一、Макроуровень (Macro)
1. Геополитика и конфликт на Ближнем Востоке
Переговоры между Трампом и Ираном продвигаются с переменным успехом, разрыв в позициях сторон остается значительным. Ожидается, что в ближайшие 2-4 недели ситуация на Ближнем Востоке, скорее всего, сохранит состояние «борьбы и переговоров одновременно». С точки зрения политической мотивации, Трамп заинтересован в снижении напряженности конфликта в первой половине года, чтобы избежать ситуации с высокими ценами на нефть и давлением на фондовый рынок во время избирательного цикла во второй половине года.
2. Денежно-кредитная политика ФРС и заседание FOMC (склонное к ястребиной позиции)
В последнее время основные центральные банки, включая ФРС, Банк Англии и Банк Японии, в целом заняли более жесткую позицию, и рынок даже начал закладывать возможность того, что ФРС «не понизит» или даже «повысит» ставки в этом году. Последнее заседание FOMC в целом было выдержано в ястребином ключе: точечный график показал, что число членов комитета, поддерживающих лишь одно снижение ставок в году, увеличилось; одновременно ФРС повысила прогноз по инфляции, а Пауэлл приуменьшил сигналы о ослаблении рынка труда. Кроме того, ранее склонный к голубиной позиции чиновник Уоллер также перешел в поддержку временного непринятия мер по снижению ставок, что further усилило ястребиные ожидания рынка.
3. Разногласия относительно рисков стагфляции (Stagflation) и рецессии (Recession)
Сторонники теории недооценки рисков: Существует мнение, что достоверность текущих данных по занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP) вызывает сомнения, а инфляция уже несколько лет подряд превышает целевой уровень в 2%, и в случае серьезного внешнего шока американская экономика легко может скатиться к стагфляции или даже рецессии, и рынок все еще недостаточно оценивает этот риск.
Противоположная точка зрения: Другие полагают, что США в настоящее время являются чистым экспортером энергии и степень зависимости от импорта нефти значительно ниже, чем в 70-80-х годах XX века, поэтому单纯仅仅 высокие цены на нефть недостаточны для втягивания США в типичную стагфляцию. Более глубокий риск стагфляции, напротив, может исходить от долгосрочного бюджетного расширения и ослабления независимости ФРС. Однако, если ключевые ближневосточные проливы будут заблокированы на длительный срок, и при этом ФРС для сдерживания инфляции будет придерживаться жесткой политики или даже снова повысит ставки, основная торговая логика рынка может переключиться с «стагфляционной сделки» на «сделку на рецессию».
4. Динамика традиционных финансовых активов и торговая стратегия
Значительное падение золота: Золото в последнее время не проявляло явных свойств убежища, а, напротив, заметно снизилось на фоне усиления ожиданий ужесточения политики центральных банков и давления на ликвидность.
Рекомендации по хеджированию: В условиях краткосрочной неопределенности рекомендуется при удержании рисковых активов适当 распределять часть средств в инструменты, связанные с индексом VIX (индекс страха), а также в акции化肥 и газовых компаний, выигрывающие от логики дефицита природного газа, в качестве защитных хеджирующих инструментов. Если удастся пережить период волатильности в ближайшие 1-3 месяца, то во второй половине года у рисковых активов все еще могут появиться хорошие возможности для роста.
二、Уровень криптовалют (Crypto)
1. Рыночные тенденции и настроения
На фоне усиления макроволатильности биткоин (BTC) проявил большую устойчивость по сравнению с золотом, в целом сохраняя относительную стабильность в районе 70 000 долларов. В последнее время BTC отскочил от 76 000 долларов, но затем снова отступил и вошел в фазу консолидации. В настоящее время объемы торгов как на спотовом, так и на срочном рынках довольно низкие, в то время как рынок опционов相对 активен: повышение перекоса (skew) в сторону опционов пут (Put) и рост их цен отражают усиление настроений避险 и паники на рынке.
2. Действия институциональных игроков и ETF
Направления распределения средств институциональных инвесторов分化. Интенсивность покупок биткоина компанией MicroStrategy заметно снизилась: с еженедельного увеличения на одну-две тысячи монет в прошлом до примерно 1000 монет; однако в то же время другие институты продолжают активно покупать эфириум, с еженедельными объемами покупок около 60 000 монет. В целом, спотовые ETF на биткоин пока сохраняют небольшой чистый приток средств.
3. Данные on-chain и оценка дна
Согласно данным on-chain, уровень прибыльности долгосрочных держателей уже вернулся к диапазону консолидации (зеленая зона), соответствующему дну предыдущего бычье-медвежьего цикла, что означает, что самая острая фаза падения, возможно, уже позади, и рынок находится в процессе постепенного формирования дна. В то же время краткосрочные держатели проявили заметную активность по фиксации прибыли в районе 76 000 долларов, создавая этапное давление продаж.
4. Позитивные регуляторные изменения (Clarity Act)
На регуляторном уровне сопротивление дальнейшему достижению консенсуса по Закону о ясности (Clarity Act) в отношении регулирования криптовалют в Сенате снизилось, и рынок оценивает вероятность его принятия уже в 80-90%. В то же время банковская система может постепенно ослабить ограничения, разрешив пользователям участвовать в продуктах, приносящих доход, связанных со стейблкоинами, косвенным образом. Это рассматривается как явный позитивный политический сигнал, который может открыть каналы для входа на крипторынок更大规模 традиционных资金.
