Автор: Alea Research
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Введение Deep Tide: Частные компании никогда не раскрывают непрерывные рыночные цены, их оценка заперта в каждом раунде финансирования. Entropy запустилась на Hyperliquid в качестве развертывателя HIP-3, при поддержке ведущего финансирования в размере 14 миллионов долларов от Ribbit Capital и стейкинга 40 миллионов HYPE. Её первый флагманский рынок напрямую нацелен на подразумеваемую оценку Anthropic. Её основная ставка заключается в следующем: если двусторонняя глубина в стакане заявок достаточно «надежна», рынок сам сможет установить непрерывные цены для неликвидных активов; если глубина исчезнет, оракул вернется к устаревшим частным данным. В этом выпуске мы разбираем, как Entropy оценивает «активы, которые не торгуются», когда её оракул решает доверять собственному рынку, и что происходит, когда в итоге нет спотового актива для расчета.
Что такое Entropy
Entropy — это развертыватель HIP-3, предлагающий на Hyperliquid бессрочные контракты (пары Entropy обозначаются как «io»), охватывающие глобальные акции, индексы, сырьевые товары и компании на стадии pre-IPO. HIP-3 позволяет Entropy настраивать активы, параметры риска, оракулы и интерфейс, одновременно напрямую используя механизм сопоставления заявок, инфраструктуру расчетов и существующий трафик Hyperliquid.
В настоящее время нет публичного количества акций для расчета цены за акцию, а цены из частного рынка, поступающие от вторичных передач, предложений о выкупе и оценок фондов, приходят слишком редко, чтобы служить актуальным ориентиром. Entropy решает первую проблему путем «непосредственного указания рыночной капитализации»; вторая проблема требует, чтобы её собственный рынок стал частью процесса ценообразования.
Оценка активов без спотовой цены
Entropy смешивает среднюю точку своего стакана заявок с агрегированными значениями внешних частных рыночных данных. Внутренняя цена представляет собой 5-минутную EMA, но её влияние ограничивается «двусторонней глубиной, исполнимой в пределах 200 базисных пунктов от средней точки», при этом ликвидность ордеров дисконтируется в соответствии с вероятностью их фактического исполнения.
Когда стакан заявок глубок, Entropy может дать своему рынку вес до 95% в оракуле; когда ликвидность исчезает, внешние ориентиры берут верх. Таким образом, трейдеры не могут дешево сдвинуть оракул с помощью пустого стакана — потому что при падении глубины реакция оракула на состояние стакана ослабевает. Влияние убранной ликвидности теряется быстрее, чем влияние новой выставленной ликвидности, что ограничивает ценность манипулирования рынком с помощью накрутки объема (спуфинга).
Официальный аккаунт Entropy в X написал: «Мы создаем новые примитивы для решения этих проблем. Наша первая инновация — это новый взвешенный по ликвидности оракул, который регулирует уверенность во внешних ценах оракула в зависимости от исполнимой глубины на рынке, позволяя ценовому открытию происходить непосредственно в нашем стакане заявок».
Это означает, что ценообразование бессрочных контрактов в значительной степени зависит от того, насколько «надежна» ликвидность. Это также объясняет, почему множитель ставки финансирования ниже: агрессивная привязка контракта к внешнему ориентиру наказывает информацию, которую «еще не учли внешние ориентиры, но уже обнаружили трейдеры».
Рынок Pre-IPO компании Anthropic
Если Anthropic останется частной компанией на момент экспирации, ANTH будет рассчитываться по 30-дневному TWAP собственной расчетной цены (mark price). То есть контракт не обязательно сходится к конечной «фундаментальной стоимости» или оценке на IPO Anthropic, а рассчитывается по «консенсусу, порожденному самим рынком».
Официальный аккаунт Entropy объявил: «Мы выпускаем первый ликвидный способ торговать Anthropic. Долгое время передовые активы были доступны лишь очень немногим. Мы здесь».
Более глубокая ликвидность дает рынку больше авторитета в его оракуле; надежное ценообразование привлекает больше трафика; больше трафика создает глубину, необходимую для надежности оракула. Если этот цикл работает, Entropy сможет превратить частные оценки в непрерывно обновляемые рыночные цены; если нет, оракул откатится к устаревшим данным частного рынка.
Более широкий рынок pre-IPO на Hyperliquid уже показал, что эти контракты иногда могут тесно сходиться с конечной публичной ценой. Например, их рынок Cerebeas (CBRS) закрылся в пределах 1,3% от цены открытия компании на Nasdaq в 350 долларов. Теперь Entropy делает ставку на то, что та же рыночная структура будет работать даже до IPO, когда еще нет внешней цены для привязки.
- Entropy X
- Entropy Docs
- Entropy Website
