Недавно вышла статья, в которой приводился уровень левериджа и задолженности ведущих мировых компаний по майнингу биткоинов. Поскольку эти компании котируются на бирже, легко найти их финансовую отчетность и доказать очевидное: это антициклический бизнес, который требует большой эффективности и профессионального управления.
⠀
Для тех, кто все еще задается вопросом, что такое майнинг, позвольте объяснить: для термина «майнинг» можно провести аналогию с процессом добычи золота и металлов, поскольку майнеры биткоинов являются «производителями» этого цифрового товара. На практике майнинг заключается в выделении вычислительных мощностей и электроэнергии для обеспечения функционирования сети Bitcoin, подтверждения транзакций и выполнения функций опоры этой децентрализованной системы.
⠀
Инвестирование в майнинг биткоина отличается от прямой покупки актива. С одной стороны, инвестируя в майнинг, вы имеете постоянный и предсказуемый денежный поток и физические активы, которые могут быть ликвидированы в случае кризиса, что делает инвестиции более привлекательными для более осторожных инвесторов, привыкших инвестировать в бизнес, генерирующий денежный поток. С другой стороны, помимо риска, связанного с активом, существуют также риски, связанные с самой деятельностью майнинга.
⠀
В настоящее время цена биткоина упала более чем на 65% по сравнению с пиком, достигнутым в ноябре 2021 года. Подобные моменты вызывают опасения и заставляют инвесторов задаться вопросом: вложиться в майнинг сейчас – это возможность или риск?
⠀
Для биткоин-майнинга со структурированными денежными средствами этот момент представляет собой отличную возможность! Цитируя Уоррена Баффета: «Когда начинается отлив, становится видно, кто купался голым».
⠀
Влияние цены биткоина на майнинг
⠀
В целом, при падении цены биткоина у майнеров сокращается денежный поток, поэтому на первый взгляд кажется нелогичным, что снижение цены выгодно для майнинговой компании.
⠀
Однако, поскольку речь идет об отрасли, более важным фактором, чем рыночная цена, является себестоимость майнинга.
⠀
В рамках себестоимости добычи наибольшие затраты приходятся на электроэнергию, которая является основным ресурсом для этой деятельности. Поэтому те, кто может получить хорошую цену на энергию, могут оставаться прибыльными даже в неблагоприятных рыночных условиях.
⠀
Поскольку не все майнеры могут достичь такого же уровня эффективности, в сценариях, подобных этому, у многих из них себестоимость добычи оказывается очень близка к рыночной цене актива, что вынуждает их ликвидировать свои активы и уходить с рынка.
⠀
В связи с этим, как и большинство товарных рынков, данный рынок также является антициклическим, и периоды спада – лучшее время для расширения деятельности. Существует положительная корреляция между ценой машин для майнинга и ценой биткоина, при этом цена на них в итоге корректируется в большей степени, чем цена самого актива.
⠀
В то время как цена биткоина упала примерно на 47% с апреля по август этого года, цена компьютеров, используемых в майнинге, упала примерно на 60% за тот же период.
⠀
Источник: Arthur Mining
⠀
Компании, занимающиеся майнингом биткоина
⠀
В частности, я рассматриваю индустрию майнинга примерно так же, как индустрию сетевой инфраструктуры (кабельной) 1990-х годов, где было три основных цикла расширения и консолидации.
⠀
Первый цикл был отмечен гиками и энтузиастами технологий, которые основали интернет-бизнес и буквально проложили кабели и создали первые сетевые инфраструктуры. Это также произошло с майнерами биткоина в 2009 году.
⠀
Во втором цикле появились игроки, заинтересованные в быстрой максимизации капитала, которые игнорировали важность эффективности, концентрируясь только на ускоренном расширении своих структур и на краткосрочных результатах.
⠀
В третьем цикле произошла консолидация отрасли с приходом игроков, ориентированных на эффективность и долгосрочное видение, что способствовало приходу венчурного капитала и профессионализации рынка. В США 50 крупнейших кабельных компаний конца 1990-х годов к концу 2010 года были объединены в четыре.
⠀
Большинство современных крупных майнинговых компаний вступили во второй цикл, когда слишком много внимания уделяется краткосрочной перспективе и недостаточно эффективности. Это приводит к тому, что бизнес становится не очень устойчивым и очень уязвимым в периоды кризиса.
⠀
Источник: Arcane Research
⠀
Во время бычьего ралли биткоина в 2020-2021 годах многие майнинговые компании воспользовались ростом прибыли, чтобы укрепить свои позиции и расширить деятельность. Это очень распространено во многих отраслях, но в данном случае, помимо использования долларовых рычагов, значительная часть данных компаний хранила свои деньги в биткоине, пытаясь максимизировать свои результаты.
⠀
По оценкам компании Luxor Technologies, у таких майнинговых компаний имеются кредитные соглашения на сумму от 3 до 4 миллиардов долларов США. Эти средства используются для финансирования расширения инфраструктуры и закупки оборудования.
⠀
Источник: Arcane Research
⠀
Майнить на восходящем тренде, продавать на нисходящем
⠀
Такие компании по ошибке не учитывают, что, как и в случае с любым товаропроизводителем, если вам удается увеличить производственные мощности, имеет смысл продать произведенный запас и реинвестировать его, а не держать добытый актив на балансе.
⠀
Уже во время сильного спада на рынке криптовалют, чтобы иметь возможность делать выплаты по кредитам, майнинговые компании начали продавать свои ликвидные активы, в первую очередь биткоины, которые они накапливали на балансе во время восходящего тренда. Этот шаг еще больше усилил давление продавцов в июне и июле, подтолкнув цены к новым минимумам.
⠀
По сути, результатом стратегии управления денежными средствами, принятой этими майнинговыми компаниями, стала модель «добывай, когда цена высокая и продавай, когда она низкая», что привело к дальнейшим финансовым потерям в дополнение к операционным издержкам, вызванным снижением цены биткоина.
⠀
После продажи биткоинов менее эффективные майнинговые компании должны будут продать компьютеры для осуществления платежей по кредитам и поддержания своей деятельности. Таким образом, освободится место для других компаний, которые купят их активы и будут работать более эффективно.
⠀
Источник: Arcane Research
⠀
Время расширяться
⠀
Как и другие сырьевые товары, майнинг биткоина является антициклическим бизнесом. Поэтому лучшее время для роста – периоды низких цен, когда неэффективные майнеры сталкиваются с проблемами и уходят с рынка.
⠀
В настоящий момент оборудование продаётся по большой скидке, и инвестиции, сделанные сейчас, принесут прибыль быстрее. Таким образом, несмотря на негативные новости и спад на рынке, длящийся уже несколько месяцев, это момент, когда можно зайти на рынок с пониженным риском и высокой потенциальной доходностью.
⠀
Мы переживаем момент больших возможностей, и те, кто инвестирует сейчас, окажутся победителями в долгосрочной перспективе. Короче говоря, для предприятий, которые хорошо структурированы и имеют стратегические преимущества, обеспечивающие эффективность, все потрясения этой суровой зимы указывают в направлении очень благоприятной весны и дальнейшего роста.
Автор: Ruda Pellini. Источник: Bitcoin Magazine.
