Оригинал | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор | Azuma(@azuma_eth)
После закрытия американского рынка 9 августа по пекинскому времени, Berkshire Hathaway опубликовала финансовый отчет за второй квартал 2026 года.
Согласно финансовым данным, общая выручка Berkshire во втором квартале 2026 года достигла 101,808 миллиарда долларов, что примерно на 10% больше, чем за аналогичный период прошлого года; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 25,667 миллиарда долларов, что примерно в два раза больше (рост примерно на 107%), чем за тот же период прошлого года. Как операционная прибыль, так и чистая прибыль значительно превысили рыночные ожидания.
Однако еще более значимым сигналом в отчете стало то, что Berkshire Hathaway, наконец, прекратила чистые продажи акций, продолжавшиеся более трех лет (14 кварталов), и перешла к чистым покупкам.
Имея на руках 400 миллиардов долларов наличными, Berkshire наконец-то действует
Согласно финансовым данным, во втором квартале Berkshire Hathaway купила акций примерно на 23,47 миллиарда долларов и продала всего на 3,69 миллиарда долларов, чистая покупка составила почти 19,8 миллиарда долларов, что положило конец длительному состоянию чистых продаж, сохранявшемуся с 2023 года.
Более пристального внимания инвесторов заслуживает направление вложения средств. В отчете раскрывается, что самая крупная сделка Berkshire Hathaway в прошлом квартале — это дополнительное инвестирование около 10 миллиардов долларов в Alphabet (материнскую компанию Google) в форме частного размещения. Это также позволило Google официально войти в пятерку крупнейших активов по рыночной стоимости в портфеле акций Berkshire Hathaway — наряду с American Express, Apple, Bank of America и Coca-Cola. По состоянию на конец июня эти пять позиций в совокупности составляли 66% инвестиционного портфеля акций, что по-прежнему свидетельствует о чрезвычайно высокой степени концентрации позиций.
Хотя сам Баффет долгое время относился к акциям технологических компаний с осторожностью, он ранее раскрыл, что первоначальное вложение в Google было совместным решением, принятым после консультаций с Грегом Абелем (нынешним генеральным директором Berkshire Hathaway, официально сменившим Баффета 1 января этого года). Баффет также признавался, что упустить Google в прошлом было «исторической ошибкой», и это «покупка билета задним числом» основана на логике стоимостного инвестирования, уделяя внимание барьерам монополии в поиске и стабильному денежному потоку.
А эта дополнительная покупка на сумму в десятки миллиардов долларов была инвестиционным решением, принятым под руководством нового генерального директора Абеля — возможно, это указывает на то, что в новой ситуации, когда Баффет отошел на второй план, а Абель взял бразды правления, Berkshire Hathaway повышает свою терпимость и вовлеченность в технологические инновации.
Помимо возобновления чистых покупок на рынке, во втором квартале Berkshire Hathaway также провела свой первый за два года выкуп собственных акций. Согласно отчету, в прошлом квартале Berkshire Hathaway потратила в общей сложности около 4,527 миллиарда долларов на выкуп, что стало самым высоким показателем за квартал с 2021 года; в июле было дополнительно потрачено более 3,3 миллиарда долларов на выкуп.
В марте этого года Berkshire Hathaway официально объявила о возобновлении программы обратного выкупа акций. Абель тогда заявил, что выкуп связан с тем, что руководство считает «внутреннюю стоимость» своих акций выше их рыночной цены.
С изменением темпов инвестирования и обратного выкупа также начали меняться долгосрочные накопленные денежные резервы Berkshire Hathaway. За последние годы одной из самых ярких характеристик этой компании стала «машина для печатания денег». Из-за отсутствия крупных возможностей, соответствующих инвестиционным критериям Баффета, объем денежных средств и краткосрочных казначейских облигаций компании продолжал расти, достигнув в конце первого квартала этого года исторического максимума, приблизившись к 4 триллионам долларов.
