После поддержки институтов и роста цен: повторное исследование реальной стоимости 128 подсетей Bittensor

marsbitОпубликовано 2026-03-17Обновлено 2026-03-17

Введение

Bittensor — это децентрализованная сеть, состоящая из 128 независимых подсетей (subnets), каждая из которых функционирует как стартап со своим токеном (Alpha), моделью дохода и командой. Основные моменты: - **Два источника дохода**: эмиссия TAO (протокольные субсидии на основе стейкинга) и прибыль/убыток от токенов Alpha (капитальная прибыль в зависимости от результатов подсети). - С ноября 2025 года подсети с отрицательным притоком стейкинга не получают эмиссию, что создает жесткую конкурентную среду. - Ежедневно распределяется около 3600 TAO (~$960 тыс.), причем топ-10 подсетей контролируют ~56% эмиссии. - **Кейсы успеха**: Chutes (SN64) с 400k+ пользователей и снижением затрат на 85% против AWS; Templar (SN3) с полностью децентрализованным обучением LLM. - TAO обеспечивает диверсифицированное exposure ко всей сети, а стейкинг Alpha — концентрацию на конкретных стартапах с высоким потенциалом, но и рисками. Институциональный интерес усиливается: DCG, Polychain Capital и Grayscale активно участвуют. При оценке подсетей ключевыми являются продукт, поток стейкинга, команда, органический спрос и ликвидность.

Автор: Kaff

Компиляция: Yuliya, PANews

TL;DR (Краткое содержание)

Bittensor состоит из 128 независимых подсетей, каждая из которых функционирует как стартап со своим собственным токеном (Alpha), моделью дохода и командой.
Существует два способа заработка: эмиссия TAO (протокольные субсидии на основе входящего стейкинга) и прибыли/убытки (PnL) от токенов Alpha (капитальная прибыль от результатов работы подсети).
С ноября 2025 года, после внедрения Taoflow, подсети с отрицательным чистым притоком стейкинга получают нулевую эмиссию — они либо запускаются, либо прекращают существование.
Ежедневно между всеми подсетями распределяется около 3600 TAO (примерно 960 000 долларов США), причем на первую десятку приходится около 56% этой доли.
Chutes (SN64) — наиболее очевидный пример соответствия рынку (PMF): 400 000 пользователей, обработано 9,1 трлн токенов, стоимость на 85% дешевле AWS.
Templar (SN3) — самая асимметричная инвестиция: полностью децентрализованное обучение передовых LLM с рыночной капитализацией около 60 млн долларов, в то время как капитализация OpenAI составляет 800 млрд долларов.
TAO = экспозиция к индексному фонду всей сети, а стейкинг Alpha = концентрированные инвестиции в конкретные стартапы — с потенциалом доходности более 100% годовых, но и с реальными рисками.
Токены Alpha не сопровождаются какими-либо формальными обещаниями доходности; их стоимость полностью зависит от рыночной динамики и исполнительности команды.

1. Структура подсетей: кто что делает?

Когда люди думают о Bittensor, наиболее распространенная ментальная модель такова: это децентрализованный AI-проект. Хотя это правда, этого недостаточно.

На самом деле, Bittensor — это 128 независимых AI-стартапов, конкурирующих друг с другом в жестокой экономической системе, со своими токенами, моделями дохода, борющихся за выживание. К марту 2026 года общая рыночная капитализация всех токенов подсетей составила около 1,12 млрд долларов, что эквивалентно 27% собственной капитализации TAO. Grayscale называет это «Y Combinator для децентрализованного ИИ». Однако, в отличие от комитета, решающего, кого финансировать, рынок решает сам.

Поняв этот механизм, можно оценить, какие подсети создают реальную ценность, а какие приходят в упадок.

Каждая подсеть представляет собой конкурентный рынок, основанный на стимулах, производящий определенные цифровые товары — AI-инференс (вывод), GPU-вычисления, обучение моделей, анализ финансовых данных и множество других услуг.

