Оригинал | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор | jk
В конце июля 2026 года технологический сектор США пережил самый плотный в году неделю квартальных отчетов. Alphabet, материнская компания Google, открыла сезон, за ней последовали Intel, Microsoft, Meta и Apple.
Главная тема всех пяти отчетов почти полностью совпала: Инвестиции в ИИ-инфраструктуру продолжают ускоряться, но терпение рынка в ожидании, когда эти огромные затраты окупятся реальной прибылью, быстро иссякает. Выручка и прибыль компаний в основном превзошли ожидания, но реакция инвесторов заметно разошлась: акции некоторых компаний резко выросли благодаря превосходящим ожидания прогнозам, в то время как другие подверглись распродаже из-за неудовлетворительных капитальных затрат или ориентиров.
Ниже Odaily星球日报 представляет анализ сезона отчетов технологических гигантов и связанных с ними движений на американском фондовом рынке.
Google: Рекордные 12 кварталов двузначного роста выручки, но акции упали на 7%
После закрытия торгов 22 июля по восточному времени Alphabet опубликовала отчет за второй квартал 2026 года. Общая выручка компании составила 119,796 миллиарда долларов, увеличившись на 24% в годовом исчислении, показав двузначный рост двенадцать кварталов подряд. Операционная прибыль в 40,77 миллиарда долларов превысила рыночные ожидания в 40,55 миллиарда долларов. Чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, достигла 112,1 миллиарда долларов, включая около 99 миллиардов долларов нереализованной прибыли от акций. Облачный бизнес стал главной звездой квартала: выручка Google Cloud составила 24,8 миллиарда долларов, показав впечатляющий рост на 82% в годовом исчислении, что ускорилось по сравнению с 63% в предыдущем квартале и значительно превысило рыночные ожидания в 22,3 миллиарда долларов. Корпоративные ИИ-решения впервые стали основным двигателем роста Google Cloud: платная ежемесячная аудитория Gemini Enterprise выросла на 40% по сравнению с предыдущим кварталом, а портфель неисполненных заказов облачного бизнеса удвоился в квартальном исчислении, достигнув 460 миллиардов долларов.
Короче говоря, с точки зрения выручки отчет Google выглядел очень хорошо.
Однако рынок встревожили капитальные затраты Google: капитальные затраты Alphabet во втором квартале достигли 44,92 миллиарда долларов, удвоившись в годовом исчислении, из которых около 60% пришлось на серверы, а 40% — на центры обработки данных и сетевое оборудование. Компания также значительно повысила прогноз по капитальным затратам на 2026 год с предыдущих 180–190 миллиардов долларов до 195–205 миллиардов долларов, четко указав, что в 2027 году расходы увеличатся еще больше. Эти огромные инвестиции напрямую съели текущие денежные резервы, в результате чего у Alphabet впервые с момента выхода на биржу был зафиксирован отрицательный квартальный свободный денежный поток в размере примерно от -5,855 до -5,9 миллиарда долларов.
Акции Google после закрытия торгов 22 июля резко упали. Источник: TradingView
После публикации отчета акции Google во внебиржевых торгах упали более чем на 4%. На следующий день (23 июля) три основных индекса США резко обвалились, акции Google в тот день упали более чем на 7%, что, по сообщениям, было связано с ростом цен на нефть из-за эскалации ситуации на Ближнем Востоке. Однако этот фактор также наложился на опасения инвесторов по поводу продолжающегося роста капитальных затрат на ИИ и перспектив денежных потоков.
Intel: Самый сильный рост выручки за 15 лет, но акции пережили «американские горки»
Intel опубликовала отчет после закрытия торгов 23 июля по восточному времени (24 июля по пекинскому), представив самый контрастный отчет в этом сезоне. Выручка компании во втором квартале выросла на 25% в годовом исчислении, достигнув 16,128 миллиарда долларов, что стало самым сильным ростом за более чем 15 лет и значительно превысило рыночные ожидания в 14,42 миллиарда долларов (почти на 12%). Основным драйвером роста стал бизнес центров обработки данных и ИИ: выручка этого подразделения составила 6,3 миллиарда долларов, показав рост на 59% в годовом исчислении, что намного превысило ожидания аналитиков в 5,6 миллиарда долларов. Благодаря этому компания вышла в прибыль по не-GAAP стандарту: чистая прибыль составила 2,2 миллиарда долларов, прибыль на акцию — 0,42 доллара. Из-за изменений справедливой стоимости акций, находящихся под управлением правительства США, по стандарту GAAP был зафиксирован чистый убыток, но операционный денежный поток достиг 7 миллиардов долларов, показав хорошие результаты. Компания также повысила прогноз по выручке на третий квартал: среднее значение около 16,3 миллиарда долларов, что соответствует росту более чем на 15% в годовом исчислении, также выше рыночных ожиданий.
