Оригинал от Blockworks Research
Компиляция / Odaily Planet Daily Golem (@web 3_golem)
Ключевые выводы:
- Цена биткоина в настоящее время упала на 50% от исторического максимума, медвежий рынок длится более 40 недель. Ряд долгосрочных циклических индикаторов указывает на то, что рынок, возможно, находится вблизи или на самом дне ценового и временного цикла.
- В этом месяце биткоин достиг исторически максимального уровня перепроданности по отношению к индексу Nasdaq, а в феврале этого года также достиг исторического максимума перепроданности по отношению к золоту. Подход к подобным экстремальным уровням в прошлом обычно предвещал формирование долгосрочных циклических минимумов и указывал на выдающуюся производительность биткоина и положительную доходность в течение следующих 1-3 лет.
- Реальная цена биткоина (т.е. общая стоимость владения циркулирующего предложения на блокчейне) в настоящее время составляет 53 000 долларов США, что на 18% ниже спотовой цены. Исторически каждый минимум медвежьего рынка биткоина был ниже реальной цены, и только в 12% исторического времени цена биткоина была ниже реальной цены. Начиная с этого момента, биткоин демонстрировал значительную доходность в течение 1-3 лет.
- Исторические медвежьи циклы обычно достигают дна примерно на 60-й неделе после исторического максимума, что означает, что дно текущего медвежьего цикла может появиться в конце ноября 2026 года.
- В целом, текущее сочетание факторов указывает на то, что период с настоящего момента до декабря 2026 года может быть чрезвычайно привлекательным временем для долгосрочного накопления биткоинов.
Убывающая доходность и необходимость условного инвестирования
С марта 2021 года цена биткоина оставалась относительно стабильной; с ноября 2017 года биткоин также демонстрировал стабильность по отношению к индексу Nasdaq, временной промежуток составляет почти девять лет. На данном временном отрезке производительность биткоина по отношению к фондовому индексу довольно плоская, в то время как его волатильность значительно выше, чем у фондовых индексов. С поправкой на риск, производительность биткоина уступает фондовым индексам.
Этот контекст имеет решающее значение для подхода к владению биткоином. По мере того, как цена биткоина растет и падает, его предельная доходность будет снижаться. Пассивная стратегия «всегда быть в лонге», которая приносила доход держателям в прошлых циклах, по-видимому, теряет эффективность. Поэтому для получения сверхдоходов становится все более необходимо улавливать возможности для своевременного увеличения или уменьшения позиций в биткоине.
Для обнаружения этих временных окон возможности, представленные в этой статье индикаторы основаны на условных сигналах, которые большую часть времени находятся в «спящем режиме». Их самые сильные сигналы проявляются на хвостах распределения и возникают всего несколько раз в десятилетие.
В настоящее время эти сигналы проявились одновременно, и все они указывают на один и тот же вывод: биткоин, возможно, находится вблизи или на самом дне долгосрочного цикла.
Индикатор 1: Сигнал относительной силы Nasdaq/Биткоин
Первый сигнал строится на основе соотношения индекса Nasdaq 100 и биткоина, рассчитанного на основе недельных цен закрытия за 875 периодов. Мы вычисляем 14-периодный индекс относительной силы (RSI) для этого соотношения и сглаживаем его с помощью 14-периодной простой скользящей средней.
Рост RSI указывает на перекупленность индекса Nasdaq относительно биткоина; снижение RSI указывает на обратное. Этот индикатор не является интрадей техническим индикатором; это 14-недельная скользящая средняя от 14-недельного осциллятора, и переходы между состояниями перекупленности и перепроданности соответствуют многолетним рыночным циклам, а не дням или неделям.
Nasdaq/BTC RSI
Относительная перекупленность Nasdaq является редким событием. Скользящая средняя RSI превышала уровень 65 только в 5.78% исторических наблюдений, и только в 0.35% наблюдений она превышала уровень 70. Эти пороги были пробиты лишь в четыре периода: февраль 2015 г., февраль 2019 г., август 2022 г., а также период, начавшийся в конце января 2026 г. и продолжающийся по настоящее время.
