Penulis: Nancy, PANews
Membalikkan tren penurunan di akhir Juni, pasar kripto baru-baru ini menyambut rebound yang nyata. Aset kripto utama, dipimpin oleh Bitcoin, dengan cepat merebut kembali penurunan sebelumnya, dan berbagai indikator di chain juga terus melepaskan sinyal sentuhan puncak, menambah ekspektasi optimis untuk pergerakan pasar ke depan.
Namun, di saat muncul tanda-tanda kehangatan pasar, kurangnya permintaan spot, modal institusional yang menunggu dan melihat, serta tekanan berkelanjutan pada altcoin masih membawa ketidakpastian bagi pergerakan selanjutnya.
Tren Bangkitnya Juli Telah Tiba? Pasar Kripto Menyambut Rebound Kecil Kolektif
Hukum sejarah menunjukkan bahwa Juli biasanya adalah bulan terkuat untuk performa pasar kripto di musim panas. Setelah memasuki Juli, pasar sedang menyambut tren bangkitnya Juli, dengan aset kripto memanas kembali di semua lini, mengembalikan momentum naik.
Data CoinGecko menunjukkan bahwa total kapitalisasi pasar kripto telah pulih dari titik terendah fase baru-baru ini sebesar $2,1 triliun menjadi $2,28 triliun saat ini. Di antaranya, Bitcoin rebound kuat, berdiri kembali di atas $63.000, mencapai level tertinggi baru dalam dua minggu, merebut kembali semua penurunan di akhir Juni; Ethereum melanjutkan kenaikan, dengan kenaikan mingguan mencapai 12,9%, pangsa kapitalisasi pasar pulih menjadi 9,05%; Pasar altcoin (selain stablecoin) juga jelas memanas kembali, pangsa kapitalisasi pasarnya naik dari 19,39% sebulan lalu menjadi 24,68%.
Patut dicatat, didorong oleh koin selebriti seperti ANSEM, CZ, TCC, dll., sektor MEME coin di Solana dan BNB Chain baru-baru ini menunjukkan tanda-tanda kehangatan, dengan volume transaksi di chain dan jumlah alamat aktif meningkat nyata.
Di balik rebound kecil ini, terutama didorong oleh perbaikan ekspektasi makro, arus modal kembali, serta short squeeze di pasar derivatif dan banyak faktor lainnya.
Aspek makro menjadi katalis penting. Data ketenagakerjaan AS bulan Juni jauh di bawah ekspektasi, hanya menambahkan 57.000 orang, jauh di bawah ekspektasi pasar, tingkat partisipasi angkatan kerja turun ke level terendah dalam lebih dari lima tahun, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga Fed pada September turun nyata. Sementara itu, ketua Fed baru Warsh mengeluarkan sinyal yang sedikit dovish, lebih lanjut menekan spekulasi kenaikan suku bunga tahun ini. Seiring dengan perbaikan ekspektasi likuiditas, modal mengalir kembali ke aset kripto, emas, dan aset lainnya, preferensi risiko pulih signifikan.
Pasar derivatif lebih lanjut memperbesar kekuatan rebound kali ini. Seiring dengan Bitcoin yang cepat menembus level resistensi, sejumlah besar posisi short dipaksa untuk ditutup, pergerakan short squeeze mendorong harga lebih lanjut naik. Mengambil data 6 Juli sebagai contoh, data Coinglass menunjukkan, jumlah likuidasi posisi short di seluruh jaringan melebihi $92,04 juta, jauh lebih tinggi daripada likuidasi posisi long sebesar $40,71 juta.
Aspek modal juga melepaskan sinyal positif. ETF Bitcoin spot AS mengakhiri arus keluar bersih selama 10 hari berturut-turut, pada 2 Juli arus masuk bersih harian sekitar $220 juta. Sementara itu, paus Bitcoin terus membeli di level rendah. Menurut analis Bitfinex, dompet yang memegang lebih dari 1000 BTC meningkatkan kepemilikan secara kontrarian selama pelepasan pasar, dalam dua minggu terakhir secara kumulatif membeli lebih dari 270.000 BTC (sekitar $16,7 miliar), kepemilikannya telah pulih ke titik tertinggi dalam enam bulan terakhir.
