Автор оригинала: Arthur Hayes, сооснователь BitMEX
Перевод: BitpushNews
Оптимизм в отношении ИИ
Капитальные затраты (CAPEX) на обучение и использование моделей ИИ являются беспрецедентными в истории человеческой цивилизации. Многие считают, что эти инвестиции в интеллект создадут для человечества ценность, не похожую на все предыдущие технологические проекты. Я согласен; однако, как люди, мы всегда склонны перебарщивать. В этой вселенной бесконечность и совершенство недостижимы. Следовательно, предвидя будущее, движимое машинным интеллектом, мы можем построить слишком много.
Сторонники ИИ апеллируют к национализму как оправданию безрассудных трат, но патриотизм не должен иметь ценника... И США, и Китай считают, что ИИ и технологическое доминирование имеют решающее значение для выживания их территорий.
Технологические магнаты также очень рады продавать им страшилки: что произойдет с этой страной, если другая сторона первой получит доминирование в машинном интеллекте. Объективно говоря, оба лидера видели и верят в то, как распространение ИИ и дронов может принести победу. Поэтому они обеспечат, чтобы главной экономической и военной целью было дальнейшее строительство наиболее эффективного машинного интеллекта на их территории.
В США большая часть ИИ CAPEX до сих пор поступала из операционного денежного потока самых прибыльных программных компаний. Но с учетом текущих и будущих масштабов расходов потребуется дополнительное финансирование через кредитные каналы.
В Китае банки сокращают финансирование недвижимости и переключаются на технологии. Помимо расходов, связанных с центрами обработки данных, и США, и Китай продолжают вкладывать средства в увеличение предложения электроэнергии.
Другими словами, центральные банки создают больше фиатных денег, смягчая финансовые условия.
Сочетание политической воли (победить в гонке ИИ) и финансовой готовности (финансировать строительство через печатание денег и кредиты) создает идеальную среду для криптовалют.Завтрашних единиц фиатных денег будет гораздо больше, чем сегодня, и скорость изменений ускоряется из-за резкого роста расходов на ИИ и электрификацию. По мере снижения стоимости единицы интеллекта сложность задач, выполняемых ИИ, возрастает, что означает экспоненциальный рост потребления вычислительных мощностей; это суть «Парадокса Джевонса».
Кроме того, существует «Эффект Красной Королевы»: по мере того как конкуренты повышают эффективность моделей, ИИ CAPEX, вложенные одной компанией, быстро обесцениваются. Это приводит к гонке за дальнейшее увеличение расходов на создание лучших моделей для победы над соперником, одновременно устаревая и те тысячи миллиардов долларов (скоро триллионы), которые вкладывает соперник. Следовательно, если не помешать экзогенным рыночным событиям, расходы на ИИ CAPEX будут расширяться бесконечно.
Когда закончится этот праздник?
Я считаю, что два события произойдут почти одновременно и изменят представление людей о необходимости тратить триллионы на строительство ИИ.
Несварение рынка: Произойдет одно масштабное и финансово крайне безответственное IPO или огромное слияние и поглощение, связанное с ИИ, которое рынок не сможет переварить. Это отрезвит рынок от фазы эйфории, и люди начнут задаваться вопросом, действительно ли машинный интеллект стоит таких денег.
Изменение политических ветров: Президентские выборы в США в 2028 году. Рост цен на сырье, рабочую силу и особенно на электроэнергию, вызванный масштабным строительством ИИ, не пользуется популярностью во многих регионах. Кроме того, 90% американцев не владеют значительным количеством акций и не могут получить выгоду от скачка цен на акции. В политике очень легко набрать голоса, выступая против ИИ, уделяя внимание ценности человеческого труда и сдерживая инфляцию.
Но прямо сейчас ликвидность доллара и юаня продолжит расти. Биткоин и криптовалюты выиграют от этого.
Каждая страна сама за себя
Трамп бомбит Иран, не заботясь о влиянии войны на мировую экономику. Или, возможно, он заботится, но предположения о быстрой победе в «специальной военной операции» в этом году оказались слишком оптимистичными. США обладают дарованным Богом дешевым энергоснабжением (ископаемое топливо) и плодородными пахотными землями. Вещи могут подорожать, но американцы не будут голодать, даже если Ормузский пролив будет частично закрыт — если только политики не решат тратить деньги на Фаллуджу, а не на продовольственные талоны.
Но народам Европы, Африки и большей части Азии повезло меньше. К сожалению, политические элиты этих стран ошибочно полагают, что американские политики, решая, начинать ли еще одну войну, угрожающую потокам основных товаров, будут учитывать их затруднительное положение с нехваткой продовольствия и энергии. Эти страны, доверяя США, хранили свои излишки в долларовых финансовых активах, а не строили трубопроводы, торговые пути или накапливали предметы первой необходимости.
