Автор | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Wenser (@wenser 2010)
Недавно, после публикации финансового отчета за четвертый квартал 2025 года, акции «первой акции стейблкоинов» Circle (CRCL) пережили долгожданное сильное восстановление, подскочив более чем на 45% за два дня и достигнув сегодня 90 долларов, что стало самым высоким показателем с ноября прошлого года. На падающем рынке акций, связанных с криптовалютой, Circle (CRCL) на время оказалась в центре внимания, крупные учреждения и аналитики также начали свою активную поддержку, а многие трейдеры даже снова заявили, что «акции Circle все еще имеют десятикратный потенциал роста».
За этим ажиотажем рынок, возможно, больше интересует основная причина этого восстановления цен, поскольку это напрямую определяет, сможет ли рост акций Circle (CRCL) продолжиться. Odaily Planet Daily кратко проанализирует этот вопрос с точки зрения бизнес-показателей Circle, мнений учреждений, «билета» на ИИ и рынков предсказаний, пытаясь прояснить ключевой вопрос: откуда берется следующая точка роста Circle.
Изменения в базовых показателях бизнеса Circle: от стейблкоинов к интернет-финансовой инфраструктуре
Говоря о Circle, многие, возможно, до сих пор имеют стереотипное представление о ней как о «вечном втором номере в гонке стейблкоинов», но с точки зрения результатов деятельности и роста данных в 2025 году стейблкоин USDC, выпускаемый Circle, быстро догоняет стейблкоин USDT от Tether.
Последние результаты Circle: объем транзакций USDC в 2025 году достиг 18,3 трлн долларов, заняв первое место в отрасли
Согласно данным сайта Artemis, в 2025 году объем транзакций глобальных стейблкоинов резко вырос на 72% в годовом исчислении, достигнув рекордных 33 трлн долларов; при этом объем транзакций USDC, выпущенного Circle, составил 18,3 трлн долларов, заняв первое место; в то время как объем транзакций USDT от Tether составил всего 13,3 трлн долларов.
В начале 2026 года масштаб количества транзакций USDC по-прежнему стремительно растет: в начале февраля генеральный директор Circle Джереми Аллер сообщил, что, согласно данным Artemis, в январе количество ончейн-транзакций USDC превысило 8,4 трлн, в то время как общее количество ончейн-транзакций на рынке стейблкоинов составило 10 трлн, при этом доля USDC в общем объеме рынка по количеству транзакций составила 84%. Другими словами, незаметно для всех активность транзакций USDC quietly росла. Более того, скорость роста объема обращения USDC также быстро увеличивается: по состоянию на 12 февраля объем выпуска USDC увеличился примерно на 2,6 млрд монет за неделю.
Для сравнения, рыночная капитализация USDT, являющегося «лидером стейблкоинов», в феврале упала на 0,8% до 1836,1 млрд долларов, продолжив тенденцию к снижению примерно на 1% в январе, что стало первым случаем двухмесячного сокращения подряд с момента инцидента с Terra в 2022 году.
Наконец, подробно изучив ее годовой финансовый отчет за 2025 год, объем обращения USDC в конце 2025 года составил 753 млрд долларов, что на 72% больше, чем год назад; объем ончейн-транзакций USDC в четвертом квартале 2025 года составил 11,9 трлн долларов, что на 247% больше, чем год назад, общий доход в четвертом квартале достиг примерно 770 млн долларов, резко увеличившись на 77% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; общий доход и доход от резервов за 2025 финансовый год составили 2,7 млрд долларов, увеличившись на 64% в годовом исчислении. Хотя чистый убыток от продолжающейся деятельности составил 70 млн долларов, что в основном связано с расходами на стимулирование акционерного капитала в размере 424 млн долларов, связанными с первичным публичным размещением акций (IPO), Circle ожидает, что объем обращения USDC в будущем будет сохранять годовой темп роста около 40%, и прогнозирует, что доход от других видов бизнеса, кроме дохода от резервов, достигнет примерно 170 млн долларов в 2026 году, что выше примерно 110 млн долларов в 2025 году.
