Penulis:@lufeieth
Editor: WuShuo Blockchain
TL;DR
- Circle telah menandatangani perjanjian kerja sama distribusi USDC dengan lebih dari 150 perusahaan, mendorong pertumbuhan, pengembangan produk, dan distribusi USDC melalui insentif ekonomi. Untuk perusahaan besar yang dapat memperluas penggunaan USDC secara substansial, Circle juga dapat merancang pengaturan kerja sama bersama Coinbase.
- Menurut pengaturan pembagian pendapatan antara Circle dan Coinbase, untuk USDC di luar platform keduanya, setelah dikurangi insentif ekosistem pihak ketiga yang disetujui bersama, sisa "Manfaat Ekonomi Ekosistem" dibagi 50:50 antara Circle dan Coinbase.
- Pengaturan kerja sama Hyperliquid melibatkan Coinbase, Circle, dan Hyperliquid. Pada akhir kuartal, sekitar 90% USDC yang dipegang Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% di platform Circle; saldo on-chain yang sesuai saat ini masing-masing adalah 4,952 miliar dolar AS dan 550 juta dolar AS.
- Angka 90%/10% tersebut merujuk pada proporsi alokasi dana USDC yang dikreditkan ke platform Coinbase dan Circle, dan tidak sama dengan proporsi pembagian keuntungan akhir di antara ketiga pihak. Circle tidak mengungkapkan detail persyaratan pembagian yang tepat untuk kerja sama Hyperliquid dan perjanjiannya dengan Coinbase.
Dalam konferensi telepon laporan keuangan Circle (CRCL) kuartal kedua 2026, manajemen secara khusus menanggapi pertanyaan mengenai insentif saluran distribusi USDC, mekanisme kerja sama Circle dengan Coinbase, serta pembagian pendapatan USDC di dalam platform Hyperliquid.
CEO Circle menyatakan, perusahaan telah lama menggunakan insentif ekonomi untuk mendorong mitra mendistribusikan USDC dan mengembangkan produk seputar USDC. Untuk perusahaan besar yang dapat secara substansial mendorong pertumbuhan USDC, Circle juga memiliki kemampuan untuk merancang pengaturan kerja sama yang sesuai bersama Coinbase.
Namun, Circle tidak mengungkapkan persyaratan pembagian pendapatan yang tepat untuk kerja sama Hyperliquid. Yang dapat dikonfirmasi dari konferensi telepon ini adalah bahwa Coinbase, Circle, dan Hyperliquid ketiganya terlibat dalam kerja sama ini; hingga akhir kuartal, sekitar 90% dari USDC yang dipegang Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% di platform Circle. Alokasi dana ini juga dapat diamati melalui alamat on-chain.
Circle Telah Menandatangani Perjanjian Kerja Sama Distribusi USDC dengan Lebih dari 150 Perusahaan
Menyangkut mekanisme insentif saluran distribusi USDC, CEO Circle menyatakan:
"Kami saat ini telah memiliki banyak pengaturan insentif distribusi, juga banyak mitra yang membangun di jaringan kami.
Faktanya, ada ribuan perusahaan di jaringan kami. Kami telah menandatangani perjanjian kerja sama distribusi dengan lebih dari 150 perusahaan, menggunakan insentif ekonomi untuk mendorong pertumbuhan USDC, pengembangan produk berbasis USDC, serta distribusi USDC.
Kami telah melakukan ini sejak lama. Faktanya, kami sering melaksanakan kerja sama semacam ini bersama Coinbase."
Dengan kata lain, memberikan sebagian manfaat ekonomi sebagai insentif bagi saluran untuk mendistribusikan stablecoin bukanlah ide baru yang muncul dari Circle setelah OUSD. Circle telah lama menggunakan model serupa dan telah menandatangani perjanjian kerja sama distribusi dengan lebih dari 150 perusahaan.
Namun, ini tidak berarti semua saluran yang mengintegrasikan USDC akan mendapatkan insentif yang sama, dan juga tidak berarti Circle akan membagikan seluruh pendapatan terkait kepada mitra. Circle akan memilih saluran inti yang dapat mendorong pertumbuhan, pengembangan, dan distribusi USDC, kemudian merancang insentif distribusi berdasarkan mitra dan kasus penggunaan spesifik. Proporsi pembagian aktual juga akan bervariasi tergantung pada kerja sama masing-masing.
Circle dan Coinbase Bersedia Mengundang Saluran Distribusi Besar Secara Bersama
CEO Circle lebih lanjut menyatakan dalam konferensi telepon:
"Kami sepenuhnya mampu membangun pengaturan kerja sama distribusi yang sangat berkualitas dan saling menguntungkan dengan perusahaan besar. Anda baru saja memberikan contoh Hyperliquid, dan tentu saja ada kasus lain."
Dia juga menyebutkan:
"Kami melihat minat yang kuat dari banyak perusahaan besar untuk bergabung dengan jaringan USDC. Kami melihat hal ini di seluruh dunia.
Ketika kami menganggap suatu perusahaan dapat secara substansial mendorong pertumbuhan dan adopsi USDC, kami sepenuhnya memiliki peluang untuk membangun hubungan kerja sama yang sesuai bersama Coinbase."
Ini berarti Circle di masa depan masih mungkin menandatangani perjanjian insentif distribusi pihak ketiga dengan lebih banyak perusahaan besar. Mengambil contoh pintu masuk besar seperti Samsung Wallet, jika di masa depan mereka dapat secara signifikan mendorong penggunaan dan distribusi USDC, Circle dan Coinbase mungkin bersama-sama merancang mekanisme kerja sama yang sesuai untuk ini.