Однако одновременно с объявлением результатов Intel сообщила, что повышает прогноз по капитальным затратам на 2026 год с предыдущих 18 миллиардов долларов до более чем 20 миллиардов долларов, и анонсировала, что капитальные затраты в 2027 году будут значительно выше уровня 2026 года. Компания объяснила это чрезвычайно сильными сигналами спроса со стороны клиентов, отметив, что спрос на ЦПУ для центров обработки данных превысил постоянно растущие производственные мощности компании. Менеджмент использовал слово «взлет» для описания текущей динамики спроса. Goldman Sachs в отчете после публикации результатов указал, что значительное увеличение капитальных затрат означает рост давления на свободный денежный поток в краткосрочной перспективе, прогнозируя, что соотношение чистого долга Intel к EBITDA вырастет с 0,8x до 1,2x в 2026 году, а расходы на оборудование для изготовления пластин увеличатся примерно на 40%, что отражает переход компании от стадии строительства заводов к стадии заполнения их оборудованием. Поэтому Goldman Sachs сохранил рейтинг «нейтральный» с целевой ценой 150 долларов, не повысив его из-за превышения ожиданий по результатам.
Акции Intel перешли от роста к падению. Источник: TradingView
Перед публикацией отчета акции Intel в ходе регулярных торгов в тот день упали более чем на 2%, что отражает сохраняющиеся сомнения рынка в ее фундаментальных показателях. После публикации отчета акции резко выросли во внебиржевых торгах, в какой-то момент подскочив более чем на 13%. Однако этот отскок не продлился долго: по мере того как внимание рынка постепенно смещалось на проблему повышения капитальных затрат, рост акций Intel заметно сократился, после чего они даже упали более чем на 7%. Прирост быстро уменьшился, в какой-то момент составив лишь около 4%. Такая динамика — резкий рост в день отчета с последующей отдачей большей части прироста — также косвенно отражает сохраняющиеся разногласия на рынке относительно трансформации Intel, показывая, что битва между быками и медведями по информации из отчета все еще остается ожесточенной.
Microsoft: Azure впервые превысил годовой рубеж в 100 миллиардов долларов, капитальные затраты снижены, акции показали лучший однодневный результат за 18 лет
Microsoft опубликовала отчет за четвертый финансовый квартал 2026 финансового года (соответствует второму кварталу календарного года) по состоянию на 30 июня после закрытия торгов 29 июля, став компанией с самой положительной реакцией акций среди пяти. Выручка в квартале составила 90 миллиардов долларов, увеличившись на 18% в годовом исчислении, превысив рыночные ожидания в 87,7 миллиарда долларов; чистая прибыль по GAAP составила 35,766–35,8 миллиарда долларов, рост на 31%, разводненная прибыль на акцию — 4,81 доллара, что также выше рыночных ожиданий в 4,24 доллара. Рост чистой прибыли частично обусловлен прибылью в 3,2 миллиарда долларов от инвестиций в Anthropic, а также расходами, связанными с программой добровольного увольнения, которые оказались ниже ранее объявленных ориентиров. Выручка подразделения Intelligent Cloud составила 39,3 миллиарда долларов, рост на 32%, при этом выручка облачного бизнеса Azure выросла на 43% в годовом исчислении, благодаря чему годовая выручка Azure за весь 2026 финансовый год впервые превысила рубеж в 100 миллиардов долларов. Коммерческие неисполненные обязательства, отражающие будущие доходы по контрактам, достигли 678 миллиардов долларов, резко увеличившись на 84% в годовом исчислении, что значительно превысило рыночные ожидания. Капитальные затраты в четвертом финансовом квартале составили 41 миллиард долларов, рост на 69%, совокупные капитальные затраты за 2026 финансовый год достигли 145,3 миллиарда долларов.
