Tác giả: Nancy, PANews
Thị trường tiền mã hóa đang chìm sâu trong thị trường giá xuống, một lượng lớn dự án đối mặt với doanh thu sụt giảm mạnh, thậm chí rút khỏi thị trường, nhưng Pump.fun vẫn là một trong số ít giao thức hàng đầu duy trì khả năng sinh lợi mạnh mẽ.
Gần đây, token PUMP của Pump.fun không những không giảm mà còn tăng sau khi trải qua đợt mở khóa số lượng lớn. Đồng thời, trước sự gia nhập của đối thủ cạnh tranh mới Robinhood Chain, lượng người dùng và thị phần của nền tảng chưa có dấu hiệu sụt giảm rõ rệt, một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường.
Sau khi mở khóa số lượng lớn không giảm mà còn tăng, tại sao PUMP lại có xu hướng đi ngược lại?
Theo kỳ vọng của thị trường, việc mở khóa token quy mô lớn thường sẽ tạo ra áp lực bán ra, nhưng PUMP lại đi theo hướng ngược lại.
Kể từ giữa tháng 7, PUMP đón đợt mở khóa lớn, giá của nó không giảm mà còn tăng. Dữ liệu từ CoinGecko cho thấy, trong 30 ngày qua, mức tăng cao nhất của PUMP là khoảng 47.9%.
Đằng sau việc giá PUMP tăng, một mặt là do áp lực bán từ đợt mở khóa lớn đã giảm bớt. Ngày 14 tháng 7, PUMP bắt đầu đợt mở khóa lớn đầu tiên dành cho đội ngũ và nhà đầu tư sau TGE, quy mô giải phóng vượt quá 86 triệu USD. Trước đó, thị trường lo ngại phổ biến rằng việc mở khóa quy mô lớn có thể kích hoạt việc bán ra từ các nhà đầu tư.
Tuy nhiên, theo phân tích mới nhất của Lbexplorer, trong số 79 ví nhà đầu tư của Pump.fun, hiện chỉ có 3 ví đã bán phần phân bổ của nhà đầu tư. Trong đó, giao dịch bán lớn nhất đến từ một ví nắm giữ 625 triệu token PUMP, số tiền thu về khoảng 1.2825 triệu USD; hai ví khác bán ra với tổng số tiền hơn 100,000 USD một chút. Trong 13 ngày qua, các nhà đầu tư đã bán ra tổng cộng khoảng 770 triệu token PUMP, trị giá khoảng 1.574 triệu USD. Hiện tại, vẫn còn khoảng 92% token phân bổ cho nhà đầu tư chưa được bán.
Đồng thời, cơ chế mua lại và tiêu hủy cũng là yếu tố quan trọng hỗ trợ giá PUMP. Trang web chính thức của Pump.fun cho thấy, tính đến nay, nền tảng đã tích lũy tiêu hủy hơn 15.45 triệu token PUMP, trị giá hơn 416 triệu USD, chiếm khoảng 15.4% tổng nguồn cung PUMP. Trong 7 ngày qua, Pump.fun đã mua lại và tiêu hủy tích lũy khoảng 2.236 tỷ token PUMP, trị giá khoảng 4.359 triệu USD. Tuy nhiên, mặc dù cơ chế mua lại có thể hỗ trợ giá trong ngắn hạn, nhưng hiệu quả thúc đẩy dài hạn của nó vẫn phụ thuộc vào khả năng tăng trưởng doanh thu của nền tảng.
Trên thực tế, lực mua lại của Pump.fun gần đây đã giảm đáng kể. Dữ liệu cho thấy, vốn mua lại hàng ngày của nó đã giảm từ mức cao nhất trước đây là hơn 3.06 triệu USD xuống còn khoảng 690,000 USD hiện tại, giảm khoảng 77.5%.
