что создаст временное давление на ликвидность для AI-лидеров. Однако компании с более низким рейтингом в индексе, такие как Micron (MU), могут от этого выиграть.
В среднесрочной перспективе сезон корпоративной отчётности в середине июля станет важным этапом проверки для AI-акций. Система оценки акций AI-компаний вступает во «вторую половину» — переход от тематических нарративов к более пристальному вниманию к окупаемости инвестиций в ИИ, эффективности коммерциализации на единицу затрат и фактической рентабельности.
В долгосрочной перспективе конец года может стать серьёзным испытанием для пузыря на рынке ИИ. Президентские выборы в США могут принести политические потрясения. Запуск IPO таких AI-компаний с триллионной оценкой, как OpenAI, Anthropic, также может оказать давление на ликвидность на вторичном рынке. В то же время, если капитальные затраты компаний продолжат устойчиво превышать их денежный поток, и инвестиции будут зависеть от заёмных средств, AI-акции могут вступить в позднюю стадию пузыря и столкнуться с стресс-тестами, подобными тем, что были в конце эпохи доткомов.
二、Ситуация и экосистема на криптовалютном рынке
1 Рыночная ситуация и данные по сделкам
В последнее время криптовалютный рынок в основном двигался вверх на фоне восстановления аппетита к риску на общем рынке, демонстрируя умеренный бычий настрой. Цена BTC выросла с примерно 77 тыс. долларов на прошлой неделе до примерно 82 тыс. долларов. Объёмы спотовых сделок несколько восстановились, но по-прежнему остаются на относительно низком уровне; индикатор CVD показывает сильные значения, что указывает на очевидную готовность к активной покупке на спотовом рынке и преобладание покупателей.
С точки зрения срочного рынка, объём открытых позиций увеличивается по мере роста цен, однако ставка финансирования по бессрочным контрактам остаётся отрицательной, что говорит о том, что часть средств на рынке продолжает занимать короткие позиции, в основном в отношении альткойнов или ETH. На опционном рынке готовность инвесторов покупать Put-опционы в качестве защиты от падения снижается, спрос на медвежьи опционы падает, а бычьи настроения распространяются. Общая структура показывает, что текущий рост, возможно, уже перешёл из начальной стадии в среднюю, но необходимо следить за тем, смогут ли объёмы вырасти в дальнейшем.
Что касается потоков крупных средств, то на прошлой неделе ETF продолжали показывать чистый приток, который составил около 791 млн долларов. BMBMR купил около 26 тыс. ETH, что ниже ожидаемого рынком нижнего порога в 70 тыс.; Strategy (бывшая MicroStrategy) приобрела небольшое количество — 535 BTC, по средней цене около 80 тыс. долларов за монету. В целом, покупательская активность институционалов сохраняется, но она более умеренная по сравнению с ожиданиями.
2 Стейблкоины и тренд на запуск блокчейнов институциональными игроками
Недавно опубликованная квартальная отчётность Circle показала выручку ниже ожиданий, однако цена акций показала относительную устойчивость, что говорит о том, что рынок по-прежнему верит в её долгосрочный нарратив. При этом собственный публичный блокчейн Circle, ARC, получил оценку в ходе финансирования около 30 млрд долларов, что ещё больше подтверждает тренд на расширение стабильной монеты в направлении базовой инфраструктуры.
В отрасли формируется модель двойного арбитража «листинг + выпуск токена / запуск блокчейна». С одной стороны, проекты проводят листинг через традиционные юридические лица, получая таким образом регулируемый статус, доступ к средствам традиционного рынка капитала и кредитное доверие. С другой стороны, через другое юридическое лицо они создают публичный блокчейн и выпускают токен, захватывая ликвидность криптовалютного рынка и получая двойную премию — как на оценку акций, так и на оценку токена.
Circle уже предоставила достаточно чёткий пример для подражания. В дальнейшем другие проекты, обладающие пользовательской базой, платёжными сценариями или социальной экосистемой, могут последовать аналогичному пути. Например, вероятность того, что связанные с Telegram экосистемы, проект PM и другие запустят блокчейны или выпустят токены для захвата ликвидности в блокчейне, возрастает. Стейблкоины, платёжные сети и собственные блокчейны институциональных игроков могут стать важной структурной возможностью для криптовалютного рынка на следующем этапе.
Данная статья является исключительно анализом рынка и не представляет собой каких-либо инвестиционных рекомендаций. Инвестиции сопряжены с высокими рисками. Перед совершением сделок, пожалуйста, полностью оцените свою устойчивость к риску и строго соблюдайте правила управления рисками.
