Tác giả:@lufeieth
Biên tập: Wu Shuo Qu Kuai Lian
TL;DR
- Circle đã ký hơn 150 thỏa thuận hợp tác phân phối USDC với các công ty, thúc đẩy sự phát triển, phát triển sản phẩm và phân phối của USDC thông qua khuyến khích kinh tế. Đối với các doanh nghiệp lớn có thể mở rộng đáng kể việc sử dụng USDC, Circle cũng có thể cùng Coinbase thiết kế các thỏa thuận hợp tác.
- Theo thỏa thuận chia sẻ doanh thu giữa Circle và Coinbase, đối với USDC ngoài hai nền tảng, sau khi trừ đi các khuyến khích cho bên thứ ba được hai bên phê duyệt, phần "lợi ích kinh tế hệ sinh thái" còn lại được chia đôi 50% cho Circle và Coinbase.
- Thỏa thuận hợp tác với Hyperliquid liên quan đến ba bên: Coinbase, Circle và Hyperliquid. Tính đến cuối quý, khoảng 90% USDC mà Hyperliquid nắm giữ nằm trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle; số dư tương ứng trên chuỗi hiện tại lần lượt là 4,952 tỷ USD và 550 triệu USD.
- Tỉ lệ 90%/10% trên đề cập đến tỉ lệ thuộc quyền sở hữu mà vốn USDC được tính vào nền tảng Coinbase và Circle, không bằng tỉ lệ phân chia lợi nhuận cuối cùng giữa ba bên. Circle không tiết lộ các điều khoản chia sẻ chính xác của hợp tác Hyperliquid và thỏa thuận với Coinbase.
Trong cuộc họp hội nghị truyền hình công bố kết quả tài chính quý 2 năm 2026 của Circle(CRCL), ban lãnh đạo đã tập trung trả lời các câu hỏi về việc khuyến khích kênh phân phối USDC, cơ chế hợp tác giữa Circle và Coinbase, cũng như việc phân chia lợi nhuận từ USDC trong nền tảng Hyperliquid.
CEO Circle cho biết, công ty từ lâu đã sử dụng khuyến khích kinh tế để thúc đẩy các đối tác phân phối USDC và phát triển sản phẩm xung quanh USDC. Đối với các doanh nghiệp lớn có thể thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng của USDC, Circle cũng có khả năng cùng Coinbase thiết kế các thỏa thuận hợp tác tương ứng.
Tuy nhiên, Circle không tiết lộ các điều khoản phân chia lợi nhuận chính xác của hợp tác Hyperliquid. Điều có thể xác nhận từ cuộc họp này là Coinbase, Circle và Hyperliquid đều tham gia vào hợp tác này; tính đến cuối quý, khoảng 90% USDC mà Hyperliquid nắm giữ nằm trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle. Việc thuộc quyền sở hữu vốn này cũng có thể được quan sát thông qua địa chỉ trên chuỗi.
Circle Đã Ký Hơn 150 Thỏa Thuận Hợp Tác Phân Phối USDC
Khi nói về cơ chế khuyến khích kênh USDC, CEO Circle phát biểu:
“Chúng tôi hiện đã có rất nhiều thỏa thuận khuyến khích phân phối, cũng như rất nhiều đối tác đang xây dựng trên mạng lưới của chúng tôi.
Trên thực tế, có hàng nghìn công ty trong mạng lưới của chúng tôi. Chúng tôi đã ký hơn 150 thỏa thuận hợp tác phân phối, thúc đẩy sự tăng trưởng của USDC, phát triển sản phẩm dựa trên USDC và phân phối USDC thông qua khuyến khích kinh tế.
Chúng tôi đã làm điều này từ rất lâu. Trên thực tế, chúng tôi thường xuyên thực hiện loại hợp tác này cùng với Coinbase.”
Nói cách khác, việc nhường lại một phần lợi ích kinh tế để khuyến khích kênh phân phối stablecoin không phải là ý tưởng mới của Circle sau khi đối mặt với OUSD. Circle đã áp dụng mô hình tương tự trong thời gian dài và đã ký hơn 150 thỏa thuận hợp tác phân phối.
