Автор: Махэ, Foresight News
19 июня, согласно сообщению The Information, годовой доход Kalshi превысил 2 миллиарда долларов, и компания начала ранние неформальные переговоры с несколькими инвестиционными банками по поводу первичного публичного размещения акций (IPO). Всего месяц назад Kalshi завершила новый раунд финансирования на 10 миллиардов долларов под руководством Coatue Management, в результате чего оценка компании выросла до 22 миллиардов долларов. Это уже третий раунд финансирования за семь месяцев; среди других инвесторов — Sequoia Capital, a16z, IVP, Paradigm, Morgan Stanley и ARK Invest.
Переговоры по IPO находятся на очень ранней неформальной стадии. Руководители компании провели лишь предварительные встречи с банками, и до официальной подачи регистрационных документов еще довольно далеко.
Общий объем сделок 52,7 миллиарда, ежемесячно активных пользователей около 2 миллионов
Согласно данным Kalshidata, по состоянию на 22 июня общий объем сделок Kalshi вырос до 52,7 миллиарда долларов, среднедневной объем составляет 29,27 миллиона долларов. В октябре 2025 года среднедневной объем начал экспоненциально расти.
В настоящее время Kalshi занимает более 90% доли на рынке прогнозных рынков США. Взрывной рост доходов Kalshi в основном связан с одновременным увеличением объема сделок и эффективной комиссии. За последний год ее годовой объем сделок вырос примерно с 52 миллиардов долларов до 178 миллиардов долларов. Контракты на спортивные события вносят подавляющую часть дохода. Плей-офф НБА, рынки, связанные с Чемпионатом мира 2026 года, а также сотрудничество с Национальной хоккейной лигой (НХЛ) привлекают многих трейдеров.
В декабре 2025 года годовой доход Kalshi все еще составлял около 600 миллионов долларов. В мае этого года у Kalshi было около 2 миллионов ежемесячно активных пользователей, а годовой доход превысил 1,5 миллиарда долларов.
Кроме того, недавно Kalshi запустила бессрочные контракты на биткоин, а этим летом запустит свою платформу для торговли бессрочными контрактами Kalshi Pro.
С мая 2026 года Kalshi сохраняет высокий и растущий объем открытых позиций, в то время как у Polymarket значительных изменений не наблюдается.
Судебные споры как главная переменная
Путь Kalshi к IPO не гладок, и основные риски сосредоточены в конфликте юрисдикций.
Kalshi настаивает на том, что ее событийные контракты являются "свопами" (swaps), находящимися в исключительной юрисдикции Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), и законы штатов о азартных играх не должны применяться. С 2026 года несколько штатов ведут с Kalshi затяжные споры. Суд Нью-Джерси поддержал спортивные контракты Kalshi, федеральный суд Теннесси в феврале 2026 года вынес предварительный судебный запрет, признав, что федеральное законодательство может иметь приоритет.
Суд Массачусетса ранее постановил, что Kalshi подпадает под действие закона штата об азартных играх, а Аризона даже предъявила Kalshi уголовные обвинения, заявив в них, что Kalshi, возможно, позиционирует себя как прогнозный рынок, но на самом деле занимается незаконной игровой деятельностью и принимает ставки на выборы в Аризоне, что нарушает законодательство Аризоны. Ни одна компания не имеет права самостоятельно решать, какие законы соблюдать.
Тарек Мансур
Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур ответил: «Обвинения генерального прокурора Аризоны безосновательны и явно выходят за пределы его полномочий. Если они могут предъявить Kalshi эти уголовные обвинения, они могут предъявить такие же обвинения и в отношении традиционных деривативов на Чикагской товарной бирже и Nasdaq, включая опционные сделки, процентные свопы и фьючерсы на зерно. Мы уже подали иск против штата Аризона в федеральный суд. Однако вместо того, чтобы позволить федеральному суду рассмотреть дело по существу, генеральный прокурор штата пытается обойти надлежащую судебную процедуру, выдвигая ложные обвинения в суде штата. Мы не позволим себя запугать».
CFTC занимает активную оборонительную позицию, подав федеральные иски против штатов Аризона, Коннектикут, Иллинойс и других, утверждая, что ее "исключительная юрисдикция" не должна подвергаться эрозии со стороны законов штатов. При этом и CFTC, и Kalshi принимают меры по противодействию манипуляциям на рынке и инсайдерской торговле.
18 июня 2026 года генеральный прокурор Кентукки Рассел Коулман подал иск против Kalshi и Polymarket, обвинив их в незаконном проведении спортивных ставок без лицензии, а также указав Coinbase, Robinhood и Webull в качестве связанных сторон.
Результаты этих судебных разбирательств напрямую повлияют на источники доходов Kalshi от спортивных событий. Если окончательное неблагоприятное решение затронет основные продукты, ее бизнес-модель и IPO столкнутся с серьезным давлением.
В идеальном сценарии от ранних переговоров по IPO до листинга требуется 6–9 месяцев. Kalshi начала неформальные переговоры только в июне 2026 года, поэтому теоретически самое раннее время для IPO — декабрь 2026 года, но для этого потребуются нулевые задержки на всех этапах, решение судебных проблем и сотрудничество со стороны SEC.
Ряд институтов прогнозируют, что Kalshi может выйти на биржу самое раннее в конце 2027 или в 2028 году.
С 2025 года IPO крупных финтех-компаний на сумму более 10 миллиардов долларов стали обычным явлением. У компаний с близким или большим доходом первичное размещение часто составляет от нескольких сотен миллионов до более чем 10 миллиардов долларов. В 2025 году Circle вышла на биржу с оценкой в 8 миллиардов долларов, ее годовой доход составлял около 2 миллиардов, а общий объем привлеченных средств — примерно 1,05 миллиарда долларов.
В настоящее время Kalshi с оценкой в 22 миллиарда долларов уже стала "единорогом", ее мультипликатор выручки составляет около 11 (при доходе 2 миллиарда). Если к моменту IPO выручка продолжит расти (под влиянием спортивных событий, избирательных циклов) и фондовый рынок США сохранит определенную ликвидность, объем привлеченных средств может значительно превысить 10 миллиардов долларов. Что касается конкретной суммы, за ней стоит внимательно следить.