Текущее значение требует анализа с трех сторон:
- Во-первых, текущий уровень 72.6 является историческим максимумом, на 4.1 пункта выше предыдущего пика 68.5, установленного в сентябре 2022 года. Все наблюдения выше 70 появились в течение последнего месяца.
- Во-вторых, текущий период длится уже 24 недели, что является исторически самым длинным показателем, значительно превышая 11 недель в 2015 году, 4 недели в 2019 году и 10 недель в 2022 году.
- В-третьих, за последние 16 лет это произошло всего четыре раза, и текущая ситуация является одним из самых редких явлений для этого индикатора. По этой мере, это самая сильная перекупленность Nasdaq относительно биткоина за всю историю, или, иными словами, поскольку данная валютная пара и ее RSI могут быть инвертированы, с более длительной временной перспективы это самая сильная перепроданность биткоина относительно Nasdaq за всю историю.
Индикатор 2: Долгосрочная ожидаемая доходность
В трех завершившихся циклах, отмеченных моментами, когда RSI индекса Nasdaq/Биткоин превышал 66, кривые ожидаемой доходности для пары BTC/USD и BTC/NAS100 демонстрировали асимметрию в сторону роста, но только в более длительных временных горизонтах.
Сравнение кривых ожидаемой доходности BTC/USD и BTC/NAS100
Ожидаемая доходность по сигналу Nasdaq/BTC RSI
Эта таблица имеет две важные особенности:
- Первая — это временной горизонт. Краткосрочная ожидаемая доходность почти не имеет прогностической ценности, поскольку доходность за 30-120 дней невелика по величине и неоднородна по направлению; например, в 2022 году позиция в биткоинах упала на 29.1% за 120 дней, но отыграла 397% через три года. Сигнал относительной силы имеет небольшое прогностическое значение для движений в следующие один-три года.
- Вторая — это затухание амплитуды доходности. Трехлетняя доходность биткоина в каждом последующем цикле составляет примерно от четверти до трети от доходности предыдущего цикла, что соответствует обсуждавшемуся выше закону убывающей предельной доходности. Во всех наблюдениях биткоин значительно опережал индекс Nasdaq в течение следующих трех лет.
Индикатор 3: Сигнал относительной силы Золото/Биткоин
Если Nasdaq представляет позицию биткоина как рискованного актива, то золото представляет его позицию как средства сохранения денежной стоимости.
Построив аналогичный индикатор на основе соотношения Золото/Биткоин, мы наблюдаем схожую картину: значения выше 66 встречаются редко, обладают свойством возврата к среднему и концентрируются около экстремальных значений. Согласно этому индикатору, февраль 2026 года стал исторически наиболее перекупленным периодом для пары Золото/Биткоин.
RSI Золото/Биткоин
Повышенные показания RSI для этой валютной пары совпадают по времени с долгосрочными циклическими ценовыми минимумами биткоина, демонстрируя типичную характеристику. Кривая ожидаемой доходности для этого индикатора аналогична результатам исследования Nasdaq выше: с точки зрения исторической производительности биткоин превосходил золото и доллар США в течение 1-3 лет с момента достижения RSI таких экстремальных значений.
Сравнение кривых ожидаемой доходности BTC/USD и XAU/BTC
Индикатор 4: Реальная цена биткоина (On-Chain Cost Basis)
Реальная цена биткоина оценивает общую стоимость владения всех биткоинов в обращении на блокчейне. В отличие от спотовой цены, отражающей текущую рыночную стоимость биткоина, реальная цена измеряет среднюю цену последнего перевода существующего предложения в блокчейне, тем самым оценивая стоимость владения. Исторически реальная цена представляла собой глубокую ценность биткоина.
