Pada 27 Agustus, analis on-chain Ai Zi (@ai_9684xtpa) melaporkan di X tentang dompet yang dikaitkan dengan perusahaan modal ventura Hack VC, yang mentransfer 21,85 juta $ENA ke alamat deposit Wintermute, setara dengan hampir 3 juta dolar.
Transaksi ini terjadi bersamaan dengan kenaikan harga $ENA lebih dari 57%. Hal ini membenarkan perilaku investor selama kenaikan harga: investor awal mengambil keuntungan saat harga naik melalui platform perdagangan pribadi di luar bursa (OTC), bukan melalui bursa publik.
Jumlah 3 juta dolar hampir tidak signifikan di pasar kripto global. Dibandingkan dengan kapitalisasi pasar $ENA sebesar 1,44 miliar dolar dan volume perdagangan harian 507,85 juta dolar, jumlah ini tidak penting menurut DefiLlama. Waktu dan tempat transaksi jauh lebih penting bagi trader daripada jumlah sebenarnya. Tampaknya dompet yang terkait dengan modal ventura mengurangi posisinya dengan menggunakan instrumen institusional serupa yang semakin menentukan likuiditas altcoin.
Dompet, Beberapa Penerusan, dan Alamat Deposit Wintermute
Menurut informasi dari Ai Zi, alamat 0x2a500f...590CF memfasilitasi pergerakan token dengan menggunakan berbagai transfer perantara sebelum token dikirim ke Wintermute sekitar empat jam sebelum publikasi pada 27 Agustus 2026. Harga $ENA saat itu adalah 0,1478 dolar AS.
Ada dua hal penting yang perlu dicatat. Pertama, keterkaitan dompet dengan Hack VC adalah asumsi berdasarkan pendapat analis dan belum dikonfirmasi. Cryptopolitan tidak dapat memverifikasi aktivitas di blockchain. Saat pemeriksaan, penjelajah publik Arkham dan Etherscan dikendalikan oleh bot. Kedua, mengirimkan uang berapa pun ke market maker berarti ada aktivitas yang terjadi, tetapi tidak membuktikan bahwa transaksi telah selesai. Koin bisa tetap berada di dompet itu, dikembalikan, atau dipindahkan ke tempat lain.
Penjualan dalam Satu Minggu dengan Hasil 57%
Waktu yang dipilih mencolok sehubungan dengan kenaikan nilai $ENA baru-baru ini. Menurut DefiLlama, dalam seminggu terakhir token naik 56,8%, dan dalam sebulan terakhir naik 78,2%, diperdagangkan sekitar 0,15 dolar. Bahkan setelah lonjakan ini, $ENA masih turun hampir 90% dibandingkan dengan rekor tertingginya sebesar 1,52 dolar pada April 2024.
Namun, Ethena bukanlah perusahaan kecil. Protokol yang mendasari dolar sintetis USDe memiliki total nilai terkunci sebesar 4,485 miliar dolar dan valuasi terdilusi penuh sebesar 2,195 miliar dolar. Oleh karena itu, penarikan beberapa juta dolar dari proyek tidak akan mengubah keadaan. Ini lebih menunjukkan kemampuan investor awal untuk mencairkan dengan cepat jika terjadi kenaikan harga token yang tajam.
Mengapa Bagian OTC, Bukan Pasar Terbuka?
Alih-alih menjual langsung melalui buku order spot, mengirim token melalui Wintermute menghubungkan pergerakannya melalui dompet dengan perubahan yang lebih luas di pasar. Dalam tinjauan perdagangan OTC untuk paruh pertama 2026, Wintermute melaporkan bahwa investor institusional menyumbang rekor 72% dari aliran spot di platformnya, sementara aktivitas investor ritel tetap rendah. Perusahaan juga menyatakan bahwa likuiditas menjadi kurang terdistribusi di sejumlah kecil aset yang disukai investor institusional, sehingga mempermudah "ekor panjang" (posisi pasar).
Ini membantu menjelaskan alasan mengapa perusahaan modal ventura mungkin memilih opsi penjualan OTC. Menjual token senilai 3 juta dolar dengan likuiditas di blockchain sekitar 20 juta dolar dan kemungkinan penjualan di pasar terbuka dapat berdampak negatif pada harga bagi penjual. Divisi OTC dapat menangani jumlah ini dengan lancar. Menurut DefiLlama, Wintermute terkait erat dengan Ethena, karena termasuk di antara investor dalam putaran pendanaan seed Ethena pada 2023.
Apa Kata Unlock Research tentang Penjualan oleh Insider?
Dampak penjualan token oleh insider pada pemegang token sangat bergantung pada token tertentu. Studi Tokenomist yang mencakup 236 peristiwa pembukaan kunci menunjukkan bahwa token tipikal rata-rata tertinggal 16,26% dari Bitcoin dalam sebulan. Dampak terbesar terjadi pada aset tahap awal dengan pasaran bebas yang kecil, sementara token mapan dan likuid tidak menunjukkan efek signifikan.
Analisis terpisah terhadap lebih dari 5000 pembukaan kunci oleh 6th Man Ventures mengungkap perbedaan serupa: distribusi privat antara tim dan investor menunjukkan korelasi harga negatif begitu bagian mereka melebihi 1% dari total pasokan yang beredar.
Grafik distribusi token Ethena sendiri mendukung tekanan ini. Dokumentasi menunjukkan periode peningkatan bertahap satu tahun untuk investor, diikuti oleh tiga tahun distribusi bulanan linear sejak peluncuran token pada Maret 2024, yang berarti token sponsor dibuka setiap bulan mulai awal 2025.
Transfer dana yang dikaitkan dengan Hack VC hanyalah satu item dalam aliran informasi pasokan yang lebih panjang ini. Ini juga terjadi beberapa hari setelah pergerakan dana lain yang terkait dengan penyimpanan Ethena menarik perhatian, ketika Ceffu menarik 120 juta dolar dari dompet protokol.
