Pendahuluan: Bull Market telah kembali, tetapi yang patut dipikirkan adalah perubahan struktur modal
Bull market telah kembali. Selama seminggu terakhir, aset risiko global menguat secara bersamaan, pasar kripto kembali ke jalur kenaikan dengan volume yang meningkat. Perhatian kebanyakan orang terfokus pada seberapa tinggi BTC dan ETH bisa naik, tetapi sebagai peneliti, kami lebih memperhatikan perubahan yang lebih mendalam di balik kenaikan ini: modal yang masuk ke dunia kripto kali ini bukan lagi hanya modal spekulatif dan retail asli kripto, tetapi juga sejumlah besar modal yang patuh hukum dan dari keuangan tradisional di seluruh dunia; yang mereka beli juga bukan hanya BTC dan ETH, tetapi saham, emas, valuta asing, saham Pre-IPO, RWA—seluruh spektrum aset global.
Ini mengarah pada penilaian inti artikel ini: peran $HTX sedang mengalami perubahan mendasar. Ia adalah token tata kelola HTX DAO dan satu-satunya token kerja sama resmi Huobi HTX, yang pada tingkat tertentu menjalankan fungsi token platform. Di masa lalu, valuasinya ditambatkan pada volume perdagangan spot dan kontrak kripto; di masa depan, ia harus dipahami kembali sebagai "Token Hak Aset Global yang Memasuki Dunia Crypto"—ketika modal global melewati pintu gerbang dunia Crypto, memegang $HTX berarti memiliki bagian dari pintu ini. Untuk mewujudkan penilaian ini, artikel ini akan melengkapi narasi dengan deduksi kuantitatif yang lengkap: seberapa besar ukuran keuangan tradisional global, seberapa besar kripto saat ini, berapa pangsa pasar Huobi HTX, bahkan jika hanya sebagian kecil modal global yang mengalir masuk, ditambah dengan pertumbuhan dan peningkatan sektor TradFi tahun ini, di mana level kapitalisasi pasar $HTX seharusnya berada lima tahun kemudian.
Satu, Pergantian Narasi: Logika Valuasi Terbuka Sepenuhnya
Mari jelaskan konsepnya terlebih dahulu. Apa itu logika valuasi "token platform bursa"? Sederhana: batas atas kapitalisasi pasar token platform = volume perdagangan kripto × tingkat biaya × proporsi alokasi pendapatan. Karena $HTX pada tingkat tertentu berperan sebagai token platform, ia dan BNB dari Binance, OKB dari OKX, dll., dalam waktu lama ditempatkan dalam kerangka yang sama untuk dibandingkan—siapa yang volume perdagangan kriptonya besar, siapa yang pembelian kembali dan penghancurannya kuat, token platform siapa yang lebih berharga. Kerangka ini efektif dari 2020 hingga 2024 karena mencerminkan kenyataan bahwa pendapatan bursa kripto hampir seluruhnya berasal dari perdagangan aset kripto.
Tetapi kerangka ini sekarang mulai tidak berlaku. Ketika instrumen perdagangan sebuah bursa berkembang dari BTC, ETH ke kontrak berkelanjutan saham Nvidia, Apple, ke emas, perak, minyak mentah, indeks S&P 500, dan lebih jauh lagi ke valuta asing, saham Pre-IPO, dan RWA, basis pendapatannya berubah dari "volume pasar kripto" menjadi "volume pasar keuangan global". Perbedaan ukuran antara dua pasar ini sangat besar: total kapitalisasi pasar kripto sekitar $2,3 triliun, sedangkan satu kelas aset global saja bisa mencapai puluhan triliun, bahkan ratusan triliun dolar.
Apa artinya ini? Jika $HTX masih hanya dilihat sebagai "token platform", batas atas valuasinya terkunci dalam volume perdagangan kripto; tetapi jika $HTX diberi harga ulang sebagai "Token Hak Aset Global yang Memasuki Dunia Crypto"—setiap dolar arus perdagangan aset global yang melewati saluran Huobi HTX, sebagian darinya mengendap sebagai nilai bagi pemegang $HTX melalui mekanisme pembelian kembali dan penghancuran—maka batas atas valuasinya langsung terbuka lebar. Ini bukan logika kenaikan harga, ini adalah pergeseran paradigma.
