Многие, наблюдая за показателями биткоина в 2025 году, сосредотачиваются лишь на сравнении цен, не понимая, почему он уступил американским акциям во главе с NVIDIA и даже традиционному защитному активу — золоту.
Если взглянуть на это с более высокой точки зрения, то это проблема физики и теории информации. Цена — это лишь поверхностное явление, тогда как потоки энергии и плотность информации являются сутью.
1. Эффект переполненности энергетического арбитража: переход гегемонии вычислительной мощности
По логике Илона Маска, стоимость часто связана с эффективностью преобразования энергии. За последнее десятилетие биткоин был единственной машиной, способной大规模 преобразовывать энергию в цифровой актив с ограниченным предложением, что представляет собой锚тацию стоимости на основе термодинамики.
Но в период с 2024 по 2025 год появился чрезвычайно сильный конкурент: генеративный искусственный интеллект.
Сейчас ключевой движущей силой американского фондового рынка является не инфляция фиатных денег, а экспоненциальный рост общей факторной производительности (TFP), вызванный ИИ. Когда технологические гиганты инвестируют сотни миллиардов долларов в строительство центров обработки данных, они по сути отбирают квоты на мировое энергопотребление.
А на текущем этапе экономическая добавленная стоимость, создаваемая каждым киловатт-часом электроэнергии, использованным для обучения моделей следующего поколения или питания высокопроизводительных чипов, временно превышает доход от генерации биткоинов через хеширование. Разница в предельной доходности формирует выбор цены и капитала. Если не верите, посмотрите, сколько майнинговых ферм для биткоина были переоборудованы в центры обработки данных для ИИ.
Капитал стремится к прибыли и чувствителен. Когда кривая роста кремниевого интеллекта становится круче кривой дефицитности «цифрового резерва», глобальный избыток ликвидности в первую очередь направляется в производительные активы с нелинейным потенциалом роста, а не просто в цифровые активы.
2. «Атомные свойства» золота и «кодовый консенсус» биткоина
Сильные показатели золота в этом году по сути являются результатом роста энтропии в глобальной геополитике.
Столкнувшись с деглобализацией и системной неопределенностью, игроки уровня суверенных государств нуждаются в активе, который не требует подключения к сети и не зависит от какой-либо расчетной системы. В этой экстремальной логике отказоустойчивости системы древнее золото обеспечивает определенность на атомарном уровне.
Хотя биткоин называют цифровым золотом, он по-прежнему сильно зависит от интернет-инфраструктуры и централизованных каналов ликвидности. Когда система сталкивается с рисками физического отключения, атомарная определенность в краткосрочной перспективе побеждает консенсус битов. Физическое золото, по крайней мере, можно подержать в руках или спрятать в пещере.
Золото хеджирует крах системы, тогда как биткоин в настоящее время рынком в большей степени воспринимается как избыток системной ликвидности.
3. «Притупление волатильности» от ETF
Инструмент определяет поведение. Распространение спотовых биткоин-ETF ознаменовало официальное приручение этого зверя.
После включения биткоина в традиционные инвестиционные портфели он начал подчиняться моделям управления рисками традиционных финансов. Хотя это и обеспечило долгосрочную поддержку капитала, это также значительно сгладило его волатильность, подавив его взрывной потенциал.
Сейчас биткоин все больше похож на технологический индекс с высоким значением бета. Поскольку ФРС сохраняет высокие процентные rates дольше, чем ожидал рынок, этот «актив с длинным хвостом», чрезвычайно чувствительный к ликвидности, естественно, оказался под давлением.
4. Отток нарратива в пользу биткоина из-за сингулярности производительности
Чарли Мангер подчеркивал важность альтернативных издержек.
Если владение лидирующими компаниями в сфере ИИ с монопольным положением обеспечивает высокодостоверный нелинейный рост, то альтернативные издержки владения биткоином, который не генерирует денежный поток, становятся очень высокими.
2025 год — это канун редко встречающейся в истории человечества сингулярности производительности. Весь капитал гонится за той точкой, которая может породить сверхинтеллект. Биткоин как «претендент на денежную систему» в краткосрочной перспективе увидел размывание своей привлекательности перед нарративом революции производительности.
5. Фазовый переходный период во фрактальной структуре
С точки зрения сложных систем, американский фондовый рынок находится на стадии параболического ускорения, движимого ИИ.
Во фрактальной геометрии крошечные структуры постоянно самовоспроизводятся и увеличиваются с помощью простых итерационных формул. ИИ играет роль этого итерационного оператора. От базовых вычислительных мощностей NVIDIA до среднего уровня облачных сервисов и вышестоящего уровня программного обеспечения — каждый уровень копирует логику «взрыва производительности». Эта структура чрезвычайно грандиозна, но также означает, что система приближается к физическим пределам в этом локальном измерении.
Поведение золота в условиях распада старого порядка можно понять через процесс построения множества Кантора (Cantor Set), которое строится путем постоянного удаления средней трети. В текущей глобальной финансовой фрактальной структуре удаляются «кредитная экспансия», «невыполнимые обещания» и «высокоэнтропийный долг».
По мере того как старый порядок постоянно дробится долговыми кризисами и геополитической нестабильностью, остающаяся группа несвязанных, но несокрушимых точек — это золото. Это плотность стоимости, создаваемая «вычитанием», самый стабильный физический фундамент во фрактальной структуре.
Текущее состояние биткоина по сути является результатом хеджирования сил разного масштаба: давление продаж со стороны ранних участников, фиксирующих прибыль, и постоянные покупки суверенных государств и долгосрочного капитала взаимоуничтожаются во времени, сжимая цену в долгосрочном низковолатильном диапазоне.
Такие длительные периоды низковолатильной консолидации в динамике называются реконструкцией «аттрактора» (Attractor).
Эта фрактальная система накапливается через время, резервируя пространство для следующего изменения масштаба.
В конечном счете, биткоин в 2025 году не был опровергнут, а был переоценен. Он временно уступил место двум крайностям: сингулярности производительности и потребности в геополитической защите, неся издержки времени, а не направления.
Когда предельная эффективность ИИ снизится, а ликвидность капитала продолжит перетекать, биткоин вернется к своей истинной роли — кросс-циклового носителя стоимости ликвидности.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа в TG比推:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка в TG比推: https://t.me/bitpush
