В последнее время четыре крупнейших аналоговых гиганта опубликовали финансовые отчеты.
ON Semiconductor опубликовала отчет: выручка составила 1,604 миллиарда долларов США, увеличившись на 9% в годовом исчислении и на 6% в квартальном. Texas Instruments (TI) сообщила о выручке в 5,463 миллиарда долларов США, рост на 23% в годовом исчислении и на 13% в квартальном; при этом доходы от аналогового бизнеса, составляющего почти 80% выручки компании, выросли на 26%. STMicroelectronics (ST) показала выручку в 3,487 миллиарда долларов США, рост на 26% в годовом исчислении и на 12,7% в квартальном. NXP Semiconductors (NXP) получила выручку в 3,496 миллиарда долларов США, рост на 19% в годовом исчислении и на 10% в квартальном. Руководства всех четырех компаний в своих прогнозах на третий квартет также указывают на квартальный рост.
Помимо финансовых показателей, несколько операционных индикаторов также изменили направление примерно в то же время. Коэффициент «заказы к отгрузкам» (book-to-bill) STMicroelectronics приблизился к 2, компания уже наблюдает напряженность в поставках некоторых продуктов; невыполненные заказы TI продолжали увеличиваться во втором квартете, сроки поставок удлинились на несколько недель по сравнению с уровнем менее 13 недель; запасы на каналах сбыта NXP снизились до 11 недель.
К середине 2026 года рынок аналоговых микросхем наконец-то вступает в восходящий цикл.
Промышленность первой, автомобильный сектор подтягивается
Промышленный рынок восстановился раньше всех. Президент и CEO TI Хавив Илан в начале телефонной конференции сообщил, что доходы от промышленного сегмента во втором квартете выросли примерно на 30% в годовом исчислении и примерно на 10% в квартальном; доходы от сегмента центров обработки данных удвоились в годовом исчислении и выросли примерно на 20% в квартальном; ранее стагнирующий автомобильный рынок также начал восстанавливаться, показав рост в несколько десятков процентов в годовом исчислении и приблизившись к двузначным показателям в квартальном выражении.
Источник: NXP
Структура доходов NXP демонстрирует схожие изменения. Согласно отчету NXP, доходы от бизнеса «Промышленность и Интернет вещей» выросли на 38% в годовом исчислении и на 20% в квартальном; доходы от автомобильного бизнеса выросли на 12% в годовом исчислении и на 9% в квартальном; доходы от бизнеса «Телекоммуникационная инфраструктура и прочее» выросли на 41% в годовом исчислении. Мобильный бизнес снизился на 10% в квартальном выражении, потребительская электроника остается относительно слабым звеном.
Источник: STMicroelectronics
Доходы STMicroelectronics от промышленного сегмента выросли на 34% в годовом исчислении, от автомобильного — на 16%, от сегмента «Коммуникационное оборудование и компьютерная периферия» — на 50%. Доходы от бизнеса «Аналоговые решения, MEMS и датчики» выросли на 26%, чему способствовали как прирост от приобретения бизнеса MEMS у NXP, так и восстановление спроса в промышленном и автомобильном сегментах.
Источник: ON Semiconductor
Темп восстановления ON Semiconductor относительно умеренный. Автомобильные доходы составили 781 миллион долларов США, снизившись на 2% в квартальном выражении; промышленные доходы — 423 миллиона долларов США, рост на 1% в квартальном; доходы от прочих рынков, включая центры обработки данных для ИИ, — 400 миллионов долларов США, рост на 34% в квартальном. По видам бизнеса: доходы от решений в области силовой электроники выросли на 19% в годовом исчислении, доходы от бизнеса аналоговых и смешанных сигналов снизились на 2% в годовом исчислении, доходы от бизнеса интеллектуальных сенсоров выросли на 7%. Даже в рамках одной компании различные продуктовые линейки уже демонстрируют заметную разницу в «температуре».
Судя по отчетам четырех гигантов, рост показателей больше не поддерживается одним единственным рынком. Промышленность первой, центры обработки данных следом, автомобильный сектор во втором квартете явно подтянулся. CEO TI Хавив Илан во время телефонной конференции сделал вывод: возможно, только начинается широкомасштабный восходящий цикл.
Однако «широкомасштабный» не означает синхронного улучшения по всем продуктам. Согласно отчетным данным, доходы STMicroelectronics от бизнеса силовых и дискретных полупроводников выросли всего на 3,7% в годовом исчислении, а операционная рентабельность по-прежнему составляет -21,4%; мобильный бизнес NXP также не восстановился вместе с общим рынком. Спрос уже распространился с отдельных точек роста на несколько рынков, но разница между продуктами по-прежнему значительна.
