Автор: Michael Dempsey
Перевод: Deep Tide TechFlow
Вступление от Deep Tide: Эта открытка едкой иронией обнажает реалии венчурного мира: крупные фонды опускаются на уровень seed раундов, их бренд и масштаб не оставляют мелким фондам шансов. Для ранних инвесторов и основателей это тревожный звонок о концентрации капитала, заставляющий задуматься, на чём держится ваше собственное выживание.
Я пишу это письмо, чтобы сказать вам: вам стоит сдаться. Не надейтесь, что сможете продолжать играть, и не рассчитывайте больше получать комиссию за управление. Всё кончено.
Крупные фонды спускаются на уровень seed-раундов, и они намерены захватить каждую сделку. Фонд в 50 миллиардов долларов теперь будет конкурировать с вами за 10-15% доли в компании из двух человек, и он всегда будет побеждать. Основатели выберут известный бренд, а не ваш маленький и «красивый» фонд, которого через десять лет может уже не существовать. Даже если партнёр, ведущий этот проект, уже на раунде B объявит о начале новой главы. Сдавайтесь.
Все знают, что единственное, что имеет значение, — это сможете ли вы инвестировать в лучшие компании мира. По мере взрывного роста доступного интеллекта, действительно важных компаний, очевидно, будет становиться всё меньше. Поэтому крупные фонды, возможно, и не будут участвовать в каждой сделке, но те 8 по-настоящему значимых сделок в любом году они заберут себе все. Проще говоря, если вы не инвестировали в OpenAI, Anthropic, Anduril или любую новую лабораторию, вы не имеете значения.
По сути, вам следует сказать вашим существующим (вероятно, «зомби») портфельным компаниям просто найти способ быть купленными этими компаниями, а затем через SPV попытаться запихнуть в них как можно больше денег. Вы даже можете разместить их логотипы на своём сайте (который закроется через 5-10 лет из-за того, что вы забудете продлить домен).
Когда вы закончите с этими SPV, вы усвоите урок: теперь вам следует перейти на раунды роста. Поскольку многоэтапные фонды опустились до seed-раундов, вам следует подняться до growth-раундов. Вместо того чтобы годами с тревогой ломать голову над тем, какая стартап-компания без данных может преуспеть, занимайтесь гораздо более простым делом. Анализируйте на основе всех имеющихся данных те компании, которые явно обречены на успех. Конечно, цена, которую вы заплатите сейчас, покажется вам такой же высокой, как та, на которую вы жаловались на seed-стадии, но через несколько лет, когда они выйдут на IPO и вырастут в оценке, она покажется дешёвой. Самое замечательное, что навыки работы на seed-стадии естественным образом переносятся на понимание этого предельно ясного и читаемого мира.
И теперь мы понимаем, что самые успешные основатели часто оказываются самыми легко читаемыми. Если основатель не является выходцем из элитного учреждения, не побеждал в топовых математических олимпиадах и не был выделен из какой-либо элитной компании — это чистейший adverse selection. За последние 5 лет ваша единственная другая возможность заключалась в том, чтобы тусоваться с подростками, и вы её упустили. Раньше вы могли отделаться фразой «я умею распознавать „колючих“ основателей», но вы никогда не были достаточно умны, чтобы добавить к этому описанию прилагательное «травмированный». Не корите себя слишком сильно, такое случается.
Теперь это железное правило: лучшие основатели получают самые высокие оценки. А ваш фонд размером менее 100 миллиардов долларов просто не может конкурировать с такими вещами: подкаст в стиле Дени Вильнёва, снятый на камеру RED, совершенно новая медиакомпания. Или несколько супер-ПК, членство в FBO или любые другие средства для завоевания лояльности основателей. Поэтому сдаться — разумно.
Венчурный капитал изменился, под каждым камнем уже побывали, и поэтому больше нет причин для существования. Сдавайтесь.
Хочу сказать, если вы не сдаётесь, то убедитесь, что вы вкладываете всё своё время и деньги в ИИ, потому что если вы не поставите на кон весь свой фонд, вы не будете иметь значения. Это как SaaS в 2020 году или, по духу, как криптовалюты в 2021. ИИ перестроит каждую отрасль, поэтому вам не следует инвестировать ни в одну из них.
Посмотрите на себя в зеркало. Ваше мнение об ИИ общего назначения (AGI) верно. Он появится в ближайшие два-три года, так зачем же напрягаться, собирая фонд с 10-летним сроком жизни? Мир меняется слишком быстро, кто станет инвестировать в компанию, занимающуюся программным обеспечением/биотехнологиями/кибербезопасностью/технологиями? Их мгновенно уничтожит и размажет в лепёшку Claude Thanos 3.5. Вы можете попытаться переключиться на военную сферу, но, серьёзно, если основателям в ИИ не нужны ваши деньги, то основатели «Гундо» тем более не вытащат вас из вечного подвала.
В любом случае, мне не нужно продолжать повторять то, что мы все и так знаем. Так что оставлю вам урок нашей индустрии, потому что лучший способ смотреть в будущее — это оглянуться на прошлое.
Технологическая отрасль снова и снова учит нас одному: крупные компании уничтожают новичков. Инновации приходят от тех больших, медленных, но мощных кораблей. Деньги — это конечный дифференцирующий фактор. Судьба благоволит тем, кто мыслит одинаково. Поэтому очевидно, что если вы не попытаетесь эволюционировать, конкурировать или сделать что-то немного отличное от других, а просто сдадитесь, вам будет лучше.
Удачи,
Скоро устаревший управляющий фондом