Однако с началом увеличения долевых позиций, обратного выкупа акций и отраслевых слияний и поглощений (в основном использованных для приобретения нефтехимической компании OxyChem и застройщика жилья Taylor Morrison), денежные резервы Berkshire Hathaway начали сокращаться. По состоянию на 30 июня денежные средства и их эквиваленты Berkshire составляли около 35,1 миллиарда долларов, краткосрочные казначейские облигации — около 324,9 миллиарда долларов, в сумме около 364,7 миллиарда долларов, что значительно меньше 397,38 миллиарда долларов на конец первого квартала.
Насмехались, что "не поспевает за временем", но на самом деле спокойно наблюдал на "берегу бурного течения эпохи"
Вернемся к периоду с 2023 года по начало 2026 года.
За последние несколько лет волна технологий искусственного интеллекта полностью взорвала глобальные финансовые рынки. Цепочка поставок чипов и полупроводников, представленная такими компаниями, как Nvidia, SK Hynix, Samsung и Micron, стала наиболее переполненной торговой ареной.
Рынок был охвачен манией «All in AI», любой управляющий фондом, не имевший крупных позиций в полупроводниках, считался отстающим. А Баффет и его Berkshire Hathaway, хотя и имели на счетах тысячи миллиардов долларов наличными, выбрали почти равнодушное наблюдение со стороны.
Посыпались насмешки. «Баффет не поспевает за временем», «стоимостное инвестирование мертво», «перед лицом революции ИИ теория рва устарела», «старик уступает даже мне»... Подобные сомнения звучали беспрерывно. Люди с удовольствием обсуждали многократный, а то и десятки раз, рост акций полупроводниковых компаний, сравнивая с казалось бы вялыми показателями акций Berkshire Hathaway, и спешили сделать вывод — этот 90-летний мастер старой закалки и назначенный им преемник Абель потеряли способность судить о технологической революции.
Но очевидно, что у выбора Berkshire Hathaway была своя логика. В финансовом отчете за второй квартал 2026 года Berkshire Hathaway повторила свое характерное предупреждение: «Сумма инвестиционных прибылей или убытков в любом конкретном квартале обычно не имеет значения и почти не представляет никакой аналитической или прогнозной ценности.»
Эта фраза, казалось бы, адресована стандартам бухгалтерского учета GAAP, но на самом деле отражает последовательное отношение к краткосрочным рыночным спекуляциям. В глазах Баффета и Абеля, возможно, по-прежнему оставались сомнения относительно способности полупроводниковой отрасли избавиться от цикличности, а также существовала неопределенность в отношении того, когда взрывной спрос на аппаратное обеспечение для ИИ превратится в устойчивый денежный поток.
Когда рынок вступил в фазу ликования, а цены акций полупроводниковых компаний взлетели, рыночная среда того времени уже полностью не соответствовала дисциплине Berkshire Hathaway «покупать великие компании по разумной цене». Таким образом, когда рынок был погружен в чувство FOMO (страх упустить выгоду), Berkshire Hathaway выбрала самую скучную, но наиболее соответствующую своей ДНК стратегию — ожидание.
Но в последние несколько месяцев, когда мания вокруг полупроводников внезапно пошла на спад, чрезмерно спекулятивные активы предыдущего периода подверглись значительной коррекции. Те инвесторы, которые когда-то насмехались над Баффетом из-за «упущенной выгоды», внезапно обнаружили, что бумажная прибыль от покупки полупроводников на пике быстро испарилась на фоне коррекции. В то время как тысячи миллиардов долларов наличными на счетах Berkshire Hathaway не только обеспечили им беспрецедентную маржу безопасности, но и дали смелость быть жадными, когда другие испытывают страх.
Чистая покупка на 19,8 миллиарда долларов во втором квартале как раз подтверждает эту дисциплину. Стоит отметить, что Berkshire Hathaway не покупала на пике рынка, а совершила крупномасштабные сделки только после рыночных колебаний, когда цены качественных активов вернулись к разумным уровням.
Именно это та истина, которую Баффет практиковал на протяжении десятилетий — инвестирование заключается не в том, чтобы быть быстрее всех, а в том, чтобы прожить дольше и улыбнуться последним.