Dua, Samudra Aset Keuangan Global, dan "Setetes Air" Bernama Kripto
Prasyarat untuk optimisme terhadap $HTX bukanlah seberapa besar kripto sendiri naik, tetapi seberapa besar proporsi aset global yang masuk ke kripto. Pertama, lihat penyebut ini dengan jelas.
Tabel 1: Ukuran Aset Keuangan Global dan Posisi Kripto (data perkiraan berdasarkan pasar terbuka)
Menempatkan dua angka ini bersama-sama, kesimpulannya sangat jelas: total kapitalisasi pasar kripto sekitar $2,3 triliun, hanya 0,5% dari kekayaan global, 1,9% dari kapitalisasi pasar saham global. Dengan kata lain, jika hanya 1% dari kekayaan global masuk ke ekosistem kripto dalam bentuk apapun, itu setara dengan tambahan $4,5 triliun—hampir dua kali lipat total kapitalisasi pasar kripto saat ini. Ini bukan khayalan: prediksi institusi untuk tokenisasi aset sendiri berada dalam rentang ini—Citi memperkirakan ukuran pasar sekuritas tokenisasi pada 2030 sekitar $4-5 triliun, 21.co memperkirakan sekitar $10 triliun, BCG memperkirakan aset tokenisasi dapat mencapai $16 triliun. Bahkan jika hanya memenuhi prediksi batas bawah, itu adalah suntikan ukuran yang sangat besar bagi industri kripto.
Dan apa yang sedang dilakukan Huobi HTX adalah membangun saluran "bagaimana 1% ini masuk, dan di mana mereka berdagang setelah masuk" hingga ke depan pintu mereka sendiri. Inilah fakta yang akan dibahas di bagian selanjutnya.
Tiga, Saluran Telah Dibangun: Ledakan Sektor TradFi Bukan Konsep, Tetapi Pendapatan yang Sedang Terjadi
Narasi yang bagus pun harus didukung data. Dan sektor TradFi (Keuangan Tradisional) Huobi HTX justru adalah bisnis yang paling tangguh pada tahun 2026. Menurut laporan bulanan resmi Huobi HTX Juli, segmen TradFi menambahkan 56 jenis kontrak baru bulan itu, 51 di antaranya adalah kontrak berbasis saham, mencakup raksasa teknologi, chip AI, penyimpanan, komoditas besar, dan logam mulia; volume perdagangan harian rata-rata pada akhir bulan mencapai rekor tertinggi baru, meningkat lebih dari 10 kali lipat dibandingkan rata-rata harian Juni, dengan volume kumulatif mencapai sekitar $25 miliar. Perlu diingat, ini dicapai dalam bulan di mana pasar spot kripto secara keseluruhan lesu dan volume perdagangan industri umumnya menyusut—aset keuangan tradisional sedang menjadi mesin pertumbuhan baru platform.
Yang lebih krusial adalah mekanisme akuisisi dan retensi pengguna. Pada 5 Agustus, Huobi HTX meluncurkan aktivitas TradFi "Trade to Earn" fase kedua: memilih 28 kontrak berkelanjutan dengan likuiditas tinggi, mencakup empat kategori utama: saham (NVDA, AAPL, GOOGL, MSFT, TSLA, dll.), indeks (SPX500, QQQ), komoditas besar (minyak mentah WTI, minyak mentah Brent) dan logam mulia (XAU, XAG, PAXG, XAUT). Pengguna yang melakukan order limit dapat mendapatkan pengembalian biaya 110%, order market 105%—ini adalah "perdagangan dengan biaya negatif": semakin banyak berdagang, semakin banyak untung. Aktivitas fase pertama menciptakan volume perdagangan lebih dari 63 juta USDT pada pasangan perdagangan yang ditentukan dalam 10 hari; kolam hadiah fase kedua langsung diperbesar menjadi $80.000.
