Tác giả gốc: Mahe, Foresight News
Vào ngày 21 tháng 7, Pump.fun chính thức công bố ra mắt chế độ BOOST và đặt nó làm cơ chế phát hành mặc định tiêu chuẩn cho các token mới. Sau khi tin tức được công bố, giá PUMP vẫn dao động quanh mức 0,002 USD.
Theo giải thích của chính thức, trong dữ liệu lịch sử, mỗi khi một token tốt nghiệp từ bonding curve (đường cong liên kết) và di chuyển đến nhóm thanh khoản, khoảng 20% thanh khoản sẽ trở thành "thanh khoản chết". Ngay cả khi tất cả người nắm giữ đều bán ra, số vốn này vẫn bị khóa vĩnh viễn trong LP và không thể được sử dụng hiệu quả nữa. Nền tảng ước tính, cơ chế này gây ra tổn thất thanh khoản vĩnh viễn hơn 100 triệu USD mỗi năm.
Hành động cốt lõi của chế độ BOOST rất trực tiếp: sử dụng số vốn vốn sẽ bị lãng phí này, trong 5 phút đầu sau khi token di chuyển, liên tục mua vào token đó thông qua phương thức TWAP (giá trung bình có trọng số thời gian) và ngay lập tức đốt toàn bộ token mua được. Khi token tốt nghiệp, Pump.fun sẽ cưỡng chế giữ lại khoảng 20% số tiền trong đó. Theo quy tắc di chuyển cố định tính toán, cặp giao dịch SOL giữ lại 17.6 SOL, cặp giao dịch USDC giữ lại khoảng 2516 USD.
Tất cả số tiền này đều đến từ phần thanh khoản "hy sinh" trong các lần di chuyển trước đó, không phải là trợ cấp bổ sung từ nền tảng. Sau khi hoàn tất mua vào, token tương ứng được đốt trực tiếp, vừa tạo ra áp lực mua ngắn hạn, vừa giảm vĩnh viễn nguồn cung lưu hành.
Sử dụng quỹ dự trữ để cung cấp áp lực mua 5 phút cho token
Quy trình kinh điển của Pump.fun là: người dùng tạo token một cách nhanh chóng, sau đó giao dịch trên bonding curve, khi token đạt đến ngưỡng vốn hóa thị trường nhất định thì tự động di chuyển đến nhóm thanh khoản PumpSwap. Khi di chuyển, nền tảng sẽ khóa một phần thanh khoản theo tỷ lệ cố định vào LP để đảm bảo độ sâu giao dịch sau này.
Vấn đề nằm ở chỗ, tỷ lệ khóa số tiền này khá cao. Ngay cả khi giá token sau đó về 0, mọi người đều thanh lý, trong LP vẫn sẽ để lại một khoản "tiền chết". Số tiền này không thể được rút ra, cũng không thể được phân bổ lại vào các tài sản hoạt động khác, tạo thành sự lãng phí vốn có hệ thống. Ước tính chính thức đưa ra là "hơn 100 triệu USD mỗi năm".
Chế độ BOOST không thay đổi trải nghiệm giao dịch trên bonding curve, cũng không điều chỉnh ngưỡng tốt nghiệp bản thân nó. Chế độ BOOST không tăng thêm hoặc giải phóng bất kỳ thanh khoản bên ngoài nào một cách vô cớ. Bản chất của nó là rút 20% số tiền thanh toán vốn sẽ được đưa vào LP ra, và trong vòng 5 phút thông qua TWAP mua vào thị trường thứ cấp và trực tiếp đốt.
Chính thức nêu rõ, các token Pump.fun di chuyển sau 22:23 (giờ Bắc Kinh) ngày 21 tháng 7, sẽ tự động kích hoạt cấu hình BOOST. Các token đã di chuyển trước đó, và các token phát hành thông qua chế độ Mayhem (phòng thí nghiệm AI Agent), không được hưởng cơ chế này.
Pháo hoa 5 phút đầu
Tính đến ngày 22 tháng 7, hiện tại doanh thu hàng năm của Pump.fund vào khoảng 342.54 triệu USD, tổng giá trị token mua lại khoảng 411.27 triệu USD, tuy nhiên giá token của nó vẫn còn cách xa mức cao nhất 0,008 USD. Chỉ dựa vào việc mua lại quy mô lớn, đã rất khó để tiếp tục nâng cao kỳ vọng giá một cách hiệu quả.
Bản chất của BOOST, không phải là thêm một vòng mua lại cho PUMP, mà là cố gắng giải quyết vấn đề sản phẩm của chính nền tảng phát hành.
Logic đằng sau có lẽ là: Nếu meme coin sau khi tốt nghiệp có thể có độ sâu thị trường dày hơn một chút, biểu hiện ngắn hạn tốt hơn một chút, thì ý muốn lưu giữ và mua lại của nhà giao dịch sẽ cao hơn. Đa số người chơi PVP (Player vs Player) không quan tâm một Meme coin ba ngày sau sống chết thế nào, họ quan tâm là lúc tốt nghiệp có thể "bùng nổ" hay không. Có lẽ Pump.fun chính thức đã nhìn thấu điểm này, thay vì giữ chặt 20% số tiền trong hồ LP để phòng thủ, chi bằng biến số tiền này thành "pháo hoa" 5 phút đầu.
Hào thành bảo vệ thực sự của nền tảng không phải là "lượng phát hành lớn", mà là "một tỷ lệ token phát hành ra có thể tiếp tục tạo ra khối lượng giao dịch". Chỉ có điểm sau ổn định, thu nhập giao thức mới thực sự bền vững. Thu nhập ổn định thậm chí tăng trưởng, việc mua lại mới có đạn dược liên tục, chứ không phải càng mua lại càng giống như "dùng thu nhập hiện có để cứng rắn chống đỡ giá".
Tất nhiên, cũng có không ít nhà giao dịch lo ngại, áp lực mua thêm sẽ làm giảm độ khó thực tế khi khởi động dự án, có thể khiến nhiều coin chất lượng thấp dễ dàng "trông có vẻ thành công" hơn, từ đó khuyến khích hành vi phát hành tích cực hơn. Cũng có người chỉ ra, cửa sổ mua vào TWAP 5 phút vẫn còn ngắn, một khi sau 5 phút áp lực mua dừng lại và gặp phải đợt bán ra khối lượng lớn, giá token sẽ sụp đổ với mức trượt giá còn khủng khiếp hơn trước. Về bản chất, điều này là đánh đổi rủi ro bán đổ sau cực cao để đổi lấy ảo tưởng pump 5 phút đầu.
