Автор: Sean Lee, сооснователь OSN
Перевод: AididiaoJP, Foresight News
Криптовалюты всегда работали по другому времени. Биткойн не закрывается на выходные, ликвидность не приостанавливается в праздники, а маржинальные требования не ждут до понедельника утра, когда откроется отдел клиринга. На протяжении многих лет это различие отделяло криптонативные торговые площадки от регулируемой финансовой инфраструктуры.
Сегодня эта граница стирается. CME Group объявила, что с 29 мая (при условии одобрения регулятором) её регулируемые криптовалютные фьючерсы и опционы будут доступны для торговли 24 часа в сутки, 7 дней в неделю. Торги на платформе CME Globex будут идти непрерывно, за исключением еженедельного окна технического обслуживания. Это не просто расширение торговых часов — это знак того, что традиционные финансы начинают перенимать рыночную структуру, которую первыми освоили криптовалюты.
Более сложный вопрос не в том, могут ли институциональные игроки торговать криптовалютами круглосуточно — они уже могут делать это через офшорные платформы, маркет-мейкеров и поставщиков ликвидности. Труднее понять: могут ли системы клиринга, кастодиального хранения, мониторинга, конфиденциальности и управления рисками регулируемых финансов нормально функционировать на рынке, где кредитное плечо, информация и волатильность никогда не отключаются.
Эпоха 24/7 деривативов в криптовалютах не только делает цифровые активы более институциональными, но и заставляет традиционные финансы становиться более непрерывными.
Деривативы становятся институциональным слоем криптовалют
Фокус криптовалютного рынка давно сместился от простых спотовых сделок. Спотовый рынок по-прежнему важен, особенно для розничных денежных потоков, ликвидности бирж и спроса, связанного с ETF. Но именно деривативы стали сегодня для институционального рынка основным инструментом управления рисками, хеджирования позиций, оценки волатильности и работы с кредитным плечом.
Этот переход чётко прослеживается в данных. Отчёт CCData по биржам за январь 2026 года показывает, что общий объём торгов на централизованных биржах достиг 5.26 трлн долларов, из которых на спотовые торги пришлось лишь 1.27 трлн. Это означает, что большая часть активности на централизованных биржах в том месяце пришлась на деривативы.
Это важно, потому что деривативы не только отражают ценовое открытие — в криптопространстве они всё чаще его формируют. Фьючерсы, бессрочные свопы и опционы влияют на ликвидность, ставки финансирования, ожидания волатильности и позиции институциональных игроков. Когда деривативы становятся основным инструментом выражения рынка, время торгов перестаёт быть вопросом удобства и превращается в структурную проблему.
Вот почему шаг CME так важен. Регулируемый доступ теперь означает не просто листинг фьючерсов на биткойн или эфир, но и соответствие ритму, в котором работает сам актив.
CME также заявляет, что спрос клиентов на управление рисками цифровых активов привёл к рекордному объёму торгов в 3 трлн долларов (номинальная стоимость) по криптовалютным фьючерсам и опционам в 2025 году. Это не маргинальный рынок, требующий продления времени доступа, а регулируемый рынок деривативов, реагирующий на потребность институций в более непрерывном управлении рисками.
Непрерывная торговля всё ещё наталкивается на традиционные системы расчётов
Парадокс в том, что непрерывное исполнение не означает автоматически непрерывный расчёт. Модель CME расширяет доступ к торгам, но сохраняет привычные институциональные механизмы. Сделки, совершённые в выходные и праздничные дни, будут отнесены к следующему рабочему дню, а клиринг, расчёт и регуляторная отчётность будут обрабатываться в рамках следующего рабочего дня.
Вот мост, который пытается построить традиционный мир финансов: предложить исполнение с криптовалютной скоростью на основе регулируемой рыночной инфраструктуры. Это прагматичный компромисс, который также выявляет факт: криптовалютные рынки сначала решили проблему непрерывной торговли, а потом задумались об институциональном контроле; традиционные финансы пытаются сделать всё наоборот.
На это есть веские причины. Регулируемые рынки деривативов не могут просто отбросить обязательства по отчётности, дисциплину по марже, контроль рисков и клиринговые соглашения. Их основное ценностное предложение как раз и заключается в том, что институции могут торговать в прозрачной, контролируемой структуре.
Но рынки, работающие круглосуточно, сжимают время реакции. Волатильность цен, возникшая в воскресенье утром, может повлиять на требования по залогу, риски контрагентов, коэффициенты хеджирования и состояние ликвидности ещё до того, как традиционные рабочие процессы будут полностью восстановлены. В такой среде операционная готовность сама становится частью рыночной структуры.
Следующее конкурентное преимущество может заключаться не в том, кто первым запустит продукт, а в том, кто сможет в реальном времени отслеживать риски, маржинальные обязательства, кастодиальные денежные потоки и аномалии комплаенса, не ослабляя при этом контрольные меры, от которых зависят институции.
Прозрачность становится рисковым фактором
«Всегда включённый» дизайн криптовалют создаёт и вторую проблему: информация также течёт непрерывно. Публичные блокчейны делают расчёты видимыми, проверяемыми и трудноподдельными, что может снижать некоторые посреднические риски. Но та же прозрачность раскрывает информационные потоки, которые компании обычно считают конфиденциальными.