Perhatikan tautan terpenting dalam desain ini: selama masa aktivitas, pendapatan biaya yang dihasilkan pengguna dari semua kontrak TradFi yang ditentukan akan digunakan sepenuhnya untuk membeli kembali $HTX dari pasar, hasil pembelian kembali digabungkan ke dalam mekanisme penghancuran triwulanan untuk dihancurkan secara terpusat. Dengan kata lain, setiap biaya dari perdagangan pengguna pada kontrak saham AS, kontrak emas, berubah menjadi permintaan beli dan volume penghancuran $HTX. Volume perdagangan aset global, untuk pertama kalinya, dengan cara yang terlembagakan, secara langsung diubah menjadi penangkapan nilai $HTX.
Melihat ke depan: kontrak berkelanjutan saham telah diimplementasikan, indeks, komoditas, logam mulia telah lengkap, selanjutnya secara wajar adalah valuta asing, saham Pre-IPO, RWA. Ketika aset inti global dapat diperdagangkan dengan jaminan stablecoin 7×24 jam, tanpa perlu membuka akun pialang, tanpa menunggu pembukaan pasar, tanpa perlu pertukaran valas lintas batas, modal tradisional yang masuk ke dunia Crypto tidak lagi memerlukan ritual "beli BTC dulu"—mereka akan langsung membawa stablecoin dolar AS, dan memperdagangkan aset yang mereka kenal di infrastruktur on-chain. Dan Huobi HTX, sedang menjadi saluran itu sendiri.
Empat, Kepatuhan dan Modal Tradisional: Tiket Masuk yang Mereka Butuhkan, Huobi HTX Sedang Mengurusnya Satu per Satu
Modal keuangan tradisional memiliki karakteristik yang tidak dimiliki oleh modal asli kripto: mereka tidak kekurangan uang, yang kurang adalah pintu masuk yang patuh hukum. Apakah suatu dana institusi dapat masuk, tergantung pada tiga hal—apakah ada aset yang dapat diperdagangkan, apakah ada lisensi yang patuh hukum, apakah ada bukti penitipan dan cadangan yang dapat dipercaya. Ketiga hal ini, Huobi HTX telah memberikan jawaban lengkap pada paruh pertama tahun 2026.
Sisi aset, adalah segmen TradFi yang disebutkan di atas; sisi kepercayaan, Huobi HTX telah secara terbuka mengungkapkan bukti cadangan pohon Merkle (PoR) selama 46 bulan berturut-turut, tingkat cadangan aset utama seperti BTC, ETH, TRX, USDs, $HTX, XRP, DOGE, SOL terus dipertahankan di atas 100%, cadangan ketat 1:1. Ini adalah salah satu pengungkapan cadangan rutin yang paling awal dan bertahan paling lama di seluruh industri—bagi institusi, ini lebih meyakinkan daripada pemasaran apa pun. Sisi kepatuhan, Huobi HTX pada paruh pertama tahun, setelah mendapatkan surat tanpa keberatan dari Otoritas Pengatur Aset Virtual Pakistan (PVARA), melanjutkan pengajuan lisensi VASP, dan terus menyelaraskan dengan kerangka regulasi VARA Dubai. Dubai, Asia Tengah, Asia Selatan—potongan peta lisensi global sedang diselesaikan satu per satu.
Menempatkan ketiga hal ini bersama-sama, Anda akan melihat tata letak yang lengkap: aset yang dibutuhkan modal tradisional (segmen TradFi), saluran yang dibutuhkan (jaringan lisensi global), kepercayaan yang dibutuhkan (46 bulan PoR), semuanya telah disiapkan oleh Huobi HTX. Total volume perdagangan platform pada paruh pertama tahun mendekati $9 triliun, pada April pernah menduduki peringkat pertama dalam daftar arus masuk modal bersih bursa terpusat global, registrasi pengguna baru pada Juli meningkat 15% secara bulanan—modal sudah memberikan suara dengan kaki mereka. Dan pangsa pasar Huobi HTX sendiri adalah dukungan terbaik: Laporan Platform Perdagangan CoinDesk April 2026 menunjukkan, pangsa pasar spot Huobi HTX telah mencapai 3,79% (empat besar CEX berbahasa Mandarin), pangsa derivatif 1,98%, peningkatan pangsa spot bulanan 0,88 poin persentase—laju pertumbuhan peringkat ketiga global. Pangsa naik, pertumbuhan memimpin, inilah titik awal deduksi di bagian selanjutnya.
