Ditulis oleh: Douwanle
13 Juli 2026, Seoul.
Indeks Komposit Korea KOSPI anjlok 8.95% dalam satu hari, penutupan paksa (sirkuit breaker) ke-7 tahun ini. SK Hynix, "saham nasib" di mata warga Korea, merosot tajam 15.37% dalam sehari, penurunan sekeras itu belum terlihat dalam hampir dua dekade. Saham Samsung Electronics juga turun lebih dari 10%.
Lebih dari 1,2 juta akun leverage menerima notifikasi margin call, sistem broker secara otomatis melikuidasi 320 ribu hingga 460 ribu akun, yang lebih menyakitkan, 62% dari mereka yang kena likuidasi adalah anak muda berusia 20 sampai 30 tahun, ada yang kehilangan uang muka rumah untuk pernikahan, ada yang berdagang saham dengan pinjaman......
Seorang pria berusia 20-an tahun di Busan, karena mendengar rekomendasi YouTuber saham dan mengalami kerugian, langsung menusuk blogger tersebut dengan pisau.
Kata-kata seperti ini dulu biasanya digunakan untuk menggambarkan skenario setelah pasar kripto anjlok. Kini, itu berulang di pasar Korea, AS, dan Jepang setelah gelombang saham teknologi surut.
Kenaikan dan penurunan tajam hanyalah fenomena permukaan. Yang benar-benar berubah adalah cara penetapan harga: narasi mengalahkan valuasi, leverage memperbesar emosi, media sosial mendorong konsensus dengan cepat ke titik ekstrem.
Pasar saham global, khususnya saham teknologi, semakin mirip dengan lingkaran kripto.
Kembali ke Keluarga Asli
"Selamat datang kembali ke keluarga asli."
Setelah anjlok, para trader dari dunia kripto yang beralih ke saham banyak menulis esai kecil tentang kerugian mereka, komentar seperti di atas mudah ditemukan di bagian komentar.
Yang dimaksud "keluarga asli" adalah mata uang kripto. Dari paruh kedua 2025 hingga awal 2026, sebuah drama besar "keluar dari keluarga asli" terjadi di dunia kripto.
Sejumlah KOL dan pemain senior yang telah lama bergulat di pasar mata uang kripto mulai kehilangan kepercayaan terhadap dunia kripto. Bitcoin berayun-ayun datar, volume perdagangan lesu, koin Meme dipanen berulang kali, banyak yang merasa "lingkaran ini tidak menarik lagi", dan mulai mengalihkan perhatian ke saham AS.
Pilihan ini terlihat sangat masuk akal.
Saham memiliki pendapatan, laba, laporan keuangan, dan diawasi oleh SEC. Dibandingkan dengan proyek kripto yang kekurangan arus kas dan sepenuhnya bergantung pada penetapan harga berdasarkan konsensus, saham AS setidaknya tampak seperti aset yang lebih matang dan lebih aman.
Trader kripto tidak hanya membawa likuiditas, tetapi juga membawa serta cara perdagangan mereka.
Di pasar kripto, mereka terbiasa mengejar narasi baru, mencari aset dengan elastisitas tinggi, menggunakan leverage, dan cepat berganti posisi berdasarkan emosi di media sosial. Setelah masuk ke pasar saham, metode ini hampir tidak berubah, hanya objek perdagangan yang diganti dari token menjadi AI, chip penyimpanan, dan ETF leverage, dan berulang kali membuahkan hasil besar.
Saham penyimpanan dengan cepat menjadi konsensus kolektif baru.
Logikanya tidak rumit: server AI membutuhkan lebih banyak memori bandwidth tinggi, HBM kekurangan pasokan, harga penyimpanan naik, Micron, Samsung Electronics dan SK Hynix secara alami menjadi "penjual sekop" paling langsung. Kata-kata Brother Sun "penyimpanan akan selalu kekurangan" pun meresap dalam hati.
Banyak KOL kripto berubah wujud, mulai membahas saham AS, siklus penyimpanan, pengeluaran modal AI. Produk seperti 2x Long SK Hynix juga dianggap sebagai alat taruhan yang "lebih efisien" daripada saham biasa.
Sampai tren berbalik pada Juli.
Bitcoin Justru Menjadi "Aset Volatilitas Rendah"
Berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk jatuh setengahnya dari puncak?
Bitcoin butuh 268 hari, perak menyelesaikan penurunan dengan magnitudo serupa dalam 169 hari.
Sebagai perbandingan, saham SanDisk turun sekitar 55% hanya dalam 36 hari, SK Hynix turun sekitar 53% hanya dalam 34 hari.
Sama-sama "terpangkas setengah", Bitcoin butuh hampir sembilan bulan, saham penyimpanan hanya butuh lebih dari sebulan.
Inilah keanehan dari tren kali ini: dulu, investor khawatir Bitcoin akan melonjak atau anjlok drastis dalam beberapa hari, sementara saham menyesuaikan secara perlahan berdasarkan laba dan valuasi; sekarang, beberapa saham teknologi sedang menyelesaikan gelembung pecah penuh dalam waktu yang lebih singkat daripada mata uang kripto.