На фоне резкого падения акций Alphabet из-за повышения прогноза по капитальным затратам рынок изначально крайне нервно ожидал, не последует ли Microsoft аналогичного «увеличения ставок». Вместо этого Microsoft дала сигнал о снижении расходов: на телефонной конференции по результатам компания снизила ожидания по капитальным затратам на 2026 календарный год с предыдущих 190 миллиардов долларов до 175 миллиардов долларов, одновременно менеджмент прогнозирует сохранение положительного свободного денежного потока в 2027 финансовом году. Менеджмент подчеркнул, что фактический план инвестиций не изменился, снижение цифр расходов в основном связано с бухгалтерской корректировкой срока службы активов центров обработки данных: компания увеличила срок амортизации офисных зданий и зданий ЦОД с 15 до 25 лет.
Акции Microsoft резко выросли после публикации отчета. Источник: TradingView
Благодаря двойному позитиву от результатов и прогнозов акции Microsoft во внебиржевых торгах выросли более чем на 8%. В следующий торговый день после публикации отчета (30 июля) акции Microsoft показали лучший однодневный результат за восемнадцать лет.
Meta: Выручка превысила ожидания, но прибыль упала, неконтролируемые капитальные затраты вызвали самую сильную распродажу
Meta опубликовала отчет после закрытия торгов 29 июля, став компанией с самой негативной реакцией акций в этом сезоне отчетности. Ключевой рекламный бизнес по-прежнему демонстрировал силу: выручка во втором квартале составила 60,801 миллиарда долларов, увеличившись на 28% в годовом исчислении, что немного превысило рыночные ожидания в 60,17 миллиарда долларов. Рекламная выручка достигла 59,363 миллиарда долларов, рост на 27%, объем показов рекламы вырос на 14% в годовом исчислении, средняя цена за единицу выросла на 12%, количество кликов по рекламе и конверсии улучшились после обновления модели ранжирования на основе ИИ. Выручка от других сервисов семейства приложений впервые превысила 1 миллиард долларов за квартал, резко увеличившись на 73%, в основном за счет платных сообщений и доходов от подписок в WhatsApp.
Изменения в расходах стали первой причиной падения прибыли в квартале. Общие затраты и расходы во втором квартале достигли 42 миллиардов долларов, резко увеличившись на 55% в годовом исчислении. Под давлением этого операционная прибыль составила 18,775 миллиарда долларов, снизившись на 8% в годовом исчислении, а операционная рентабельность упала с 43% до 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль по GAAP составила 15,848 миллиарда долларов, снизившись на 14% в годовом исчислении, прибыль на акцию — 6,18 доллара по сравнению с 7,14 доллара годом ранее.
Но настоящую распродажу акций вызвали именно капитальные затраты и свободный денежный поток. Капитальные затраты Meta во втором квартале составили 31,08 миллиарда долларов, операционный денежный поток — 31,86 миллиарда долларов, и после их взаимного вычета свободный денежный поток составил всего 784 миллиона долларов, сократившись более чем на 90% по сравнению с 8,54 миллиарда долларов годом ранее. Компания также повысила нижнюю границу прогноза по капитальным затратам на 2026 год с 125 миллиардов до 130 миллиардов долларов и повысила ожидаемую ставку налога на оставшиеся кварталы 2026 года с 13–16% до 15–17%. Генеральный директор Марк Цукерберг, в свою очередь, подчеркнул, что продажа вычислительных мощностей внешним клиентам в обмен на краткосрочную прибыль — это «глупо», а постоянное наращивание инвестиций в вычисления — не азартная игра, а необходимость, то есть компания может продолжить увеличивать расходы.
Аналитик Evercore ISI Марк Махани отметил, что отсутствие у рынка перспективных ориентиров по капитальным затратам на 2027 год, а также недостаточная детализация раскрытия компанией прогресса в разработке передовых ИИ-моделей стали важными причинами давления на акции.
Акции Meta резко упали. Источник: TradingView
В день публикации отчета акции Meta во внебиржевых торгах упали более чем на 7%, на следующий день перед открытием торгов падение усилилось. К 31 июля снижение не остановилось, внутридневное падение в какой-то момент приблизилось к 10%, что сделало Meta компанией с самым продолжительным периодом коррекции и самым большим совокупным падением среди пяти компаний. Стоит отметить, что это уже не первый раз, когда акции Meta резко падают из-за проблемы капитальных затрат: в отчете за первый квартал, опубликованном 29 апреля этого года, компания также обвалилась более чем на 8% в день отчета из-за повышения годового прогноза по капитальным затратам, потеряв за день более 100 миллиардов долларов рыночной капитализации. «Повышение капитальных затрат ведет к распродаже» стало фиксированной моделью реакции на отчеты Meta за последние два квартала.