Истинная точка перелома — в запасах
Эту разницу в «температуре» нужно рассматривать с точки зрения расположения запасов.
Спрос на аналоговые микросхемы диверсифицирован, а жизненный цикл продуктов долог. Ведущий производитель может иметь десятки тысяч артикулов, обслуживая огромное количество клиентов в автомобильной промышленности, промышленном оборудовании, бытовой технике, телекоммуникациях и других отраслях; многие продукты могут продаваться непрерывно десять и более лет. По сравнению с цифровыми микросхемами, где клиенты более концентрированы, а скорость обновления выше, запасы аналоговых микросхем скрыты в более длинных и сложных цепочках.
Заводы-изготовители держат готовую продукцию, дистрибьюторы имеют складские запасы, автомобильные Tier 1 и производители оборудования запасаются компонентами, конечные клиенты могут хранить оборудование и готовые изделия. Когда рынок растет, повторные заказы многократно усиливаются по всей цепочке; когда спрос ослабевает, запасы также могут быть распроданы только постепенно, уровень за уровнем. Снижение запасов у производителя не обязательно означает, что каналы сбыта уже очищены; снижение запасов в каналах сбыта также не говорит о том, что производители оборудования и конечные клиенты возобновили закупки.
Хавив Илан на телефонной конференции отметил, что на предыдущем этапе клиенты накопили не только микросхемы, но и оборудование, и готовую продукцию. Конечным потребителям нужно сначала распродать эти запасы, прежде чем новые системы, разработанные за последние четыре-пять лет, превратятся в новые заказы на полупроводники. Это также объясняет, почему коррекция на рынке промышленных аналоговых микросхем длилась так долго: распродажа запасов происходила не только на складах микросхем, а распространялась от производителя через каналы сбыта, Tier 1 до производителей конечного оборудования.
Во втором квартете этого года запасы на разных уровнях начали одновременно возвращаться к нормальным диапазонам. Количество дней запасов у STMicroelectronics снизилось со 166 дней в прошлом году до 126 дней, запасы у дистрибьюторов уже ниже установленных компанией нормальных целевых показателей. Запасы в каналах сбыта NXP снизились до 11 недель, вернувшись к долгосрочной цели. Финансовый директор TI Рафаэль Лисарди на телефонной конференции сообщил, что объем запасов TI сократился на 90 миллионов долларов США в квартальном выражении, количество дней запасов снизилось на 13 дней. Хавив Илан дал более прямой прогноз относительно ситуации у клиентов: распродажа запасов у промышленных клиентов в основном завершена, запасы у автомобильных клиентов даже снизились до уровней, которые трудно поддерживать в долгосрочной перспективе.
ON Semiconductor предоставляет другой пример. Согласно отчету компании, запасы во втором квартете составили 2,0475 миллиарда долларов США, практически не изменившись в квартальном выражении; исполнительный вице-президент и финансовый директор Тад Трент на телефонной конференции заявил, что количество дней запасов сократилось на 9 дней до 192 дней в квартальном выражении, и компания все еще распродает стратегические запасы, подготовленные ранее для долгосрочных потребностей клиентов. Объем запасов остался на прежнем уровне, а скорость оборачиваемости улучшилась, что говорит о том, что восстановление отгрузок поглощает существующие запасы, а не просто снижает их за счет сокращения производства.
Цикл запасов аналоговых микросхем проходит три этапа: распродажа запасов → нормализация запасов → возобновление передачи новых заказов.
Запуск пополнения запасов, реальный спрос подхватывает эстафету
После того как запасы снизились до низких уровней, клиентам необходимо возобновить закупки, но не все новые заказы исходят от конечного спроса. Во втором квартете автомобильный, промышленный рынки и рынок центров обработки данных одновременно стимулировались как пополнением запасов, так и реальным спросом.
Автомобильный рынок наиболее явно демонстрирует признаки пополнения запасов. TI сообщила, что спрос на автомобильном рынке усиливался из месяца в месяц в течение квартета, прирост в основном связан с новыми энергетическими и гибридными автомобилями на китайском рынке. В то же время автомобильные клиенты ранее снизили запасы до очень низкого уровня. Как только продажи конечной продукции немного выросли, производственная цепочка должна одновременно восстановить страховые запасы. Таким образом, автомобильные заказы состоят из двух частей: роста продаж и увеличения содержания микросхем на автомобиль, а также ранее отложенных закупок.
