作者:Wintermute Ventures
编译:深潮 TechFlow
深潮导读:几十年来,互联网让信息自由跨越国界、平台和系统流动。但价值却滞后了。金钱、资产和金融协议仍然通过建立在传统轨道、国家边界和在每个节点榨取租金的中介机构上的碎片化基础设施流动。Wintermute Ventures 认为这一差距正在以前所未有的速度缩小,加密正在成为互联网经济一直需要的清算和结算层。
报告聚焦五大主题:一切皆可交易(预测市场、代币化)、稳定币互操作性、代币经济学回归基本面、DeFi 与 TradFi 融合、隐私成为监管推动力。基础设施成熟是这一转变的共同主线。
全文如下:
几十年来,互联网让信息能够自由地跨越国界、平台和系统流动。但价值却滞后了。金钱、资产和金融协议仍然通过建立在传统轨道、国家边界和在每个节点榨取租金的中介机构上的碎片化基础设施流动。
这一差距正在以前所未有的速度缩小。这为直接替代传统清算、结算和托管功能的基础设施公司创造了机会。使价值像信息一样自由流动的基础设施不再是理论性的。它正在被构建、部署并大规模使用。
多年来,加密存在于链上,但与真实经济脱节。这正在改变。加密正在成为互联网经济一直需要的清算和结算层;一个持续运作、透明且无需中心化守门人许可的层。
以下主题代表了我们认为数字资产在 2026 年的发展方向,也是 Wintermute Ventures 积极支持创始人的领域。
1.一切皆可交易
越来越多的资产和现实世界结果通过新的金融原语变得可交易,包括预测市场、代币化和衍生品。这一转变为历史上根本没有市场的领域提供了流动性层。
代币化和合成资产为已知资产带来流动性。预测市场更进一步,为以前无法定价的事物定价,将原始信息转化为可交易工具。
预测市场继续扩张,既作为消费者产品,也作为新型金融工具,实现对冲、与结果挂钩的交易以及对细粒度事件的看法。它们也开始取代部分传统金融基础设施。
保险是一个引人注目的例子:基于结果的市场可以通过直接为特定风险定价而非将其捆绑到广泛产品中,提供比传统保险或再保险更便宜、更灵活的对冲。用户可以对冲特定地点、特定时间段内的特定风速,而不是购买覆盖某个地区的飓风保险。在更长的时间跨度内,这些特殊风险可以由代理工作流程手工挑选并捆绑到个人的独特需求中。
随着预测市场基础设施的规模化,围绕以前从未定价的主题出现了全新类别的数据产品。我们预计会出现旨在交易和量化客观的感知、情绪和集体意见的市场。这些新兴市场是去中心化金融的自然延伸,解锁了对信息本身进行定价和交换的新方式。当一切都变得可交易时,提供流动性、实现价格发现和确保结算的基础设施变得至关重要。
这一结构性转变将使价值集中在基础设施层,这直接影响我们如何配置资本。我们积极支持构建核心市场和结算基础设施、用于验证和证明的数据层以及支持以前不可交易结果金融化的新数据产品的团队。我们还专注于新颖的抽象模型,使这些市场可编程和可组合,使其能够嵌入到现实世界的工作流程中并取代部分传统金融和保险基础设施。
2.稳定币成为信任层,而银行处理中间结算
数字资产缺乏强大的结算银行和清算所等价物,而这些是为传统金融润滑轮子的。稳定币实现开放访问和可编程价值,但如果没有结算基础设施,碎片化会造成限制采用的摩擦。
随着稳定币发行商在不同生态系统中以不同抵押模型激增,对能够可靠地组合这些资产的互操作性层的需求正在增长。为了使这个系统规模化,加密需要能够跨稳定币和链实现净额结算、转换和结算的基础设施,而不引入额外的信用风险、流动性风险或运营开销。
缺失的抽象是通过基于资产负债表的互操作性将转换和信用风险转移到稳定币发行商,而不是强迫最终用户在跨稳定币交易时管理外汇、路由或交易对手风险。我们将其视为链上对应银行的等价物,结算以秒为单位,对应用程序构建者开放访问,并预计会看到更多公司将自己定位为发行商和应用程序之间的协调层。
3.市场将奖励长期收入而非短期激励
没有可持续商业模式的代币驱动增长正在失去效力。那些依赖补贴用户或流动性提供者同时运营结构脆弱的收入模型的公司将发现更难竞争。