Apple: Выручка и прибыль достигли рекордных максимумов за квартал, но рыночная капитализация потеряла 300 миллиардов за день
Отчет Apple лучше всего отражает характер этого сезона отчетности — расхождение между результатами и динамикой акций. 30 июля Apple опубликовала отчет за третий финансовый квартал 2026 финансового года (по состоянию на 27 июня, соответствует второму кварталу календарного года). Общая выручка составила 109,42 миллиарда долларов, рост на 16% в годовом исчислении, превысив рыночные ожидания в 108,65 миллиарда долларов; чистая прибыль — 29,789 миллиарда долларов, рост на 27%. Совокупная валовая рентабельность достигла 50,1%, причем возврат таможенных пошлин дополнительно увеличил ее примерно на 2 процентных пункта. Выручка от iPhone составила 54,25 миллиарда долларов, рост примерно на 22%, выручка от Mac — 10,35 миллиарда долларов, рост примерно на 29%, оба показателя превысили рыночные ожидания. Тим Кук в отчете заявил, что это лучший квартал за июнь в истории Apple, поскольку iPhone, Mac, сервисный бизнес и каждый крупный региональный рынок показали двузначный рост.
Так что же потянуло акции вниз? Компания ожидает, что выручка в четвертом финансовом квартале (по сентябрь) вырастет на 9–11% в годовом исчислении, при этом верхняя граница диапазона явно ниже единогласно ожидаемых Уолл-стрит 12,1%. Прогноз по валовой рентабельности на четвертый квартал также снизился с 50,1% в текущем квартале до диапазона 47–48%. На телефонной конференции по результатам были упомянуты два основных сдерживающих фактора: во-первых, волатильность обменных курсов, как ожидается, снизит общий рост выручки примерно на 2,5 процентных пункта; во-вторых, негативное влияние дефицита поставок чипов и памяти значительно усилится в квартальном исчислении, затронув три ключевые продуктовые линейки: iPhone, Mac и iPad. Сроки ожидания поставок важных компьютерных продуктов, таких как Mac mini и Mac Studio, уже давно увеличены, что напрямую связано с отраслевым фоном: резким ростом контрактных цен на DRAM и NAND, а также сохраняющимся дефицитом чипов памяти и процессоров для компьютеров в этом году. Этот прогноз сигнализирует о том, что негативное влияние узких мест в цепочке поставок может быть более серьезным и продолжительным, чем ранее ожидал рынок.
Акции Apple резко упали. Источник: TradingView
Под влиянием нескольких факторов акции Apple во внебиржевых торгах упали более чем на 8%, максимальное падение достигло 8,37%, что стало самым большим внутридневным падением с апреля 2025 года. Цена закрытия в какой-то момент упала до диапазона 301–312 долларов, а рыночная капитализация за день потеряла более 300 миллиардов долларов.
В целом, выручка и прибыль всех пяти компаний почти полностью превзошли рыночные ожидания. ИИ-направленный бизнес, будь то облачные вычисления, чипы для ЦОД или корпоративные ИИ-инструменты, продолжает расти значительно быстрее, чем компании в целом, что указывает на то, что сила спроса на ИИ еще не показывает признаков замедления.
Но расхождение в динамике акций ясно показывает, что фокус внимания рынка сместился с вопроса о существовании спроса на отдачу от свободного денежного потока. Акции Google и Meta были распроданы из-за повышения прогноза по капитальным затратам, что привело к отрицательному денежному потоку, в то время как Microsoft успешно убедила рынок, снизив прогноз по капитальным затратам и пообещав положительный свободный денежный поток. Это также предвещает, что в следующем сезоне отчетности то, как компании объяснят темпы капитальных затрат и пути их окупаемости, будет влиять на динамику акций больше, чем сама выручка и прибыль.
Обзор других отчетов на этой неделе
Самый прибыльный квартал в истории SK Hynix: почему он все же «не оправдал ожиданий»?
13 бизнес-направлений с годовой выручкой более 1 миллиарда долларов: Robinhood движется к «супер-финансовому приложению»
Первый отчет STRС после большого открепления: как Strategy восстанавливает капитальный маховик?
Циклическая или растущая акция? Отчет Coinbase за Q2 раскрывает «разногласия в оценке»
