Автор: Zen, PANews
«Circle сосредоточена на долгосрочном развитии, мы верим, что цена акций в конечном итоге всё покажет».
Столкнувшись с суровой реальностью, когда цена акций упала на 70% от пикового значения, а рыночная капитализация испарилась. 14 июля, бывший глава CFTC и нынешний президент Circle Хит Тарберт в интервью FOX Business на вопрос ведущего о том, что он хотел бы сказать инвесторам, купившим акции Circle на историческом максимуме, не спеша высказал вышеупомянутую точку зрения.
Однако реальность складывается не в пользу Circle. Аналитики Mizuho Securities USA LLC недавно понизили рейтинг Circle с «нейтрального» до «отстающего от рынка» и установили самую низкую на Уолл-стрит целевую цену в 50 долларов.
Наблюдая за падением акций, призывать рядовых акционеров к долгосрочной стратегии и терпению действительно входит в обязанности Тарберта как президента. Однако, когда выяснилось, что с момента завершения IPO Circle он постоянно продавал акции CRCL, в общей сложности выведя около 30 миллионов долларов и ни разу не увеличив свою долю, этот крайний контраст между его публичными заявлениями и личными действиями выглядит особенно иронично.
Активные продажи, оставляя словесный долгосрочный подход рынку
Вращающаяся дверь между политикой и бизнесом — классический сценарий для бывших американских чиновников. Хит Тарберт, как дружественный к криптовалютам бывший глава CFTC, присоединился к Circle в июле 2023 года, заняв должности главного юрисконсульта и руководителя по корпоративным вопросам. Очевидно, его задача заключалась в использовании опыта, охватывающего Министерство финансов США, CFTC, Белый дом и Уолл-стрит, чтобы помочь Circle в коммуникации с регуляторами для ускорения роста бизнеса и выхода на биржу, а также для продвижения USDC в традиционную финансовую систему.
Сам Тарберт также заявлял, что его привлекает подход Circle, ориентированный на соблюдение нормативных требований, и он надеется способствовать созданию четких и последовательных правил для цифровых активов. В начале 2025 года он получил дальнейшее повышение, став первым президентом Circle, курируя правовые вопросы, комплаенс, риски, государственную политику, коммуникации и международную экспансию.
Судя по публичным высказываниям, Тарберт почти всегда был одним из самых активных пропонентов нарратива о «долгосрочной стратегии» Circle. Он неоднократно подчеркивал, что стейблкоины не следует понимать просто как инструмент для криптовалютных сделок, а как инфраструктуру следующего поколения для платежей, расчетов и интернет-финансов. А текущие инвестиции Circle нельзя измерять просто краткосрочной прибылью или колебаниями цены акций.
Однако в вопросе личного владения акциями он еще накануне выхода Circle на биржу составил план, кардинально отличающийся от его публичной позиции. 4 июня 2025 года, за день до определения цены размещения при IPO и официального листинга Circle, Тарберт учредил план торговли по правилу 10b5-1, предусматривающий продажу в течение года до 353 290 акций Circle.
Таким образом, за 13 месяцев после выхода на биржу он продавал акции в течение 7 месяцев, реализовав в общей сложности более 360 тысяч акций на сумму свыше 30 миллионов долларов. Среди этих сделок самая крупная пришлась на 2 марта 2026 года, когда Тарберт продал 122 007 акций на сумму около 11,5 миллионов долларов.
План по правилу 10b5-1 позволяет руководителям, не владея существенной непубличной информацией, заранее устанавливать время, количество или ценовые условия для будущей продажи акций, избегая торговли на основе инсайдерской информации. Большинство продаж Тарберта осуществлялись брокерами автоматически в рамках таких планов, принеся прибыль примерно в 24,4 миллиона долларов.