Banyak Indikator Puncak Menyala Bersamaan, Masih Menghadapi Ujian Sentimen dan Modal
Meskipun banyak indikator di chain sering melepaskan sinyal puncak, pasar kripto secara keseluruhan masih belum lepas dari suasana pesimis, sentimen dan aspek modal belum menunjukkan perbaikan substantif.
Saat ini, sentimen pasar kripto masih berada pada level terendah sejarah. Dari Indeks Ketakutan dan Keserakahan (Fear & Greed Index) pasar kripto, hingga saat ini indeks ini hanya 23, masih berada di zona "Ketakutan Ekstrem", rata-rata 7 hari dan 30 hari masing-masing adalah 18 dan 16.
Indikator risiko-imbalan di chain juga mencerminkan sentimen investor yang masih lesu. Analis CryptoQuant Darkfost mengatakan, Rasio Sharpe Bitcoin baru-baru ini kembali jatuh di bawah -20, meskipun kemudian sedikit pulih, tetapi pengalaman sejarah menunjukkan bahwa level ini biasanya hanya muncul pada periode pesimisme ekstrem pasar. Rasio Sharpe digunakan untuk mengukur kinerja imbalan per unit risiko, jatuh ke nilai negatif berarti risiko yang ditanggung investor telah melebihi imbalan yang diperoleh. Dan fase pesimis ekstrem yang serupa sering berlangsung selama berminggu-minggu atau bahkan berbulan-bulan, disertai dengan pembentukan dasar berulang oleh pasar.
Saat ini, investor aktif Bitcoin masih umumnya dalam keadaan rugi. Analisis Darkfost, Rasio AVIV (Active Value/Investor Value) saat ini berkisar di 0,8, berarti rata-rata investor aktif Bitcoin mengambang rugi sekitar 20%. Dibandingkan dengan level ekstrem dasar pasar bearish sebelumnya 0,5 hingga 0,6 (sesuai dengan kerugian investor 40%-50%), tingkat kerugian keseluruhan investor saat ini belum mencapai level pasar bearish ekstrem. Ini berarti, meskipun pasar telah memasuki zona nilai, masih ada jarak tertentu dari dasar pasar bearish tipikal. Namun, dia menekankan, Bitcoin masih mengikuti siklusnya sendiri, jangka pendek tidak perlu menunggu semua indikator jatuh ke nilai ekstrem sejarah untuk menyambut rebound, tetapi perlu mengakui lingkungan tekanan yang dibawa oleh kerugian luas chip saat ini.
Sementara itu, data di chain menunjukkan pasar telah memasuki fase "menyerah" yang jelas. Darkfost lebih lanjut menunjukkan, Rasio Untung/Rugi UTXO telah memicu sinyal "menyerah" pertama pasar bearish kali ini. Saat ini, proporsi transaksi rugi di chain relatif terhadap proporsi transaksi untung telah turun ke level terendah pasar bearish kali ini. Dalam sejarah, indikator ini muncul berkali-kali di area dasar pasar. Terakhir kali turun ke level serupa adalah pada periode terendah pasar bearish pertengahan 2023, ketika harga Bitcoin pernah jatuh ke sekitar $26.000.
Modal institusional juga agak hati-hati. Menurut data Coinglass, Indeks Premium Bitcoin Coinbase telah mempertahankan nilai negatif selama 48 hari berturut-turut sejak 19 Mei, menciptakan rekor premium negatif berkelanjutan terpanjang sejak peluncuran indikator ini, melebihi jumlah hari premium negatif berkelanjutan sekitar 30 hari selama "Crash 10/11". Indeks Premium Coinbase terutama digunakan untuk menilai permintaan profesional dan institusional terhadap Bitcoin. Dari pengalaman sejarah, premium negatif jangka panjang sering disertai dengan modal institusional AS yang meninggalkan pasar, perlu waspada terhadap tekanan koreksi jangka pendek.
