Автор: Ada, Shenchao TechFlow
2 июня Marvell резко выросла на 32.5%, достигнув исторического максимума в $290.79 за акцию. За последние 12 месяцев рост составил 265%. Непосредственным катализатором стало то, что Дженсен Хуанг на Computex назвал пользовательские ASIC и оптические соединения Marvell «основой архитектуры AI-дата-центров».
То, что генеральный директор Nvidia лично в ходе конференции одобрил компанию, уже само по себе редкость. Эта компания была основана в 1995 году Дай Вэньли и её мужем Сехатом Сутарджа в их гостиной. Дай Вэньли — младшая из трёх братьев и сестёр Дай из Шанхая, и она также является одним из движущих элементов в тридцатилетней истории их семьи в индустрии полупроводников.
Старший брат, Дай Вэйминь, находится в Шанхае и является председателем совета директоров VeriSilicon (芯原股份), «первой акцией на рынке полупроводниковых IP», капитализация которой в 2026 году составляла около 1.5 трлн юаней, а заказы на AI ASIC достигали рекордных значений шесть кварталов подряд. Второй брат, Дай Вэйцзинь, в настоящее время является директором и генеральным менеджером департамента IP в VeriSilicon. Основанная им в 2007 году компания Vivante была приобретена VeriSilicon за 57.53 млн долларов США.
Оглядываясь на последние тридцать лет, шесть компаний, основанных тремя братьями и сёстрами Дай, включают две публичные и четыре поглощённые. Это только половина истории. По-настоящему текущая под поверхностью — это сеть в индустрии чипов, сплетённая после брачного союза двух семей, Дай и Сутарджа. От США до Китая, от инструментов EDA до фабрик или линий для продвинутой упаковки чиплетов, от лицензирования IP до AI SuperNIC.
Тридцать лет, три родственника, шесть ставок, каждая точно по времени
Трое братьев и сестёр Дай все закончили Калифорнийский университет в Беркли по специальности электротехника. Их предпринимательская хронология точно совпадает с тремя сменами парадигм в полупроводниковой индустрии.
В 1995 году Дай Вэньли, её муж Сехат Сутарджа и брат Сехата Пантас Сутарджа основали Marvell в Кремниевой долине в своей гостиной, сосредоточившись на контроллерах хранения для жёстких дисков, по чистой модели fabless. В том же году старший брат Дай Вэйминь основал Ultima в Кремниевой долине, разрабатывающую инструменты EDA. Это был конец эпохи массового распространения ПК, и переход на fabless-модель и развитие инструментов EDA были ключевыми чертами первой крупной реструктуризации полупроводниковой индустрии. Семья Дай сделала ставку на оба направления одновременно. Ultima была приобретена Cadence в 2000 году, а Marvell провела IPO в 2000 году.
В 1996 году Дай Вэйцзинь стал сооснователем Silicon Perspective, занимавшейся EDA для цифровой реализации. В 2002 году её купила Cadence примерно за 500 млн долларов. В тот же период старший брат Дай Вэйминь обратил взор на Китай и в 2001 году вернулся в Шанхай, чтобы основать VeriSilicon (芯原), сделав ставку на модель «лицензирования IP + полного цикла заказного производства чипов», предоставляя полуфабрикаты китайским компаниям по проектированию SoC, которые только начинали. В том же году Китай вступил в ВТО, и количество местных компаний по проектированию чипов взлетело со 100 с лишним до нескольких тысяч. VeriSilicon стала поставщиком «патронов» для этой волны.
В 2007 году Дай Вэйцзинь основал Vivante (图芯), разрабатывающую IP для встраиваемых GPU, ориентированную на автомобильный сегмент и Интернет вещей. Это был момент накануне взлёта мобильного интернета, когда все устройства начали нуждаться в графических возможностях. В 2016 году компания Дай Вэйминя VeriSilicon полностью приобрела Vivante за 57.53 млн долларов США, и Дай Вэйцзинь перешёл с поста генерального директора Vivante на должность генерального менеджера департамента IP в VeriSilicon. Внутрисемейное слияние соединило два направления: «лидер китайского рынка IP + IP для встраиваемых GPU».
В 2019 году Дай Вэньли начала свой третий бизнес. После ухода из Marvell она вместе с Сехатом и бывшим топ-менеджером Marvell Сохайлом Сайедом основала в Кремниевой долине Dream Big Semiconductor, занимающуюся открытой платформой для чипов и AI SuperNIC. В 2021 году Дай Вэньли, Сехат и ветеран корейской полупроводниковой индустрии Хан Бён Джун совместно основали в Сингапуре Silicon Box, фабрику для продвинутой упаковки чиплетов. Чиплеты — это единственный путь отрасли для продолжения повышения производительности одного чипа после замедления закона Мура. Ставка сделана на эпоху после Мура.
