Южная Корея заявила, что близка к завершению работы над долгожданным законодательством о стейблкоинах, в то время как центральный банк и финансовый регулятор спорят о том, кто должен контролировать цифровые токены, привязанные к вону.
Комиссия по финансовым услугам (FSC) планирует представить законопроект, спонсируемый правительством, к концу 2025 года. Он присоединится к пяти другим конкурирующим законопроектам о стейблкоинах, которые находятся на рассмотрении в Национальной ассамблее и были представлены отдельными законодателями.
Тем временем Банк Кореи (BOK), опубликовавший 27 октября технический документ о стейблкоинах, подчеркнул, что «валюта функционирует на основе доверия, а не технологий», а также заявил о своей готовности участвовать в лицензировании и мониторинге.
Законодательный хаос
Из-за конкурирующих предложений ситуация с политикой в отношении стейблкоинов запуталась.
«Большинство законопроектов в Национальной ассамблее предусматривают режим лицензирования для частных эмитентов стейблкоинов», — сказал Седжин Ким, аналитик в области финтех-политики в Фонде информационных технологий и инноваций.
«Центральный банк, с другой стороны, хочет, чтобы эмиссия оставалась в руках банков, из-за опасений по поводу финансовой стабильности».
FSC рассматривает стейблкоины как часть рынка виртуальных активов и считает, что лицензирование, надзор за биржами и кастодиальными сервисами должны оставаться в рамках её юрисдикции.
Несмотря на то, что все законопроекты преследуют одну и ту же общую цель, ни один из них полностью не соответствует модели, которую предпочитают ни FSC, ни Банк Кореи, объяснил Джонгван Дж. К. Ким, юрист, специализирующийся на цифровых активах в Architect Legal Advisory.
Премия за кимчи распространяется на стейблкоины
Новоизбранный президент Ли Чжэ Мён выразил обеспокоенность тем, что южнокорейцы слишком сильно зависят от активов, обеспеченных долларом США.
Стейблкоины, привязанные к доллару США, USDC и USDT, доминируют на корейском крипторынке. По данным Банка Кореи, общий объём торгов стейблкоинами, привязанными к доллару США, в первом квартале 2025 года достиг 56,95 трлн вон ($41,6 млрд), что в три раза больше, чем в третьем квартале 2024 года, когда он составлял 17,06 трлн вон.
Но корейские инвесторы платят за USDT и USDC больше, чем инвесторы за рубежом. Разница в цене, называемая «премией за кимчи», обусловлена высоким спросом со стороны пользователей и ограничениями на движение капитала, из-за которых трейдерам сложнее переводить деньги в страну и из страны.
Рост цен первоначально наблюдался во время бычьего ралли биткоина в 2017 году, когда цены выросли на 30 %, а теперь распространился и на стейблкоины.
Президент, выступающий за криптовалюту
Президент Ли пообещал превратить страну в центр цифровых активов. Его предвыборная кампания включала предложения по созданию рынка стейблкоинов, привязанных к корейской воне, и по предоставлению отечественным компаниям возможности выпускать стейблкоины.
Седжин Ким считает, что в спорах о стейблкоинах расставлены неправильные приоритеты. Она сказала, что FSC и Банк Кореи слишком сосредоточены на лицензировании и на идее о том, что стейблкоины — это ключ к открытию новых отраслей.
Она подчеркнула, что стейблкоины работают как система расчётов с большим объёмом транзакций и минимальной прибылью. Успех корейской экосистемы стейблкоинов зависит от того, как управляются расходы на распространение и развиваются ли сопутствующие отрасли.
«Лицензирование следует за формированием принципов проектирования, — сказала она. — Чтобы стейблкоин, привязанный к вону, мог функционировать в реальной экономике Кореи, он должен быть разработан с учётом реальных сценариев использования, таких как спотовые ETF, токенизированные ценные бумаги (STO), международные денежные переводы и трансграничные B2B-расчёты. ETF выступают в качестве инвестиционного канала. Стейблкоины выступают в качестве расчётного канала. Корея сможет привлечь глобальные потоки капитала, только если оба канала будут работать вместе».