估值将更紧密地锚定可持续收益和前瞻性预测,向基于现金流的框架收敛。将短期、波动的月度费用峰值年化不再是为企业定价的可信方式,因为收益质量和激励一致性成为估值的核心。没有可信的价值捕获路径的代币将难以在投机阶段之外维持需求。
因此,更少的公司会在成立时就发行代币。许多将默认采用股权优先结构,主要将区块链用作对用户和投资者基本不可见的后端基础设施。当使用代币时,发行将越来越多地仅在产品市场契合度明确、收入、单位经济和分发已经得到证明且利益相关者激励一致之后才会发生。
我们认为这一转变是有益于整个生态系统的健康且必要的演变。创始人可以专注于构建持久的业务,而不是过早优先考虑代币激励和需求。投资者可以使用熟悉的财务框架评估公司。用户获得为长期价值设计的产品。
4.DeFi 与 Fintech 的融合
金融的未来不是 DeFi 或 TradFi:而是两者的融合。双轨架构允许金融科技应用程序根据成本、速度和收益率动态路由交易。突破性的消费者应用程序将看起来像传统的金融科技产品,钱包、桥和链完全被抽象掉。资本效率、收益、结算速度和透明执行定义了下一代金融产品。
虽然用户体验与金融科技融合,但行业在幕后继续快速扩张。代币化和高度可组合的金融原语推动这一增长,实现更深的流动性和更复杂的金融产品。
分发将比拥有界面更重要。获胜的团队将构建后端优先的基础设施,插入现有平台和渠道,而不是作为独立应用竞争。个性化和自动化(越来越多地由 AI 增强)将在后台改善定价、路由和收益。用户不会有意识地选择 DeFi。他们会选择更好用的产品。
5.隐私成为监管推动力
隐私正在成为机构采用的基础,从监管责任转变为监管推动力。使用零知识证明和多方计算的选择性披露允许参与者在不暴露原始数据的情况下证明合规性。
在实践中,这使银行能够在不访问交易历史的情况下评估信用worthiness,使雇主能够在不暴露工资的情况下验证就业,使机构能够在不透露头寸的情况下证明储备。这一愿景的切实现实扩展是一个世界,企业不再需要存储大量数据,从而使自己摆脱昂贵且繁重的数据隐私法规。私有共享状态、zkTLS 和 MPC 等新原语解锁欠抵押贷款、分层和新的链上风险产品,将整个类别的结构性金融转移到链上,这些以前是不可行的。
6.法规从合规的障碍转变为分发的优势
监管清晰度已从对抗性障碍转变为标准化分发渠道。虽然早期 DeFi 的「无需许可」性质仍然是创新的重要引擎,但美国的 GENIUS 法案、欧洲的 MiCA 以及香港的稳定币制度等运营框架的到来,为传统机构提供了更大的清晰度。2026 年,故事不再是关于机构是否可以使用区块链,而是关于他们如何使用这些指南来替换传统管道以实现高速链上轨道。
这些标准将促成更大一波合规的链上产品、受监管的入金和出金通道以及机构级基础设施,而无需强制完全中心化,从而增加机构参与。
将明确规则与快速批准相结合的地区将越来越多地吸引资本、人才和实验,加速链上价值分配在原生加密和混合金融产品中的正常化,而较慢的制度将落后。
加密上的互联网经济
基础设施成熟是这一转变的共同主线。加密正在成为互联网经济的清算和结算层,使价值能够像信息一样自由流动。今天正在构建的协议、原语和应用程序正在解锁新形式的真实经济活动,并扩展互联网上可能实现的范围。
在 Wintermute Ventures,我们支持构建这一基础设施的创始人。我们寻找将深厚的技术理解与强大的产品思维相结合的团队。发布人们真正想要使用的解决方案的团队。能够在监管框架内运作同时推进去中心化系统核心原则的团队。设计为长期影响而构建的业务的团队。
2026 年将标志着一个转折点。加密基础设施将越来越多地为用户淡入后台,同时成为全球金融系统的基础。最好的基础设施悄悄地赋能人们,无需吸引注意力。
如果你在这些领域中的任何一个领域构建,请联系我们的团队。
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