Nhưng điều này không có nghĩa là tất cả các kênh tích hợp USDC đều nhận được khuyến khích giống nhau, cũng không có nghĩa là Circle sẽ phân phối toàn bộ doanh thu liên quan cho đối tác. Circle sẽ lựa chọn các kênh cốt lõi có thể thúc đẩy sự tăng trưởng, phát triển và phân phối của USDC, sau đó thiết kế khuyến khích phân phối dựa trên đối tác cụ thể và trường hợp sử dụng, tỉ lệ chia sẻ thực tế cũng sẽ khác nhau tùy theo từng hợp tác cụ thể.
Circle Và Coinbase Sẵn Sàng Cùng Nhau Thu Hút Các Kênh Phân Phối Lớn
CEO Circle phát biểu thêm trong cuộc họp:
“Chúng tôi hoàn toàn có khả năng thiết lập các thỏa thuận hợp tác phân phối rất chất lượng và cùng có lợi với các doanh nghiệp lớn. Bạn vừa đưa ra ví dụ về Hyperliquid, và tất nhiên còn có những trường hợp khác.”
Ông cũng đề cập:
“Chúng tôi thấy rất nhiều doanh nghiệp lớn thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ đến việc tham gia mạng lưới USDC. Chúng tôi thấy điều này trên toàn cầu.
Khi chúng tôi tin rằng một công ty có thể thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng và chấp nhận của USDC, chúng tôi hoàn toàn có cơ hội cùng Coinbase thiết lập mối quan hệ hợp tác tương ứng.”
Điều này có nghĩa là Circle trong tương lai vẫn có thể ký thêm các thỏa thuận khuyến khích phân phối với bên thứ ba là các doanh nghiệp lớn. Lấy ví dụ như các điểm vào lớn như Samsung Wallet, nếu trong tương lai họ có thể thúc đẩy đáng kể việc sử dụng và phân phối USDC, Circle và Coinbase có thể cùng nhau thiết kế cơ chế hợp tác tương ứng.
Lợi ích của Coinbase và Circle trong vấn đề này không hoàn toàn đối lập. Đối với các kênh bên thứ ba chất lượng có khả năng mở rộng quy mô USDC, cả hai bên đều có động lực trước tiên mở rộng thị trường tổng thể của USDC, sau đó phân phối lợi nhuận tương ứng theo thỏa thuận hiện có.
Theo thỏa thuận chia sẻ giữa Circle và Coinbase, đối với USDC ngoài hai nền tảng, sau khi trừ đi các khuyến khích cho bên thứ ba được hai bên phê duyệt, phần còn lại được gọi là "lợi ích kinh tế hệ sinh thái", sau đó chia đôi 50% cho Circle và Coinbase. Do đó, việc các kênh bên thứ ba quan trọng nhận được khuyến khích không nhất thiết có nghĩa là Circle một mình chịu toàn bộ chi phí; Circle và Coinbase có thể cùng tham gia vào các hợp tác liên quan.
Lợi Nhuận Từ Hyperliquid Được Phân Chia Như Thế Nào?
Nhà phân tích Ken Suchoski của Autonomous đặt câu hỏi trong cuộc họp:
“USDC trên nền tảng Hyperliquid, 90% thu nhập lãi thuộc về Hyperliquid. Vậy 10% còn lại, Circle và Coinbase có phân chia theo tỉ lệ năm mươi-năm mươi không?”
CFO Circle trả lời:
“Về thỏa thuận hợp tác Hyperliquid này, Coinbase, Circle và Hyperliquid đều tham gia.
Thông qua dữ liệu trên chuỗi, bạn có thể nhìn thấy chính xác vốn trong nền tảng Hyperliquid nằm ở đâu, và số vốn này được tính vào nền tảng Circle hay nền tảng Coinbase.
Tính đến cuối quý, trong tổng số USDC mà Hyperliquid nắm giữ, khoảng 90% nằm trong nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trong nền tảng Circle.
Còn việc Circle và Coinbase cụ thể chia sẻ lợi nhuận như thế nào, chúng tôi sẽ không bình luận thêm về các chi tiết chính xác của thỏa thuận giữa hai bên.”
