Uniswap mencatat bahwa pendiri perusahaan, Hayden Adams, percaya bahwa tokenisasi akan mengubah cara penyediaan likuiditas di pasar kripto dan tradisional, sementara market maker otomatis (AMM) masih berada di tahap awal perjalanannya.
Hal ini memiliki implikasi penting, mengingat fakta bahwa market maker otomatis memproses transaksi miliaran dolar setiap hari dan dapat memainkan peran penting dalam menangani aset riil yang ditokenisasi yang dipindahkan ke blockchain publik.
Market maker otomatis (AMM) memungkinkan bursa terdesentralisasi untuk menyediakan deposit gabungan dari pengguna dan menetapkan harga tanpa menggunakan buku pesanan untuk mencocokkan pembeli dan penjual. Menurut makalah kerja yang diterbitkan oleh Bank for International Settlements (BIS) pada November 2024, bursa terdesentralisasi berbasis AMM memproses aset digital senilai lebih dari $10 miliar setiap hari.
Jika aset riil (RWA) akan bergerak di dalam blockchain, pasar-pasar ini juga akan membutuhkan likuiditas yang andal. Market maker otomatis (AMM) adalah salah satu dari sedikit solusi yang mampu menyediakan likuiditas dalam skala besar.
Aset yang Ditokenisasi Sudah Memasuki Pasar Global
Menurut Coinbase Research, pada Januari 2026, diperkirakan $18 miliar aset 'terdistribusi' berbobot risiko (RWA), tidak termasuk stablecoin, telah ditempatkan di blockchain publik—18 kali lipat lebih banyak daripada tahun 2022. Sebagian besar jumlah ini berasal dari obligasi perbendaharaan AS yang ditokenisasi. Menurut data Coinbase, dana BUIDL milik BlackRock memiliki lebih dari $2 miliar obligasi tersebut, atau hampir 25% dari total obligasi perbendaharaan yang ditokenisasi.
Norma peraturan juga menjadi jauh lebih jelas. Coinbase menunjukkan bahwa dengan disahkannya Undang-Undang GENIUS 2025 dan reformasi Securities and Exchange Commission (SEC) di bawah pimpinan Paul Atkins, kondisi untuk aset digital dan aset keuangan yang ditokenisasi di AS menjadi lebih menguntungkan. Di Eropa, ada MiCA, yang berjalan paralel dengan rezim pilot DLT, sementara Project Guardian Singapura dan kerangka kerja VARA di UAE membantu membentuk pusat-pusat tokenisasi di Asia.
Infrastruktur pasar semakin membaik. Pada 15 Juli, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) mengumumkan akan mengubah aset yang disimpan di depositariumnya menjadi token untuk digunakan dalam operasi perdagangan nyata dengan melibatkan lebih dari 30 perusahaan pasar tradisional dan digital. DTCC berencana meluncurkan layanan tokenisasinya pada Oktober 2026.
Mengapa AMM Masih Mencari Model-model Awal
Aspek 'tahap awal' dalam argumen Adams berasal dari cara kerja AMM saat ini.
Menurut penelitian BIS, hanya sekelompok kecil peserta berkualifikasi yang menyediakan 65% hingga 85% likuiditas di Uniswap V3. Pesanan dari para peserta ini berfungsi seperti pembeli atau penjual biasa dan menghasilkan keuntungan yang lebih besar daripada penyedia likuiditas ritel.
Meskipun market maker otomatis telah mendemokratisasi proses pembuatan pasar, likuiditas terkonsolidasi di tangan para ahli, mirip dengan yang terjadi di pasar keuangan tradisional.
Lebih jauh lagi, tokenisasi itu sendiri tidak menjamin likuiditas. Seperti yang ditunjukkan Cryptopolitan dalam artikel 'Mengapa Aset yang Ditokenisasi Belum Likuid', tokenisasi aset berarti aset tersebut dapat dialihkan, tetapi tidak berarti mudah untuk diperdagangkan.
Di pasar yang beroperasi di blockchain, masih diperlukan market maker yang bersedia memberikan penawaran dua arah dan menyimpan persediaan. Banyak dana yang ditokenisasi, serta obligasi, tetap hanya tersedia untuk investor terakreditasi dan penerbit individu, dengan perdagangan sekunder mungkin hanya melibatkan volume token yang terbatas.
Masalah Regulasi yang Menggantung di Atas Perdagangan On-Chain
Pertanyaan apakah market maker otomatis adalah platform yang sah untuk mendaftarkan sekuritas yang ditokenisasi masih jauh dari jelas.
Dalam surat tertanggal 30 Maret 2026 kepada kelompok kerja khusus SEC untuk kripto, Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) berargumen bahwa regulator harus fokus pada fungsi protokol, bukan pada ketiadaan desentralisasi, dan bahwa fungsi perutean pesanan, eksekusi, penentuan harga, dan penyelesaian kemungkinan besar tunduk pada hukum sekuritas.
SIFMA menyatakan keprihatinan tentang slippage, insentif bagi penyedia likuiditas, perdagangan anonim, dan kontrol terbatas atas kemungkinan manipulasi pasar.
Ini adalah masalah yang sangat penting karena penyelesaiannya akan menentukan perkembangan pasar aset yang ditokenisasi. Peluncuran layanan perdagangan spot milik DTCC sendiri pada Oktober 2026 menunjukkan bahwa pendekatan SEC terhadap market maker otomatis (AMM) akan menentukan apakah inovasi pembuat pasar yang diusulkan Adams akan diterapkan di blockchain publik atau di dalam bursa yang diatur.
end-content
