Корова пришла, корова пришла, корова действительно пришла. На прошлых выходных неожиданный хит летнего сезона «Корова пришла» взорвался популярностью, и кассовые сборы быстро превысили 10 миллионов юаней. Неожиданно, что в понедельник на открытии торгов акции A-рынка действительно «привели быка».
17 августа четыре основных индекса завершили день ростом, индекс Шанхайской фондовой биржи закрылся на уровне 3982.65 пунктов (+1.41%), индекс Шэньчжэня — на 14704.17 пунктов (+2.44%), индекс Growth Enterprise Market — на 3740.16 пунктов (+3.14%), комплексный индекс Sci-Tech Innovation Board — на 2099.06 пунктов (+3.89%).
А сегодня на рынке A-акций появилась ещё одна невероятно прибыльная подписка.
18 августа в 9:30 утра, когда появилась цена открытия акций компании Frequency Precision Laser (Pinzhun Jiguang), многие были шокированы.
Цена размещения — 186.88 юаня, цена открытия — 1100 юаней, рост на 488.61%. В течение дня цена продолжила расти, достигнув максимума в 1300 юаней, максимальный рост составил почти 596%. Если считать по цене открытия, прибыль на одну подписку составила 456 600 юаней; если по максимальной внутридневной цене, плавающая прибыль инвесторов на одну подписку достигла 556 600 юаней, что стало новым рекордом плавающей прибыли в первый день для IPO с момента полного внедрения системы регистрации на рынке A-акций.
8 109 600 инвесторов подали заявки на подписку, после запуска механизма обратного выкупа итоговая вероятность получения подписки составила 0.02013739% — примерно один шанс на пять тысяч заявок.
За этой крупной подпиской стоит человек по имени Чжан Лэй. Родился в 1986 году, доктор наук (2014) Шанхайского института оптики и точной механики Китайской академии наук (SIOM), после окончания остался работать в институте на должности заместителя научного сотрудника. Выйдя из института, он вместе с несколькими бывшими коллегами основал в Шанхае компанию Frequency Precision Laser. Пятеро ключевых технических специалистов компании, включая его самого, все имеют докторскую степень. После размещения он по-прежнему владеет 41.04% акций, что по рыночной капитализации на момент открытия торгов оценивается примерно в 18 миллиардов юаней.
То, чем он занимается, не так просто понять. Хотя и называется лазером, промышленные лазеры, используемые для резки и сварки, соревнуются по мощности и энергии, стремясь быть «мощными»; Frequency Precision производит другой тип — прецизионные лазеры, где главное — «стабильность»: определённая длина волны, чрезвычайно узкая ширина линии, чрезвычайно низкий уровень шума, практически не дрейфующая частота.
Если сказать иначе, возможно, будет понятнее: в микромире энергетические уровни атомов дискретны, если частота лазера отклоняется хоть на чуть-чуть, атом её «не видит», и взаимодействие света с атомом вообще не происходит. Frequency Precision сузила ширину линии до уровня кГц и даже Гц.
Отсюда вытекает несколько фактов: в рубидиевом квантовом компьютере Гарвардского университета с 3000 логическими кубитами используется источник света 852 нм от Frequency Precision; в цезиевой машине Калифорнийского технологического института с 6100 кубитами используется 1066 нм; в низкотемпературном квантовом компьютере французской компании PASQAL с 2088 оптическими пинцетами сердцем является лазер 813 нм от Frequency Precision.
Ведущие в мире команды по квантовым вычислениям, а оружие для этих команд сделал Чжан Лэй.
Один лазер 1064 нм
Девять лет — не короткий срок, но отправная точка истории на самом деле очень скромная.
Когда компания только создавалась, отечественные научные группы искали по всему миру отечественные источники света, способные заменить импортные. По стечению обстоятельств, научная группа по квантовым технологиям Китайского научно-технического университета стала первым клиентом Frequency Precision, не только выдвинув требование на лазер 1064 нм, но и авансом оплатив большую часть суммы.
Компания, у которой ничего не было, на деньги, заранее оплаченные клиентом, вела разработку, используя тактику «поддерживать войну войной». В следующие два с лишним года команда, согласно отзывам клиента, постоянно дорабатывала, версия за версией. Как позже вспоминал Чжан Лэй, после поставки продукта клиент дал оценку: «не разочаровал ожиданий».
Эта машина определила способ работы компании в дальнейшем. Исходить из реальных потребностей научных исследований, непрерывно шлифовать конкретные параметры, сначала превратить индивидуальный заказ в продукт, затем превратить продукт в технологическую платформу.
