Автор: Coinstack
Перевод: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: На прошлой неделе биткойн кратковременно пробил уровень в 66 тыс. долларов, а затем откатился к диапазону 63 тыс. долларов, что совпало с ключевым окном FOMC под руководством нового председателя ФРС Уорша. Когда рынок сначала торгует ФРС, а уже затем собственные факторы, макроэкономическая и крипто-межрыночная взаимосвязь становится сильнейшим сигналом краткосрочного направления, точно соответствуя теме «межрыночной взаимосвязи».
Обзор недели
- Биткойн, закрывшись 26 июля выше 64 300 долларов (во вторник на внутридневной сессии достиг максимума в 66 910 долларов), перешёл в неделю заседания ФРС.
- ETF на спотовый биткойн за неделю зафиксировали чистый приток в размере 33,79 млн долларов, а ETF на эфир — чистый приток в размере 103,9 млн долларов (24 июля); семидневная серия притоков биткойна завершилась в пятницу чистым оттоком в 240,08 млн долларов (SoSoValue).
- Tesla во втором квартале сохранила неизменными свои 11 509 BTC, но зафиксировала нереализованный убыток после уплаты налогов в размере 112 млн долларов по справедливой стоимости.
- Morgan Stanley 22 июля подал окончательные документы на ETF с пруфом-оф-стейк для эфира (MSSE) и Solana (MSOL) на биржу NYSE Arca, комиссия за управление составит 0,14%.
- Инструмент CME FedWatch показывает, что вероятность сохранения ставки без изменений в июле составляет около 64%, вероятность повышения на 25 базисных пунктов — 35,5%.
- Фокус недели: Заявление FOMC будет опубликовано 29 июля в 14:00 по времени восточного побережья США, после чего в 14:30 Уорш проведёт пресс-конференцию.
Недельный рыночный дашборд
Эфир в воскресенье закрылся в районе 1 953 долларов, ETF на спотовый эфир зафиксировали чистый приток в течение третьей недели подряд, а также вторую неделю подряд привлекали больше средств, чем фонды биткойна. Вечерний отскок в воскресенье достиг внутридневного максимума в 1 960 долларов, чему способствовали новости о прекращении огня между США и Ираном и общий рост рискованных активов.
Все основные крупные монеты на этой неделе закрылись в плюсе. Наименьший рост показал XRP, закрывшись в районе 1,10 доллара, консолидируясь вблизи уровня поддержки; биткойн (+1,0%) и Solana (+0,3%) также зафиксировали небольшой рост.
Спрос со стороны институционалов доминировал в начале недели и ослабел по мере роста доходности казначейских облигаций перед FOMC. ETF на биткойн до четверга зафиксировали самую длинную серию притоков с мая, после чего в четверг и пятницу было отозвано около 465 млн долларов. Эфир в середине недели демонстрировал более сильную динамику, а затем откатился вслед за биткойном. Отчётность Tesla и заявка Morgan Stanley на ETF с пруфом-оф-стейк формировали основную нарративную линию в среду.
Рисунок: Недельный дашборд крипторынка (по состоянию на 26 июля 2026 г.). Источники: CoinMarketCap, CoinGecko, SoSoValue, Yahoo Finance, Alternative.me.
Биткойн: отскок после пробития 66 тыс. и последующий откат
Во вторник биткойн вырос на фоне серии из пяти дней чистых притоков в ETF (с 14 по 20 июля суммарно около 727,25 млн долларов, что стало самым сильным импульсом со стороны институционалов с мая), пробив уровень 66 500 долларов; к пятнице, по мере роста доходности казначейских облигаций перед FOMC, спотовые ETF на биткойн зафиксировали отток в размере 465,26 млн долларов за два торговых дня (SoSoValue). Эфир сохранил структурный спрос на покупку, продолжая третий неделю чистых притоков, в то время как Tesla не трогала свои резервы в 11 509 BTC. Внимание теперь сместилось на председателя Уорша, чья пресс-конференция в среду задаст тон для пути в сентябре.
Рисунок: Динамика цены биткойна (с 19 по 26 июля 2026 г.).
Фокус смещается на FOMC: второе заседание Уорша
Заседание FOMC 28-29 июля является вторым под руководством Уорша, ставка по федеральным фондам уже четыре раза подряд сохраняется на уровне 3,50%–3,75%.
По данным CME FedWatch на пятницу, вероятность сохранения ставки без изменений составляет около 64%, вероятность повышения на 25 базисных пунктов — 35,5%. На этом заседании не будет опубликован сводный экономический прогноз (SEP), поэтому вся ответственность за переоценку ляжет на формулировки заявления и пресс-конференцию.
Отскок биткойна во вторник до 66 910 долларов и его откат в пятницу были вызваны изменением ожиданий относительно ФРС, а не внутренними криптопотоками. Если сохранение ставки в сочетании с более жёсткой риторикой сдвинет ожидания снижения в сентябре, это может вновь разжечь спрос на ETF; если пресс-конференция Уорша усилит ожидания повышения ставки в сентябре, торговля на ужесточении продолжится.
Планируйте путь, а не конкретный уровень. Следите за контрактами на федеральные фонды на сентябрь и декабрь, а также за доходностью 10-летних казначейских облигаций вплоть до среды после полудня.
Рисунок: Вероятности изменения ставки на июльском заседании по данным инструмента CME FedWatch (по состоянию на 24 июля 2026 г.). Источник: CME FedWatch Tool.
Tesla: четырёхлетний холдинг и бухгалтерский убыток
Tesla во втором квартале сохранила неизменными свои 11 509 BTC, но зафиксировала нереализованный убыток после уплаты налогов в размере 112 млн долларов по правилам учёта по справедливой стоимости FASB 2024 года. Скорректированная прибыль на акцию (EPS) составила 0,33 доллара, что ниже рыночных ожиданий.
