Оригинал | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор | Azuma(@azuma_eth)
Не подавал заявку на конфиденциальность! Не закрывал все позиции! Фонд нового «Бога ИИ» Леопольда Ашенбреннера Situational Awareness LP сегодня вечером официально опубликовал документ 13F.
- Примечание Odaily: Подробную историю Леопольда Ашенбреннера можно найти в статье «Младший брат SBF, превративший 225 миллионов в 5,5 миллиардов за год».
Это означает, что первое предположение из нашей сегодняшней утренней статьи «Самый быстрый ответ на сегодня, вся сеть ждет версию ответа 24-летнего "Бога ИИ"» оказалось верным. Situational Awareness LP действительно завершил подачу довольно поздно 15 мая, в день дедлайна, из-за чего SEC не успела вовремя разместить документ на своем сайте. В итоге рынок прождал еще одни выходные и увидел раскрытие позиций фонда только в понедельник, когда SEC возобновила работу.
Согласно этому последнему документу 13F, по состоянию на 31 марта 2026 года номинальная общая стоимость портфеля Situational Awareness LP увеличилась до 13,7 миллиардов долларов, что более чем вдвое (на 148%) превышает показатель в 5,52 миллиарда долларов на 31 декабря прошлого года.
- Примечание Odaily: Важно отметить, что в статистике документов 13F для акций США стоимость опционных активов обычно указывается как «номинальная стоимость (Notional Value)» соответствующих базовых акций, а не фактическая стоимость премии (Premium), уплаченная фондом за опционы. Это означает, что хотя фонд построил «стену хеджирования» полупроводников с номинальными активами в сотни миллиардов долларов, реальные денежные затраты (максимальный убыток) намного меньше, что является типичным макрос-хеджированием с высоким левериджем.
Кроме того, чистый приток средств в фонд в этом квартале составил 32,51% от общей стоимости портфеля, что указывает на то, что резкий рост размера фонда обусловлен не только увеличением стоимости инвестиционного портфеля, но и очень значительными новыми внешними подписками (т.е. вливаниями нового капитала).
Бешеные изменения в портфеле
В документе также показано, что Situational Awareness LP провел масштабную реструктуризацию портфеля в первом квартале этого года.
- Новые покупки (New Purchases): 23 акции (включая опционы);
- Увеличение позиций (Added To): 9 акций;
- Полное закрытие позиций (Sold out of): 10 акций (включая опционы);
- Уменьшение позиций (Reduced holdings in): 4 акции (включая опционы).
Новые покупки: 60% портфеля хеджируют падение полупроводников
- Примечание Odaily: На рисунке выше представлены только новые акции стоимостью более 100 миллионов долларов; все 23 новые акции можно посмотреть, нажав на «портал».
Сначала рассмотрим новые покупки, которые являются самой впечатляющей информацией во всем отчете 13F Situational Awareness LP — в первом квартале фонд провел системное хеджирование рисков сектора полупроводников и аппаратного обеспечения для вычислений в сфере ИИ с помощью крупных позиций в опционах пут (PUT).
Взглянем на данные напрямую:
- SMH PUT (опцион пут на ETF VanEck Semiconductor Core): 14,94% (стоимость 2,04 миллиарда долларов) — крупнейшая новая позиция;
- NVDA PUT (опцион пут на NVIDIA): 11,47% (стоимость 1,56 миллиарда долларов) — вторая по величине новая позиция;
- ORCL PUT (опцион пут на Oracle): 7,84%;
- AVGO PUT (опцион пут на Broadcom): 7,36%;
- AMD PUT (опцион пут на AMD): 7,09%;
Только эти пять крупнейших позиций в опционах пут составляют 48,7% от общей номинальной стоимости портфеля Situational Awareness LP в 13,7 миллиарда долларов. Если добавить опционы пут на Micron (MU), TSMC (TSM), ASML (ASML) и Intel (INTC), более 60% номинального портфеля фонда направлено на ставки или хеджирование падения или сильной волатильности ключевых акций аппаратного обеспечения для ИИ.