Самое сложное для хардтех-компании никогда не сама технология, а дожить до того дня, когда технологию можно будет продавать за деньги. Решение, на которое наткнулась Frequency Precision, отчасти было везением, но она превратила везение в методологию.
До входа Frequency Precision на этот рынок право голоса держали в руках старые игроки: немецкая Toptica, американская Spectra-Physics, датская NKT, американская RIO. Доля импортных лазеров, используемых в квантовой сфере Китая, когда-то достигала более 90%. Они шли по пути полупроводниковых лазеров и титан-сапфировых лазеров, свет распространялся в свободном пространстве, боялся вибрации и температурного дрейфа, по сути это был прибор, который мог находиться только в лаборатории, при каждом перемещении его приходилось перенастраивать.
Команда Чжан Лэя выбрала другой путь: лазерный диод + волоконное усиление, затем нелинейное преобразование частоты и стабилизация частоты. Свет передаётся по сердцевине волокна, устойчив к вибрации, транспортабелен, не имеет перескоков мод, диапазон длин волн покрывает от 177 нм до 5000 нм. В заключении аттестата оценки результатов, выданного Zhongke Hechuang, говорится: «в целом соответствует международному передовому уровню, частично является лидирующим в мире».
Этот путь дал следующее: квантовые прецизионные измерения теперь могут выйти из лаборатории в полевые условия с суровой средой. Если оборудование транспортабельно, рынок перестаёт быть только научно-исследовательским финансированием.
Примерно в 2022 году компания совершила ещё более ключевой шаг — ушла в полупроводники.
Этот шаг со стороны выглядел как выход за рамки, но технически он был закономерным. Техпроцесс становится всё меньше, пластины становятся всё больше, требования к точности обнаружения дефектов снижаются с микронного до субнанометрового уровня; поскольку интенсивность рассеяния на дефектах обратно пропорциональна длине волны лазера, оборудование для обнаружения дефектов должно быть оснащено источниками глубокого ультрафиолета с более короткой длиной волны и большей мощностью.
А генерация глубокого ультрафиолета как раз и зависит от нелинейного преобразования частоты: для квантовых экспериментов нужен 852 нм, для инспекции пластин — 266 нм, в основе лежит одна и та же технология. Однажды вложившись в технологическую базу, можно собирать урожай в двух отраслях. Frequency Precision быстро выпустила мощные одночастотные УФ-лазеры на 266 нм, 313 нм, 355 нм, а также наносекундные импульсные лазеры высокой энергии на 1100 нм для скрытой резки пластин. Раньше этот рынок контролировали несколько компаний, таких как американская Coherent, японская Oxide и другие.
Результат отразился в отчётности: с 2023 по 2025 год выручка от полупроводникового сектора выросла с 25.1487 млн юаней до 104 млн юаней, совокупный годовой темп роста составил 103.80%, доля в основной выручке увеличилась с 17.53% до 25.50%. За тот же период общая выручка компании выросла с 148 млн юаней до 418 млн юаней, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — с 60.4636 млн юаней до 159 млн юаней, валовая рентабельность основной деятельности три года подряд оставалась выше 69%.
Всего два раунда финансирования
Чжан Лэй непосредственно владел 54.71% акций до размещения, плюс 7.33% через платформу сотрудников Shanghai Guangtuan, в сумме контролируя 62.04%. Для хардтех-компании на Sci-Tech Innovation Board такая степень разводнения ненормально низкая.
Причина кроется в валовой рентабельности. Рентабельность около 70% означает, что компания довольно рано смогла самофинансироваться. Если она может самофинансироваться, ей не нужно часто просить деньги. Если не нужно часто просить деньги, окно возможностей для внешнего капитала естественно сужается. Хотя лозунг «инвестировать рано, в небольшие компании, в хардтех» звучит уже давно, но при внимательном наблюдении за отраслью можно понять: именно самые «твёрдые» активы меньше всего нуждаются в деньгах и меньше всего дают возможностей.
Frequency Precision провела всего два раунда долевого финансирования, остальное были переуступки существующих акций.
В 2021 году Huiguang Rixin под управлением Hangzhou Zhongke Shenguang подписала инвестиционное соглашение с компанией, и внешний капитал впервые вошёл. В марте 2023 года Чжан Лэй переуступил часть уставного капитала компании Damei Jiuheng, управляющей компанией которой также является Hangzhou Zhongke Shenguang. В 2024 году SDIC Venture Capital вошла в капитал путём увеличения уставного капитала, одновременно вошли Yuanhe Puhua, Lianxin Investment и Shenguang Yigong. В июне 2025 года Damei Jiuheng переуступила принадлежащие ей акции компаниям Lianxin Investment, Puhua Investment и Lianxin Phase V соответственно, а Чжан Лэй и другие ключевые сотрудники также переуступили часть акций фондам Lianxin Phase III и Lianxin Phase V.