В квартале, когда MSTR перешла на накопление денежных резервов, этот четырёхлетний холд через коррекции является самым ясным институциональным одобрением.
Пока цена ниже себестоимости, учёт по справедливой стоимости будет продолжать создавать квартальный шум; холд Tesla не добавляет нового спроса на марже.
Рисунок: Позиция по биткойну и изменение справедливой стоимости в отчётности Tesla за второй квартал 2026 года. Источник: Tesla Q2 2026 Update.
Morgan Stanley опережает с ETF на стейкинг
Morgan Stanley 22 июля подал окончательные документы на спотовые ETF с пруфом-оф-стейк для эфира (MSSE) и Solana (MSOL) на биржу NYSE Arca, структура комиссий — 0,14%. Кастодиан — Coinbase Prime и BNY Mellon; MSSE планирует стейкать 50%–80% ETH, MSOL может стейкать до 100% SOL.
Комиссия 0,14% ниже, чем у большинства ETF на биткойн, и упаковывает доход от стейкинга в инструмент, доступный для консультантов и пенсионных счетов.
Дизайн стейкинга и налоговый режим в SEC всё ещё находятся на рассмотрении. Если окончательное одобрение задержится, это преимущество в виде снижения комиссий со временем потеряет привлекательность.
Рисунок: Структура спотовых ETF с пруфом-оф-стейк для эфира (MSSE) и Solana (MSOL) от Morgan Stanley. Источник: Документы SEC.
Strategy: две недели подряд без пополнений, денежные резервы выросли до 3,2 млрд
Strategy (бывшая MicroStrategy) раскрыла продажу акций MSTR на 263,5 млн долларов в период с 13 по 19 июля, увеличив свои долларовые резервы до 3,225 млрд долларов. Компания не покупала и не продавала BTC, её холдинг составляет 843 775 BTC (Form 8-K от 20 июля).
Увеличенный денежный буфер усиливает способность Strategy выплачивать дивиденды по Digital Credit, не будучи вынужденной продавать BTC.
Strategy вторую неделю подряд не осуществляла покупок биткойна, её маховик накопления биткойна временно остановился.
Рисунок: Изменение денежных резервов и позиции по BTC у Strategy (бывшей MicroStrategy) (по состоянию на 20 июля 2026 г.). Источник: Form 8-K.
Очередь на стейкинг эфира: 2,52 млн монет ждут вступления
Более 2,52 млн ETH стоят в очереди на вступление валидаторов, что составляет около 2% от объёма в обращении, время ожидания активации достигает 43 дней 22 часов (по состоянию на 10:30 утра по восточному времени США 27 июля), спрос на выход практически отсутствует.
Новый ETH стоит в очереди на блокировку, а не на продажу. Подобное накопление ранее совпадало с фазами накопления ETH и ростом доли стейкинга.
Спрос институционалов на приносящий доход ETH ускоряется как раз в момент, когда Grayscale готовится (после одобрения SEC) начать примерно с 7 августа выплачивать вознаграждение за ETF на стейкинг эфира ежеквартально наличными. Вместе они указывают на зрелый структурный спрос на покупку, который не нуждается в ценовом импульсе.
Рисунок: Размер очереди на вступление валидаторов эфира и время ожидания активации (по состоянию на 27 июля 2026 г.). Источник: Validator Queue.
Доход от стейкинга становится новым полем битвы для ETF
Grayscale скоро начнёт выплачивать вознаграждение за стейкинг ETH наличными, Morgan Stanley планирует стейкать 50%–80% своих ETH и до 100% SOL, Bitwise BSOL уже использует стейкинг-дизайн. Доходность становится дифференцирующим фактором между американскими крипто-ETF.
Доход от стейкинга превращает крипто-ETF в инструменты с доходностью, которые консультанты могут размещать рядом с REIT и дивидендными акциями. Очередь на вступление в ETH протяжённостью почти 44 дня указывает на реальный институциональный спрос.
SEC ещё не утвердила окончательные правила обработки стейкинга в рамках «Закона об инвестиционных компаниях», любые изменения в налогообложении или кастодиане могут ослабить это преимущество.
Рисунок: Обзор американских ETF на крипто-стейкинг.
Панорама американских ETF на стейкинг
Американские ETF на стейкинг превращают ETH и SOL в упакованные инструменты с доходностью, имеющие регулируемый кастодиан и выплаты наличными, открывая доступ для капитала, который никогда не будет напрямую взаимодействовать с валидаторами.
Ключевые моменты для наблюдения: запуск выплат за стейкинг эфира от Grayscale 7 августа, окончательное решение SEC по MSSE и MSOL, а также подача новых заявок с комиссией ≤0,14%.
Жёсткая пресс-конференция Уорша может снизить аппетит к риску в отношении сетей первого уровня с высокой бетой, любые правила стейкинга, ограничивающие сбор комиссий, переоценят этот инструмент.
Рисунок: Сравнение очередей на вступление и выход из стейкинга эфира.
Очередь на вступление: заблокированное предложение как опережающий индикатор
Дизайн стейкинга эфира ограничивает скорость активации новых валидаторов, поэтому при всплеске спроса ETH накапливается в очереди на вступление. Длинная очередь означает, что держатели готовы блокировать капитал на несколько недель в обмен на доход на базовом уровне.
Очередь является опережающим индикатором будущего предложения. Монеты в очереди вряд ли в ближайшее время попадут на биржи, а когда очередь на выход пуста, объём ETH, доступного для продажи, сокращается. Резкий рост очереди на выход перевернёт сигнал.
Рисунок: Схема, иллюстрирующая скорость активации валидаторов эфира и механизм очереди на вступление.