Namun, dari Indeks Beli Dasar Bitcoin AHR999, hingga saat ini indikator ini telah turun menjadi 0,32, mendekati interval ekstrem rendah sejarah. Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, indikator ini jatuh di bawah 0,3 hanya muncul di lingkungan pasar ekstrem, termasuk pasar awal 2011, dasar pasar bearish 2018, "Flash Crash 312" yang dipicu pandemi 2020, serta periode kebangkrutan FTX 2022. Meskipun saat ini belum jatuh di bawah 0,3, tetapi sudah berada pada level langka sejarah.
Selain investor, tekanan yang ditanggung penambang juga terus meningkat. Analis di chain @gaah_im menunjukkan, Indeks Tekanan Komprehensif Siklus Penambang Bitcoin telah jatuh ke level terendah sejak 2026, dan kembali memasuki zona undervalued sejarah. Indikator ini menggabungkan Puell Multiple dan Indeks Penyerahan Penambang Terbalik, masing-masing mencerminkan perubahan pendapatan penambang dan tekanan penjualan penambang. Data sejarah menunjukkan, indikator ini pernah mengeluarkan sinyal di sekitar beberapa dasar pasar penting pada tahun 2015, 2018, 2020, 2022, dan 2024. Di antaranya, selama periode penyerahan pasar 2015, satu-satunya kali indeks komprehensif ini menyentuh nol sebelumnya adalah selama periode penyerahan 2015, harga Bitcoin juga jatuh dari sekitar $300 menjadi $160 dalam waktu singkat. Indikator ini menunjukkan perilaku serupa pada tahun 2026, menandakan tekanan penambang sekali lagi mencapai level langka sejarah.
Masih Berada dalam Pergerakan Perbaikan, $70.000 Mungkin Menjadi Posisi Kunci Pembalikan Tren
Saat ini, kenaikan kali ini lebih condong ke rebound perbaikan setelah penurunan berlebihan sebelumnya.
Analis kripto Murphy juga menunjukkan, dalam proses rebound Bitcoin kali ini, volume relatif spot turun dengan cepat. Dalam kondisi kurangnya permintaan spot yang mendorong, kenaikan seperti ini biasanya sulit berkembang menjadi pembalikan tren, seringkali hanya pergerakan perbaikan sentimen, ke depan perlu memperhatikan keberlanjutan rebound.
Namun, Murphy menunjukkan, ada beberapa perubahan positif dalam aspek modal. Sisi baiknya, rasio USDC/USDT turun dari 1,001 menjadi 1,0006, menunjukkan keinginan keluar pasar melemah, keinginan bertransaksi sedang naik; sementara itu, stablecoin utama di dalam platform perdagangan meskipun masih dalam keadaan arus keluar bersih, tetapi besarnya arus keluar terus menyempit, perbaikan marginal tekanan modal memberikan dukungan tertentu untuk kelanjutan rebound. Namun, melemahnya pendorong spot berarti bobot derivatif relatif meningkat. Premi posisi long kontrak berkelanjutan rata-rata 7 hari terus naik menjadi $160.000/jam, menunjukkan pembeli Taker terus mendorong harga kontrak berkelanjutan lebih tinggi daripada harga spot; meskipun open interest saat ini turun, tetapi masih jelas lebih tinggi dari level Februari tahun ini. Premi long saat ini masih dalam interval yang relatif normal, tetapi seiring dengan rebound berlanjut, risiko long squeeze akan terus menumpuk, begitu open interest rebound lagi, saat itu pertarungan long-short yang sengit akan membuat volatilitas datang lebih cepat dan lebih mendadak, ini perlu diperhatikan dengan serius.