On-Chain Realized Price Bitcoin
Реальная цена является ориентиром, а не дном. В настоящее время реальная цена биткоина составляет 53 000 долларов США, что на 18% ниже спотовой цены. Спотовая цена биткоина находилась ниже реальной цены только в 12% исторического времени.
Подобно упомянутым выше индикаторам RSI, эта ситуация относится к сигналам на хвостах распределения. Каждый исторический минимум медвежьего рынка биткоина был ниже реальной цены, и исторически после входа в эту зону цена обычно падала дальше, прежде чем сформировать дно. Следовательно, падение до или ниже 53 000 долларов соответствует исторической закономерности, а не противоречит ей.
Начиная с момента входа в эту зону, долгосрочная ожидаемая доходность была значительной.
Движение цены после падения спотовой цены биткоина ниже реальной цены
Начиная с первой недели закрытия ниже реальной цены в каждом цикле, исторические данные показывают значительную положительную доходность в течение следующих 150 недель. Величина этих цифр снижалась от цикла к циклу, соответствуя тенденции затухания индикаторов RSI, но направление оставалось одинаковым.
Исторически первое закрытие цены биткоина ниже реальной цены знаменовало собой завершающую стадию медвежьего рынка, а не его начало или середину. Тем не менее, кратность спотовой цены биткоина к реальной цене значительно снизилась с предыдущих максимумов, кратных 2025, что указывает на снижение рыночного риска.
Индикатор 5: Циклические часы
Последний индикатор является наиболее простым и демонстрирует историческую структуру медвежьих рынков биткоина, измеряя их как по цене, так и по времени.
Продолжительность медвежьих рынков биткоина
В циклах 2013, 2017 и 2021 годов ценовые минимумы биткоина обычно формировались примерно на 60-й неделе после исторического максимума. Текущий цикл находится на 40-й неделе с откатом на 50%, что в целом соответствует траектории трех предыдущих циклов. Если паттерн 60-й недели сохранится, то дно биткоина сформируется в конце ноября 2026 года.
Несмотря на то, что RSI индексов Nasdaq 100/Биткоин и Золото/Биткоин уже достигли экстремальных значений, откат в этом цикле по-прежнему соответствует историческому пути.
Временное измерение также сокращает интервалы между циклами, причем каждый последующий цикл возвращается к новым историческим максимумам за все более короткое время. Другими словами, время, необходимое для возврата к предыдущему максимуму, становится короче, чем в предыдущем цикле. Если эта тенденция сохранится, то новый исторический максимум должен появиться в течение 120 недель после предыдущего максимума, что означает его появление до февраля 2028 года.
Эти два наблюдения сами по себе не содержат никакого механизма; они представляют собой лишь эмпирические закономерности, наблюдаемые в небольшом количестве циклов. Они служат временными якорями, накладывающимися на вышеупомянутые условные сигналы, ограничивая оставшееся пространство для падения биткоина. Если историческая структура сохранится, то биткоин находится примерно в 20 неделях от своего дна или, возможно, уже достиг его.
Будущая траектория цены биткоина
Учитывая текущую ситуацию, следующая комбинация сценариев, объединяющая ранее описанный контекст и исторические результаты, очерчивает возможный спектр путей, по которым цена биткоина может пойти в следующие три года. Это не прогноз или утверждение о вероятных исходах, а скорее попытка ответить на вопрос: если текущая ситуация разрешится так же, как разрешались подобные ситуации в прошлом, куда направится цена?
Предполагая убывающую предельную доходность как при росте, так и при падении, наличие дисконта к реальной цене и ссылаясь на исторические пути отката как по цене, так и по времени, мы смоделировали возможные траектории цены биткоина при этих условиях. Каждая возможная траектория взята из трехлетнего движения цены биткоина после появления определенного сигнала и масштабирована с разной интенсивностью от 0.33 до 0.80 в соответствии с циклическим сжатием доходности. Диапазоны на графике отмечают границы исторических распределений после снижения интенсивности, а не границы возможных рыночных колебаний.