Промышленный рынок ближе к восстановлению реального спроса. Во всех промышленных подотраслях и регионах TI был достигнут рост как в годовом, так и в квартальном выражении, свой вклад внесли энергетическая инфраструктура, аэрокосмическая отрасль, робототехника и промышленная автоматизация. Компания объяснила рост началом серийного производства нового оборудования, разработанного за последние несколько лет, а также увеличением количества микросхем, необходимых для оборудования нового поколения, а не повышением цен. Хавив Илан позже добавил, что новые системы, разработка которых была завершена за последние четыре-пять лет, начинают генерировать спрос.
Структура заказов также меняется. CEO STMicroelectronics Жан-Марк Шери на телефонной конференции сообщил, что во втором квартете коэффициент book-to-bill по всем конечным рынкам был выше 1, в целом приближаясь к 2; в сегменте «Коммуникационное оборудование и компьютерная периферия» он значительно превышал 2, в основном за счет бизнеса оптических соединений и кремниевой фотоники. Невозвращенные заказы TI также увеличились по двум типам спроса: на немедленную поставку и на поставку в будущем.
Заказы на немедленную поставку обычно соответствуют низким запасам и срочному пополнению, заказы на поставку в будущем отражают уверенность клиентов в будущих производственных планах. Одновременный рост обоих типов заказов говорит о том, что этот подъем уже вышел за рамки простого пополнения запасов в каналах сбыта. Пополнение запасов поднимает заказы с дна, а конечный спрос определит продолжительность восходящего цикла.
Письма о повышении цен не равны всеобщему дефициту
После восстановления заказов каналы сбыта наиболее чувствительны к ценам. С начала этого года часто появлялись сообщения об корректировке цен на некоторые продукты TI, STMicroelectronics, Infineon и других производителей, причем рост цен на некоторые продукты был весьма заметным. Однако фактическая цена в отчетах оказывается гораздо более плавной.
С точки зрения TI, Хавив Илан считает, что в целом цены TI в первой половине 2026 года оставались в основном стабильными. Долгосрочные цены на аналоговые микросхемы обычно немного снижаются каждый год, и сама остановка падения уже свидетельствует об улучшении баланса спроса и предложения. TI также продвигает новый раунд корректировки цен, но количество клиентов велико, циклы контрактов различны, и повышение цен требует индивидуальных переговоров с каждым клиентом: часть вступает в силу в третьем квартете, часть — в четвертом, а некоторые будут обсуждаться во время ценовых переговоров на следующий год. TI ожидает, что рост выручки в третьем квартете по-прежнему будет в основном обусловлен объемами отгрузок, а вклад цен «практически незаметен». Письма о повышении цен указывают на то, что производители начинают возвращать часть ценообразующей власти, но это не означает, что новые цены уже широко конвертировались в выручку.
Сроки поставки также передают схожий сигнал. Сроки поставки TI во втором квартете все еще были ниже 13 недель, в последнее время они удлинились на несколько недель. У компании также есть доступное чистое производственное пространство, которое можно оснастить и наращивать мощности, а также запасы для быстрых поставок. Хотя STMicroelectronics уже наблюдает напряженность по некоторым категориям продуктов, во втором квартете компания все же понесла расходы в размере 37 миллионов долларов США на незагруженные мощности, а в прогнозе по валовой марже на третий квартет также учтено влияние незагруженных мощностей примерно на 70 базисных пунктов.
Китайские компании-проектировщики микросхем ощущают ситуацию более напряженной. На вопрос о производственных мощностях по 200-мм пластинам (8-дюймовым) компания 3PEAK заявила, что с высвобождением спроса со стороны конечных потребителей производственные мощности подрядчиков в целом становятся более напряженными, и компания ведет переговоры с ключевыми поставщиками о выделении дополнительных мощностей. Joulwatt считает, что напряженность на этапах производства пластин и корпусирования может быть связана с вытеснением спроса на ИИ и переносом заказов из-за рубежа. Awinic заявила, что рост цен на услуги подрядчиков по зрелым техпроцессам уже оказывает давление на валовую маржу.
Разница обусловлена бизнес-моделями. Такие производители, как TI, STMicroelectronics, являются IDM-компаниями и имеют собственные производственные мощности по изготовлению пластин; еще не использованное чистое производственное пространство и незагруженные мощности служат буфером предложения; большинство китайских аналоговых компаний зависят от внешних подрядчиков и легче первыми ощущают структурную напряженность на 200-мм (8-дюймовых) производственных линиях. Напряженность может сначала возникнуть на этапе подрядного производства, но еще не распространиться на дефицит всех конечных продуктов.
