CoreWeave (Nasdaq: CRWV) объявила выручку за второй квартал 2026 финансового года в размере 2,575 миллиарда долларов США, что примерно на 112% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (1,212 миллиарда долларов США); разводненный убыток на акцию увеличился с 0,60 доллара США до 1,14 доллара США. Скорректированный показатель EBITDA удвоился до 1,51 миллиарда долларов США, однако рентабельность несколько снизилась, а операционная рентабельность по GAAP стала отрицательной. По мере продолжения роста спроса и расширения производственных мощностей инфраструктуры объем невыполненных заказов на выручку достиг примерно 104 миллиарда долларов США.
Ключевые показатели деятельности
Выручка выросла более чем вдвое, но общие операционные расходы увеличились примерно на 120% до 2,624 миллиарда долларов США, немного опережая темпы роста выручки. Себестоимость выручки увеличилась примерно на 181% до 879 миллионов долларов США, а расходы на технологии и инфраструктуру выросли примерно на 125% до 1,507 миллиарда долларов США, что привело к переходу операционной прибыли из прибыли в убыток: с прибыли в 19 миллионов долларов США к убытку в 49 миллионов долларов США.
Скорректированный показатель EBITDA вырос примерно на 101%, однако его рентабельность снизилась на 3 процентных пункта. Значительный разрыв между скорректированным показателем EBITDA и операционной прибылью по GAAP частично отражает амортизационные отчисления и списания в размере 1,393 миллиарда долларов США, а также другие корректировки, такие как вознаграждение, основанное на акциях.
Чистые процентные расходы увеличились с 267 миллионов долларов США до 640 миллионов долларов США, что является крупнейшим вычетом между операционными результатами и итоговой чистой прибылью. Чистый убыток частично компенсировался прочими доходами в размере 125 миллионов долларов США, однако CoreWeave все равно зафиксировала чистый убыток в размере 626 миллионов долларов США.
Спрос, невыполненные заказы и расширение инфраструктуры
По состоянию на 30 июня 2026 года объем невыполненных заказов на выручку составил примерно 104 миллиарда долларов США. Эта цифра включает оставшиеся обязательства по исполнению, а также другие суммы, которые, по оценкам CoreWeave, будут конвертированы в выручку в рамках подписанных контрактов (в зависимости от требований к доступности поставок и услуг). В эту цифру не включены новые чистые обязательства клиентов на сумму более 25 миллиардов долларов США, добавленные в начале третьего квартала.
В течение квартала CoreWeave увеличила рабочую электрическую мощность почти на 500 мегаватт, достигнув 1,5 гигаватт, в то время как общая подписанная электрическая мощность выросла примерно до 3,7 гигаватт. Компания также объявила о привлечении новых корпоративных и ИИ-клиентов, включая Bentley Systems, Caterpillar и Grammarly, и углубила партнерские отношения с существующими клиентами, такими как Databricks и Runway ML.
Эти данные указывают на параллельный рост спроса и производственных мощностей, однако для признания невыполненных заказов в качестве выручки требуется своевременное развертывание инфраструктуры.
Быстрое расширение производственных мощностей повышает выручку, но также усиливает давление на рентабельность и финансирование
Рост CoreWeave по-прежнему требует огромных инвестиций в инфраструктуру. Общие капитальные затраты на приобретение объектов недвижимости и оборудования во втором квартале составили 6,422 миллиарда долларов США по сравнению с 2,453 миллиарда долларов США за аналогичный период прошлого года. Хотя денежный поток от операционной деятельности улучшился до 679 миллионов долларов США, он покрывает лишь небольшую часть этих расходов; после вычета капитальных затрат на объекты недвижимости и оборудование денежный поток от операционной деятельности составил примерно -5,743 миллиарда долларов США.