Кроме того, стоит отметить, что Situational Awareness LP одновременно купил коллы и путы на одни и те же акции, например, купил опционы пут на Micron (MU PUT, 4,27%) и одновременно коллы на MU (MU CALL, 3,09%), купил опционы пут на TSMC (TSM PUT, 3,91%) и одновременно коллы на TSM (TSM CALL, 2,59%).
Это стратегия двусторонних ставок, часто используемая хедж-фондами. Это указывает на то, что фонд считает, что акции Micron (чипы памяти) и TSMC (производство) могут испытать волатильность, значительно превышающую рыночные ожидания, в течение следующих квартальных отчетов или отраслевых циклов 2026 года из-за геополитики или крайнего дисбаланса спроса и предложения — прибыль может быть получена с обеих сторон, если одностороннее движение будет достаточно сильным.
Увеличение позиций: акции по-прежнему предпочитают SanDisk, CRWV
Что касается увеличения позиций, Situational Awareness LP не выбирал опционы, а наращивал позиции в 9 акциях в виде обычных акций.
В первом квартале Situational Awareness LP немного увеличил позицию в SanDisk (SNDK) на 85 000 акций, общее количество акций достигло 1,14 миллиона, стоимость портфеля составила 724 миллиона долларов, что составляет 5,30% всего инвестиционного портфеля. Это одна из очень немногих суперкрупных позиций в портфеле Situational Awareness LP, полностью состоящая из обычных акций.
Еще одним важным действием является то, что Situational Awareness LP в первом квартале значительно увеличил позицию в CoreWeave (CRWV) более чем на 1,07 миллиона акций, стоимость портфеля выросла до 556 миллионов долларов, что составляет 4,07%. CoreWeave — одна из наиболее заметных компаний в области облачных услуг на базе GPU для ИИ и важный партнер экосистемы NVIDIA. После ее выхода на биржу (IPO) Situational Awareness LP быстро включил ее в ядро портфеля и значительно увеличил позиции. Это говорит о том, что, хотя фонд сделал ставку на снижение краткосрочной оценки NVIDIA (PUT), он по-прежнему безумно оптимистично настроен в отношении облачных гигантов, которые напрямую преобразуют GPU в вычислительные мощности и сдают их в аренду крупным моделям.
Кроме того, Situational Awareness LP также увеличил позиции в KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK, BTDR и других компаниях, занимающихся вычислительной инфраструктурой или энергетикой, что продолжает логику Леопольда Ашенбреннера: «Электроэнергия — это новая нефть».
Полное закрытие позиций: снятие левериджа с коллов Intel, выход из оптической связи
Что касается полного закрытия позиций, самым значительным действием Situational Awareness LP стало полное снятие левериджа с опционов колл на Intel (INTC CALL). В предыдущем отчетном периоде Situational Awareness LP разместил более 13% портфеля в опционах колл на Intel (до 20,23 миллионов контрактов), что представляло собой чрезвычайно левериджованную направленную ставку. В этом квартале он полностью закрыл позиции и вместо этого продолжил держать Intel в виде обычных акций (0,07%), но доля в портфеле очень мала.
Кроме того, Situational Awareness LP в первом квартале полностью закрыл позиции в LITE (8,68% в предыдущем периоде) и COHR (1,61% в предыдущем квартале). LITE и COHR являются мировыми лидерами в области оптических коммуникационных чипов и оптических модулей (Optical Transceivers). Это полное закрытие позиций означает, что Situational Awareness LP выходит из сектора оптических модулей/сетевого аппаратного обеспечения для ИИ.
Situational Awareness LP также в первом квартале закрыл позиции в CIFR (2,80% в предыдущем периоде) и HUT (0,72% в предыдущем периоде), обе являются криптовалютными майнинговыми компаниями (включая CORZ, позиции в котором были уменьшены в следующей части). Учитывая увеличение позиций в RIOT, CLSK, BTDR и других компаниях аналогичного типа, это, вероятно, просто обычная корректировка портфеля.
Уменьшение позиций: фиксация значительной прибыли по BE
Наконец, в части уменьшения позиций Bloom Energy (BE) была самой крупной позицией в предыдущем отчете 13F Situational Awareness LP. В первом квартале фонд сократил позицию на 3,59 миллиона акций, доля в портфеле резко упала с 15,87% в предыдущем квартале до 6,42%.