Весенний прогноз WSTS на 2026 год далее демонстрирует разницу в «температуре» между различными сегментами. WSTS прогнозирует, что мировой рынок полупроводников вырастет на 90% в 2026 году, достигнув 1,51 триллиона долларов США. Это в основном будет обусловлено ростом рынка микросхем памяти примерно на 250%; ожидается, что рынок аналоговых микросхем вырастет примерно на 10%, дискретных полупроводников — на 8%, датчиков и оптоэлектронных устройств — примерно на 3%. Аналоговые микросхемы уже вошли в восходящую фазу, но они не являются самым горячим сегментом в текущем подъеме на рынке полупроводников.
В настоящее время напряженность наблюдается в основном по продуктам для автомобильной аналоговой электроники, управления питанием, цепочек питания серверов для ИИ, аналоговых интерфейсов оптических модулей и некоторых датчиков. Универсальные компоненты, потребительская электроника, а также некоторые силовые и дискретные полупроводники по-прежнему находятся в состоянии ценовой конкуренции.
ИИ выводит аналоговые микросхемы в основную повестку
Внимание рынка к аппаратному обеспечению для ИИ долгое время было сосредоточено на GPU, HBM, передовых техпроцессах и высокоскоростных соединениях. По мере быстрого роста мощности и плотности вычислительных кластеров преобразование питания, управление температурным режимом и передача сигналов начинают становиться системными ограничениями, и аналоговые микросхемы также переходят из категории периферийных устройств в список ключевых компонентов.
Облачный ИИ открывает первый путь к росту: питание центров обработки данных, оптические модули, энергетическая инфраструктура, а также охлаждение и мониторинг окружающей среды. Центр обработки данных для ИИ требует многоуровневого преобразования переменного тока из сети в различные напряжения, необходимые для GPU, CPU, памяти и сетевых микросхем, а также непрерывного мониторинга тока, температуры, энергопотребления и неисправностей. На каждом уровне — от преобразования переменного тока в постоянный, промежуточной шины, питания на уровне платы до точек нагрузки — используются микросхемы для управления питанием, силовые полупроводники, детектирования тока, изоляции, «горячей» замены, температурные датчики и управляющие микросхемы. Чем выше вычислительная мощность на один серверный шкаф, тем сложнее система питания, и ценность аналоговых микросхем на один сервер соответственно увеличивается.
Оптические модули требуют транс-импедансных усилителей, драйверов, тактовых генераторов, преобразователей данных и микросхем управления питанием. Китайские производители уже сформировали доходы на этой цепочке. Nuvoton (Nations) заявила, что ее бизнес по поставкам питания для серверов ИИ охватывает нескольких ведущих клиентов, а доходы от соответствующих цифровых решений для питания в первом квартете значительно выросли как в годовом, так и в квартальном выражении. Продукты компании входят в первичные и вторичные источники питания, охватывая цифровую изоляцию, драйверы, интерфейсы, сэмплирование и датчики тока, причем высоковольтные драйверы GaN уже отгружаются серийно, а продукты со встроенными GaN среднего и низкого напряжения завершили тестирование образцов.
Цифровые многофазные контроллеры, DrMOS, POL и электронные предохранители (eFuse) компании Bright Power Semiconductor также уже находятся на этапе массового производства и продаж. В 2025 году доходы компании от микросхем питания для высокопроизводительных вычислений составили 96 миллионов юаней, рост на 122,26% в годовом исчислении; новый клиент по графическим картам начал крупносерийные отгрузки. У 3PEAK уже несколько микросхем для оптических модулей стабильно поставляются; требуемые для высокоскоростных оптических модулей аналоговые интерфейсы (AFE) обеспечивают стабильные поставки; SG Micro заявила, что ее доходы, связанные с оптическими модулями, быстро растут.
Другой путь связан с Physical AI, то есть внедрением ИИ в автомобили, роботов и промышленное оборудование. Роботам необходимо воспринимать окружающую среду, управлять двигателями, контролировать батареи и обеспечивать безопасность работы; автомобилям требуются радары, датчики, управление батареями, контроль кузова и силовые системы; промышленное оборудование зависит от систем реального времени, предиктивного обслуживания и периферийных вычислений. Процессоры отвечают за вычисления, а датчики, аналоговые интерфейсы, изоляторы, драйверы двигателей и микросхемы управления питанием отвечают за подключение вычислений к реальному миру.