В августе 2020 года компания Дай Вэйминя VeriSilicon вышла на рынок STAR в Шанхае, привлекла 1.862 млрд юаней и была провозглашена рынком «первой акцией на рынке полупроводниковых IP». В октябре 2025 года Dream Big Дай Вэньли была приобретена Arm за 265 млн долларов США наличными.
Тридцать лет, шесть компаний, две из которых стали публичными, четыре — поглощены ведущими игроками. Это впечатляющий послужной список, но если смотреть только на него, можно упустить настоящую вторую половину истории.
Промышленная база, построенная двумя семьями
Трое основателей Marvell в 1995 году — это Дай Вэньли, Сехат Сутарджа и брат Сехата Пантас Сутарджа. Сехат родился в Джакарте, Индонезия, в 13 лет стал лицензированным радиотехником, в 1988 году получил докторскую степень по электротехнике в Беркли, где и познакомился с Дай Вэньли и женился на ней. Компания Marvell с первого дня была результатом союза двух семей, Дай и Сутарджа, а не просто семейного бизнеса супружеской пары.
Это преимущество усиливалось на протяжении тридцати лет.
Семья Дай имеет глубокие корни в китайской полупроводниковой экосистеме. Компания старшего брата Дай Вэйминя VeriSilicon является лидером в области IP в Китае, её сотрудничество с SMIC и Huahong Grace можно проследить до самых первых дней существования SMIC. Первая библиотека стандартных ячеек для 0.18-микронного техпроцесса, созданная VeriSilicon для SMIC, помогла решить проблему экспортного контроля IP, с которой SMIC столкнулась в то время. Второй брат Дай Вэйцзинь, от Silicon Perspective до Vivante и затем обратно в VeriSilicon, последовательно добавлял сети EDA, IP для GPU и клиентов IoT в локальную китайскую экосистему SoC.
Что касается семьи Сутарджа, со времён Marvell их инженерная сеть распространилась на Юго-Восточную Азию и Европу. В 2021 году Дай Вэньли и Сехат вместе с Хан Бён Джуном основали в Сингапуре Silicon Box. Эта компания в начале 2024 года преодолела порог единорога, построила в Тампинсе, Сингапур, фабрику продвинутой полупроводниковой упаковки стоимостью около 2 млрд долларов и строит новую фабрику за 3.6 млрд долларов в Италии. За этими двумя фабриками стоят соглашения о промышленной политике с Агентством экономического развития Сингапура и правительством Италии. Такая способность к размещению производственных мощностей между Восточной Азией и Европой не могла бы быть реализована только за счёт связей семьи Дай в материковом Китае.
Ещё интереснее посмотреть на совместный инвестиционный портфель семей Дай и Сутарджа. Вокруг экосистемы чиплетов они, согласно открытым данным, инвестировали или совместно основали как минимум 15 компаний: Alphawave (высокоскоростные SerDes IP-ядра), которая в декабре 2025 года была приобретена Qualcomm за 2.4 млрд долларов; Expedera (NPU IP); BlueCheetah (интерфейсные IP для чиплетов UCIe); Nubis (оптические соединения); Ventana (RISC-V CPU для серверов); FLC (альтернатива DRAM). Эти компании вместе с упомянутыми выше VeriSilicon, Vivante, Dream Big и Silicon Box охватывают почти каждый уровень, необходимый в эпоху чиплетов: полупроводниковые IP, стандарты соединений, фабрики для упаковки, специализированные вычислительные чипы. Две семьи совместно построили целую промышленную платформу для эпохи после Мура.
Логика роста Marvell, продублированная
В чём логика этого роста Marvell?
За последний год узкие места в AI-дата-центрах незаметно сместились. Дефицит вычислительной мощности GPU была историей 2023-2024 годов. К второй половине 2025 года, когда запустились гипермасштабное обучение и вывод, реальными тормозами стали три вещи: пользовательские ASIC (чтобы клиентам не приходилось постоянно покупать универсальные GPU Nvidia), высокоскоростные соединения между чипами и продвинутые возможности упаковки, позволяющие поместить всё это в один корпус.
Marvell охватила первые два. Производство пользовательских ASIC, таких как TPU для Google и Amazon, а также использование чипов оптической связи для высокоскоростной передачи данных. Это настоящая причина её роста на 265% за год, а также истинная причина того, почему Nvidia в марте, в свою очередь, инвестировала в Marvell 2 млрд долларов. Самому Хуану тоже нужна эта линия соединений.
Если наложить на ту же самую карту метку «Семьи Дай + Сутарджа», картина полностью меняется.