Каждой подсетью управляют три роли: владелец подсети, валидаторы и майнеры:

Токены Alpha: доля в подсети

Когда вы стейкуете TAO в подсеть, ваш TAO попадает в ончейн-пул AMM (механизм, аналогичный Uniswap V2). Взамен вы получаете токены Alpha. Формула цены:

Цена Alpha = TAO в пуле ÷ Alpha в пуле

Жесткий лимит токенов Alpha составляет 21 миллион (перекликаясь с предложением TAO), и они автоматически реинвестируются (компаундируются) каждые ~72 минуты (один «темп» = 360 блоков).

2. Два источника дохода и почему их упускают из виду

В Bittensor есть два полностью независимых способа заработка:

Источник дохода 1: Получение эмиссии TAO через Taoflow

С ноября 2025 года Bittensor перешел на модель Taoflow, что стало фундаментальным изменением в способе распределения эмиссии токенов.

Раньше эмиссия рассчитывалась на основе цены токена. Это создавало лазейку: проекты могли искусственно завышать цену токена для получения эмиссии, создавать «казначейство TAO», а затем медленно продавать его, продолжая получать вознаграждения.

Taoflow устранил эту проблему, отслеживая чистый поток стейкинга TAO: то есть входящий стейкинг TAO минус исходящий unstaking. Механизм работает в четыре этапа:

После первого халвинга TAO 14 декабря 2025 года награда за блок снизилась с 1 TAO до 0,5 TAO/блок. В настоящее время ежедневно между 128 подсетями распределяется около 3600 TAO (примерно 960 000 долларов США по текущим ценам). По оценкам DCG, в экосистему ежегодно поступает более 100 миллионов долларов.

Источник дохода 2: Прибыли и убытки (PnL) от токенов Alpha

Это та часть, которую большинство держателей TAO не отслеживает.

Если подсеть работает хорошо, цена Alpha (в TAO) растет. Когда вы выводите стейкинг, вы получаете больше TAO, чем изначально внесли. Это и есть PnL Alpha = прирост капитала от владения токеном конкретной подсети.

Taoflow создает мощный flywheel-эффект (эффект маховика):

Хороший продукт → больше людей стейкают TAO → положительный чистый поток
Положительный поток → больше эмиссии токенов → более глубокая ликвидность пула
Более глубокая ликвидность → меньший проскальзывание → привлекает больше капитала
Больше капитала → рост цены Alpha → увеличение PnL Alpha для существующих держателей

Обратное также верно и столь же жестоко. Постоянный отрицательный поток подсети → нулевая эмиссия → стейкеры продолжают выводить средства → спираль смерти.

3. Какие подсети выигрывают и почему?

Вот снимок ведущих подсетей, ранжированных по доле эмиссии и реализованной прибыли/убыткам (rPnL):

SN3| templar: масштабное предварительное обучение LLM | Доля эмиссии: 30.39% | rPnL: 6.43 млн долл.
SN4| Targon: рынок AI-инференса — хостинг и предоставление AI-моделей для прогнозирования в реальном времени | Доля эмиссии: 10.39% | rPnL: 12.47 млн долл.
SN68| METANOVA: компания по открытию AI-препаратов, разрабатывающая терапии для перепрограммирования тела и разума | Доля эмиссии: 5.95% | rPnL: 0.90 млн долл.
SN81| grail: верифицируемый пост-тренинг LLM | Доля эмиссии: 4.8% | rPnL: 0.109 млн долл.
SN75| Hippius: децентрализованная инфраструктура хранения и сети с управлением IP | Доля эмиссии: 4.56% | rPnL: 4.48 млн долл.

На первые 10 подсетей приходится около 56% от общего ежедневного объема эмиссии.