На этих двух направлениях международные лидеры дали свои прогнозы: STMicroelectronics повысила целевой показатель доходов от центров обработки данных на 2026 год до более чем 1 миллиарда долларов США и ожидает, что в 2027 году он превысит 2 миллиарда долларов США; доходы TI от центров обработки данных во втором квартете удвоились в годовом исчислении; NXP назвала центры обработки данных и Physical AI новыми драйверами роста помимо автомобильной и промышленной отраслей.
Президент и CEO ON Semiconductor Хассан Эль-Хури в финансовом отчете заявил, что центры обработки данных для ИИ стали самым быстрорастущим бизнесом компании, и ожидается, что в 2026 году доходы вырастут более чем вдвое в годовом исчислении. Компания также сообщила, что расширила свой бизнес по поставкам питания в экосистеме NVIDIA MGX и получила заказы на разработку с использованием EliteSiC, кремниевых MOSFET и контроллеров на платформе центров обработки данных для ИИ китайского поставщика систем питания для облачной инфраструктуры Great Wall.
Польза от ИИ имеет четкие границы. Он увеличивает ценность аналоговых микросхем в сценариях с высокой плотностью мощности, высокой надежностью и высокоскоростными сигналами; универсальные потребительские продукты вряд ли получат пропорциональную выгоду. Компании, участвующие в этом процессе, получают новую кривую роста, не зависящую от традиционного цикла потребительской электроники, а дифференциация продуктов и прибыли также будет углубляться.
В последние годы китайские аналоговые компании в целом расширяли продуктовые линейки, увеличивали инвестиции в НИОКР и выходили на такие рынки, как автомобильная электроника, промышленность, телекоммуникации и высокопроизводительные системы питания.
Платформа продуктов SG Micro уже охватывает несколько перспективных направлений. В ходе брифинга по результатам деятельности в конце июля компания заявила, что заказы во втором полугодии выше, чем в первом, поставки большинства продуктов нормальные, сроки поставок некоторых продуктов удлинились из-за быстрого роста спроса. Широкий ассортимент продуктов и клиентская база позволяют ей одновременно воспользоваться восстановлением в промышленности, вычислительной технике и автомобильной отрасли.
Nuvoton (Nations) использует показатель стоимости на один автомобиль для измерения расширения продуктовой линейки. В настоящее время стоимость на один автомобиль, которую могут покрыть ее серийно выпускаемые автомобильные микросхемы, составляет около 1700 юаней, а с учетом продуктов, проходящих валидацию образцов, приближается к 2000 юаней; долгосрочная цель компании — 3000-4000 юаней. Продукты уже охватывают системы «трех электричеств» (двигатель, управление, аккумулятор), контроль кузова и освещение, интеллектуальное вождение и салон, шасси и безопасность.
Аналоговые интерфейсы (AFE) для модулей у 3PEAK уже перешли от разработки к стабильным поставкам; автомобильные микросхемы для аудиошины уже стабильно поставляются некоторым автопроизводителям, AFE для BMS тяговых батарей прошли техническую валидацию у клиентов, а пользовательские продукты для лидарных систем все еще находятся на этапе разработки и поставок.
После достижения дна запасов
У китайских аналоговых компаний между затратами и отпускными ценами существует временной лаг. Nuvoton (Nations) уже опубликовала письмо о повышении цен и ведет переговоры с клиентами; Joulwatt заявляет, что корректирует цены только в случае необходимости передачи роста затрат; Awinic в первом квартете скорректировала цены на некоторые продукты для сохранения доли рынка, одновременно столкнувшись с ростом цен на пластины по зрелым техпроцессам, что оказало давление на общую валовую маржу. Путь к улучшению, предложенный Awinic, заключается в увеличении доли бизнеса с относительно более высокой маржой в промышленном и автомобильном сегментах. Восстановление рынка сначала отражается на выручке, а превратится ли оно в прибыль, зависит от скорости повышения цен, структуры продуктов и контроля затрат.
В ходе этой коррекции на рынке аналоговых микросхем сначала были распроданы запасы у производителей, затем в каналах сбыта, у Tier 1 и производителей конечного оборудования. Во втором квартете промышленный, автомобильный сегменты и сегмент центров обработки данных одновременно восстановились, уровень запасов вернулся к нормальным диапазонам, заказы снова начали поступать к производителям. По некоторым автомобильным аналоговым продуктам, решениям для управления питанием и продуктам для оптической связи уже появились сигналы об удлинении сроков поставок и повышении цен, в то время как универсальные продукты и некоторые силовые полупроводники все еще испытывают давление со стороны предложения.
На данный момент дно по запасам аналоговых микросхем уже достигнуто.
Статья из WeChat официального аккаунта «半导体产业纵横» (ID: ICViews), автор: Цзю Линь