Личное предположение: рост объема обращения и количества транзакций USDC, возможно, обусловлен совместным влиянием спроса на криптоплатежи со стороны AI Agent и других, растущего спроса на рынках предсказаний, а также спроса на институциональные бизнес-услуги после принятия регуляторного закона GENIUS Act. Мы подробнее остановимся на этом позже.
Обзор мнений учреждений: одни покупают на падении, другие по-прежнему считают, что Circle «опередит рынок»
В настоящее время мнения на рынке относительно последующих показателей акций Circle явно разделились: одни инвестиционные учреждения продолжают покупать на падении, постоянно приобретая акции; другие учреждения看好 модернизацию ее бизнес-модели, переход от стейблкоинов к финтех-инфраструктуре; но есть и исследовательские учреждения, которые считают, что этот рост акций в основном вызван сжатием коротких позиций и не является устойчивым.
Bernstein: акции Circle aim at 190 долларов, сохраняется рейтинг «опережать рынок»
Bernstein отмечает, что Circle больше не рассматривается как простой «объект proxy-инвестиций» в криптоактивы, а превратилась в поставщика услуг финтех-инфраструктуры, и ее бизнес-позиционирование претерпело глубокие изменения. Аналитики компании считают, что Circle будет играть ключевую роль в этой «фундаментальной трансформации глобальной экономической системы» и в своем последнем исследовательском отчете снова подтвердили рейтинг «опережать рынок (Outperform)» и целевую цену в 190 долларов, намекая на значительный потенциал роста акций компании.
Более того, аналитики Bernstein Гаутам Чугани и другие также указали в отчете, что результаты Circle в четвертом квартале явно diverged от общих тенденций крипторынка, подчеркнув, что компания развивается в направлении поставщика ключевой интернет-инфраструктуры, а не просто бизнеса стейблкоинов или криптотокенов.
Ark Invest: Говорит реальными деньгами, общая стоимость акций Circle (CRCL) в портфеле составляет nearly 350 млн долларов
В отличие от исследовательских учреждений, инвестиционная компания Ark Invest, принадлежащая известному инвестору из Кремниевой долины Кэти Вуд, всегда была «основным покупателем» Circle.
В начале февраля торговые документы показали, что Ark Invest через два своих ETF приобрела акций Circle на сумму около 9,4 млн долларов;
12 февраля Ark Invest снова увеличила свою долю на 75 559 акций Circle (CRCL) на сумму около 4,4 млн долларов.
Согласно公开信息, по состоянию на момент написания статьи Ark Invest через свои фонды ARKK (ARK Innovation ETF), ARKF (ARK Fintech Innovation ETF) и ARKW (ARK Next Generation Internet ETF) в общей сложности владеет около 4 015 642 акциями Circle (CRCL) общей стоимостью около 349 млн долларов (из расчета 87 долларов за акцию).
Vanguard Group: Владение акциями Circle (CRCL) превышает 5,65 млн акций,一度 убыток превышал 400 млн долларов
14 февраля, согласно последнему документу 13F, поданному второй по величине全球управляющей компанией Vanguard Group в американскую SEC, в настоящее время она累计владеет 5 653 110 акциями Circle CRCL (текущая стоимость 339,4 млн долларов), стоимость создания позиции составила 739,6 млн долларов, в настоящее время плавающий убыток превышает 400 млн долларов.
По мере восстановления акций Circle (CRCL) до около 87 долларов (цена на момент написания), эти инвестиции в nearly 740 млн долларов в настоящее время приносят плавающую прибыль более 152 млн долларов.
