Резюме
Квартальная выручка Alibaba выросла на 9%, что немного выше рыночных ожиданий, однако чистая прибыль снизилась примерно на 75% из-за таких факторов, как инвестиции в ИИ, и цена акций после открытия торгов упала почти на 5%. По мере того как капитал пересматривал 45%-ный рост облачного бизнеса и перспективы коммерциализации ИИ, акции BABA (NYSE) в ходе торгов восстановили убытки, стали расти и в итоге закрылись с приростом около 1%. Фокус внимания рынка начинает смещаться с краткосрочной прибыли на следующий виток роста.
Этот финансовый отчет Alibaba, кажется, прошел через обе рыночные эмоции.
После публикации отчета инвесторы сначала увидели давление на прибыль. Квартальная чистая прибыль снизилась примерно на 75% в годовом исчислении, скорректированная прибыль на одну американскую депозитарную акцию составила 8,52 юаня, что ниже рыночных ожиданий в 10,53 юаня. Акции BABA после открытия торгов упали примерно на 4,6%, продажи в предторговый период и в начале дня были явными.
Но движение цены в тот день на этом не остановилось. Затем котировки постепенно отыграли падение, в ходе торгов перешли в рост и в итоге закрылись с приростом около 1%. Причина не в том, что данные по прибыли внезапно улучшились, а в том, что рынок начал переоценивать: на что именно Alibaba сейчас жертвует прибылью — на заполнение дыр в старом бизнесе или на покупку будущего роста.
Выручка удержалась, двигатели роста меняются
По итогам квартала, завершившегося в конце июня, выручка Alibaba достигла 268,95 млрд юаней, увеличившись на 9% в годовом исчислении, что немного выше ожиданий в 268,88 млрд юаней, собранных LSEG. Для такой крупной платформенной компании рост на 9% не является агрессивным, но он показывает, что основной бизнес не теряет темпов.
Больше внимания привлекают облачные и вычислительные услуги на основе ИИ. Выручка этого сегмента достигла 48,44 млрд юаней, увеличившись на 45% в годовом исчислении; годовой регулярный доход от модели «ИИ-как-услуга» уже превысил 16 млрд юаней. Alibaba постепенно превращается из электронной коммерческой платформы в комплексную технологическую компанию, обладающую одновременно потребительскими входами, облачной инфраструктурой и возможностями больших моделей, что также является важной причиной, по которой капитал был готов вернуться на рынок после падения.
Снижение прибыли, деньги в основном потрачены на инфраструктуру ИИ
Капитальные затраты в этом квартале составили 67,68 млрд юаней, увеличившись на 75% в годовом исчислении. Ранее Alibaba объявила, что в течение следующих трех лет инвестирует не менее 380 млрд юаней в облачную и ИИ-инфраструктуру, на данный момент вложено уже около половины. Серверы, чипы, центры обработки данных и обучение моделей требуют предварительных затрат, что естественным образом оказывает давление на прибыль и свободный денежный поток.
Что действительно беспокоит рынок, так это возможность окупаемости этих инвестиций. Менеджмент считает, что при текущем уровне валовой прибыли капитальные затраты на ИИ могут достичь точки безубыточности в течение трех лет. В то же время Alibaba планирует расширить развертывание собственных чипов T-Head для снижения затрат на вычислительные мощности и улучшения долгосрочной рентабельности.
Таким образом, этот отчет — не простое «обвальное падение прибыли». В краткосрочной перспективе тяжелые инвестиции действительно снижают прибыльность; в среднесрочной перспективе 45%-ный рост облачных доходов, постоянный рост спроса на ИИ-решения со стороны клиентов и постепенно проясняющиеся пути коммерциализации вновь позволяют рынку увидеть вторую кривую роста. Падение, а затем рост акций BABA в тот день отражают именно изменение логики оценки: инвесторы больше не спрашивают только о том, сколько заработала Alibaba в этом квартале, но и о том, сможет ли она стать ключевой платформой ИИ-инфраструктуры Китая.
