Триллионный праздник продавцов памяти и обвал прибыли покупателей памяти
26 мая 2026 года произошли два ключевых события, иллюстрирующих резкое расхождение в судьбах производителей и потребителей микросхем памяти. Xiaomi сообщила о падении прибыли на 43% в годовом исчислении, сославшись на рост стоимости памяти почти в четыре раза, что добавило около 1500 юаней к себестоимости одного смартфона. В тот же день акции Micron Technology взлетели на 19%, а её рыночная капитализация превысила 1 трлн долларов, чему способствовали резкие повышения ценовых целей аналитиками.
Основной нарратив на Уолл-стрит вращается вокруг долгосрочных соглашений (LTA) с крупными облачными компаниями (Microsoft, Google, Amazon, Meta), которые, стремясь обеспечить поставки памяти для ИИ (HBM, DDR5), заключают многолетние контракты с фиксированной ценой и предоплатой. Это, как полагают некоторые аналитики, может смягчить традиционную цикличность отрасли и оправдать более высокие оценки, характерные для инфраструктурных компаний, а не для циклических.
Однако рынок памяти разделен. Острый дефицит и рост цен сконцентрированы в сегментах для ИИ (HBM, серверная память) и мобильных устройств, где производители, такие как Xiaomi, вынуждены поглощать затраты. В то же время цены на розничную память для ПК демонстрируют коррекцию. Micron активно переориентирует мощности на производство продукции для ИИ, но её рост выручки в 196% в последнем квартале в основном обусловлен ростом цен, а не объёмов поставок.
Ставится под сомнение, могут ли LTA навсегда победить цикличность. Если темпы роста инвестиций в ИИ замедлятся, а агрессивное расширение мощностей (капвложения Micron в 2026 фингоду — $250 млрд) продолжится, баланс спроса и предложения может нарушиться. Оценка Micron в 1 трлн долларов, основанная на прибыли на пике цикла, несет классические риски «ловушки оценки»: при развороте рынка возможно одновременное падение как прибыли, так и valuation multiples (множителей оценки). История рынков предостерегает, что периоды всеобщей уверенности в «новой парадигме» часто заканчиваются болезненной коррекцией.
marsbit05/27 11:59