Кейс: Chutes, хрестоматийный пример соответствия продукта рынку (PMF)

Chutes, созданный Rayon Labs, представляет собой децентрализованный бессерверный рынок AI-инференса, Web3-альтернативу OpenAI API и AWS для развертывания моделей.

Chutes выделяется тем, что:

Обработал 9,1 трлн токенов с конца 2024 года
Имеет 400 000+ пользователей (из них 100 000+ через API)
Стоимость развертывания AI-моделей на 85% дешевле, чем на AWS
Поддерживаемые модели: DeepSeek, Mistral, LLaMA и десятки других
Доходы платформы автоматически стейкуются → выкупают токены Alpha → органический flywheel спроса

Во время всплеска в феврале 2026 года Chutes привлек более 2740 TAO всего за 9 часов. Токен Alpha достиг максимума в 99,94 доллара (0,225 TAO), а FDV достиг 2,05 млн TAO (что составляло около 518 млн долларов на пике цены TAO).

Rayon Labs также управляет SN56 (Gradients — обучение моделей) и SN19 (Nineteen — высокочастотный инференс), которые на пике collectively занимали более 23% от общей эмиссии.

Кейс: Templar (SN3), самая асимметричная ставка в экосистеме подсетей

10 марта 2026 года Templar (SN3) завершил Covenant-72B, модель с 720 миллиардами параметров, названную крупнейшим в истории запуском децентрализованного предварительного обучения.

4. Механизмы за кулисами: регистрация, консенсус Yuma и конкурентное давление

Регистрация, конкурентная арена

Не каждый может открыть подсеть. Регистрация использует механизм динамического сжигания: каждый раз, когда регистрируется новая подсеть, стоимость удваивается; когда новых регистраций нет, стоимость линейно уменьшается вдвое в течение 28800 блоков (около 4 дней).

Когда все 128 слотов заполнены, новая подсеть должна заменить наихудшую из существующих (по наименьшей цене EMA). Вновь зарегистрированные подсети получают 4-месячный иммунитет, прежде чем могут быть исключены. Ожидается, что в 2026 году сеть расширится до 256 подсетей.

Консенсус Yuma, автоматизированный независимый аудит

Внутри каждой подсети консенсус Yuma преобразует субъективные оценки валидаторов в объективное распределение вознаграждений:

Валидаторы отправляют векторы весов, оценивая каждого майнера
Блокчейн вычисляет медиану, взвешенную по стейкингу, для каждого майнера (kappa=0.5)
Веса выше медианы обрезаются — чтобы предотвратить сговор и завышенные оценки
Валидаторы используют механизм commit-reveal (提交-揭示) — отправляют запечатанные веса, раскрывая их только через установленное количество блоков — чтобы предотвратить копирование весов
Валидаторы, которые рано обнаруживают хороших майнеров и последовательно их оценивают, создают более сильную связанную позицию и получают большую долю дивидендов

Результат: ни один владелец подсети не может в одностороннем порядке изменить, кто получает вознаграждение. Это коренное отличие Bittensor от типичных «AI-проектов» в криптопространстве.

5. Инвестиционная структура: TAO = индексный фонд, Стейкинг Alpha = ставка на стартап

Auditless Research точно подвел итог: «TAO, по сути, больше похож на опцион — колл-опцион на эмиссию любого токена Alpha, который кажется недооцененным».

Как читать подсеть, как балансовый отчет

Эмиссия = протокольные субсидии — доход сети, аналогично государственным грантам или финансированию акселератора
PnL Alpha = сигнал рыночной капитализации — рынок оценивает реальную стоимость этой подсети
Чистый поток стейкинга = показатель роста дохода — положительный поток = «продукт продается», отрицательный поток = отток клиентов
Владелец подсети = качество основателя — частота коммуникации, скорость выполнения и roadmap продукта — вот что нужно отслеживать
Количество валидаторов = качество совета директоров — больше независимых валидаторов = меньше вероятность манипулирования оценками