На вопрос о том, снижает ли публичная прозрачность блокчейна системные риски или создаёт новые векторы атак, старший исследователь блокчейна CertiK Натали Ньюсон ответила: «Одновременно и то, и другое. Финальность расчёта является публично проверяемой, но проблемы фронтраннинга и MEV (майнерской извлекаемой стоимости) остаются постоянными проблемами в блокчейне».
Эта двойственность лежит в основе институционального принятия. Публичная проверяемость полезна, когда рынку нужно доверять расчётам, но всё усложняется, когда участники рынка в реальном времени раскрывают движение казначейских средств, залоговые позиции, потоки зарплат или платежи поставщикам.
Ньюсон прямо указывает на коммерческие риски: «Если ваш казначейский кошелёк известен и находится в блокчейне, то контрагенты, поставщики и конкуренты в конечном итоге смогут наблюдать за состоянием вашей ликвидности в реальном времени».
Для торговых компаний такая видимость влияет на исполнение; для компаний — раскрывает стратегии оборотного капитала; для институций — превращает инфраструктуру расчётов в источник маркетинговой разведки для конкурентов. В среде 24/7 деривативов утечка информации тоже не ждёт рабочего времени.
Это выходит за рамки кибербезопасности. Вопрос уже не только в хакерских атаках, уязвимостях или рисках смарт-контрактов, а в том, может ли постоянно работающая финансовая система защитить коммерчески чувствительные действия, сохранив при этом проверяемость, на которой основана блокчейн-инфраструктура.
Конфиденциальность становится частью рыночной инфраструктуры
Ранняя криптовалютная точка зрения рассматривала прозрачность как особенность. Для открытых денежных сетей и ранних систем DeFi это было верно — публичная проверка помогала строить доверие. Но то, что работало для спекулятивных или экспериментальных рынков, не подходит автоматически для корпоративных финансов.
Главный директор по росту Concordium Варун Кабра говорит: «Когда компании пытаются использовать блокчейн для реальных операций, прозрачность мгновенно становится структурным ограничением. Зарплатные ведомости, контракты с поставщиками, казначейские потоки, ценовые структуры — это не маркетинговые данные».
Вот институциональное узкое место, скрывающееся за обсуждением круглосуточной торговли. Недостаточно, чтобы рынок оставался открытым — системы вокруг него должны уметь доказывать идентичность, авторизацию, квалификацию и соответствие требованиям, не раскрывая при этом лишней информации.
Более широкая точка зрения Кабры заключается в том, что следующая фаза внедрения зависит от сочетания конфиденциальности и подотчётности. «Следующая фаза внедрения произойдёт не в результате споров с регуляторами, а благодаря построению систем, в которых конфиденциальность и подотчётность сосуществуют».
Эта логика выходит за рамки финансовых рынков. Программа Verified Fan Programme, запущенная Concordium в сотрудничестве с Датской хоккейной лигой с использованием доказательств с нулевым разглашением, а также инициатива Agentic Commerce вокруг проверенных AI-агентов, демонстрируют, как пользователи или автоматизированные агенты могут доказывать права доступа или полномочия, не раскрывая ненужных личных данных.
Сам спортивный пример не является главным, важна инфраструктурная модель. По мере того как рынки становятся более автоматизированными и непрерывными, идентичность и избирательное раскрытие информации становятся такими же важными частями стека контроля, как маржа, кастодианство и мониторинг.
Традиционные финансы учатся работать по криптовалютным часам
Самое прямое толкование шага CME по запуску 24/7 заключается в том, что криптовалюты становятся более институциональными. Это верно, но неполно. Более интересное толкование: традиционные финансы начинают перенимать некоторые элементы криптонативной рыночной структуры, потому что клиентский спрос, волатильность и ликвидность уже движутся в этом направлении.
Это не означает, что регулируемые финансы станут децентрализованными — нет. Институциям по-прежнему нужны клиринговые палаты, кастодианы, системы отчётности, рыночный мониторинг и юридическая ответственность. Меняется ритм. Системы управления рисками, изначально спроектированные вокруг закрытия рынков и рабочих процессов в будние дни, теперь должны функционировать на рынке, где обязательства постоянно меняются.
Этот переход произойдёт не в одночасье. Время исполнения может расширяться быстрее, чем расчётные системы; доступ к торгам может двигаться быстрее, чем архитектура комплаенса; ликвидность может двигаться быстрее, чем стандарты конфиденциальности. Результатом становится гибридная рыночная структура: криптоактивы торгуются по криптовремени через всё более регулируемые площадки, а традиционные финансы перестраивают свой контрольный слой вокруг более непрерывной среды.
Для инвесторов это означает, что криптодеривативы перестают быть просто торговым продуктом и становятся тестовым случаем того, как традиционная рыночная инфраструктура адаптируется к финансам, работающим круглосуточно.
Следующая фаза институционального принятия криптовалют будет определяться не только тем, какие активы будут листингованы или какие площадки получат долю рынка, но и тем, сможет ли финансовая система управлять рисками, идентичностью, конфиденциальностью и расчётами с той скоростью, которую уже требуют крипторынки.