Bloom Energy специализируется на технологиях твердооксидных топливных элементов и является ключевым активом для «автономной выработки электроэнергии на месте (On-site Power)» в центрах обработки данных, которые обходят традиционные энергосети. Учитывая, что оставшаяся позиция по-прежнему значительна, сокращение не означает, что Situational Awareness LP больше не верит в компанию; скорее всего, это обычное действие по фиксации прибыли.
Опционы колл на CoreWeave (CRWV CALL) стали второй по величине позицией, которую сократил Situational Awareness LP (доля в портфеле резко упала с 14,04% до 1,03%). Как упоминалось ранее, фонд перешел к владению CRWV в виде обычных акций, поэтому это больше операция по снижению левериджа.
Situational Awareness LP также сократил позицию в Core Scientific (CORZ) на 2,74 миллиона акций, доля в портфеле снизилась с 7,59% до 2,84%. CORZ является ведущей компанией по майнингу биткойнов, переходящей на аутсорсинг вычислительных мощностей для ИИ, но учитывая, что Situational Awareness LP в этом квартале увеличил позиции в ряде других майнинговых компаний, находящихся на стадии перехода и с более привлекательной оценкой, сокращение позиции в CORZ больше похоже на частичную фиксацию прибыли.
О чем же на самом деле думает «Бог ИИ»?
Если смотреть только на поверхностные данные этого отчета 13F, многие могут сделать простой и грубый вывод — Леопольд Ашенбреннер, который ранее заявлял о «достижении AGI к 2027 году», начал полностью пессимистично смотреть на ИИ.
Но реальная ситуация, очевидно, не так проста. В структуре портфеля Situational Awareness LP одновременно существуют две, казалось бы, противоречивые, но высоко согласованные основные линии.
- С одной стороны, это крайняя настороженность в отношении краткосрочного пузыря оценки на «стороне чипов». Situational Awareness LP с помощью огромных номинальных позиций в опционах пут (PUT) фактически «купил страховку на обвал» для всей цепочки поставок полупроводников для ИИ, включая NVIDIA, Broadcom и другие;
- С другой стороны, это почти фанатичный оптимизм в отношении долгосрочного спроса на инфраструктуру ИИ. Будь то CoreWeave, Bloom Energy или ряд компаний, связанных с электроэнергией, трансформаторами и центрами обработки данных, по сути, все они указывают на одну и ту же детерминированную логику — вычислительная война в сфере ИИ перешла в глубокую фазу.
Возможно, это и есть ключевая оценка Situational Awareness LP на данный момент. В будущем реальным дефицитом, возможно, будут не сами чипы GPU, а энергоресурсы, энергосистемы и инфраструктура центров обработки данных, необходимые для поддержания работы этих GPU. Производство GPU может продолжать расширяться, передовые технологические процессы в конечном итоге будут масштабироваться, но возможности электроснабжения на уровне мегаватт, трансформаторы, системы передачи электроэнергии и строительство крупномасштабных центров обработки данных трудно воспроизвести синхронно за короткое время. По сравнению с логикой «продажи лопат», которая уже полностью учтена рынком, Леопольд Ашенбреннер, кажется, больше озабочен тем, где на следующем этапе развития индустрии ИИ действительно могут возникнуть узкие места.
Это также объясняет, почему Situational Awareness LP, с одной стороны, массово покупает опционы пут на полупроводники, хеджируя риски сильной волатильности в секторе аппаратного обеспечения для ИИ; с другой стороны, продолжает держать крупные позиции в активах облачных услуг на базе GPU, электроэнергии и вычислительной инфраструктуры.
В некотором смысле, этот отчет 13F — не столько простое раскрытие позиций, сколько скорее план Леопольда Ашенбреннера по развитию следующего этапа эволюции цепочки поставок ИИ.
Когда гениальный инвестор, быстро разбогатевший благодаря ставке на ИИ, начинает размещать позиции на десятки миллиардов долларов, чтобы купить страховку для сектора ИИ, по крайней мере, это указывает на одно — даже самые стойкие быки ИИ в наше время начали серьезно относиться к самой волатильности.