Компания финансирует свое расширение за счет внешнего финансирования. Приток денежных средств от финансовой деятельности во втором квартале составил 10,071 миллиарда долларов США, включая чистую выручку от выпуска долга на сумму 13,457 миллиарда долларов США, частично компенсированную расходами на погашение долга на сумму 3,884 миллиарда долларов США. CoreWeave также привлекла 997 миллионов долларов США за счет частного размещения обыкновенных акций.
По состоянию на 30 июня общий объем регрессного и безрегрессного долга составил примерно 35,1 миллиарда долларов США по сравнению с примерно 21,4 миллиарда долларов США на 31 декабря 2025 года. Денежные средства и их эквиваленты за тот же период увеличились с 3,127 миллиарда долларов США до 5,524 миллиарда долларов США. Более высокий объем долга поддерживает инвестиции в мощности и ликвидность, однако рост квартальных процентных расходов отражает его влияние на прибыльность.
Тренды денежного потока от операционной деятельности и чистой прибыли также разошлись. Положительное движение денежных средств было поддержано амортизационными отчислениями и списаниями в размере 1,393 миллиарда долларов США и увеличением отложенного дохода на 790 миллионов долларов США, в то время как изменения, связанные с дебиторской и кредиторской задолженностью, истощили денежные средства в течение квартала.
Мнение руководства
Генеральный директор Майкл Интратор (Michael Intrator) заявил, что компания достигла переломного момента, поскольку масштабы начали превращаться в операционный рычаг. Руководство также отметило, что спрос клиентов ускоряется по мере расширения корпоративного внедрения и расширения технологической платформы CoreWeave.
Результаты финансовой отчетности подтверждают эту оценку в части масштабируемого расширения благодаря более высокой выручке и скорректированному показателю EBITDA. Однако операционная рентабельность по GAAP, скорректированная операционная рентабельность и рентабельность по скорректированному показателю EBITDA снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что делает преобразование рентабельности ключевым показателем для оценки будущего операционного рычага.
Недавние сделки инсайдеров
Предоставленные данные о сделках инсайдеров показывают, что за последние шесть месяцев инсайдеры приобрели 16,1 миллиона акций и продали 37,4 миллиона акций, с чистым объемом продаж около 21,3 миллиона акций. Последние записи с полными деталями сделок были продажами; данные не указывают на конкретные причины этих сделок.
Риски, на которые следует обратить внимание инвесторам
Исполнение операционной рентабельности: темпы роста себестоимости выручки, а также расходов на технологии и инфраструктуру опережают темпы роста выручки, снижая операционную рентабельность по GAAP ниже нуля и сокращая скорректированную рентабельность.
Долговая и процентная нагрузка: общий долг значительно увеличился по сравнению с концом года, а квартальные чистые процентные расходы достигли 640 миллионов долларов США, что значительно усугубило чистый убыток.
Потребность в капитале: капитальные затраты на объекты недвижимости и оборудование во втором квартале значительно превысили денежный поток от операционной деятельности, что делает расширение бизнеса по-прежнему зависимым от внешнего финансирования.
Конвертация невыполненных заказов: 104 миллиарда долларов США невыполненных заказов зависят от поставок инфраструктуры и доступности услуг. Задержки в развертывании подписанных электрических мощностей могут повлиять на сроки признания будущей выручки.
Итог
Результаты деятельности CoreWeave во втором квартале 2026 финансового года продемонстрировали быстрый рост выручки, невыполненных заказов и производственных мощностей, однако операционная рентабельность находится под давлением, а чистый убыток еще больше увеличился. Положительный денежный поток от операционной деятельности обеспечил определенную поддержку, однако расходы на инфраструктуру по-прежнему значительно превышают денежный поток, что требует масштабного нового финансирования. Ключевыми аспектами, требующими внимания в будущем, являются: способность новых мощностей эффективно конвертировать невыполненные заказы в выручку, начнут ли темпы роста операционных расходов замедляться и опускаться ниже темпов роста выручки, а также как растущая долговая нагрузка повлияет на процентные расходы и итоговые чистые результаты.