30 июня того же года стороны подписали дополнительное соглашение, все особые условия, ранее согласованные с акционерами, такие как преимущественное право покупки, преимущественное право продажи, право обратного выкупа и т. д., были полностью прекращены.
В рамках стратегического размещения было размещено 1 886 498 акций, что составляет 18.86% от общего объёма размещения. Помимо дочерней компании организатора размещения China Securities (CSC) и плана управления активами сотрудников, привлечёнными стратегическими инвесторами стали Tianjin BOE Innovation Investment, Shenzhen BIWIN Storage, Shanghai Xinzhi Times, AMEC (Shanghai), Wuxi Lead Intelligent Equipment, Suzhou Unicomsen, Suzhou Delong Laser и Shanghai Boning. BOE Innovation Investment, BIWIN Storage, Xinzhi Times и AMEC подписались каждая на 30 млн юаней, Lead Intelligent Equipment и Unicomsen — на 20 млн юаней каждая, Delong Laser и Boning — на 15 млн юаней каждая, в сумме восемь компаний подписались примерно на 190 млн юаней, срок блокировки — 12 месяцев.
«Win-Win No. 95», учреждённый при участии 23 руководителей высшего звена и ключевых технических специалистов, получил 548 700 акций, примерно на 103 млн юаней, что является наибольшим количеством среди всех участников стратегического размещения, срок блокировки — целых 36 месяцев. Один Чжан Лэй подписался на 40 млн юаней, что составляет почти 40% доли.
Производитель модулей памяти, производитель полупроводникового оборудования, гигант панелей сели за один стол. Это не очень похоже на позицию финансовых инвесторов, скорее на то, что нижестоящие звенья цепочки заранее занимают места.
Самая интригующая в списке — Delong Laser. Frequency Precision для скрытой резки пластин выпускает наносекундные импульсные лазеры высокой энергии на 1100 нм; оборудование для лазерной скрытой резки пластин (SDBG), разработанное Delong для чипов памяти, в 2025 году получило первый отечественный массовый заказ от ведущего китайского производителя памяти, а в начале 2026 года получило небольшой серийный заказ на репликацию. Один производит источники света, другой — оборудование, и теперь они появляются в одном списке стратегического размещения.
А накануне размещения акций Frequency Precision, акции Changxin Technology закрылись на уровне 61.8 юаня, выросли на 12%, став первой компанией на рынке A-акций с рыночной капитализацией, превысившей 4 триллиона юаней.
Ажиотаж вокруг расширения производства памяти передаётся по этой цепочке до самого верхнего звена — одного источника света.
Сопровождение Ханчжоу
Полное название Huiguang Rixin — Hangzhou Huiguang Rixin Equity Investment Partnership Enterprise, Shenguang Yigong — Hangzhou Shenguang Yigong Venture Investment Fund, Puhua Investment — SME Development Fund Puhua (Hangzhou) Venture Investment Partnership Enterprise. То есть в списке акционеров Frequency Precision Laser оказались три «Ханчжоу».
Самые ранние деньги пришли от Zhongke Shenguang, принадлежащей Ханчжоускому институту оптики и точной механики (Hangzhou Institute of Optics and Fine Mechanics, HIOFM). А сам Ханчжоуский институт оптики и точной механики — это новый научно-исследовательский институт, созданный совместно Шанхайским институтом оптики и точной механики Китайской академии наук и народным правительством района Фуян города Ханчжоу. Он продвигает модель «инвестиции-инкубация-поддержка как единое целое, отбор-воспитание-связь», с фокусом на ангельские инвестиции.
Эта организация позиционирует себя не как инвестора, а как «соучредителя». Директор Ци Хунцзи говорит прямо: учёные не разбираются в капитале, не понимают рынка, задача платформы — сопроводить их через «долину смерти» от лаборатории до рынка.
Конкретный подход заключается в участии в уставном капитале стартапов в качестве миноритарного акционера, а затем взятии на себя всех необходимых для бизнеса задач — привлечение стартового финансирования, подключение к социальному капиталу, поиск сценариев применения, создание управленческой команды, оттачивание бизнес-модели. Платформа также ежегодно выделяет 3 миллиона юаней на проведение специальных учебных курсов для учёных-предпринимателей, с полным пансионом и системными лекциями, уже помогла более чем пятидесяти руководителям проектов.