Kepentingan Coinbase dan Circle dalam masalah ini tidak sepenuhnya bertentangan. Untuk saluran pihak ketiga berkualitas yang mampu memperluas skala USDC, keduanya memiliki motivasi untuk pertama-tama memperluas pasar keseluruhan USDC, kemudian membagikan pendapatan yang sesuai sesuai dengan perjanjian yang sudah ada.
Menurut pengaturan pembagian antara Circle dan Coinbase, untuk USDC di luar platform keduanya, setelah dikurangi insentif ekosistem pihak ketiga yang disetujui bersama, sisa bagian disebut "Manfaat Ekonomi Ekosistem", yang kemudian dibagi 50:50 antara Circle dan Coinbase. Oleh karena itu, saluran pihak ketiga penting yang menerima insentif tidak selalu berarti Circle menanggung seluruh biaya sendiri; Circle dan Coinbase dapat bersama-sama berpartisipasi dalam kerja sama terkait.
Bagaimana Pendapatan Hyperliquid Dibagikan Sebenarnya?
Analis Autonomous Ken Suchoski bertanya dalam konferensi telepon:
"Untuk USDC di platform Hyperliquid, 90% pendapatan bunga menjadi milik Hyperliquid. Apakah 10% sisanya dibagi antara Circle dan Coinbase dengan proporsi 50:50?"
CFO Circle menjawab:
"Mengenai pengaturan kerja sama Hyperliquid ini, Coinbase, Circle, dan Hyperliquid ketiganya terlibat.
Melalui data on-chain, Anda dapat melihat dengan tepat di mana dana di platform Hyperliquid berada, dan apakah dana ini dikreditkan ke platform Circle atau platform Coinbase.
Hingga akhir kuartal, dari total USDC yang dipegang Hyperliquid, sekitar 90% berada di dalam platform Coinbase, dan sekitar 10% di dalam platform Circle.
Adapun bagaimana tepatnya pembagian pendapatan antara Circle dan Coinbase, kami tidak akan memberikan komentar lebih lanjut tentang detail persis dari pengaturan antara keduanya."
Jawaban CFO mengonfirmasi bahwa ketiga pihak terlibat dalam pengaturan kerja sama Hyperliquid, tetapi tidak secara langsung mengonfirmasi cara pembagian pendapatan spesifik yang diajukan oleh analis. Proporsi pembagian yang tepat dan ketentuan detail antara Hyperliquid, Circle, dan Coinbase, masih merupakan pengaturan bisnis yang belum dipublikasikan.
Di sini perlu dibedakan dua set "90%/10%" yang berbeda: "90%" yang disebutkan analis mengacu pada proporsi pendapatan bunga yang diperoleh Hyperliquid; "90%/10%" yang disebutkan CFO mengacu pada alokasi dana USDC yang dipegang Hyperliquid yang masing-masing dikreditkan ke platform Coinbase dan Circle. Yang terakhir tidak sama dengan proporsi pembagian keuntungan akhir di antara ketiga pihak.
Bagaimana Mengamati Alokasi USDC Hyperliquid di On-Chain?
CFO menyebutkan, di mana USDC di platform Hyperliquid berada, dan apakah dana terkait dikreditkan ke platform Circle atau Coinbase, dapat diamati melalui data on-chain.
Saat ini, saldo USDC yang dialokasikan ke platform Coinbase adalah 4,952 miliar dolar AS, sesuai dengan alamat Coinbase Treasury Deployer di HyperEVM.
Saldo USDC yang dialokasikan ke platform Circle adalah 550 juta dolar AS, sesuai dengan alamat Circle CoreDepositWallet di HyperEVM.
Sistem AQAv2 secara aktif mempertahankan saldo USDC di kedua alamat sekitar 90% dan 10%. Transaksi sistem akan terus menyeimbangkan ulang kedua alamat, mendekatkannya ke rasio 1:9.
Oleh karena itu, saat mengamati total USDC Hyperliquid dan alokasinya antara Circle dan Coinbase, dapat menggunakan rumus berikut:
USDC Hyperliquid AQAv2 ≈ Saldo Circle CoreDepositWallet + Saldo Coinbase Treasury Deployer
Rasio saldo kedua alamat on-chain konsisten dengan struktur akhir kuartal yang diungkapkan CFO dalam konferensi telepon: sekitar 90% dialokasikan ke platform Coinbase, dan sekitar 10% dialokasikan ke platform Circle.
Inti Insentif Saluran USDC adalah Memperluas Skala Distribusi Secara Bersama
Dari tanggapan manajemen Circle, penggunaan insentif ekonomi untuk menarik saluran pihak ketiga bukanlah strategi kompetitif sementara, melainkan bagian dari mekanisme distribusi USDC jangka panjang. Circle telah menandatangani perjanjian terkait dengan lebih dari 150 perusahaan, dan juga bersedia bersama-sama dengan Coinbase merancang pengaturan kerja sama untuk perusahaan besar yang dapat secara substansial mendorong pertumbuhan USDC.
Hyperliquid menunjukkan cara kerja praktis model ini: platform pihak ketiga bertanggung jawab memperluas skala penggunaan USDC, Circle dan Coinbase bersama-sama berpartisipasi dalam pengaturan kerja sama, dan dana di dalam platform dialokasikan ke Coinbase dan Circle masing-masing dengan struktur sekitar 90% dan 10%.
Namun, alokasi dana on-chain hanya dapat membantu pihak luar mengamati ke platform mana USDC dikreditkan, tidak dapat langsung menyimpulkan proporsi keuntungan akhir yang diperoleh ketiga pihak. Mengenai pembagian spesifik antara Hyperliquid, Coinbase, dan Circle, yang dapat dipastikan saat ini hanyalah kerangka umumnya, sementara ketentuan tepatnya belum dipublikasikan.