Việc thu hẹp vốn mua lại, một mặt liên quan đến việc Pump.fun điều chỉnh mô hình kinh tế token vài tháng trước, khi nền tảng thông báo giảm quy mô doanh thu dùng để mua lại và tiêu hủy PUMP xuống còn 50%. Mặt khác, cũng phản ánh sự ảm đạm của thị trường đang ảnh hưởng đến biểu hiện doanh thu của nền tảng, doanh thu hàng ngày của nó đã giảm từ mức cao kỷ lục gần 5.2 triệu USD xuống còn khoảng 1.608 triệu USD hiện tại, giảm khoảng 69.1%.
Vẫn là cỗ máy kiếm tiền trong thị trường giá xuống, nhưng tăng trưởng doanh thu khó thoát khỏi biến động chu kỳ
So với đa số các giao thức tiền mã hóa, Pump.fun vẫn duy trì khả năng sinh lợi mạnh mẽ và trở thành một trong số ít giao thức hàng đầu vẫn có dòng tiền ổn định trong môi trường thị trường giá xuống.
Dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 7, doanh thu hàng năm của Pump.fun đạt khoảng 450 triệu USD. Doanh thu hàng ngày chỉ đứng sau Tether, Circle và Hyperliquid, chiếm gần 4.2% tổng doanh thu thị trường tiền mã hóa. Kể từ đầu năm nay, doanh thu hàng tháng của Pump.fun cơ bản duy trì trên 30 triệu USD.
Gần đây, doanh thu của Pump.fun thậm chí từng vượt qua Hyperliquid, ông lớn trong lĩnh vực Perp DEX. Về vấn đề này, đồng sáng lập Pump.fun Sapijiju còn cho biết, quy mô thị trường tiềm năng dài hạn (TAM) của Pump.fun sẽ vượt qua thị trường hợp đồng vĩnh viễn toàn cầu mà Hyperliquid đang hoạt động, và cho rằng nó "lớn hơn nhiều... chỉ là hiện tại chưa được kiểm chứng".
Ngoài việc liên tục tạo ra doanh thu, đội ngũ Pump.fun cũng thu về doanh thu phí giao dịch khổng lồ. Từ đầu năm 2024 đến nay, Pump.fun đã tích lũy bán khoảng 4.812 triệu SOL từ doanh thu phí, trị giá hơn 810 triệu USD, chủ yếu từ phí giao dịch 1%.
Tuy nhiên, hiệu suất hiện tại của Pump.fun vẫn có khoảng cách đáng kể so với thời kỳ đỉnh cao. Dữ liệu từ Dune cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 7, khối lượng giao dịch hàng tuần của Pump.fun chỉ bằng khoảng 17% so với mức đỉnh lịch sử, số địa chỉ hoạt động hàng ngày cũng giảm xuống còn 38.1% so với thời kỳ đỉnh cao. Sự suy giảm nhiệt độ giao dịch đã ảnh hưởng trực tiếp đến biểu hiện doanh thu của nền tảng. Dữ liệu Dune cho thấy, doanh thu hàng ngày hiện tại của Pump.fun chỉ bằng khoảng 30% so với thời kỳ đỉnh cao lịch sử. Điều này có nghĩa là mô hình kinh doanh của Pump.fun vẫn phụ thuộc khá nhiều vào tâm lý thị trường và sức nóng của Meme coin, sự tăng trưởng doanh thu có tính chu kỳ mạnh.
Đáng chú ý, hiện tại Pump.fun đang phải đối mặt với vụ kiện tập thể, bị cáo buộc liên quan đến giao dịch ưu tiên nội bộ, thao túng thị trường Meme coin, bán chứng khoán chưa đăng ký và vi phạm luật liên quan đến RICO. Trước nguy cơ tuân thủ tiềm ẩn, cuối tháng 6 năm nay, công ty mẹ của Pump.fun, Baton Corporation, thông báo tuyển dụng Trưởng phòng Pháp lý với mức lương cao, phạm vi lương cơ bản từ 1 đến 5 triệu USD, chịu trách nhiệm về các vấn đề giám sát, tư vấn sản phẩm, quản trị công ty, tuân thủ xuyên biên giới, v.v.