Dream Big делает ставку на платформу чиплетов и AI SuperNIC (пропускная способность 800 Гбит/с, для горизонтальных соединений между GPU). В октябре 2025 года Arm объявила о приобретении за 2.65 млрд долларов наличными. Намерения Arm понятны: она хочет перейти от продажи IP для процессоров к роли «архитектора полного стека для дата-центров», аналогично тому, как Nvidia в 2019 году приобрела Mellanox за 6.9 млрд долларов.
Alphawave делает ставку на высокоскоростные SerDes IP-ядра, имеет листинг в Лондоне. 18 декабря 2025 года Qualcomm завершила сделку по приобретению за 2.4 млрд долларов. Семьи Дай+Сутарджа являются вторым по величине акционером Alphawave, и Дай Вэньли выручила от этой сделки около 237 млн долларов.
VeriSilicon в Китае занимается «IP + полным циклом заказных ASIC», что аналогично бизнесу Marvell в США, только клиентская база состоит из китайских покупателей AI-чипов, таких как Alibaba, ByteDance и Cambricon. В 2025 году 73% новых заказов приходилось на AI-вычисления, за первые 4 месяца 2026 года из 8.24 млрд юаней новых заказов 91% — на AI. Рыночная капитализация составляет около 1.477 трлн юаней (205 млрд долларов США), что эквивалентно 8% от объёма Marvell, но темпы роста более крутые.
Silicon Box делает ставку на фабрики для продвинутой упаковки чиплетов. В начале 2024 года её оценка превысила порог в 1 млрд долларов. Эта компания не выходит на биржу и не продаётся; на данный момент это самая серьёзная фигура семей Дай+Сутарджа на уровне критически важных производственных мощностей для AI-инфраструктуры.
В дополнение к этому — инвестиции и инкубация более 10 компаний, таких как Expedera (NPU IP), BlueCheetah (интерфейсные IP для чиплетов UCIe), Nubis (оптические соединения), Ventana (RISC-V CPU для серверов), FLC (альтернатива DRAM), каждая из которых точно попадает в одно из мест на упомянутой выше карте «трёх узких мест AI-дата-центров».
Если сложить эти активы вместе, по консервативным оценкам, размер связанного с этой волной AI портфеля активов двух семей превышает 22 млрд долларов США. Эта цифра не появится ни в одном рейтинге, потому что она распределена по пяти юрисдикциям, четырём типам компаний и более чем десятку фирм, но она существует.
С точки зрения промышленного портфеля семьи, два семейства в этой волне AI-дата-центров сделали как минимум шесть независимых ставок, и каждая ставка сильно перекликается с логикой текущего роста Marvell. Marvell — их самая громкая визитная карточка, но отнюдь не единственный билет на этот раунд.
Третий путь: создание ключевых компонентов в точках смены стандартов
В современной AI-полупроводниковой индустрии существуют два основных нарратива.
Первый — это извлечение выгоды крупными платформенными компаниями. Nvidia продаёт GPU + экосистему CUDA, Broadcom и Marvell продают пользовательские ASIC + решения для соединений. Это трек для игроков с капитализацией выше 150 млрд долларов.
Второй — это выход на IPO независимых стартапов, специализирующихся на ASIC. Компании вроде Tenstorrent, Cerebras, Groq, Etched обходят Nvidia, создавая ускорение вычислений для определённых сценариев, делая ставку на создание альтернативы GPU.
Семьи Дай+Сутарджа идут третьим путём. А именно: создание ключевых компонентов для открытых стандартов, строительство собственных фабрик для упаковки, ожидание поглощения крупными игроками или создание собственного лидера в области IP внутри Китая. В эпоху чиплетов эта логика особенно сильна, потому что сами чиплеты являются продуктом, противоположным закрытой вертикальной интеграции. Пока стандарты открыты, ключевые IP + производственные мощности для упаковки становятся дефицитным товаром, а путь к этому гораздо короче, чем путь создания независимых ASIC с последующим IPO.
Но цена также очевидна. По этому пути невозможно создать следующую Nvidia. Он позволяет основателям неоднократно достойно выходить из бизнеса, долгое время сохраняя влияние в промышленной экосистеме, но не позволяет стоять на финальном пьедестале AI-инфраструктуры.
Когда в 1995 году Дай Вэньли и её муж основали Marvell в гостиной в Кремниевой долине, компания не была известной. Сегодня Marvell — это звезда AI-дата-центров с капитализацией 254 млрд долларов. Хотя большая часть акций Дай Вэньли 30-летней давности была продана на разных этапах, в то же время она и её семья держат в руках акции VeriSilicon и Silicon Box, наличные от продажи Alphawave, наличные от продажи Dream Big Arm, а также доли в более чем десяти компаниях экосистемы чиплетов.
Marvell — её самая громкая битва, но не единственная и не последняя.