Câu trả lời của CFO xác nhận cả ba bên đều tham gia vào thỏa thuận hợp tác Hyperliquid, nhưng không xác nhận trực tiếp cách thức phân chia lợi nhuận cụ thể mà nhà phân tích đưa ra. Tỉ lệ chia sẻ chính xác và các điều khoản chi tiết giữa Hyperliquid, Circle và Coinbase vẫn thuộc về các thỏa thuận thương mại chưa được công khai.
Ở đây cần phân biệt hai nhóm "90%/10%" khác nhau: "90%" mà nhà phân tích đề cập chỉ tỉ lệ thu nhập lãi mà Hyperliquid nhận được; "90%/10%" mà CFO đề cập chỉ việc USDC mà Hyperliquid nắm giữ được tính vào nền tảng Coinbase và Circle tương ứng. Cái sau không tương đương với tỉ lệ phân chia lợi nhuận cuối cùng giữa ba bên.
Quan Sát Việc Thuộc Quyền Sở Hữu USDC Của Hyperliquid Trên Chuỗi Như Thế Nào?
CFO đề cập, việc USDC trong nền tảng Hyperliquid nằm ở đâu, và vốn liên quan được tính vào nền tảng Circle hay Coinbase, có thể được quan sát thông qua dữ liệu trên chuỗi.
Hiện tại, số dư USDC thuộc về nền tảng Coinbase là 4,952 tỷ USD, tương ứng với địa chỉ Coinbase Treasury Deployer trên HyperEVM.
Số dư USDC thuộc về nền tảng Circle là 550 triệu USD, tương ứng với địa chỉ Circle CoreDepositWallet trên HyperEVM.
Hệ thống AQAv2 sẽ chủ động duy trì số dư USDC trong hai địa chỉ này ở mức khoảng 90% và 10%. Các giao dịch của hệ thống sẽ liên tục tái cân bằng hai địa chỉ, làm cho chúng tiệm cận tỉ lệ 1:9.
Do đó, khi quan sát tổng số USDC của Hyperliquid và việc thuộc quyền sở hữu giữa Circle và Coinbase, có thể sử dụng công thức sau:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Số dư Circle CoreDepositWallet + Số dư Coinbase Treasury Deployer
Tỉ lệ số dư của hai địa chỉ trên chuỗi về cơ bản phù hợp với cấu trúc cuối quý mà CFO đã tiết lộ trong cuộc họp: khoảng 90% thuộc về nền tảng Coinbase, khoảng 10% thuộc về nền tảng Circle.
Cốt Lõi Của Khuyến Khích Kênh USDC Là Cùng Nhau Mở Rộng Quy Mô Phân Phối
Từ phản hồi của ban lãnh đạo Circle, việc thu hút kênh bên thứ ba thông qua khuyến khích kinh tế không phải là chiến lược cạnh tranh tạm thời, mà là một phần của cơ chế phân phối USDC dài hạn. Circle đã ký hơn 150 thỏa thuận liên quan và cũng sẵn sàng cùng Coinbase thiết kế các thỏa thuận hợp tác cho các doanh nghiệp lớn có thể thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng của USDC.
Hyperliquid cho thấy cách thức vận hành thực tế của mô hình này: nền tảng bên thứ ba chịu trách nhiệm mở rộng quy mô sử dụng USDC, Circle và Coinbase cùng tham gia thỏa thuận hợp tác, vốn trong nền tảng được tính vào Coinbase và Circle theo cấu trúc lần lượt khoảng 90% và 10%.
Tuy nhiên, việc thuộc quyền sở hữu vốn trên chuỗi chỉ có thể giúp bên ngoài quan sát USDC được tính vào nền tảng nào, không thể trực tiếp suy ra tỉ lệ lợi nhuận cuối cùng mà ba bên nhận được. Về việc chia sẻ cụ thể giữa Hyperliquid, Coinbase và Circle, hiện tại điều có thể xác định vẫn chỉ là khuôn khổ đại thể, các điều khoản chính xác chưa được công khai.