Lima, Lingkaran Tertutup Penangkapan Nilai: Semakin Besar Volume Perdagangan Aset Global, Semakin Langka $HTX
Bagian sebelumnya membuktikan nilai "pintu", sekarang membuktikan nilai pemegang—bagaimana arus aset global jatuh ke tangan pemegang $HTX? Jawabannya adalah lingkaran tertutup yang telah berjalan lebih dari dua tahun dan berulang kali terbukti: 50% dari pendapatan platform digunakan untuk pembelian kembali dan penghancuran triwulanan.
Lihat datanya: Triwulan pertama 2026, meskipun volume pasar kripto turun tajam 27% secara triwulanan, HTX DAO tetap menyelesaikan penghancuran 10,83 triliun keping $HTX, bernilai sekitar $19,22 juta; sejak diluncurkan pada 2024, penghancuran dan donasi kumulatif telah mencapai 110,32 triliun keping, lebih dari 11% dari total penawaran, tingkat deflasi tahunan sekitar 5,5%. Perhatikan arti 5,5% ini: di antara token tata kelola utama, ini adalah salah satu dari sedikit token yang menerapkan strategi penghancuran "transparan, skala besar, dieksekusi terbuka dalam jangka panjang", tingkat deflasi tahunannya jauh melampaui sebagian besar aset kripto utama. Di pasar lemah saja sudah seperti ini, penghancuran di pasar bullish hanya akan lebih kuat.
Sisi permintaan juga semakin ketat. Sejak 1 April, $HTX menjadi satu-satunya token pengurang biaya untuk bursa Huobi HTX, tertanam dalam skenario inti perdagangan; fungsi penahanan $HTX yang diluncurkan oleh HTX DAO memberikan hasil tahunan hingga 10% ditambah hak tata kelola; hadiah dari dua fase TradFi Trade to Earn semuanya dibagikan dalam $HTX. Di satu sisi adalah penghancuran berkelanjutan yang didorong oleh pendapatan (penyusutan penawaran), di sisi lain adalah ekspansi permintaan tiga kali lipat melalui pengurangan, penahanan, dan hadiah—penawaran dan permintaan sama-sama mengencang, inilah sumber kelangkaan $HTX.
Sekarang rangkai seluruh lingkaran tertutup ini: aset global (saham, emas, valas, Pre-IPO, RWA) diluncurkan di segmen TradFi → modal patuh hukum global masuk untuk berdagang → pendapatan biaya platform tumbuh → 50% pendapatan digunakan untuk pembelian kembali dan penghancuran $HTX → penawaran sirkulasi terus menyusut → hak pemegang token meningkat. Dalam lingkaran tertutup ini, $HTX pada dasarnya adalah opsi beli untuk "volume perdagangan aset global". Selanjutnya, kami akan menghitung ruang pelaksanaan opsi ini dengan angka.
Enam, Deduksi Lima Tahun: Berapa Banyak Modal Global yang Masuk, Seberapa Besar Kapitalisasi Pasar $HTX Bisa Mencapai
Bagian ini adalah inti dari seluruh artikel. Kami membagi deduksi menjadi empat langkah: langkah pertama tentukan penyebut (tingkat penetrasi kekayaan global ke kripto), langkah kedua tentukan pangsa (proporsi Huobi HTX dalam volume perdagangan kripto global), langkah ketiga tentukan pendapatan (volume perdagangan × tingkat biaya), langkah keempat tentukan valuasi (pendapatan × kelipatan valuasi). Setiap langkah memberikan tiga tingkat: konservatif, netral, optimis, sebisa mungkin menempatkan asumsi di atas meja, sehingga pembaca dapat memeriksa ulang sendiri.
Langkah pertama, tingkat penetrasi. Kapitalisasi pasar kripto saat ini sekitar $2,3 triliun, 0,5% dari kekayaan global (sekitar $450 triliun). Pada 2030, jika tingkat penetrasi naik menjadi 1% / 2% / 3%, sesuai dengan kapitalisasi pasar kripto sekitar $4,5 / $9 / $13,5 triliun—ini pada dasarnya selaras dengan interval prediksi aset tokenisasi oleh Citi, 21.co, BCG ($4-16 triliun), termasuk "nilai netral dalam interval prediksi institusi", bukan asumsi yang agresif.