Возможно, Тарберт счел интенсивность своего выхода недостаточно мощной, и еще до полного завершения первого плана торговли 10 марта 2026 года он составил следующий план 10b5-1. Он предусматривает продажу до 160 тысяч акций до конца этого года, включая акции, полученные в результате исполнения опционов. С момента выхода Circle на биржу Тарберт ни разу не приобретал акции компании на открытом рынке по собственной инициативе.
На самом деле, продажа руководителями части своих акций для диверсификации личных активов — явление довольно распространенное. Однако сообщество недовольно тем, что даже после масштабной продажи по относительно высоким ценам, когда стоимость акций упала примерно на три четверти, он продолжает призывать рынок придерживаться долгосрочной стратегии, но сам не собирается наращивать свою долю на открытом рынке. Это невольно наводит на мысль, что Тарберт на самом деле просто хочет заработать деньги и уйти, никогда по-настоящему не веря в долгосрочное развитие Circle.
Виртуоз вращающейся двери: спустя 27 дней после ухода с поста главы CFTC присоединился к Citadel Securities
На самом деле, еще до вхождения в высшее руководство Circle Тарберт очень умело монетизировал свои американские политические и деловые связи.
Получив юридическое и финансовое образование, он работал в Белом доме США, Банковском комитете Сената и Министерстве финансов, а также возглавлял практику банковского регулирования в международной юридической фирме Allen & Overy. Во время администрации Трампа Тарберт занимал должность помощника министра финансов США по международным рынкам, участвовал в координации G7, G20, Совета по финансовой стабильности, а также финансового регулирования между США и Европой, и временно исполнял обязанности заместителя министра финансов по международным делам.
В 2019 году Трамп выдвинул Тарберта на пост главы CFTC. Поскольку у него был опыт работы в республиканской администрации, а также опыт в банковском регулировании, международных финансах и юридической сфере, его кандидатура не встретила значительного сопротивления. Сенат в конечном итоге утвердил его на посту председателя 84 голосами против 9, и его срок изначально должен был длиться до апреля 2024 года.
После президентских выборов 2020 года, когда демократы вернулись в Белый дом, Тарберт добровольно ушел в день инаугурации Байдена. Его публичным обоснованием было освобождение места для выбора постоянного председателя новым президентом, что является нормальной процедурой передачи власти в американских регулирующих органах при смене партии.
Однако Тарберт мог бы остаться в качестве рядового члена комиссии до 2024 года, но 5 марта 2021 года досрочно ушел со всех постов. Спустя 27 дней Тарберт быстро присоединился к одному из ведущих маркет-мейкеров, напрямую зависящему от финансовой регуляторной политики, — Citadel Securities, заняв должность главного юрисконсульта.
Этот опыт позже сформировал основное впечатление о нем у внешнего мира — он очень умело входит в регуляторную систему, накапливает ресурсы и институциональные связи, а затем превращает эти ресурсы в возможности для крупных финансовых компаний в области комплаенса, лоббирования и влияния на политику.
От Citadel Securities к Circle: споры начались с «вращающейся двери»
Помимо того, что менее чем через месяц после ухода с ключевой регулирующей должности он перешел на руководящую позицию в Citadel Securities, конкретный момент его, казалось бы, «срочного» присоединения к этой компании также вызвал вопросы извне.
В начале 2021 года множество розничных инвесторов массово скупали акции GameStop и других компаний, по которым учреждения имели большие короткие позиции, что вызвало резкий рост цен и привело к огромным убыткам некоторых хедж-фондов. В самый разгар этой активности Robinhood внезапно ограничил возможность покупки акций GameStop, AMC и других для пользователей, оставив возможность только продажи, после чего соответствующие цены резко упали. Некоторые инвесторы впоследствии обвинили Robinhood в сговоре с Citadel Securities с целью снижения цен, полагая, что платформа, закрыв «кнопку покупки», ослабила покупательский спрос со стороны розницы, чтобы помочь вал-стритовским «медведям».