Sangat kontra-intuitif, dibandingkan dengan sebagian saham teknologi, Bitcoin justru menjadi relatif stabil.
Statistik Charles Schwab menunjukkan, volatilitas historis Bitcoin pada tahun 2025 sekitar 42%, penarikan maksimum sekitar 32%; pada periode yang sama, volatilitas Tesla sekitar 63%, penarikan maksimum 48%, volatilitas Nvidia sekitar 50%, penarikan maksimum 37%.
Bitcoin tetap aset berisiko tinggi, hanya saja beberapa saham teknologi besar lebih berfluktuasi.
Bahkan Bitwise memprediksi dalam outlook tahunan 2026, volatilitas keseluruhan Bitcoin mungkin terus lebih rendah daripada Nvidia.
Jadi situasi sekarang cukup absurd: Bitcoin semakin mirip saham teknologi, tapi saham teknologi justru semakin mirip Bitcoin.
Saat Narasi Menjadi Jangkar Valuasi
Ada pepatah lama di dunia kripto, berdagang koin adalah berdagang narasi.
Saham teknologi global tahun 2026 sedang mengubah pepatah itu menjadi kenyataan.
AI tentu bukan omong kosong, Nvidia, Microsoft, Google, dan perusahaan komputasi awan besar memiliki pendapatan nyata, dan juga menginvestasikan uang sungguhan untuk membangun pusat data.
Tapi dari "AI memang akan menciptakan nilai", hingga "perusahaan apa pun yang menyentuh AI layak dibeli dengan harga berapa pun", ada jarak yang sangat panjang.
Di saat tren paling panas, pasar langsung melewatkan jarak ini.
Server AI, modul optik, chip penyimpanan, pusat data, peralatan listrik hingga perusahaan nuklir, selama bisa dimasukkan ke dalam rantai industri AI, harga sahamnya bisa langsung naik cepat. Bisnis masih dalam perencanaan, pesanan belum diterima, tapi pasar akan menetapkan harga berdasarkan hasil terbaik beberapa tahun ke depan terlebih dahulu.
Cerita di Korea adalah "semikonduktor AI terkait dengan nasib negara". Seiring KOSPI terus mencetak rekor tertinggi baru, semakin banyak keluarga yang mulai membuka akun saham untuk anak-anak di bawah umur, menjadikan saham panas seperti Samsung Electronics, SK Hynix sebagai hadiah jangka panjang.
Pasar A-saham (Tiongkok) juga mengalami konsentrasi serupa. Paruh pertama tahun 2026, kapitalisasi pasar sektor TMT mencapai 41,78 triliun yuan, sekitar 31,45% dari total kapitalisasi pasar A-saham; di beberapa hari perdagangan, volume perdagangan sektor teknologi hampir setengah dari seluruh pasar.
Pasar AS telah lama berputar di sekitar penetapan harga beberapa perusahaan teknologi besar. Ketika kenaikan indeks semakin bergantung pada beberapa perusahaan, ketika dana, opsi, dan investor ritel bersama-sama membanjiri kumpulan saham yang sama, portofolio investasi yang tampak terdiversifikasi sebenarnya bertaruh pada cerita AI yang sama.
Ini agak mirip dengan dunia kripto sebelumnya, Dogecoin melonjak pada 2021 bukan karena terobosan teknologi, tapi karena Elon Musk men-tweet. Saham teknologi melonjak pada 2026, juga bukan karena semua perusahaan meledak kinerjanya, tapi karena ChatGPT membuat semua orang percaya "AI akan menulis ulang segalanya".
Narasi bisa begitu cepat mendominasi pasar, juga tak lepas dari perubahan cara penyebaran.
Dulu, informasi saham terutama berasal dari laporan keuangan, laporan penelitian, dan presentasi institusional. Hari ini, keputusan investasi semakin banyak orang berasal dari YouTube, X, video pendek, dan komunitas berbayar.
Penelitian perusahaan yang kompleks diringkas menjadi beberapa kalimat: Waktu akan membuktikan daya komputasi dan modul optik, daya komputasi AI selamanya tidak akan cukup......
Algoritma media sosial juga tidak menghargai kehati-hatian, kaya mendadak selamanya adalah sandi rahasia lalu lintas: ada yang menggandakan uangnya dalam semalam dengan opsi, ada pekerja yang mengalokasikan besar pada saham penyimpanan dan meraih kebebasan finansial, ada yang menghasilkan gaji beberapa tahun dalam beberapa bulan dengan ETF leverage.
Chart candlestick adalah propaganda terbaik, banyak ibu rumah tangga, ibu-ibu mulai mengeluarkan uang saku mereka untuk masuk pasar, bahkan ada yang menjual rumah untuk berdagang saham, persis seperti beberapa tahun lalu sekelompok mahasiswa berhenti kuliah all in Web3......