Марко Папик из BCA Research сказал это лучше всего:
«Вся планета — буквально — связана для американского господства... Почему немецкая оборона недостаточна против России? Потому что... Америка. Почему у большинства стран Персидского залива почти нет энергетической транспортной инфраструктуры, обходящей Ормузский пролив? Потому что... Америка. Почему глобальное производство сосредоточено в Китае? Потому что... Америка.»
Из-за невозможности получить удобрения или топливо инвестиционные решения этих стран резко изменятся. Когда вы не можете получить продовольствие и энергию из-за войны, в которой не участвовали, держать казначейские облигации США или ETF на S&P 500 бессмысленно. Чтобы восполнить эти пробелы, в будущем государства будут маргинализировать и ликвидировать долларовые активы, переключаясь на инвестиции в инфраструктуру, оборону и физические товары.
Это проблема для американских финансовых рынков, поскольку доля иностранного владения огромна. Если оставить все как есть, медленная ликвидация долларовых активов приведет к падению рынков. Министр финансов США Бессент и другие лица, принимающие решения, понимают это. У них есть два варианта: поощрять использование кредитных линий в долларах (свопов) или изменять банковское регулирование.
«Плохая» Австралия: Продает казначейские облигации США, чтобы купить авиационный керосин.
«Хорошая» Австралия: Занимает доллары у ФРС, чтобы купить авиационный керосин.
Если американским рынкам потребуется больше стимулов, чтобы компенсировать продажи со стороны государств, регулирование может быть ослаблено, чтобы позволить банкам держать больше казначейских облигаций и акций США. Ослабление требований к капиталу, связанных с eSLR (дополнительный коэффициент левериджа), является шагом в этом направлении.
С момента установления нефтедолларовой системы в 1970-х годах хранение избыточных сбережений в долларовых активах было «лучшей практикой». Но сегодня владение долларовыми активами больше не гарантирует, что вы получите корабль с удобрениями или нефтью. «Точно в срок» мертв, «на всякий случай» живет. Это структурный тренд, который продлится десятилетия. Это означает, что разработчики денежно-кредитной политики должны сохранять мягкие финансовые условия, чтобы заполнить пустоту, оставленную иностранцами, вкладывающими сбережения в физическую инфраструктуру, а не в «эфемерные долларовые финансовые активы».
Выше + Дольше
Война инфляционна, и конфликт между США и Ираном не исключение. ИИ CAPEX и инфраструктурное строительство — это предлог для увеличения кредитования. Политики поддерживают печатание денег из-за реальной и воспринимаемой необходимости. Вот почему биткоин после 28 февраля показал себя лучше других основных риск-активов, таких как золото и акции технологических компаний США.
Биткоин, достигший дна около 60 000 долларов в начале этого года, имеет за спиной триллионы еще не созданных долларов и юаней, и возвращение к 126 000 долларов — уже решенный вопрос. Многие хейтеры отказываются участвовать в этом ралли, потому что за последние 24 месяца биткоин показал себя хуже, чем акции технологических компаний и золото. Они не понимают, почему биткоин как инструмент хеджирования против безудержной печати денег все еще эффективен. Но он продемонстрирует крайнюю чувствительность к расширению фиатной ликвидности. Я ожидаю усиления роста, и когда пробивется уровень 90 000 долларов, и многие продавцы колл-опционов будут вынуждены закрыть позиции, траектория роста станет взрывной.
Я не знаю, как высоко может подняться биткоин, но я переведу риск портфеля Maelstrom на максимум, если не произойдет кардинальных изменений. К ноябрьским промежуточным выборам политический настрой в США к ИИ и инфляции может стать очень негативным, что может стать небольшим препятствием на пути роста.
Но помните: высокие цены на нефть вредят Трампу не так сильно, как думают люди. MAGA, скорее всего, проиграет в Калифорнии (где энергетическая политика приводит к самым высоким ценам на бензин в стране), но 100-долларовая нефть и восстановление инфраструктуры в Венесуэле и на Ближнем Востоке принесут пользу нефтегазовому сектору в штатах, где находятся сторонники Трампа. Пока деньги могут попасть в карманы обычных американцев, у Трампа еще есть время выиграть переизбрание. Так что вперед, детка, S&P 500 к 10 000!
Пора играть в альткоины (Shitcoin). Помимо Hyperliquid ($HYPE) и Zcash ($ZEC), в которые мы уже сделали крупные ставки, моим следующим любимым токеном является $NEAR. В моей следующей статье я объясню нашу аргументацию: почему «нарратив приватности» в сочетании с «Намерениями Near» (Near Intents) создаст положительный денежный поток для этого протокола. Это полностью перевернет вялую динамику цен на этот токен и создаст огромную возможность для отскока, быстро подняв его к историческим максимумам многолетней давности.
Сейчас бычий рынок; закрой глаза и нажми кнопку «Купить». Будет время продавать, но не сейчас. Не облажайся, давай сойдем с ума вместе.