Институциональные сигналы усиливаются

Это уже не только история для розничных инвесторов:

DCG владеет более 500 000 TAO (около 2,4% от общего предложения)
Polychain Capital владеет TAO на сумму около 200 млн долларов
Траст Grayscale GTAO был запущен на NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа) 6 января 2026 года
Stillcore Capital (соучредитель — Jason Calacanis) запустила фонд, специализирующийся specifically на токенах подсетей

6. Заключение: рамки для начала работы

Bittensor создал структуру, уникальную для криптопространства: 128 AI-предприятий конкурируют друг с другом, деля ежедневно около 3600 TAO (примерно 960 000 долларов), при этом распределение капитала полностью определяется поведением стейкеров.

При оценке подсети задайте эти пять вопросов:

Продукт: Что предлагает эта подсеть? Есть ли на это реальный спрос?
Поток: Чистый поток стейкинга положительный или отрицательный? Каков 30-дневный тренд?
Команда: Владелец подсети постоянно общается и выполняет обещанное?
Маховик (Flywheel): Создает ли доход органический спрос на Alpha или это чистая спекуляция?
Выход (Exit): Достаточно ли велик пул ликвидности для выхода без серьезного проскальзывания?

TAO предоставляет вам широкую экспозицию ко всей экосистеме. А стейкинг Alpha дает вам концентрированную ставку на конкретный «стартап» — со всем сопутствующим потенциалом роста и рисками.

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Velodrome FinanceVELODROME

BrevisBREV

ZRX（0X）ZRX

PancakeSwapCAKE

Связанные с этим вопросы

QЧто такое Bittensor и какова его структура?

ABittensor — это децентрализованная сеть, состоящая из 128 независимых подсетей (subnets), каждая из которых функционирует как отдельный стартап. Каждая подсеть имеет собственный токен (Alpha), модель дохода и команду, конкурируя за ресурсы в экосистеме.

QКаковы два основных способа получения дохода в экосистеме Bittensor?

AПервый способ — получение эмиссии TAO через Taoflow (протокольные субсидии на основе чистого притока стейкинга). Второй способ — прибыль или убыток от токенов Alpha (капитальный прирост от производительности подсети).

QКак работает модель Taoflow и почему она была внедрена?

ATaoflow, внедренная в ноябре 2025 года, изменила распределение эмиссии токенов, привязав её к чистому притоку TAO в стейкинг. Это предотвратило манипуляции, когда проекты искусственно завышали цену токенов для получения эмиссии, а затем постепенно продавали их.

QКакие подсети демонстрируют наибольший успех и почему?

AНаиболее успешные подсети включают SN3 (Templar, обучение больших языковых моделей), SN4 (Targon, рынок AI-инференса) и SN64 (Chutes, децентрализованный рынок вычислений). Chutes, например, обработал 9.1 триллиона токенов и имеет более 400 000 пользователей, предлагая стоимость на 85% ниже, чем AWS.

QКакова роль институциональных инвесторов в экосистеме Bittensor?

AИнституциональные инвесторы, такие как DCG (владеет более 500 000 TAO) и Polychain Capital, активно участвуют в экосистеме. Grayscale запустил траст GTAO на NYSE, а Stillcore Capital создал фонд, специализирующийся на токенах подсетей, что усиливает доверие и приток капитала.

Похожее

Американский банк незаметно готовится: $6 трлн банковских вкладов могут уйти в стейблкоины?