Robinhood gia nhập mạnh mẽ, Pump.fun đối mặt với cạnh tranh trực diện
Ngoài áp lực từ thị trường giá xuống, cuộc tấn công mạnh mẽ gần đây của Robinhood Chain cũng tạo ra áp lực cạnh tranh mới cho Pump.fun.
Theo dữ liệu từ Dune, khối lượng giao dịch của Launchpad trên Robinhood Chain tuần trước đạt 1.23 tỷ USD, cao hơn con số 447 triệu USD của Pump.fun trong cùng kỳ, gần bằng 1.22 tỷ USD của Pumpswap. Về số địa chỉ hoạt động, số địa chỉ hoạt động của Launchpad trên Robinhood Chain trong cùng kỳ đạt khoảng 191,000, trong khi Pump.fun, chiếm vị trí chủ đạo trong hệ sinh thái Solana, là khoảng 141,000.
Tuy nhiên, hiện tại Robinhood Launchpad chưa xâm phạm rõ ràng vào thị phần của Pump.fun. Dù là khối lượng giao dịch hay số địa chỉ hoạt động, Pump.fun gần đây vẫn duy trì xu hướng tăng trưởng. Tuy nhiên, bỏ qua các yếu tố môi trường thị trường, trong bối cảnh các đối thủ cạnh tranh liên tục gia nhập, vị thế dẫn đầu của Pump.fun trên thị trường phóng hành Meme còn có thể duy trì được bao lâu vẫn là một ẩn số.
Để nâng cao năng lực cạnh tranh, Pump.fun cũng bắt đầu điều chỉnh chiến lược sản phẩm. Gần đây, Pump.fun đã ra mắt cơ chế phóng hành tiêu chuẩn mới BOOST, cố gắng cải thiện vấn đề thanh khoản chết lớn phát sinh trong quá trình chuyển token từ đường cong liên kết sang bể thanh khoản trước đây. Theo đồng sáng lập Alon Cohen giới thiệu, cơ chế này có thể tăng thêm khoảng 20% thanh khoản cho mỗi token mới được chuyển, mà không thay đổi trải nghiệm giao dịch của đường cong liên kết hoặc bể thanh khoản, theo thời gian sẽ bơm hàng trăm triệu USD thanh khoản vào hệ sinh thái.
Sau khi cơ chế mới được ra mắt, mức độ hoạt động của thị trường Pump.fun đã được cải thiện đáng kể. Dữ liệu Dune cho thấy, tỷ lệ token tốt nghiệp hàng tuần của nền tảng đã tăng lên 3.7%, trong khi tỷ lệ này vào đầu năm chỉ là 0.67%; số lượng token được tạo hàng ngày trung bình cũng vượt qua 36,000, gần bằng mức cao mới trong gần bốn tháng qua.
Tuy nhiên, một số người dùng cộng đồng chỉ ra rằng, cơ chế này trên thực tế cung cấp áp lực mua miễn phí và hiệu ứng giảm phát cho các token sắp tốt nghiệp, làm giảm đáng kể chi phí ràng buộc, khuyến khích các nhà giao dịch đẩy mạnh thị trường. Các nhà phát triển có thể lợi dụng cơ chế này để đóng gói các token bó gần tốt nghiệp, thông qua việc tạo ra thanh khoản và nhiệt độ giao dịch để thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia, và dễ dàng kiếm lợi nhuận từ đó, từ đó thúc đẩy nhiều token chất lượng thấp hơn phụ thuộc vào việc bó gói và đầu cơ ngắn hạn.
Nhìn chung, bánh đà doanh thu của Pump.fun hiện tại vẫn được xây dựng trên sức nóng của thị trường Meme và dòng chảy vốn đầu cơ, mô hình này mặc dù có thể mang lại dòng tiền cao khi thị trường sôi động, nhưng cũng có nghĩa là biểu hiện doanh thu của nền tảng và giá PUMP vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động chu kỳ thị trường.