Untuk ruang rebound kali ini, Murphy membagi interval target menjadi tiga tingkatan: $64.000, $68.000 dan $70.000. Di antaranya, $64.000 dan $68.000 sesuai dengan area kepadatan biaya chip jangka pendek Bitcoin (kepemilikan kurang dari 1 bulan dan kurang dari 3 bulan); $70.000 sesuai dengan harga terealisasi pemegang jangka pendek (STH-RP), STH-RP biasanya dilihat sebagai garis pemisah sentimen bull-bear, pembalikan tren sejarah sering dimulai dengan harga yang efektif menembus level kunci ini, oleh karena itu $70.000 juga dianggap sebagai langit-langit rebound pasar bearish kali ini.
Jika dimensi waktu lebih lanjut diperpanjang, tantangan yang dihadapi pasar bull Bitcoin lebih jelas. Pendiri CryptoQuant Ki Young Ju berpendapat, agar Bitcoin memulai pasar bull parabola berikutnya, perlu benar-benar tumbuh menjadi aset makro inti global, bukan terutama mengandalkan sentimen retail dan dorongan modal ETF. Dia memperkirakan, pasar bull berikutnya mungkin perlu menarik lebih dari $1 triliun modal baru, jauh lebih tinggi dari skala alokasi modal institusional saat ini. Dari data sejarah, efisiensi modal pasar bull Bitcoin terus menurun. Siklus 2011 sekitar $2,8 miliar arus masuk bersih mendorong kenaikan harga sekitar 550 kali; 2015 sekitar $69 miliar modal membawa kenaikan hampir 100 kali; 2018 sekitar $365 miliar modal mendorong kenaikan sekitar 20 kali; dan siklus ini sejak 2022, sekitar $697 miliar modal baru hanya sesuai dengan kenaikan sekitar 689%. Ini berarti, seiring dengan perluasan kapitalisasi pasar Bitcoin, masa depan membutuhkan modal tambahan yang lebih besar, untuk mendorong harga mencapai kenaikan dengan besaran yang sama. Namun, logika jangka panjang ini masih menghadapi tantangan nyata. ETF Bitcoin spot AS baru-baru ini sekali menunjukkan arus keluar bersih berkelanjutan, modal retail terus menarik diri, sementara modal institusional belum membentuk arus masuk tambahan yang cukup besar, pasar masih memiliki jarak tertentu dari pasar bull komprehensif berikutnya.
Sementara itu, pasar altcoin masih belum menunjukkan perbaikan nyata. Analis CryptoQuant IT Tech menunjukkan, pasar altcoin setelah menghapus Bitcoin dan Ethereum masih terus mengalami tekanan. Data menunjukkan, perbedaan volume pembelian dan penjualan kumulatif altcoin bulan Juni telah menyentuh titik terendah ekstrem dalam lima tahun terakhir, saat ini masih lebih lanjut menyelidiki, mencerminkan pasar spot masih didominasi oleh penjualan bersih berkelanjutan. Sejak penurunan dari titik tertinggi awal 2025, tekanan jual belum menunjukkan pelepasan nyata, pasar belum menunjukkan tanda stabilisasi yang jelas.
Meskipun pasar jangka pendek masih menghadapi tekanan, beberapa investor senior berpendapat, harga Bitcoin telah secara bertahap mendekati interval dasar siklus sejarah. Misalnya, investor awal Bruno Ver memperkirakan, Bitcoin masih mungkin turun kembali ke sekitar $50.000; harga terealisasi Bitcoin yang dihitung CryptoQuant sekitar $53.400, sejarahnya berkali-kali menjadi referensi dasar pasar bearish yang penting; sedangkan beberapa model di chain Glassnode menempatkan interval dasar potensial antara $37.000 dan $60.000.
Secara keseluruhan, Juli telah membawa peluang bernapas yang sudah lama ditunggu untuk pasar kripto, tetapi pembalikan tren yang sebenarnya masih membutuhkan lebih banyak sinyal konfirmasi.