Предупреждение Центрального банка
Банк Кореи настаивает на том, что выпуск стейблкоинов должен осуществляться под контролем банка. В официальном документе о стейблкоинах Банк Кореи обозначил несколько факторов риска, таких как депривязка, когда монета теряет свою стоимость по отношению к фиатной валюте, массовое погашение, а также нарушения валютного законодательства и отток капитала.
Глава Банка Кореи Чан Ён Ри заявил, что выпуск стейблкоина, привязанного к вону, может стать обходным путём для обхода валютного законодательства, что потенциально может привести к оттоку капитала и волатильности обменного курса.
Джевон Чой, профессор финансов в Сеульском национальном университете, согласен с взвешенным подходом Банка Кореи. Несмотря на то, что стейблкоины в долларах США торгуются в Корее с большими объёмами, он не уверен, что стейблкоин в вонах будет пользоваться популярностью.
«Я думаю, что опасения Банка Кореи обоснованны. Конечно, мы не можем предсказать, рухнет ли стейблкоин, пока этого не произойдёт. Но учитывая, что наиболее ликвидные стейблкоины в долларах США подвержены риску депривязки, неудивительно, что Банк Кореи подозревает, что стейблкоины в вонах подвержены такому же риску».
Седжин Ким, аналитик в области финтех-политики в Фонде информационных технологий и инноваций, подчеркнул, что корейскую вону нельзя сравнивать с доминирующими стейблкоинами в долларах США.
«Вон не обладает такой же глобальной ликвидностью, поэтому Корее необходимо тщательно оценить экономические последствия масштабного внедрения стейблкоинов, привязанных к вону».
Чонхван Дж. К. Ким из компании Architect Legal Advisory сказал, что философия регулирования в Корее по-прежнему основана на модели «позитивного списка», согласно которой разрешена только деятельность, прямо одобренная властями.
«Первичное размещение монет — яркий тому пример, потому что формально оно не запрещено, но на практике никогда не проводилось из-за давления со стороны регулирующих органов», — сказал он.
Из-за этого наследия Корее сложно внедрить рыночную систему, ориентированную на инновации, такую как американский закон «О гениях».
Два эмитента, одна монета
Эмитенты стейблкоинов, привязанных к корейской воне, ждут окончательного принятия законодательства. Разработчик блокчейна IQ AI и Frax Finance объявили о запуске стейблкоина KRWX 30 октября. Монета была создана для использования в нескольких блокчейнах и трансграничного использования. Она всё ещё находится на стадии проверки концепции и пока недоступна для жителей Южной Кореи
KRW1, запущенный компанией Busan Digital Asset Custody Services в сентябре, официально является первым стейблкоином в Южной Корее. Он был разработан с учётом корейских нормативных требований и для проведения институциональных транзакций. В частности, для трансграничных денежных переводов, распределения экстренной помощи и институциональных финансовых приложений. Токен будет работать в пилотном режиме до тех пор, пока не будут окончательно утверждены национальные правила в отношении стейблкоинов.
Контроль в сравнении с инновациями
Южная Корея склоняется к разделению полномочий: центральный банк будет управлять резервами и расчетами, а Комиссия по финансовым услугам — контролировать лицензирование и биржи, сообщил Чонхван Дж. К. Ким.
«Это ещё не официальное соглашение, но законопроекты предполагают определённую форму совместной ответственности».
Он сказал, что, скорее всего, первые стейблкоины будут выпущены консорциумами под руководством банков, а не технологическими стартапами.
«Оба регулятора сходятся во мнении, что стейблкоины следует внедрять постепенно и что они должны функционировать как безопасный, институционально закреплённый актив».
Такая модель сделает корейскую версию стейблкоинов менее экспериментальной, но более надёжной.