10x Research: Circle резко выросла из-за сжатия коротких позиций
Вчера криптоисследовательская компания 10x Research заявила, что核心驱动因素недавнего роста акций Circle заключается не в самих данных отчета, а в структуре позиций рынка, которая с большей вероятностью вызовет行情сжатия коротких позиций с высокой вероятностью, а не просто переоценку fundamentals. Сообщается, что хедж-фонды создали крупные короткие позиции перед выпуском отчета, однако резкий рост акций Circle в один день вызвал剧烈行情сжатия коротких позиций, в результате чего хедж-фонды понесли убытки в размере about 500 млн долларов за один день. 10x Research добавила, что эта волатильность затронула не только Circle (CRCL), но также Coinbase (COIN) и Bitcoin, и хотя Circle является явным объектом для long, общая амплитуда行情в основном обусловлена дисбалансом структуры позиций на всем крипторынке, и, возможно, скоро появятся новые катализаторы рынка, которые могут重塑рыночный narrative, после чего логика рыночных交易, возможно, вернется к fundamentals. Другими словами, 10x Research не看好 последующие表现акций Circle (CRCL).
В целом, Circle находится в关键期трансформации от концепции «первой акции стейблкоинов» к narrative «финтех-инфраструктуры», ее бизнес-показатели стейблкоина USDC值得期待, другие новые потоки доходов (непроцентные доходы) также доказали свою способность к самодостаточности с высокой маржой в 37 млн долларов в четвертом квартале.
А сможет ли Circle (CRCL) продолжить нынешний сильный рост, возможно, тесно связано с 3 ключевыми словами — «платежи ИИ», «рынки предсказаний» и «институциональное внедрение».
«Ускорители роста» USDC: платежи ИИ,交易на рынках предсказаний, массовое институциональное внедрение
В финансовом отчете Circle и对外выступлениях генерального директора Джереми Аллера мы можем清楚地 видеть, что текущие каналы получения доходов Circle быстро расширяются, а не как раньше сильно зависят от бизнеса выпуска стейблкоинов USDC.
Ранее Circle объявила, что в Circle Payments Network (CPN) уже зарегистрировались 55 финансовых учреждений, еще 74 финансовых учреждения проходят проверку квалификации; общедоступная тестовая сеть блокчейна L1 Arc уже запущена, привлекла более 100 участников;得天独厚的уровень внедрения и преимущества интеграции USDC также赋予 Circle возможности «автоматизированных платежей» для AI Agent. И это, возможно, станет ее билетом в следующую эру интернет-финансов.
«Билет на ИИ» от Circle: протокол x402, экономика AI Agent и交易A2A
Первый билет Circle связан с платежами ИИ. Стандарт x402,主导емый Coinbase, сразу после его推出в 2025 году стал热点на рынке, этот протокол позволяет AI Agent через код состояния HTTP 402 напрямую оплачивать услуги с помощью USDC, такие как доступ к данным API, вычислительные ресурсы или подписка на контент, можно сказать, что он «打通了支付的最后一公里» для AI Agent. USDC, таким образом, может无缝接入в экономическую систему AI Agent, а также众多транзакции A2A (Agent to Agent), M2M (Machine to Machine) и другие, предложенные компаниями-разработчиками AI моделей, также будут циркулировать с помощью USDC.
Ранее аналитики预测, что к 2030 году масштаб экономической экосистемы AI Agent может突破 30 трлн долларов, Agentic AI будет主导 15% повседневных финансовых решений, в этом аспекте USDC обладает超绝преимуществом первопроходца.
«Билет на рынки предсказаний» от Circle: объем交易на рынках предсказаний продолжает обновлять рекорды, количество транзакций за неделю превышает 38 млн
Другой主要驱动因素роста бизнес-данных USDC и Circle, возможно, следует отнести за счет不断攀升бизнес-данных赛道рынков предсказаний.