Pesta Leverage
Yang paling mengerikan di dunia kripto bukan volatilitas, tapi kombinasi mematikan leverage ditambah volatilitas. Pasar saham global tahun 2026 sedang menyalinnya dengan sempurna.
27 Mei 2026, Bursa Korea menyetujui pencatatan 16 ETF leverage 2x dengan saham individual sebagai underlying, yang terkait adalah Samsung Electronics dan SK Hynix.
Investor ritel gila. Dari disetujui hingga pertengahan Juli, investor ritel Korea secara kumulatif membeli bersih 14 triliun won (sekitar 64 miliar RMB) ETF leverage saham individual, pada periode yang sama investor asing hanya membeli sekitar 2 triliun won.
Produk ETF ini memiliki beberapa desain yang fatal.
Jenis produk ini menyesuaikan posisi ulang setiap hari. Semakin fluktuatif, kerusakan nilai bersih semakin jelas. Asumsikan sebuah saham turun 10% dulu, lalu naik 11.1%, harga saham bisa kembali ke titik awal; produk leverage 2x yang sesuai akan turun 20% dulu, lalu naik 22.2%, akhirnya masih rugi sekitar 2.2%.
Saat turun cepat, masalahnya lebih serius.
Untuk mempertahankan leverage target, produk perlu mengurangi eksposur risiko secara pasif setelah turun. Penjualan akan semakin menekan harga underlying, penurunan harga memicu lebih banyak pengurangan posisi, stop loss, dan tekanan margin.
Goldman Sachs kemudian mencatat, "deleverage cepat" produk-produk ini adalah penyebab utama fluktuasi intraday abnormal KOSPI, 62% dari penjualan bersih institusional berasal dari likuidasi terkait ETF.
Dua bulan kemudian, regulator Korea menghentikan darurat semua pencatatan baru ETF leverage saham individual, margin minimum dinaikkan drastis dari 10 juta won menjadi 30 juta won, dan itu hanya uang tunai.
Tapi terlambat, jumlah likuidasi paksa 2,3 triliun won, kekayaan puluhan ribu keluarga lenyap.
Bahkan pasar saham AS yang paling dalam secara global, juga mengalami dampak balik leverage.
Analis JPMorgan Chase terbaru mencatat, saham AS masih memiliki "ruang untuk deleverage", membutuhkan tiga bulan untuk kembali ke level sebelum April.
Rasio ukuran ETF leverage saham chip penyimpanan terhadap kapitalisasi pasar underlying, tiga kali lipat rata-rata semua ETF saham. Bahkan untuk ETF indeks saham leverage secara keseluruhan, rasionya relatif terhadap sejarahnya sendiri juga berada di level tinggi.
Sebuah Kemunduran
"Saham menjadi seperti kripto" tidak berarti saham sudah sepenuhnya sama dengan mata uang kripto.
Di balik saham tetap ada perusahaan, aset, pendapatan, dan arus kas, juga ada pengungkapan keuangan, audit, dan regulasi. Bahkan jika sentimen pasar mereda, perusahaan yang benar-benar menghasilkan uang masih memiliki nilai yang dapat dihitung.
Yang benar-benar berubah adalah lapisan perdagangan.
Dulu, orang membeli laba masa depan sebuah perusahaan; sekarang, semakin banyak orang yang memperdagangkan popularitas sebuah tema.
Saham menjadi seperti kripto, pada dasarnya adalah revolusi de-rasionalisasi.
Saham tradisional melihat PE, arus kas; saham gaya kripto melihat narasi, imajinasi; volatilitas saham tradisional 20% sudah tinggi; volatilitas saham gaya kripto fluktuasi harian saham individual 10% sampai 15% menjadi normal.
Leverage saham tradisional melalui pinjaman margin; leverage saham gaya kripto melalui ETF, derivatif, strategi kuantitatif; informasi saham tradisional dari laporan penelitian, laporan keuangan; informasi saham gaya kripto dari Twitter, YouTuber, komunitas; saham tradisional institusi menetapkan harga rasional; saham gaya kripto institusi menjadi ritel, kuantitatif mengejar kenaikan dan memotong kerugian......
Yang lebih lucu adalah, kini Bitcoin berusaha menjadi seperti saham, melalui ETF, institusionalisasi, penurunan volatilitas, secara bertahap diterima oleh keuangan mainstream.
Ini adalah titik persimpangan yang absurd.
Orang-orang yang pindah dari dunia kripto ke saham, akhirnya menemukan diri mereka tidak meninggalkan "keluarga asli", itu adalah mekanisme yang terus berulang: cerita megah, posisi yang penuh sesak, leverage yang mudah didapat, dan setiap orang percaya mereka bisa keluar sebelum orang lain.
Kalimat yang ditulis investor ritel Korea di forum perdagangan, patut diingat oleh semua orang: Saya ingin kembali ke hari-hari sebelum berdagang saham, kembalikan uang saya.
Tapi pasar tidak pernah mengembalikan uang.