Ци Хунцзи сам является примером, прошедшим этот путь, он возглавил команду, увеличившую размер пластин оксида галлия (четвёртое поколение полупроводников) с 2 дюймов до 12 дюймов. На сегодняшний день Ханчжоуский институт оптики и точной механики привлёк совокупно более 5 миллиардов юаней социального капитала, инкубировал и поддержал более 70 предприятий, общая оценка которых превышает 50 миллиардов юаней.
Завтра Unitree Robotics также будет размещаться на Sci-Tech Innovation Board. Если посмотреть на список её акционеров, государственный капитал Ханчжоу также заметен.
Согласно ретроспективе местных СМИ, в 2018 году на счетах Unitree оставалось всего несколько сотен тысяч юаней, Ван Синсин, отменив себе зарплату, поддерживал компанию, основные венчурные фонды наблюдали со стороны, а платформа научно-технического финансирования государственной системы Ханчжоу по схеме «3 дня due diligence, 7 дней выдача кредита» предоставила поддержку в виде гарантированного долгового обязательства на 20 миллионов юаней. После этого фонды Hangzhou Science and Technology Innovation Fund и Hangzhou Innovation Fund через рыночные дочерние фонды последовательно участвовали в четырёх раундах финансирования от B2 до C+, присутствуя на всём пути.
Эта стратегия имеет институциональную основу. В 2023 году Ханчжоу запустил кластер промышленных фондов «3+N» с общим объёмом более 300 миллиардов юаней. Фонд научно-технических инноваций Ханчжоу инвестирует рано, в малые компании, в долгосрочные проекты и хардтех. Фонд инноваций Ханчжоу инвестирует в крупные и сильные компании, в будущее. Фонд слияний и поглощений Ханчжоу инвестирует в компании на стадии IPO, M&A и синергии. В 2025 году правила были вновь скорректированы: максимальный срок существования участвующих фондов был продлён, доля участия в «других типах дочерних фондов» увеличена с 25% до 30%, а уровень обратных инвестиций для дочерних фондов, в которые участвует Фонд научно-технических инноваций Ханчжоу, снижен с 2 раз до 1.5 раз.
Продление сроков и снижение обратных инвестиций — эти два действия говорят о более важных вещах, чем сами цифры: местный государственный капитал преобразует себя из «инвестора, требующего отдачи» в «терпеливый капитал сопровождения».
Результат — довольно густая сеть. Unitree Robotics, BrainCo, CloudMinds и другие «шесть драконов», Rokid, Spacety, Xi Wang и другие «новые восемь скакунов», а также большое количество компаний в области полупроводников и искусственного интеллекта, таких как Fuxin Semiconductor, Yuanjian Technology, Chier Electromechanical, — за всеми ними можно увидеть тень этого кластера фондов.
С начала этого года в Ханчжоу уже добавились шесть компаний, разместившихся на рынке A-акций, включая Evision, Puan Medical, Fuen Shares, Oulun Electric и другие; по состоянию на конец 2025 года в городе насчитывалось 309 компаний, разместившихся на внутреннем и зарубежных рынках, что занимает четвёртое место среди городов Китая и первое среди столиц провинций. На форуме Lujiazui 2026 года Ханчжоу вместе с районом Пудун Шанхая, районом Хайдянь Пекина, Шэньчжэнем и Сучжоу вошёл в первую партию национальных пилотных образцов научно-технического финансирования на рынке капитала.
В день размещения акций Changxin Technology, рыночная стоимость акций, принадлежащих государственному капиталу Хэфэя, превысила один триллион юаней, этот город сопровождал его в течение десяти лет убытков, выиграв в «толщине терпения». Ханчжоу, используя фонды фондов для привлечения дочерних фондов, а затем заставляя новые научно-исследовательские институты быть соучредителями учёных, выигрывает в «плотности терпения».
Два пути не имеют различий в высоте, в конечном счёте для человека это одно и то же. Чжан Лэй в Шанхае делает свет, Ван Синсин в Ханчжоу делает роботов. Когда они меньше всего были похожи на «хорошие проекты», деньги к ним пришли первыми.
Прибыльная подписка на 550 тысяч юаней — дело одного дня. А чтобы довести человека из лаборатории до церемонии удара в гонг, Ханчжоу сопровождал его очень долго.
Эта статья взята с официального аккаунта WeChat «Rongzhong Finance» (ID: thecapital), автор: Ван Тао