Согласно данным Dune, 23 февраля количество交易на рынках предсказаний на прошлой неделе (16-22.02) снова достигло исторического рекорда, составив 38,01 млн, из которых количество交易на Polymarket составило 22,58 млн, заняв первое место; количество交易на Kalshi составило 14,86 млн, заняв второе место.
В то же время Circle также持续发力в партнерстве на平台级с гигантами рынков предсказаний — в начале февраля Circle объявила о сотрудничестве с Polymarket для推动优化инфраструктуры стейблкоинов на рынках предсказаний, Circle будет внедрять прозрачную, полностью резервную инфраструктуру стейблкоинов на рынках предсказаний, повышая надежность расчетов и减少трения, чтобы поддержать下一阶段развития ончейн-финансовых рынков.
Учитывая背景«года больших предсказаний» с такими событиями, как Зимние Олимпийские игры, Чемпионат мира по футболу и другие спортивные мероприятия, объем交易USDC и доходы от хранения будут进一步增长.
«Билет на институциональное внедрение» Circle: закон, трастовый банк и экосистема сотрудничества
Для институциональных пользователей Circle и USDC, возможно, в настоящее время являются единственным «относительно оптимальным решением». Основные причины заключаются в следующем:
Во-первых, рамки закона GENIUS Act будут推动大规模притока резервов цифрового доллара на рынок казначейских облигаций США, способствуя进一步增长объема выпуска и обращения USDC;
Во-вторых, Circle в декабре 2025 года получила разрешение на создание национального трастового банка (First National Digital Currency Bank), что ускорило ее интеграцию в традиционную финансовую систему;
В-третьих, партнеры Circle охватывают традиционные платежные организации (такие как Visa), финансовые软件ные компании (такие как Intuit), ведущие платформы рынков предсказаний (такие как Polymarket), блокчейн-сети支付и расчетов (такие как Morph Network), а также криптовалютные биржи (такие как Kraken, OKX, Bybit, Hyperliquid) и другие области, и уже постепенно построили свою собственную «экосистемную защитную стену».
Заключение: Скрытые опасения по поводу акций Circle заключаются в распределении прибыли с Coinbase и давлении американского банковского сектора
В целом, рыночные表现акций Circle (CRCL), возможно,迎接一波сильного восстановления, но из-за общего состояния крипторынка и нерешенных факторов, таких как закон CLARTITY, их последующие表现все еще имеют определенную неопределенность.
Конкретно, во-первых, это Coinbase, которая ежегодно получает nearly 1 млрд долларов «прибыли от продвижения» стейблкоинов. По оценкам аналитиков BI Пола Гулберга и Сэмюэля Радовица, если скорость внедрения платежей ускорится, в рамках закона GENIUS, подписанного президентом Трампом в июле 2025 года, доход Coinbase от стейблкоинов может вырасти в два-семь раз. Для криптобиржи, акции которой также находятся под давлением, это, несомненно, незаменимый большой пирог.
Во-вторых, как «первая акция合规стейблкоинов», Circle注定столкнется с коллективным давлением американского банковского сектора. Хотя ее заявка на трастовый банк была одобрена, но, как сказано в отчете аналитиков Standard Chartered, стейблкоины представляют реальный риск для банковских депозитов в мире и США, депозиты американских банков будут сокращаться по мере роста рыночной капитализации стейблкоинов, величина сокращения составляет вес рыночной капитализации стейблкоинов. При этом американские региональные банки страдают больше всего, а инвестиционные банки — меньше всего. В отчете показано, что в резервных активах Circle только 14,5% составляют банковские депозиты, коэффициент повторного депонирования extremely low. Точно так же традиционным банкам, движимым利益,很难对此坐视不理.
Что касается того, смогут ли акции Circle (CRCL), как в начале статьи, снова上演«чудо в 10 раз», помимо «всплеска популярности стейблкоинов» в прошлом году (благоприятного времени), возможно, потребуется больше «региональных льготных политик», предоставляемых правительством США и регуляторами, чтобы помочь им.