Langkah kedua, pangsa. Pangsa spot Huobi HTX saat ini 3,79%, pangsa derivatif 1,98%, pangsa komprehensif sekitar 2,5%-3%. Mempertimbangkan dua poin plus—Huobi HTX adalah salah satu dari sedikit bursa yang menjadikan "saluran aset global" sebagai matriks produk (memimpin di segmen TradFi), dan laju pertumbuhan pangsa bulanan peringkat ketiga global—pada 2030, pangsa komprehensif naik ke tingkat 4% / 5,5% / 8%.
Langkah ketiga, volume perdagangan dan pendapatan. Tingkat perputaran tahunan pasar kripto (spot+derivatif gabungan) saat ini sekitar 20 kali. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar dan peningkatan proporsi institusi, tingkat perputaran biasanya menurun, kami mendeduksi dengan 20 / 16 / 12 kali; volume perdagangan tahunan Huobi HTX = total kapitalisasi pasar kripto × tingkat perputaran × pangsa. Tingkat biaya komprehensif dihitung sebesar 0,05% / 0,06% / 0,07% (aktivitas pemasaran biaya negatif memiliki pengenceran bertahap, tetapi struktur biaya keseluruhan TradFi dan derivatif stabil). Langkah keempat, valuasi. Mengacu pada pusat valuasi aset bursa yang sebanding, P/S dihitung sebesar 3 / 5 / 8 kali—tingkat konservatif mendekati valuasi pialang tradisional, tingkat optimis mencakup premium valuasi ulang narasi "Token Hak + Saluran Aset Global".
Tabel 2: Deduksi Kapitalisasi Pasar $HTX Lima Tahun (2030, Tiga Skenario)
Catatan: Ini adalah deduksi skenario, bukan prediksi. Logika inti adalah rantai transmisi "Tingkat penetrasi aset global × Pangsa Huobi HTX → Volume perdagangan → Pendapatan → Valuasi"; setiap asumsi yang jauh di bawah ekspektasi akan secara signifikan mengubah hasil, tetapi bahkan di tingkat paling konservatif, tingkat kapitalisasi pasar $HTX juga memiliki ruang lebih dari 3 kali lipat dari level saat ini.
Deduksi ini tampaknya angkanya besar, tetapi setiap mata rantainya berada dalam rentang yang dapat didukung data saat ini. Lakukan verifikasi silang: skenario netral menyiratkan volume perdagangan tahunan Huobi HTX 2030 sekitar $7,9 triliun, jika segmen TradFi mencapai tiga puluh persen di antaranya, yaitu sekitar $2,4 triliun—sedangkan volume perdagangan tahunan pasar saham global dalam kisaran $150-200 triliun, volume perdagangan valas tahunan sekitar $2000 triliun, TradFi Huobi HTX bahkan jika mencapai $2,4 triliun, hanya sekitar 1,5% dari volume perdagangan pasar saham global. Dengan kata lain, aliran aset global yang dibutuhkan untuk membawa $HTX ke kapitalisasi pasar miliaran dolar, di lautan keuangan global bahkan tidak sebanding dengan sepercik ombak; yang benar-benar langka bukanlah modal, tetapi saluran—dan inilah yang sedang dibangun oleh Huobi HTX.
Tambahkan efek deflasi sisi penawaran untuk verifikasi: dengan tingkat deflasi tahunan saat ini 5,5%, penawaran sirkulasi $HTX lima tahun kemudian akan menyusut sekitar 25%; jika penghancuran pembelian kembali penuh biaya TradFi terus meningkat volumenya, basis penghancuran dua kali lipat dari sekarang, tingkat deflasi tahunan dapat naik menjadi 8%-10%, penawaran sirkulasi menyusut 35%-40% dalam lima tahun. Sisi permintaan menurut deduksi Tabel 2, sisi penawaran diskon 70% hingga 60%, dalam skenario netral, titik jatuh kapitalisasi pasar $HTX hanya akan lebih tinggi dari Tabel 2, bukan lebih rendah.