Затененные полосы показывают диапазон этих возможных траекторий.
Прогноз будущей траектории цены биткоина
Эти затененные полосы представляют собой пропорционально уменьшенные воспроизведения путей, наблюдавшихся в истории после появления индикаторных сигналов. Все эти возможные результаты являются удовлетворительными; они описывают возможные сценарии повторения истории, а не все возможные исходы, и не включают случаи неудачи сигналов.
Хотя ожидается, что к концу 2026 года результаты по доходности будут неоднородными, к 2027 и 2028 годам распределение доходности явно смещается в сторону положительного и асимметричного восходящего тренда. Учитывая текущую рыночную среду и прогнозируемые пути, следующие несколько кварталов могут предоставить чрезвычайно привлекательную возможность для долгосрочных инвестиций в биткоин.
Прогноз цены биткоина на ближайшие 3 года
Риски и ограничения
Каждый индикатор следует оценивать и взвешивать по его собственной ценности. Эти индикаторы не следует интерпретировать как механизмы или причинно-следственные связи для циклических минимумов биткоина; скорее, их следует рассматривать как проявления, совпадающие по времени с исторически наблюдаемыми долгосрочными циклическими минимумами и обладающие соответствующими характеристиками.
Кроме того, перечисленные индикаторы не исчерпывают всех возможных для приближения к долгосрочным циклическим ценовым минимумам. Эти анализы основаны на небольшом объеме выборки: скользящая средняя RSI показывает действительные выборки из четырех независимых циклов, один из которых еще не завершился; исследование реальной цены основано на четырех циклах, а анализ симметрии цикла — на трех предыдущих завершенных циклах. При таком небольшом объеме выборки исторические распределения ожидаемой доходности могут описывать исторические движения, но отклонение в одном цикле также значительно ослабит все представленные взаимосвязи.
Кроме того, представленные сигналы не следует рассматривать как независимые подтверждения. Индикаторы RSI, приближение к реальной цене и положение на циклических часах в значительной степени измеряют один и тот же факт: биткоин значительно откатился от максимумов и продолжает снижаться. При любом глубоком и продолжительном откате каждый индикатор должен стремиться к экстремальным значениям, поэтому их одновременное появление скорее напоминает одно и то же наблюдение, измеренное несколькими способами, а не несколько независимых и уникальных наблюдений.
Структурные изменения могут в конечном итоге привести к отклонению этого цикла. Текущий цикл является первым, в котором присутствуют ETF-холдинги, значительные корпоративные владения, а также более сложная торговля деривативами, такими как опционы и бессрочные фьючерсы. Четырехлетняя циклическая модель в конечном итоге может оказаться лишь описанием четырех наблюдений, а не постоянной характеристикой этого актива.
Наконец, сигналы индикаторов RSI являются относительными. Превышение биткоином Nasdaq или золота может означать, что оба актива растут, или что оба актива падают, но с разной скоростью. Даже если сигналы RSI благоприятны для биткоина, его номинальная цена также может быть снижена, если цены на акции или золото отступят от текущих высоких уровней. Сигналы, представленные здесь, имеют небольшую прогностическую ценность для движений до ноября, отражая лишь асимметрию будущих движений цены в течение 1-3 лет.
Заключение
Однако, принимая во внимание вышеуказанные индикаторы, мы приходим к выводу, что биткоин, возможно, находится вблизи или на самом циклическом дне, которое может сформироваться до конца года, после чего восстановится восходящий тренд.
Каждый сигнал проявляется вблизи исторически редких экстремальных значений, и ранее каждый из них предвещал значительную доходность биткоина и его превышение над акциями в течение следующих нескольких лет. Если дно еще не сформировано, то период с настоящего момента до его формирования, вероятно, является чрезвычайно привлекательным интервалом для долгосрочного накопления биткоинов. Эти сигналы большую часть истории находились в спящем режиме, но сейчас они зажгли «зеленый свет».