В статье обсуждаются недавние кадровые перестановки в Bank of America, направленные на развитие цифровых активов, включая стейблкоины, токенизированные депозиты и услуги кастоди. Эти шаги вызвали обсуждение в криптосообществе, особенно на фоне заявления гендиректора банка о потенциальном перемещении до $6 трлн банковских депозитов в стейблкоины — при условии, что последним будет разрешено выплачивать проценты. Этот прогноз основан на более раннем отчете Казначейства США. Несмотря на задержки в окончательном утверждении правил закона GENIUS Act (сейчас крайний срок — 18 января 2027 года), крупные банки, такие как JPMorgan Chase и Citigroup, уже активно внедряют связанные с токенизацией решения. По данным аналитиков, объем расчетов в стейблкоинах в 2025 году достиг $33 трлн. Однако некоторые эксперты скептически относятся к значимости этих назначений, отмечая, что банки давно анонсируют блокчейн-проекты, а рынок стейблкоинов в последнее время демонстрирует спад. Тем не менее, оптимисты прогнозируют рост рынка стейблкоинов до более $1 трлн к концу 2026 года. Действия Bank of America рассматриваются как часть более широкой тенденции слияния традиционных финансов и криптоиндустрии, где ключевые изменения ожидаются после вступления закона GENIUS Act в силу.

Foresight News1 мин. назад

Американский банк незаметно готовится: $6 трлн банковских вкладов могут уйти в стейблкоины?

Foresight News1 мин. назад

Министр финансов США Бенсонт заявил, что США скоро будут контролировать 80% вычислительной мощности в мире

Министр финансов США Джанет Йеллен заявила, что Соединенные Штаты вскоре будут контролировать 80% мировых вычислительных мощностей, назвав это ключевым столпом экономической стратегии страны. По ее словам, в настоящее время на США приходится около 50-60% мировых мощностей, и этот показатель скоро вырастет. Она охарактеризовала гонку вычислений как стратегическую игру, которую США «не могут проиграть», поскольку лидерство соперников даст им «неприемлемые» стратегические преимущества. Йеллен отнесла ИИ, полупроводники и квантовые вычисления к трем основным компонентам национальной экономической мощи и безопасности. Она утверждает, что ИИ создаст больше возможностей и позволит малым компаниям конкурировать с крупными, не приводя к чистым потерям рабочих мест. Это заявление рассматривается как сильная политическая поддержка для долгосрочных капиталовложений в инфраструктуру ИИ в США, что благоприятно для таких компаний, как NVIDIA, и крупных облачных провайдеров. Однако аналитики призывают к осторожности, отмечая, что показатель в 80% является прогнозом, а не проверенными данными. Ключевыми для проверки этого прогноза будут фактические данные о расширении производственных мощностей, энергетической инфраструктуре и отчеты отраслевых исследователей.

marsbit13 мин. назад

Министр финансов США Бенсонт заявил, что США скоро будут контролировать 80% вычислительной мощности в мире

marsbit13 мин. назад

Matrixdock два года подряд проходит независимую проверку резервов, продолжая совершенствовать систему прозрачности резервов

Недавно платформа токенизации RWA Matrixdock, входящая в состав BIT (бывший Matrixport), завершила свой четвертый последовательный полугодовой независимый аудит резервов. Проверку, как и в прошлый раз, провела международная инспекционно-сертификационная компания Bureau Veritas, расширив аудиторский охват, включив в него продукт токенизированного серебра XAGm. Этот аудит подтверждает соответствие физических запасов золота и серебра, лежащих в основе XAUm и XAGm, данным в записях. Проверка охватила 574 слитка из аффинажных заводов, сертифицированных LBMA, хранящихся в трех институциональных хранилищах: Malca-Amit Singapore, Brink's Hong Kong и Brink's Singapore. По состоянию на дату аудита резервы XAUm (16 331,179 унций золота) и XAGm (65 934 унции серебра) полностью соответствовали количеству токенов в обращении. Matrixdock проводит независимую проверку резервов дважды в год в течение двух лет подряд с помощью одного и того же аудитора, что создает стабильную и последовательную систему. Компания называет этот подход «резервной прозрачностью» (Reserve Transparency Stack). Помимо регулярных аудитов, платформа ежемесячно публикует отчеты о резервах, предоставляет доказательства резервов в блокчейне (Proof of Reserves) и инструмент для проверки привязки токенов к конкретным слиткам (Gold Allocation Lookup). Такая постоянная проверяемость базовых активов формирует основу для интеграции токенизированных активов в более широкие финансовые сценарии, такие как управление капиталом и кредитование. Непрерывная верификация становится ключевым элементом инфраструктуры цепочки поставок в цифровых финансах.