Terakhir, gunakan dua pembanding untuk menetapkan persepsi. Jalur yang sama: Kapitalisasi pasar BNB sekitar $81 miliar, 50 kali lipat $HTX (sekitar $1,6 miliar), sedangkan perbedaan pangsa spot hanya sekitar 10 kali lipat (Binance sekitar 40% vs HTX 3,79%)—sebagian dari perbedaan ini adalah premium ekosistem, sebagian lagi adalah diskon karena "narasi belum dihargai ulang". Tipe saluran: CME (bursa derivatif global) kapitalisasi pasar sekitar $80 miliar, Bursa Efek Hong Kong sekitar $50 miliar—mereka adalah jangkar harga untuk "saluran aset global di dunia tradisional"; apa yang ingin dicapai $HTX adalah menjadi "CME-nya dunia kripto". Dari $1,6 miliar ke salah satu tingkat jangkar ini, semuanya adalah ruang imajinasi akhir dari narasi Token Hak.
Tabel 3: Pembandingan Jangkar (Kapitalisasi pasar adalah perkiraan data publik, digunakan untuk persepsi tingkat)
Tujuh, Mengapa Sekarang: Valuasi Ulang Narasi di Tengah Bull Market, Adalah Alpha Terbesar
Setiap siklus bull market memiliki dua jenis kenaikan: satu adalah Beta, air pasang mengangkat semua perahu, BTC naik dua kali lipat, sebagian besar altcoin mengikuti naik dua kali lipat, naik lalu turun kembali; yang lain adalah Alpha, berasal dari valuasi ulang narasi—pasar memberi harga ulang suatu aset dengan kerangka baru, pusat valuasi secara keseluruhan bergeser ke atas, naik dan sulit turun kembali.
Alasan pergerakan BNB pada 2021 membentuk kurva independen adalah karena pasar menghargai ulangnya dari "kupon pengurang biaya" menjadi "bukti hak ekosistem"; $HTX hari ini, sedang berdiri di titik awal valuasi ulang yang lebih besar: dari "token kerja sama bursa kripto" menjadi "Token Hak Aset Global yang Memasuki Dunia Crypto". Batas atas yang pertama adalah volume perdagangan kripto, batas atas yang kedua adalah pasar keuangan global. Dan semua elemen yang mengkatalisis valuasi ulang ini—ledakan segmen TradFi, mekanisme biaya negatif menarik lalu lintas, lisensi kepatuhan hukum mendarat, penghancuran kumulatif 11%, status sebagai satu-satunya token biaya, pertumbuhan pangsa peringkat ketiga global—pada musim panas 2026 semuanya sudah siap.
Bull market kembali. Modal akan mengejar setiap aset yang naik dalam setiap siklus, tetapi yang benar-benar langka adalah orang-orang yang dapat melihat perubahan arah aliran sungai sebelum air pasang naik. Samudra aset keuangan global sedang membuka pintu airnya ke dunia Crypto, Huobi HTX telah membangun saluran hingga ke depan pintu air, dan $HTX adalah hak itu sendiri dari saluran ini. Ketika saham, emas, valuta asing, Pre-IPO, dan RWA global melewati pintu gerbang dunia Crypto, $HTX adalah saham dari pintu itu sendiri. Inilah alasan untuk sepenuhnya optimis terhadap $HTX.
Analis HTX Research, Cloud
Peringatan Risiko: Artikel ini adalah sudut pandang penelitian HTX Research, tidak membentuk saran investasi apa pun. Deduksi kuantitatif dalam artikel ini didasarkan pada serangkaian asumsi eksplisit (tingkat penetrasi, pangsa pasar, tingkat perputaran, tingkat biaya, kelipatan valuasi), setiap asumsi yang jauh menyimpang dari ekspektasi akan secara signifikan mengubah hasil; aset kripto dan derivatif keuangan tradisional sangat fluktuatif harga, kebijakan pengaturan memiliki ketidakpastian, keberlanjutan volume perdagangan segmen TradFi perlu verifikasi lebih lanjut. Pembaca diharapkan mengevaluasi secara penuh kemampuan menanggung risiko mereka sendiri, melihat pasar secara rasional, dan membuat keputusan secara independen.