В этом скандале Citadel Securities стала главным объектом подозрений. Причина в том, что, с одной стороны, она была одним из важнейших исполнителей ордеров для Robinhood и источником оплаты за поток ордеров; с другой стороны, хедж-фонд Citadel её основателя Кена Гриффина только что инвестировал в Melvin Capital, пострадавший от «сквиза» GameStop. В этот момент ведущий маркет-мейкер столкнулся с пристальным вниманием Конгресса, регуляторов и общественного мнения.
И именно на этой чувствительной стадии только что покинувший CFTC Тарберт как раз и занял пост главного юрисконсульта Citadel Securities, отвечая за юридические вопросы, комплаенс и отношения с регуляторами. Тарберт обладал пониманием логики работы регулирующих органов, процесса разработки политики и связями в Вашингтоне, а Citadel Securities в тот момент как раз больше всего нуждалась в способности противостоять расследованиям Конгресса и возможным реформам рыночной структуры.
Присоединившись к Citadel Securities, Тарберт не ограничился традиционными юридическими вопросами. В 2023 году, когда он занимал пост главного юрисконсульта, Citadel Securities решительно выступила против реформы аукциона розничных ордеров, предложенной SEC. SEC хотела, чтобы часть розничных ордеров перед исполнением проходила публичный аукцион, чтобы увеличить конкуренцию между маркет-мейкерами. Citadel Securities представила пространное заключение, заявив, что экономический анализ SEC содержит серьезные ошибки, а реформа является не проверенным «радикальным экспериментом», который может навредить качеству исполнения ордеров для розничных инвесторов.
Подобное пересечение интересов наблюдалось и на крипторынке. В сентябре 2022 года Тарберт в качестве главного юрисконсульта Citadel Securities выступил на слушаниях в Сенате США в поддержку «Закона о защите потребителей цифровых товаров», выступая за расширение полномочий CFTC в регулировании спотового крипторынка. В то же время Citadel Securities уже получила инвестиции в размере 1,15 миллиарда долларов от Sequoia Capital и криптоинвестиционной компании Paradigm и публично заявила о планах расширить свой бизнес на криптоактивы.
В хронологическом порядке тот факт, что бывший глава CFTC, присоединившись к маркет-мейкеру, готовящемуся выйти на крипторынок, публично продвигает расширение полномочий CFTC на соответствующем рынке, невольно заставляет внешний мир задаться вопросом: действовал ли он как регулятор, разрабатывающий общественные правила, или же помогал потенциальному новому работодателю заранее формировать более благоприятную рыночную среду?
В 2023 году Тарберт покинул Citadel Securities и присоединился к Circle. А в конце 2022 года, столкнувшись с регуляторными сложностями, планы Circle по выходу на биржу через SPAC провалились. После этого Circle остро нуждалась в опытном в политике руководителе, чтобы расчистить путь для листинга и добиться прямого IPO. Два года спустя Circle успешно провела IPO, и Тарберт снова стал одним из важнейших внешних представителей финансовой компании, в высокой степени зависящей от регуляторной политики.
С позиции компании Тарберт, несомненно, является чрезвычайно ценным руководителем. Он хорошо знаком с механизмами работы регуляторной системы, умело использует политические, личные и рыночные ресурсы и всегда в самый нужный момент помогает компании преодолеть ключевые барьеры, связанные с комплаенсом, финансированием и доступом на рынок.
На протяжении всей карьеры Тарберта сквозной нитью проходит точное понимание политических циклов и рыночных возможностей. Его истинное мастерство заключается в превращении репутации, накопленной на регуляторных должностях, политических ресурсов и рыночных возможностей в самый ценный профессиональный актив на разных этапах.
Просто всякий раз, когда он переключается между регулирующими органами и финансовыми компаниями и в подходящий момент фиксирует прибыль, долгосрочные риски несет не он сам, а те инвесторы, которые верят его публичным нарративам.