marsbit25 мин. назад

Matrixdock два года подряд проходит независимую проверку резервов, продолжая совершенствовать систему прозрачности резервов

marsbit25 мин. назад

Hyperliquid открывает развертывание рынков предсказаний: стейкинг токенов HYPE на $30 млн с возможностью получать до 50% комиссий

Hyperliquid открывает развертывание прогнозных рынков для всех: стейкинг на $30 млн в токенах HYPE с возможностью получения до 50% комиссий. После обновления HIP-4, которое ввело на платформе функции торговли на исход событий, Hyperliquid планирует позволить любому пользователю запускать собственные прогнозные рынки. В настоящее время такие рынки контролируются валидаторами, но в будущем их количество сократится до менее 10 в год, а остальные станут общедоступными. Для запуска рынка необходимо застейкать 500 000 токенов HYPE (около $30 млн). Эти средства выступают гарантией и могут быть изъяты, если валидаторы сочтут определение рынка неясным или его расчеты ошибочными. Взамен создатель рынка может получать до 50% торговых комиссий с него. Эта модель, аналогичная используемой для бессрочных контрактов, кардинально отличается от централизованного подхода таких платформ, как Polymarket и Kalshi. Этот шаг следует за рекордным летом для индустрии прогнозных рынков, объем торгов которой достиг $50 млрд в июне, в основном благодаря ставкам на Чемпионат мира. Несмотря на то, что доля Hyperliquid пока невелика ($176 млн), платформа, уже демонстрирующая рекордные объемы на DEX, надеется за счет децентрализованной модели занять более существенную позицию в этом растущем сегменте.

marsbit26 мин. назад

Hyperliquid открывает развертывание рынков предсказаний: стейкинг токенов HYPE на $30 млн с возможностью получать до 50% комиссий

marsbit26 мин. назад

Франция жестко ограничивает Polymarket, 30 стран последовали примеру, вынуждая ЕС пересмотреть определение прогнозных рынков

Франция в лице Национального агенства по азартным играм (ANJ) ужесточила меры против платформы прогнозных рынков Polymarket, приказав интернет-провайдерам заблокировать к ней доступ на территории страны. Регулятор квалифицировал Polymarket не как финансовый инструмент или криптобиржу, а как нелицензионную азартную платформу, что влечёт более жёсткие ограничения. Основной аргумент — защита потребителей от потенциального вреда и отсутствие у платформы обязательных для лицензионного игорного бизнеса защитных механизмов (лимиты ставок, инструменты самоисключения). Решение основано на данных о значительном трафике из Франции, сохранявшемся даже после предыдущих запретов на финансовые операции, а также на расследованиях манипуляций (например, с данными метеодатчиков для влияния на контракты). Франция стала крупнейшей экономикой ЕС, применившей полную блокировку. Этот прецедент может иметь далеко идущие последствия для всего ЕС. Подход Франции противоречит рамкам Регламента MiCA, регулирующего криптоактивы как финансовые инструменты. Если другие страны-члены последуют примеру Франции, прогнозные рынки по всей ЕС могут быть запрещены по законам об азартных играх, а не регулироваться как финансовые рынки. Это создаст серьёзные препятствия для планов экспансии на европейский рынок регулируемых платформ, таких как американская Kalshi. Франция теперь выступает в роли тестового случая для европейского регулирования в этой сфере.

Foresight News31 мин. назад

Франция жестко ограничивает Polymarket, 30 стран последовали примеру, вынуждая ЕС пересмотреть определение прогнозных рынков